报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在2025年上半年经营业绩良好，功能化工品原料和聚氨酯新材料板块均有进展，营收与上年基本持平，归母净利润同比增长25.25%，河南项目投产试运行，增资计划有望提升竞争力和盈利贡献，募投项目预计2026年6月底前达预定可使用状态 [23][24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为美瑞新材，所属行业为化学制品，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监都英涛和证券事务代表王越 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括中信证券股份、上海申银万国证券研究所、国金证券等多家证券公司、证券研究所、资产管理公司、投资公司、贷款公司等 [17][18] 主要内容资料 经营业绩介绍 - 2025年上半年，功能化工品原料板块子公司美瑞科技聚氨酯产业园一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品；聚氨酯新材料板块发挥差异化技术优势，保持销量稳定 - 受益于产品销售结构优化和部分特种新材料产品核心原材料HDI单体自主供应，实现营业收入80,070.03万元，与上年基本持平，归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [23] 问答环节 - 河南子公司聚氨酯新材料一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品，销售团队获积极市场反馈 [23] - 公司已开始应用子公司自产产品，一是替代外购原料用于膨胀型TPU等生产，二是开发与河南项目协同的产品及应用，推动业务多元化 [23] - 对河南子公司增资是为增强其资本实力、缓解流动资金压力、提升竞争力，增资预计不影响母公司现金流，相关审计及评估未完成，具体交易定价待定 [24][25] - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用，将关注该领域市场机遇 [26] - 两个募投项目2024年底开工，建设期18个月，目前均在进行设备管道安装和电仪施工，预计2026年6月底前达预定可使用状态 [27]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入80,070.03万元，与上年基本持平 [3] - 归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [3] - 经营活动产生的现金流量净额达1.57亿元 [6] - 截至2025年6月末，母公司货币资金余额约4亿元，持有理财产品余额约3.1亿元 [6] 河南项目进展 - 聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行，部分装置实现稳定运行且小批量对外供应产品 [4] - 销售团队持续深耕下游市场，已获得积极的市场反馈 [4] - 公司开始应用子公司自产产品：替代外购原料用于膨胀型TPU生产，降低供应链风险及成本；开发PUD、ETPU、EPUR、PU预聚体等协同产品，应用于高端涂料、胶粘剂、鞋底等领域 [5] 增资计划 - 拟对河南子公司增资以增强其资本实力，缓解流动资金压力，提升竞争力 [5] - 增资后公司将提高持股比例，看好区域市场潜力及业务协同效应 [5] - 增资价格将以2025年6月30日每股净资产评估值为基础，目前审计评估尚未完成 [6] 募投项目建设 - 年产1万吨膨胀型TPU项目正在进行设备管道安装和电仪施工 [8] - 年产3万吨水性聚氨酯项目已完成钢结构施工，处于设备管道安装及电仪施工阶段 [8] - 预计2026年6月底前达到预定可使用状态 [8] 产品应用与市场 - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用 [7] - 公司持续关注机器人行业材料应用，积极寻求市场机遇 [7]