ST联创（维权）成立于2003年1月29日，于2012年8月1日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均 位于山东省淄博市。该公司是国内较早从事聚氨酯硬泡组合聚醚研发、生产和销售的企业之一，具备一定 的技术优势和市场地位。 公司主营业务为聚氨酯硬泡组合聚醚的技术研发、生产与销售，以及互联网广告营销业务，所属申万行业 为基础化工 - 化学制品 - 氟化工，涉及小盘、ST板块、低价核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第九，净利润第九 2025年三季度，ST联创营业收入为6.9亿元，在行业10家公司中排名第9。行业第一名巨化股份营收达 203.94亿元，第二名昊华科技为123.01亿元，行业平均数为56.93亿元，中位数为39.07亿元。主营业务构成 中，含氟新材料3.26亿元占比73.60%，聚氨酯新材料1.15亿元占比25.86%，其他237.92万元占比0.54%。当 期净利润为1719.71万元，行业排名同样为第9。行业第一名巨化股份净利润36.23亿元，第二名三美股份 15.8亿元，行业平均数为7.56亿元，中位数为1.99亿元。 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.9万，较上 ...

股价表现 - 2025年10月27日，公司股价触及涨停，涨停价为34.32元，涨幅为10% [1] - 公司总市值为48.65亿元，流通市值为47.59亿元，总成交额为3.26亿元 [1] 股权激励与财务表现 - 公司实施股权激励计划，覆盖30名核心员工，并设置2025年净利润增长30%的业绩目标 [2] - 2025年半年度报告显示，公司在营收下降10.12%的情况下，净利润仍增长14.69% [2] 新材料项目与资本开支 - 公司定向增发5.8亿元投向聚氨酯新材料项目，符合国家"双碳"战略 [2] - 该聚氨酯新材料项目预计内部收益率（IRR）达24.14% [2] 行业与市场环境 - 近期化工新材料板块受到市场关注，部分相关个股表现活跃 [2] - 公司作为聚氨酯新材料领域的企业，可能受到板块联动效应的影响 [2] 技术面与资金流向 - 公司股价若MACD指标形成金叉，且突破关键压力位，会吸引更多资金关注 [2] - 当日可能有主力资金流入，推动股价涨停 [2]

产业定位与发展规划 - 淮安工业园区将聚氨酯产业作为新材料主导产业的核心发力点，目标打造国内一流的聚氨酯新材料产业基地并争创国家级园区 [1][6] - 园区通过精准招引产业链重点企业，已实现聚氨酯产业上中下游全覆盖，并初步形成基础原料隔墙供应、下游客户就地配套的产业格局 [1][4] - 园区规划在十五五时期围绕打造千亿级产业目标，深入实施四大战略，力争到2030年实现工业总产值翻两番 [6] 产业体系与集聚效应 - 园区充分利用环氧丙烷、聚醚等产业基础，补链延链特种聚醚、聚氨酯弹性体等产品，形成了特色鲜明的产业体系 [2] - 中国聚氨酯工业协会确认园区在功能性新材料、聚醚型聚氨酯等细分领域形成特色，正成长为全国聚氨酯产业重要集聚区 [2] - 富强新材料、巴德聚氨酯、晨化新材料等多家上下游企业已在园区建成投产，产业集聚效应显著 [4] 产业园硬件与配套优势 - 淮安聚氨酯新材料产业园占地686亩，配备甲类厂房、甲类仓库、丙类厂房及污水处理、消防等完备设施，安评环评手续齐全，可实现企业拎包入住 [3] - 产业园具备政策、交通、科研等七大优势，并提供服务、运营、金融、科技四大平台，为入园企业提供全方位服务 [3] - 园区依托高效政务服务中心提供全流程帮办服务，可实现化工项目50天极速审批，显著降低企业资金与时间成本 [3] 技术创新与成本效益 - 巴德聚氨酯开发的连续法生产工艺相比间歇法，大幅缩短生产周期并提升产能，每年可帮助国内聚醚企业节约生产成本超10亿元 [4] - 该新工艺为行业减少固废、废水排放约7万吨，产品稳定性大幅提升，能耗进一步降低 [4] - 随着产业链做大做强，巴德聚氨酯正在积极扩产以进一步满足周边企业需求 [4] 协同平台与战略合作 - 研讨会搭建政产学研金多方协同创新平台，推动10个聚氨酯产业园项目签约落地，并同步签约一批战略合作协议和人才、金融赋能合作项目 [1][6] - 北京化工大学高新技术研究院与淮安聚氨酯工程及智能材料技术转移中心揭牌，标志着校地合作迈入新阶段 [5][6] - 园区持续通过专业化服务、资源共享与政策协同，帮助企业降低运营成本、深化技术研发并拓展市场 [4]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价22.85元，较上周24.35元下跌6.16% [1] - 本周最高价24.48元（8月25日），最低价22.24元（8月28日） [1] - 总市值32.25亿元，在化学制品板块市值排名135/169，两市A股市值排名4332/5152 [1] 股东结构变化 - 2025年6月30日股东户数1.33万户，较3月31日增加5366户，增幅67.27% [2][6] - 户均持股数量由1.77万股减少至1.06万股，户均持股市值22.11万元 [2] 财务业绩 - 2025年中报主营收入12.17亿元，同比下降10.12% [3] - 归母净利润4981.22万元，同比上升14.69% [3][6] - 扣非净利润4824.73万元，同比上升19.36% [3] - 第二季度单季度收入6.06亿元，同比下降11.3% [3] - 第二季度归母净利润3047.46万元，同比上升6.19% [3] - 毛利率15.33%，负债率28.89%，财务费用-58.54万元 [3] 资本运作 - 向特定对象发行A股股票申请获上交所受理（2025年8月22日），拟募集资金不超过5.8亿元 [4][6] - 发行数量不超过4233.98万股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [4] - 募集资金用于江苏汇得年产30.5万吨聚氨酯新材料项目 [4] 股权激励 - 向30名激励对象授予预留限制性股票62.175万股，授予价格6.90元/股 [4] - 业绩考核要求：以2023年净利润为基数，2025年增长不低于30%，2026年增长不低于50% [4] - 回购注销21000股限制性股票（因激励对象离职），回购价格调整为6.90元/股 [4] - 注销后总股本由141,153,667股减少至141,132,667股 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在2025年上半年经营业绩良好，功能化工品原料和聚氨酯新材料板块均有进展，营收与上年基本持平，归母净利润同比增长25.25%，河南项目投产试运行，增资计划有望提升竞争力和盈利贡献，募投项目预计2026年6月底前达预定可使用状态 [23][24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为美瑞新材，所属行业为化学制品，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监都英涛和证券事务代表王越 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括中信证券股份、上海申银万国证券研究所、国金证券等多家证券公司、证券研究所、资产管理公司、投资公司、贷款公司等 [17][18] 主要内容资料 经营业绩介绍 - 2025年上半年，功能化工品原料板块子公司美瑞科技聚氨酯产业园一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品；聚氨酯新材料板块发挥差异化技术优势，保持销量稳定 - 受益于产品销售结构优化和部分特种新材料产品核心原材料HDI单体自主供应，实现营业收入80,070.03万元，与上年基本持平，归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [23] 问答环节 - 河南子公司聚氨酯新材料一期项目各生产装置投产试运行，部分稳定运行且小批量供应产品，销售团队获积极市场反馈 [23] - 公司已开始应用子公司自产产品，一是替代外购原料用于膨胀型TPU等生产，二是开发与河南项目协同的产品及应用，推动业务多元化 [23] - 对河南子公司增资是为增强其资本实力、缓解流动资金压力、提升竞争力，增资预计不影响母公司现金流，相关审计及评估未完成，具体交易定价待定 [24][25] - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用，将关注该领域市场机遇 [26] - 两个募投项目2024年底开工，建设期18个月，目前均在进行设备管道安装和电仪施工，预计2026年6月底前达预定可使用状态 [27]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入80,070.03万元，与上年基本持平 [3] - 归母净利润3,912.21万元，同比增长25.25% [3] - 经营活动产生的现金流量净额达1.57亿元 [6] - 截至2025年6月末，母公司货币资金余额约4亿元，持有理财产品余额约3.1亿元 [6] 河南项目进展 - 聚氨酯产业园一期项目各生产装置均已投产试运行，部分装置实现稳定运行且小批量对外供应产品 [4] - 销售团队持续深耕下游市场，已获得积极的市场反馈 [4] - 公司开始应用子公司自产产品：替代外购原料用于膨胀型TPU生产，降低供应链风险及成本；开发PUD、ETPU、EPUR、PU预聚体等协同产品，应用于高端涂料、胶粘剂、鞋底等领域 [5] 增资计划 - 拟对河南子公司增资以增强其资本实力，缓解流动资金压力，提升竞争力 [5] - 增资后公司将提高持股比例，看好区域市场潜力及业务协同效应 [5] - 增资价格将以2025年6月30日每股净资产评估值为基础，目前审计评估尚未完成 [6] 募投项目建设 - 年产1万吨膨胀型TPU项目正在进行设备管道安装和电仪施工 [8] - 年产3万吨水性聚氨酯项目已完成钢结构施工，处于设备管道安装及电仪施工阶段 [8] - 预计2026年6月底前达到预定可使用状态 [8] 产品应用与市场 - TPU材料可用于机器人皮肤，但公司产品暂无相关应用 [7] - 公司持续关注机器人行业材料应用，积极寻求市场机遇 [7]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票募集资金 [1] - 募集资金总额不超过5.8亿元 [1] 项目投资 - 募集资金用于江苏汇得新材料有限公司年产30.5万吨聚氨酯新材料项目 [1] - 项目涵盖12.5万吨聚酯多元醇类材料和18万吨聚氨酯新材料 [1] - 项目旨在扩大公司产能并提升市场竞争力 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营收26.71亿元 [1] - 2024年公司净利润1.25亿元 [1]

公司动态 - ST联创于2025年8月14日召开第四届第二十六次董事会会议，审议了《关于2025年半年度报告全文及摘要的议案》等文件 [2] - 会议采用现场和通讯相结合的方式在公司会议室举行 [2] 财务数据 - 2024年1至12月份，ST联创营业收入中，含氟新材料占比71.34%，聚氨酯新材料占比28.66% [2] 市场信息 - ST联创股票代码为SZ 300343，8月15日收盘价为5.49元 [2]

公司股份回购情况 - 截至2025年7月31日通过集中竞价交易累计回购股份约1210万股 占公司总股本1.13% [2] - 回购最高成交价4.28元/股 最低成交价3.93元/股 成交总金额约5019万元 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月含氟新材料业务占比71.34% 聚氨酯新材料业务占比28.66% [2]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额上限为5 8亿元，扣除发行费用后全部投入聚氨酯新材料募投项目 [1] - 募投项目建设期14个月，预计所得税后内部收益率达24 14%，投资回收期为5 3年 [2] - 发行定价采用市场化机制，基准日为发行期首日，价格不低于前20个交易日股票均价80% [2] 财务状况分析 - 截至2025年3月31日，公司货币资金达4 73亿元，有息负债总计0 52亿元，资产负债率30% [1] - 2024年经营活动现金流净额同比大降88 33%至2791 44万元，2025年一季度为-584 69万元 [1] - 2022-2024年营收连续三年下滑，分别为30 17亿元、27 12亿元、26 71亿元，同比降幅5 46%、10 12%、1 51% [1] 市场反应与争议 - 部分投资者支持定增，认为有助于提升长期竞争力与业绩增长 [2] - 质疑声音集中在股本增加导致每股收益摊薄、发行价过低损害股东权益、账面资金充足仍募资的合理性 [2]