成本管控&价格回升，煤炭业务盈利能力保持韧性。产销量方面：2025年前三季度，公司实现自产商品 煤产量10158 万吨，同比下降0.7%；自产商品煤销量10145 万吨，同比增加1.1%。价格方面：2025 年前 三季度，公司实现自产商品煤售价474 元/吨，同比下降17.0%；其中动力煤销售均价实现438 元/吨，同 比下降12.9%；炼焦煤实现销售均价921 元/吨，同比下降29.5%。成本方面，公司通过强化精益管理， 实现自产商品煤单位销售成本257.67 元/吨，同比减少28.93元/吨，降幅达10.1%。成本控制的成功主要 得益于：1）强化招标采购管理及优化生产组织，使吨煤材料成本同比减少4.55 元/吨；2）加大安全费 和维简费使用力度，减少专项基金结余，使吨煤其他成本同比减少26.66 元/吨。出色的成本管控有效对 冲了价格下跌的部分不利影响，煤炭业务盈利能力保持韧性。三季度煤炭价格环比回升，叠加优异的成 本控制，推动公司Q3 归母净利润环比增长。 事件：2025年10 月 27 日，中煤能源发布三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入1105.84 亿 元，同比下降21.2%；实现归母 ...

投资评级 - 报告对中煤能源的投资评级为“买入”，且维持了上次的“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司通过出色的成本管控有效对冲了煤炭价格下跌的不利影响，煤炭业务盈利能力保持韧性 [3] - 三季度煤炭价格环比回升，叠加优异的成本控制，推动公司单季度归母净利润环比增长28.3% [2][3] - 公司拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随产量有序释放和业务扩张，业绩有望稳中有增 [3] - 未来随着在建项目投产和资本开支高峰过后，公司分红比例具备较大提升空间 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1105.84亿元，同比下降21.2%；实现归母净利润124.85亿元，同比下降14.6% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入361.48亿元，同比下降23.8%，环比增长0.3%；单季度归母净利润47.80亿元，同比下降1.0%，环比增长28.3% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为173亿元、184亿元、194亿元，对应每股收益分别为1.30元、1.39元、1.47元 [4] 煤炭业务运营 - 2025年前三季度，公司自产商品煤产量10158万吨，同比下降0.7%；销量10145万吨，同比增加1.1% [3] - 自产商品煤售价474元/吨，同比下降17.0%，其中动力煤均价438元/吨（同比下降12.9%），炼焦煤均价921元/吨（同比下降29.5%） [3] - 自产商品煤单位销售成本为257.67元/吨，同比减少28.93元/吨，降幅达10.1% [3] - 成本下降主要得益于吨煤材料成本同比减少4.55元/吨，以及吨煤其他成本同比减少26.66元/吨 [3] 煤化工业务运营 - 聚烯烃销量98.4万吨，同比下降13.3%；尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%；甲醇销量149.5万吨，同比增加24.0% [3] - 聚烯烃销售均价6547元/吨，同比下降6.1%；尿素销售均价1746元/吨，同比下降18.2%；甲醇售价1757元/吨，同比微降0.6% [3] - 聚烯烃单位销售成本6275元/吨，同比增长4.3%；尿素单位成本1270元/吨，同比下降16.8%；甲醇单位成本1269元/吨，同比下降28.7% [3] 增长前景与股东回报 - 公司在建的里必煤矿（400万吨/年）和新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）预计于2026年投产，将带来产量增量 [3] - 公司当前分红比例仍处较低水平，未来资本开支高峰过后，叠加央企市值管理要求，分红比例或具备较大提升空间 [3]