报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年及 2025 年一季度经营向好，基本盘存储、MCU 产品持续稳健，且逐步完善多元化产品条线，有望进一步打开成长天花板，调整盈利预测并维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数 664.06 百万，流通股 662.99 百万，总市值 86,560.12 百万元，3 个月日均交易额 2,887.55 百万元，主要股东朱一明持股 6.89% [2][3] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅 26.6%，相对上证综指涨幅 24.1%；1 个月绝对涨幅 25.1%，相对上证综指涨幅 17.1%；3 个月绝对跌幅 5.9%，相对上证综指跌幅 7.1%；12 个月绝对涨幅 55.1%，相对上证综指涨幅 48.9% [2] 财务数据 - 预计 2025/2026/2027 年分别实现收入 92.04/111.44/134.90 亿元，归母净利润分别为 15.95/20.41/25.27 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 54.3/42.4/34.3 倍 [5] - 2024 年全年实现收入 73.56 亿元，同比 +27.69%，归母净利润 11.03 亿元，同比 +584.21%，扣非归母净利润 10.30 亿元，同比 +3660.79%；25Q1 实现营收 19.09 亿元，同比 +17.32%/环比 +11.88%，归母净利润 2.35 亿元，同比 +14.57%/环比 -13.24%，扣非归母净利润 2.24 亿元，同比 +21.83%/环比 -11.52% [8] - 2024 年毛利率 38%，同比 +3.58pcts，归母净利率 14.99%，同比 +12.19pcts，扣非归母净利率 14.01%，同比 +13.53pcts；2025Q1 毛利率 37.44%，同比 -0.72pct/环比 +4.27pcts [8] 业务发展 - 以市占率为中心，积极开拓市场，2024 年产品出货量达 43.62 亿颗，同比增长 39.72%，闪存、MCU、传感器产品营收及出货量均实现同比良好增长 [8] - 积极拥抱端侧 AI，多元业务线稳步迈进，FLASH、利基 DRAM、MCU、模拟等业务均有积极进展 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营收73 56亿元 同比增长27 69% 归属上市公司股东净利润11 03亿元 同比增长584 21% [1] - 2025年一季度公司实现营收19 09亿元 同比增长17 32% 归属上市公司股东净利润2 35亿元 同比增长14 57% [1] - 2024年公司整体毛利率和净利率分别是38 00% 同比提升3 58pct 和14 97% 同比提升12 17pct [2] - 2025Q1单季度毛利率和净利率分别为37 44% 同比下滑0 72pct 环比提升4 27pct 和12 56% 同比下滑0 02pct 环比下滑3 19pct [2] 业务驱动因素 - 2024年行业下游市场需求回暖 客户增加备货 公司在消费 网通 计算等多个领域实现收入和销量大幅增长 [2] - 2025Q1营收同环比增长 主要受益于国家刺激措施提振消费需求 以及AI PC等终端对存储容量需求的带动 [2] - 公司持续优化产品成本 丰富产品矩阵 多条产品线竞争力增强 促进销量 营收及毛利率增长 [2] 产品线表现 - 2024年存储芯片实现营收51 94亿元 同比增长27 39% 毛利率40 27% 同比提升7 28pct NOR Flash产品在消费 网通 计算 汽车等领域增长显著 DRAM产品出货量同比翻倍 [3] - MCU及模拟产品实现营收17 06亿元 同比增长29 56% 毛利率36 50% 同比下滑6 60pct 已量产63大系列 超过700款MCU产品 [3] - 传感器实现营收4 48亿元 毛利率16 46% 同比提升0 46pct [3] 研发与布局 - 公司研发的LPDDR4预计在2025年下半年贡献收入 [3] - 增募投项目"汽车电子芯片研发及产业化项目"将完善汽车MCU产品布局 提升高端MCU研发能力 [3] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利3 40元 含税 [1]