公司经营情况 - 2024年实现营业收入84,652.58万元，同比下降18.97%，企业端订单增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2%，政务端订单同比下滑10.09% [6] - 研发投入金额21,288.47万元，占营业收入25.15%，较上年增加2.48个百分点 [6] - 归属于母公司所有者的净利润-23,558.73万元，经营活动产生的现金流量净额为-9,897.26万元 [6][36] - 央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长显著 [7] - 智能制造业客户合同金额同比增长28.2%，海外收入增长45.8%，合同额增长25.5% [7][15] 产品与技术发展 - 推出AI-COP数智运营基座及A9领航版、A8远航版、A6启航版产品线，覆盖大型集团、中大型企业及中小企业 [9][10] - A9领航版实现业务定制效率提升30%以上，已应用于中车、中建等央企数字化统建项目 [9] - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi，整合主流AI大模型和自研垂直领域模型 [12] - 一站式企业AI普及服务平台致慧泉整合50余个主流大模型，覆盖金融、制造等行业 [12] - AI原生应用iForm在多模态输入生成结构化表单领域行业领先，获得相关技术专利 [13] 市场与客户策略 - 一级央企客户触达率超过30%，央国企市场取得显著突破 [7] - 与钉钉战略合作发布"致远钉"，与华为联合发布政务大模型解决方案 [8] - 海外市场在香港和中东实现本土化突破，与刚果金财政部等非洲部委建立合作 [15] - 2025年将聚焦东南亚、中东市场，设立海外交付中心 [28] - 实施"新质计划"专项突破，打造信创办公首选品牌 [28] 财务与预算 - 2024年毛利率从68.44%下降至64.22%，主要因直销项目交付效率不足及经销业务收入占比下降 [37] - 2025年财务预算目标将提升自有技术优势、优化资源配置以实现稳健运营 [43] - 2024年度拟不进行利润分配，剩余未分配利润滚存至下一年度 [47] 公司治理与组织 - 2024年召开董事会会议6次，股东大会2次，各专门委员会规范运作 [18][21] - 2025年将推行"集约高效"管理模式，优化总部与区域权责划分 [30] - 增补黎直前先生为独立董事候选人，接替任期届满的尹好鹏先生 [49][50]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价35.27元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司AI - COP持续升级，新推智能体产品线CoMi，有望加速客户应用AI Agent需求释放，在智能化、信创化发展机遇下，公司业绩有望逐步改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,045|847|903|1,010|1,146| |(+/-)%|1.2%|-19.0%|6.7%|11.9%|13.4%| |净利润（归母，百万元）|-50|-236|-84|-32|37| |(+/-)%|-153.2%|-371.0%|64.5%|61.4%|214.7%| |每股净收益（元）|-0.43|-2.04|-0.73|-0.28|0.32| |净资产收益率(%)|-3.6%|-22.5%|-8.7%|-3.5%|3.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|—|—|—|—|84.84|[3] 交易数据 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 21%、20%、44%，相对指数升幅分别为 - 18%、18%、36% [4] - 52周内股价区间为12.30 - 39.50元，总市值3,145百万元，总股本/流通A股为115/115百万股 [4] 投资要点 - 经济环境及大项目周期延长使公司收入利润短期承压，2025 - 2026年EPS调整至 - 0.73/-0.28元，新增2027年EPS预测为0.32元；2025 - 2027年收入预测分别为9.03/10.10/11.46亿元，参考可比公司估值，给予2025年PS 4.5倍 [5] - 2024年营收8.47亿元（ - 18.97%），归母净利润 - 2.36亿元；25Q1营收1.05亿元（ - 42.40%），归母净利润 - 0.67亿元，25年一季度收入下降因大项目签约占比增大、交付周期变长、验收时间延后 [5] - 2024年企业端订单增长8.7%，百万以上订单增长27.2%，政务端订单下滑29.2%；央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%；基于V8平台的A9领航版提升业务定制效率，有望加速大型企业数字化项目实施交付 [5] - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi，形成智能体生态；还有致慧泉、iForm等，形成AI应用产品矩阵，协同办公领域有望成AI大模型率先落地领域之一 [5] 可比公司PS估值 |证券简称|2024 PS（倍）|2025E PS（倍）|2026E PS（倍）| |----|----|----|----| |泛微网络|7.3|6.7|6.0| |用友网络|5.1|4.5|4.1| |金蝶国际|6.3|5.5|4.7| |远光软件|4.5|4.1|3.7| |平均|5.8|5.2|4.7| |致远互联|3.7|3.5|3.1|[8]

行业认可与标杆地位 - 公司凭借AI-COP数智化协同运营平台及全价值链产品的技术突破与场景创新，入选中国信通院《"开源大模型+"软件创新应用典型案例（2025年第一期）》，成为该领域示范标杆 [1] - 案例征集聚焦人工智能技术场景化落地，围绕DeepSeek、通义千问等主流开源大模型，从技术突破性、场景创新性、生态协同性三大维度遴选标杆 [3] - 公司以"大模型+垂直领域模型+场景智能体"深度融合的实践成果，成功打造可复制、可推广的行业范式 [3] 技术架构与产品创新 - 公司以AI为核心战略，推出新一代智能体产品家族"CoMi Family"，采用"大模型+协同运营领域模型+场景+智能体+知识库"策略 [4] - CoMi整合主流AI大模型（如DeepSeek、通义千问等）和自研协同运营垂直领域模型，从单一流程工具升级为多任务AI Agent [4] - 开放定制能力，伙伴和客户可基于行业经验创建专属Agent，形成应用场景丰富的智能体生态，支持独立运行或嵌入其他系统 [4] 场景应用与商业价值 - CoMi Family已推出十余款垂直场景智能体Agent，包括企业智能问数、协同工作助理、企业知识问答、组织效能专家、合同风险助理等 [5] - 企业智能问数场景下，智能体精准洞察用户意图，提供即时准确的查询与分析结果，加速企业数据决策流程 [5] - 合同风险助理场景中，智能体融合深度学习与自然语言处理技术，深度剖析合同文本，精准定位潜在风险并提供专业建议 [5] - 推出致慧泉一站式企业AI普及服务平台，整合50余个主流大模型，支持私有化部署与信创适配，覆盖金融、制造等行业 [5] - 形成"大模型+场景"应用，包括AI综合门户、智能文档、智能会议、智能数据分析等，覆盖综合执法、智能检测及合规管理等多个场景 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入8 47亿元 企业端订单同比增长8 7% 签约金额百万元以上订单同比增长27 2% [1] - 研发支出2 1亿元 占营业收入25 15% 较上年增加2 48个百分点 [1] 技术投入与产品创新 - 加强技术平台能力和AI应用投入 研发支出2 1亿元 研发投入占比提升至25 15% [1] - 推出新一代AI智能体产品线CoMi 提供预制智能体(如公文审校 数据分析)和自定义智能体功能 [2] - 推出一站式企业AI普及服务平台致慧泉 整合50余个主流大模型 支持私有化部署与信创适配 [2] 市场拓展与客户成果 - 央国企市场取得显著突破 一级央企客户触达率超过30% 央国企客户合同金额同比增长20 8% [1] - 信创专版产品合同金额增长44 3% 成为大型组织信创综合办公首选品牌 [1] - 覆盖金融 制造等行业 为政企单位提供智能化AI知识库 Agent API集成和AI原生应用 [2] 战略定位与产品方向 - 以"一体化 智能化 信创化"为核心定位 打造行业领先的统建综合办公平台解决方案 [1] - 坚持从协同办公到数智化协同运营平台(AI-COP)的升级路径 通过AI技术重构产品价值 [2] - 经营以"协同运营"为主体 以"AI+信创"为两翼 提供数字化和智能化运营管理价值 [2] 解决方案与行业应用 - 推出央国企一体化平台统建方案 国有资产运营 内控合规 投资项目管理 流程运营中心等解决方案 [1] - 平台能力满足集团管控 流程管控 智能门户等组织运营管理需求 [1] - 形成"大模型+场景"应用 覆盖金融 制造等行业 [2]