公司经营情况 - 2024年实现营业收入84,652.58万元，同比下降18.97%，企业端订单增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2%，政务端订单同比下滑10.09% [6] - 研发投入金额21,288.47万元，占营业收入25.15%，较上年增加2.48个百分点 [6] - 归属于母公司所有者的净利润-23,558.73万元，经营活动产生的现金流量净额为-9,897.26万元 [6][36] - 央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长显著 [7] - 智能制造业客户合同金额同比增长28.2%，海外收入增长45.8%，合同额增长25.5% [7][15] 产品与技术发展 - 推出AI-COP数智运营基座及A9领航版、A8远航版、A6启航版产品线，覆盖大型集团、中大型企业及中小企业 [9][10] - A9领航版实现业务定制效率提升30%以上，已应用于中车、中建等央企数字化统建项目 [9] - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi，整合主流AI大模型和自研垂直领域模型 [12] - 一站式企业AI普及服务平台致慧泉整合50余个主流大模型，覆盖金融、制造等行业 [12] - AI原生应用iForm在多模态输入生成结构化表单领域行业领先，获得相关技术专利 [13] 市场与客户策略 - 一级央企客户触达率超过30%，央国企市场取得显著突破 [7] - 与钉钉战略合作发布"致远钉"，与华为联合发布政务大模型解决方案 [8] - 海外市场在香港和中东实现本土化突破，与刚果金财政部等非洲部委建立合作 [15] - 2025年将聚焦东南亚、中东市场，设立海外交付中心 [28] - 实施"新质计划"专项突破，打造信创办公首选品牌 [28] 财务与预算 - 2024年毛利率从68.44%下降至64.22%，主要因直销项目交付效率不足及经销业务收入占比下降 [37] - 2025年财务预算目标将提升自有技术优势、优化资源配置以实现稳健运营 [43] - 2024年度拟不进行利润分配，剩余未分配利润滚存至下一年度 [47] 公司治理与组织 - 2024年召开董事会会议6次，股东大会2次，各专门委员会规范运作 [18][21] - 2025年将推行"集约高效"管理模式，优化总部与区域权责划分 [30] - 增补黎直前先生为独立董事候选人，接替任期届满的尹好鹏先生 [49][50]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价35.27元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司AI - COP持续升级，新推智能体产品线CoMi，有望加速客户应用AI Agent需求释放，在智能化、信创化发展机遇下，公司业绩有望逐步改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,045|847|903|1,010|1,146| |(+/-)%|1.2%|-19.0%|6.7%|11.9%|13.4%| |净利润（归母，百万元）|-50|-236|-84|-32|37| |(+/-)%|-153.2%|-371.0%|64.5%|61.4%|214.7%| |每股净收益（元）|-0.43|-2.04|-0.73|-0.28|0.32| |净资产收益率(%)|-3.6%|-22.5%|-8.7%|-3.5%|3.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|—|—|—|—|84.84|[3] 交易数据 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 21%、20%、44%，相对指数升幅分别为 - 18%、18%、36% [4] - 52周内股价区间为12.30 - 39.50元，总市值3,145百万元，总股本/流通A股为115/115百万股 [4] 投资要点 - 经济环境及大项目周期延长使公司收入利润短期承压，2025 - 2026年EPS调整至 - 0.73/-0.28元，新增2027年EPS预测为0.32元；2025 - 2027年收入预测分别为9.03/10.10/11.46亿元，参考可比公司估值，给予2025年PS 4.5倍 [5] - 2024年营收8.47亿元（ - 18.97%），归母净利润 - 2.36亿元；25Q1营收1.05亿元（ - 42.40%），归母净利润 - 0.67亿元，25年一季度收入下降因大项目签约占比增大、交付周期变长、验收时间延后 [5] - 2024年企业端订单增长8.7%，百万以上订单增长27.2%，政务端订单下滑29.2%；央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%；基于V8平台的A9领航版提升业务定制效率，有望加速大型企业数字化项目实施交付 [5] - 2025年一季度推出新一代AI智能体产品线CoMi，形成智能体生态；还有致慧泉、iForm等，形成AI应用产品矩阵，协同办公领域有望成AI大模型率先落地领域之一 [5] 可比公司PS估值 |证券简称|2024 PS（倍）|2025E PS（倍）|2026E PS（倍）| |----|----|----|----| |泛微网络|7.3|6.7|6.0| |用友网络|5.1|4.5|4.1| |金蝶国际|6.3|5.5|4.7| |远光软件|4.5|4.1|3.7| |平均|5.8|5.2|4.7| |致远互联|3.7|3.5|3.1|[8]