报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [34] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.51%到3359.90；涨跌幅前三的行业分别是银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1.0%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-5.9%）、纺织服饰（-5.1%）、医药生物（-4.4%） [9] - 水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43% [10] - 当周环保板块，涨幅前十的分别为上海洗霸、清水源、绿色动力、国中水务、华光环能、联合水务、中创环保、百川畅银、万德斯、天源环保；跌幅前十分别为军信股份、通源环境、华宏科技、启迪环境、飞南资源、莱伯泰科、青达环保、雪迪龙、福龙马、新动力 [13] 专题研究 - 6月16日，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，4月底此类拆息为4厘；港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低；低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产；垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段 [16] - 报告列举了粤海投资、北控水务集团、中国水务、中国光大水务、光大环境、海螺创业、中国光大绿色环保、绿色动力环保等港股运营类公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率等估值数据 [17] 行业动态 - 2025年1 - 5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9% [26] - 中央生态环境保护督察集中通报典型案例，包括内蒙古自治区通辽市毁林毁草问题严重、陕西省榆林市水土流失治理存在差距、宁夏回族自治区中卫市非法开采矿山严重破坏生态 [27] - 6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告；浙江省已基本形成危险废物利用处置体系，危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，部分类别危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况 [28] - 6月17日，山东省住房城乡建设厅节能科技处党支部召开会议，强调要推动建筑领域绿色低碳高质量发展，抓好提高绿色建筑建设品质等方面工作 [29] - 6月17日，重庆市生态环境局发布通知，暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》（DB50/1050 - 2020）第二阶段氯化物排放限值，维持第一阶段表1排放限值，其他排放因子继续执行第二阶段表2排放限值，暂缓执行期限至标准修订发布之日 [30] 公司公告 - 青达环保受益于利好政策，交付的节能环保处理系统产品增加，胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付；2025年1 - 6月预计实现营业收入9亿元到12.5亿元，较上年同期增加75.12%到143.22% [31] - 英科再生发布2024年年度权益分派实施公告，以1.87亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），共计派发现金红利1123.36万元（含税） [31] - 军信股份与长沙数字集团有限公司签署《战略合作协议》，合作内容包括绿色算力中心建设运营等多个领域，若顺利推进，有利于提升公司运营效益 [32] - 中科环保拟变更董事并选举副董事长，董事沈波辞职，提名童琳为董事候选人，选举张国宏为第二届董事会副董事长 [32] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [34] - 报告给出了伟明环保、三峰环境、绿色动力等环保行业部分上市公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [35]

公司近期经营情况 - 公司专注于节能环保装备领域，致力于节能减排、环保降碳、清洁能源消纳、新能源等高端装备的开发、设计、制造、销售、运维及服务，为电力、热力、化工、冶金、垃圾处理、新能源等领域客户提供解决方案 [1] - 公司采取技术创新与数智赋能双轮驱动策略，推动经营建设工作提质增效，实现高质量发展 [1] - 受益于国家新建火电投资加速及存量机组升级改造政策，公司节能环保处理系统产品交付量增加 [1] - 胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付，对经营业绩产生积极影响 [1] - 公司2025年经营情况良好，财务部门初步核算数据表现积极（具体数据未披露） [1] 行业背景 - 国家生态环境可持续发展战略推动节能环保装备行业发展 [1] - 新建火电投资加速及存量机组升级改造政策为行业带来利好 [1] - 渔光互补等新能源项目成为行业重要发展方向 [1]

3、康达新材：拟定增募资不超过5.85亿元，用于大连齐化新材料有限公司8万吨/年电子级环氧树脂扩 建项目、康达北方研发中心与军工电子暨复合材料产业项目、补充流动资金。 三、举牌、增持、股权转让、回购 一、停牌 1、*ST华微：控股股东上海鹏盛科技实业有限公司正在依规筹划公司股份协议转让的重大事项，该事 项后续可能导致公司控制权发生变更，股票停牌。 二、重组、并购、定增 1、空港股份：拟向控股股东出售天源建筑80%股权，构成重大资产重组。 2、沃尔核材：拟以3.4亿元购买长园电子25%股权；本次股权购买完成后，公司持有长园电子的股权将 由75%变更为100%。 1、华特达因：获郭伟松举牌，持股比例达5%。 2、蓝天燃气：控股股东蓝天集团拟增持1亿元-1.5亿元。 3、爱柯迪：拟以1亿元-2亿元回购公司股份。 4、利扬芯片：股东询价转让定价15.59元/股。 5、东湖高新：天风天成资管计划拟转让1.26%股份给间接控股股东联投集团。 6、颀中科技：拟7500万元-1.5亿元回购股份。 四、对外投资、日常经营 1、小商品城：拟设立香港全资子公司并申请香港TCSP牌照，通过"义支付"平台为跨境贸易提供担保支 付等金融 ...

业绩总结 - 2025年1 - 6月预计营收90,000.00 - 125,000.00万元[2] - 2025年1 - 6月预计营收较上年同期增75.12% - 143.22%[2] 项目进展 - 胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目2025年Q1交付[2] 数据说明 - 近期财务数据为初步核算，未经审计，不能推算全年业绩[3]

青达环保2025年上半年业绩预告 - 公司2025年1-6月预计实现营业收入9亿元到12 5亿元 较上年同期大幅增长75 12%到143 22% [1] - 业绩增长主要源于节能环保处理系统产品交付量增加 [1] - 胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付 对经营业绩产生积极贡献 [1]

正圆投资调研公司概况 - 正圆投资近期调研5家上市公司 包括葵花药业 青达环保 中坚科技 金杨股份 当升科技 [1][2][3] - 调研方式包括电话会议 特定对象调研等 [1][2][3] 葵花药业 - 公司与北大医学部合作成立"北大医学-葵花药业集团菌源酶与创新药物联合实验室" 聚焦创新药物研发 [1] 青达环保 - 公司主营业务为提供炉渣节能环保处理系统 烟气节能环保处理系统等解决方案 覆盖电力 热力 化工 冶金 垃圾处理等领域 [1] 中坚科技 - 公司通过投资1X Holding AS涉足人工智能机器人领域 [2] 金杨股份 - 2025年一季度主营收入3.24亿元 同比增长26.59% [2] - 归母净利润934.03万元 同比下降14.49% [2] - 扣非净利润872.63万元 同比下降18.78% [2] - 负债率21.71% 毛利率12.06% [2] 当升科技 - 公司持有蓝谷智慧2.54%股权 涉及电池回收及梯次利用业务 [3] - 作为锂电池正极材料龙头企业 其高镍三元材料广泛应用于新能源汽车动力电池 [3] 正圆投资背景 - 2015年成立于深圳前海自贸区 同年获得私募证券投资基金牌照 [4] - 投研团队专业 具备丰富投资经验和完善风控制度 [4] - 聚焦中国经济结构转型升级 致力于连接社会资本与优质产业 [4]

公司基本情况 - 公司名称为青岛达能环保设备股份有限公司，股票代码688501，简称青达环保 [4] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为92,973,236.64元，母公司累计可供分配利润403,896,348.54元 [3] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.40元（含税），合计派发29,537,040.00元，占净利润比例31.77% [3] 主营业务与产品 - 公司深耕节能环保装备领域，主要产品包括炉渣处理系统、烟气处理系统、全负荷脱硝系统等，覆盖固液气污染物防治及余热回收 [5] - 炉渣处理系统分为干式和湿式两种技术路线，干式系统采用空气冷却并回收热能，湿式系统利用冷却水处理并消纳高盐废水 [6][7][8] - 烟气处理系统通过余热回收实现节能降耗，技术包括低温烟气余热回收、暖风器系统和烟气再热系统 [9][10][11][12] 技术创新与研发 - 全负荷脱硝系统通过省煤器水侧动态调节技术，解决低负荷工况下SCR脱硝效率问题，烟温提升幅度达10-70℃ [13][14][15] - 清洁能源消纳系统包含电极锅炉和蓄热器，可快速消纳风光等可再生能源，用于调峰和供热 [16][17][18][19] - 脱硫废水处理采用浓缩减量+干燥固化技术，包括空气浓缩和三效浓缩两种工艺路线 [20][21][22][23][24] 行业发展趋势 - 节能环保行业是国家战略性新兴产业，政策推动煤电低碳化改造和钢铁行业超低排放 [40][41][42] - 2024年国家出台《推动大规模设备更新行动方案》，重点推进火电设备更新和节能改造 [40] - 行业技术门槛高，涉及多专业领域集成，需定制化设计生产，形成较高技术壁垒 [43] 财务与运营数据 - 2024年公司营业总收入131,403.53万元，同比增长27.67%，总资产307,585.25万元 [58] - 前次募集资金净额20,035.63万元，截至2024年底累计使用14,843.06万元，剩余5,960.76万元 [76][78][80] - 蓄热器产品生产线建设项目累计实现效益112.29万元，低于承诺收益1,056.80万元，因市场推广期竞争压力大 [85] 生产与销售模式 - 生产采用"以销定产"模式，EP业务提供设备制造，EPC业务增加安装服务 [29][33] - 销售以招投标为主，客户为电力、冶金等领域大型企业，设立国际事业部拓展海外市场 [35][36] - 采购采用动态库存管理和阶梯式定价策略，引入SRM系统优化供应商管理 [30][31] 新技术与产业布局 - 氢能技术研发取得进展，投资建设的120兆瓦渔光互补项目年发电量达1.62亿度，减少CO2排放16万吨 [54][55] - 开发AI数智化控制系统，实现炉渣处理系统"少人值守"，并拓展至烟气处理等领域 [46] - 钢渣处理技术节水85%，余热回收率30-40%，适用于转炉渣等高粘度物料 [50]