政策环境与监管支持 - 证监会深化融资端改革，推出“科创十六条”等举措，提升资本市场对硬科技企业的包容度与资源配置效率 [1] - 政策明确支持处于发展初期、虽未盈利但具备技术实力和市场前景的科创企业，已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册 [1] - 沐曦股份作为GPU芯片设计头部企业，有望成为该政策导向的受益者 [2] 公司概况与市场地位 - 沐曦股份专注于通用GPU芯片研发，在AI芯片领域实现技术突破，是国产GPU芯片设计头部企业 [2] - 公司目前处于亏损状态，反映了其在关键核心技术领域的坚定投入 [2] - 公司商业化进程显著提速，截至2025年9月5日，在手订单达14.3亿元人民币 [2] 行业特征与技术壁垒 - GPU设计涉及硬件架构、IP/SoC、软件架构等多个专业领域，从设计到量产一般需2-3年，技术壁垒高 [3] - 以英伟达Hopper（H100）为例，单颗芯片晶体管数量逾800亿，研发难度与周期显著 [3] - 行业呈高投入特征，英伟达2025财年研发费用高达129.1亿美元 [3] - 全球GPU市场由英伟达主导，占据超过80%市场份额，与AMD形成“一超一强”的寡头垄断格局 [3] 市场需求与增长前景 - AI应用普及带动算力芯片需求增长，2024年国内加速计算服务器市场规模约221亿美元，其中GPU服务器占比69% [4] - IDC预计市场将保持快速增长，2029年整体规模将超千亿美元 [4] - 海外对华高端AI芯片出口管制升级，为国内GPU企业打开了国产替代的“政策+形势”窗口期 [4] 产品技术与商业进展 - 沐曦主攻面向数据中心的通用GPU市场，该市场价值密度最高，参考英伟达2025财年数据中心业务收入达1151.9亿美元，占总收入88% [5] - 公司产品曦云C500对标英伟达A100，部分反馈显示其性能达到甚至超过A100 [5] - 最新发布的曦云C600配备大容量内存，支持FP8等多精度混合算力，并构建了全流程国产供应链闭环 [5] - 下一代旗舰产品C700正在研发中，将在计算、存储、通信能力及能效比上大幅提升，接近英伟达H100水平 [5]

公司IPO进展与政策环境 - 公司科创板IPO将于10月24日进入上市委审议阶段 [1] - 证监会近期推出"科创十六条"等举措，提升资本市场对硬科技企业的包容度，已有3家未盈利企业完成注册 [2] - 监管层对发展初期、未盈利但具备技术实力的科创企业给予明确政策支持 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是国内GPU芯片设计领域的头部企业，将受益于当前政策导向 [4] - 截至2025年9月5日，公司在手订单达14.3亿元，以曦云C500系列板卡为主，部分订单预计于2026年发货和确认收入 [4] - 公司主攻面向数据中心的通用GPU市场，该市场价值密度最高，例如英伟达2025财年数据中心业务收入达1151.9亿美元，占总收入88% [6] - 截至2025年3月31日，公司GPU累计销量已超过2.5万颗，并在10余个智算集群实现商业化应用，覆盖多个地区和国家级平台 [7] 产品与技术研发 - GPU设计涉及多个专业领域，从设计到量产一般需要2-3年，技术壁垒高 [4] - 公司于2024年7月发布曦云C600 GPU芯片，已完成回片并成功点亮，预计2025年底进入风险量产 [6] - 下一代旗舰产品C700正在研发中，其性能将接近英伟达H100水平 [6] - 公司持续高研发投入，2025年上半年归母净亏损约1.86亿元，但同比减亏63.74% [8] 行业格局与市场需求 - 全球GPU市场呈寡头垄断，英伟占据超过80%的市场份额，行业准入门槛高 [5] - AI应用普及带动算力芯片需求增长，2024年国内加速计算服务器市场规模约221亿美元，其中GPU服务器占比69%，预计2029年市场规模将超千亿美元 [5] - 海外对华高端AI芯片出口管制升级，为国内GPU企业打开了国产替代的政策窗口和市场需求 [5] - 以英伟达为例，其2025财年研发费用高达129.1亿美元，反映出行业高研发投入的特性 [4] 财务表现与展望 - 公司近三年收入年均复合增长率高达4074.52% [8] - 2025年上半年收入约9亿元，已超过2024年全年水平 [8] - 2022年至2025年上半年，公司归属于母公司所有者的净亏损合计约为32亿元，亏损主要由研发投入等因素所致 [8] - 公司前瞻测算最早将于2026年达到盈亏平衡 [8]