公司IPO进展 - 科创板IPO申请于6月30日获受理 拟募资39.04亿元 7月19日进入问询阶段 [1] - 首轮审核问询回复中披露新一代旗舰AI芯片曦云C600及下一代曦云C700进展 [1] 市场竞争定位 - 公司认为与英伟达H20芯片主要客户群体存在较大差异 不构成直接竞争 [1][2] - 英伟达H20主要面向字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等互联网厂商 四家合计占87%采购份额 [2] - 公司现有主力产品曦云C500系列下游客户以国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心及教科研、金融等行业客户为主 [3] 产品技术对比 - 曦云C600在显存容量、互连带宽和多精度计算能力三方面具备替代H20能力 [3] - C600采用HBM3e显存 容量达144GB（超过H20的96GB版本） FP8精度计算能力为1000 TFLOPS [3] - 互连带宽达到与英伟达4纳米制程工艺产品相当性能 支持FP8低精度计算单元 [3] - C500系列总处理性能达到英伟达A100的77% 部分场景核心指标比肩国际主流产品 [7][8] 产品研发进展 - 曦云C600于7月完成回片并成功点亮 正在进行功能测试 预计2025年底进入风险量产 [8] - 下一代曦云C700已于4月立项 性能接近英伟达H100 将支持FP4低精度计算 [8] - 正在研发智算推理芯片曦思Nx系列 主要用于生成式AI推理 [9] 供应链与客户拓展 - C600研发构建了从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环 [8] - 已引起上海、杭州等地人工智能公共算力平台、头部互联网企业及商业银行关注并要求试用测评 [8] - 公司在互联网企业客户开拓方面进度滞后 因缺乏互联网股东背景及采用通用型架构GPU [6] 市场环境与趋势 - 国产替代化趋势下 中国AI市场外购英伟达等芯片比例预计从2024年63%降至2025年49% [5] - 国内互联网厂商采用"双轨制"采购策略 同时采购境外产品与国产芯片 [5] - H20被曝存在"追踪定位"及"远程关闭"安全漏洞 凸显国产芯片战略意义 [5] 财务状况与销售表现 - GPU产品累计销量超过2.5万颗 营收高度依赖曦云C500系列（2024年占比97.28% 2025年前三月97.87%） [7] - 2022-2025年前三月净亏损分别约7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元和2.33亿元 [9] - 2025年1-6月销售收入与毛利大幅增长 亏损趋势改善 预计最早2026年达盈亏平衡点 [9]

行业背景与政策支持 - 工信部发声支持GPU发展 推动国产GPU行业竞争加剧[1] - 科技股行情带动指数突破3800点 行业处于政策利好周期[1] 主要企业竞争格局 - 国产GPU领域形成六家企业主导的竞争格局 被喻为"六龙争霸"[1] - 摩尔线程为全功能GPU厂商 MTT S80可运行3A级游戏大作 驱动每月更新 S2000智算集群推动OISA标准 Pre-IPO估值达255亿元[1] - 景嘉微被誉为行业"黄埔军校" JM9系列性能接近GTX1050 在党政/金融领域国产替代占比达40% JM11系列瞄准通用计算领域[1] - 壁仞科技BR100算力超越国际旗舰产品3倍 主要服务国家超算中心与行业巨头 虽被美国列入实体清单 但成为国产替代急先锋[2] - 沐曦集成曦云C500已实现量产并交付万卡规模 C600将支持FP8精度 兼容CUDA生态 成为国产规模化主力军[3] - 砺算科技计划2025年推出6nm制程产品 性能可超越RTX4060 支持数字孪生与乱序渲染 采用纯自研架构 为科创板东芯股份联营公司[4] - 海光信息为全市场唯一CPU、GPU（DPU）双龙头企业 也是唯一形成生态的通用芯片公司 产品包括海光7000 CPU和深算一号/二号GPU 广泛应用于服务器、金融、互联网及AI领域 具备显著稀缺性[5] 技术发展现状与差距 - 国产GPU短期难以赶上英伟达、AMD、英特尔等国际巨头 国内初创企业研发投入规模在10亿元级别、团队规模数百人、研发时间两三年 与国际企业存在巨大差距[5] - 行业发展趋势可参考家电、汽车、手机等产业路径 预计需要10-20年时间可能实现技术追赶[5] 行业前景与投资机遇 - 人工智能行业类似早期互联网行业 将深刻改变人类生活 孕育大批高增长企业 发展周期将持续较长时间[5] - 投资参考微软上市初期或互联网泡沫破裂后的布局时机 存在长期投资机遇[5]

算力基础设施规模与地位 - 截至2025年6月底中国算力总规模位居全球第二 数字基础设施在规模和技术方面处于世界领先地位 [1] - 5G基站总数达455万个 千兆宽带用户达2.26亿户 [1] 智能算力发展现状 - 智能算力是人工智能技术迭代发展的重要基础 占2024年算力总规模32% [4][5] - 2024年底智能算力规模达90EFLOPS 预计2025年增长超40% [5] - 北京人工智能公共算力平台智算规模突破10000P 支撑万亿参数级大模型训练 [5] - 济南人工智能算力中心规模达1000P 系山东省首个E级高性能智算集群 [5] 算力产业链技术进步 - 国产算力软硬件实现突破 涵盖芯片、服务器到智算中心全环节 [6] - 集成电路产业形成设计/制造/封装测试/材料/装备完整链条 [6] - 国产GPU企业涌现新产品 如沐曦训推一体GPU曦云C600 [6] - 华为推出昇腾384超节点真机 实现芯片集群高效调度 [6] 绿色算力发展成效 - 全国数据中心平均PUE降至1.46 超140个数据中心达4A级以上绿色标准 [8] - 西部科学城数据中心采用浸没液冷技术 PUE降至1.04 [8] - 张家口算力企业使用绿电占比超三成 海南海底数据中心年减碳5万吨 [8] - 预计2030年数据中心能耗超4000亿千瓦时 [7]

寒武纪股价表现 - 寒武纪涨停 股价达1243.20元 距贵州茅台仅差近200元 [2] - 单日成交额超158亿元 [2] 寒武纪业务与财务表现 - 公司为国内主要AI芯片厂商 产品涵盖云端智能芯片 加速卡 训练整机及边缘端产品 应用于云服务器和数据中心 [2] - 2023年第四季度营收9.89亿元 净利润2.81亿元 实现上市以来首次单季度盈利 [2] - 2024年第一季度营收11.11亿元 较上年同期0.26亿元大幅增长 净利润3.55亿元 [2] AI芯片技术进展 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1 采用UE8M0 FP8参数精度 专为下一代国产芯片设计 [2] - 摩尔线程基于MUSA架构提供原生FP8计算能力 通过FP8混合精度技术实现大模型训练性能提升20%-30% [3][4] - 燧原科技发布第四代L600芯片 沐曦推出曦云C600 均支持训推一体架构和FP8精度 [4] 国产算力生态与应用 - 国产算力已适配DeepSeek模型 数据中心算力利用率提升 [4] - 科大讯飞讯飞星火大模型基于全国产算力训练 [4] - 腾讯在推理环节采用多芯片选择方案 [4] 行业研报观点 - 天风证券指出7月半导体供应链设备与材料增长稳定 晶圆代工产能持续上升 行业维持景气 [5] - 中信建投认为DeepSeek新精度格式指向国产AI芯片应用扩大 腾讯多选择策略凸显国产推理芯片替代价值 [5]

文章核心观点 - DeepSeek V3.1发布采用UE8M0 FP8参数精度 引发市场对国产芯片技术升级和生态协同的高度关注 带动相关企业股价显著上涨 [1][3][4] - UE8M0 FP8技术通过块级缩放和动态范围优化 显著降低带宽需求并提升计算效率 成为适配下一代国产芯片的关键创新 [10][11][19][20] - 国产AI芯片厂商如寒武纪、海光、沐曦等已布局FP8支持 软硬协同生态构建有望减少对国外算力依赖 提升行业竞争力 [23][24][33][34] 技术架构分析 - UE8M0 FP8由Open Compute Project定义 采用8位微缩块格式 通过分块缩放因子扩展动态范围数十倍 [8][10][11] - UE8M0格式无符号位和尾数位 全部分配8bit至指数位 处理器复原数据仅需移动指数位 无需浮点乘法或舍入逻辑 [14][19] - 相比传统FP32缩放 UE8M0使32个FP8数据仅追加8bit缩放因子 节省75%流量 显著优化带宽和功耗 [24] 国产芯片厂商动态 - 寒武纪早盘股价大涨近14% 总市值超4940亿元 跃居科创板首位 其MLU370-S4及思元590/690系列均支持FP8计算 [4][29] - 海光深算三号DCU、沐曦曦云C600、中昊芯英"刹那"TPU及摩尔线程MTT S5000均已支持FP8精度计算 [23][32] - 华为昇腾路线图显示2025Q4将支持原生FP8 预计2026年推出的新品可能成为"下一代芯片" [30] 产业生态影响 - 半导体ETF半日大涨5.89% 科创50指数涨3%创近三年半新高 芯片产业链集体走强 [4][31] - DeepSeek与15家厂商联合验证UE8M0格式 包括中国电信、昆仑芯等8家通过大模型适配 构建统一软硬协同生态 [23][27][34] - 技术升级提升国产芯片"性价比" 同等硬件可运行更大模型 实质性减少对英伟达、AMD等国外算力依赖 [33][34]

算力领域个股表现 - 22日多只算力领域个股开盘大涨 中芯国际盘中涨6.29% 芯原股份涨5.39% [1] - AI算力相关个股中 海光信息涨17.19% 中科曙光涨10% 寒武纪涨12.4% [1] - 寒武纪股价创新高 盘中一度超1170元/股 市值突破4900亿元 [1] 寒武纪业务与业绩 - 寒武纪为国内主要AI芯片公司 产品包括云端智能芯片 加速卡及训练整机和边缘端产品 应用于云服务器 数据中心 [3] - 去年第四季度营收9.89亿元 净利润2.81亿元 实现上市以来首次单季度盈利 [3] - 今年第一季度营收11.11亿元 较上年同期0.26亿元大幅增长 净利润3.55亿元 [3] FP8精度计算技术进展 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [3] - 摩尔线程基于MUSA Compute Capability 3.1计算架构提供原生FP8计算能力 通过FP8混合精度技术实现大模型训练性能提升20%-30% [4] - 燧原科技发布第四代L600芯片 采用训推一体架构 支持DeepSeek模型训练使用的FP8精度 [4] - 沐曦推出曦云C600 采用训推一体方案 支持FP8精度 [4] 国产算力产业链动态 - 国产算力对DeepSeek进行适配 采用国产算力的数据中心算力利用率提高 国内AI公司已使用国产芯片做测试性工作 [4] - 科大讯飞的讯飞星火大模型为目前国内基于全国产算力训练的大模型 [4] - 腾讯管理层表示在推理方面有不同的芯片选择 [4] - 天风证券研报称7月半导体供应链设备和材料增长稳定 晶圆代工产能持续上升 半导体行情延续景气 [5] - 中信建投证券研报表示基于DeepSeek模型的训练与推理有望更多应用国产AI芯片 国产推理算力芯片在国际供应链波动背景下有望提供助力 [5]

世界人工智能大会盛况与AI产业爆发 - 2025年世界人工智能大会参展企业达800家，展示前沿科技3000余项，其中100余项为全球或中国首发产品，线下参观人数突破30万人次，全网流量超23.6亿次，较上届大幅增长 [2] - 大会发布《2025人工智能十大趋势报告》、语料开源成果及行业AI创新实践案例，并成立一系列组织推动产业协同创新 [2] - 人工智能技术加速迭代，从实验室研究转向产业落地应用，从"参数竞赛"转向"价值创造" [2][3] AI产业链发展现状与投资热点 - 短期投资主线包括IC设计、算力基建、机器人及垂直场景代理 [3] - 长期需关注技术落地进度及治理规则演变 [3] - 科创AI相关ETF规模和交易活跃度大幅提升，反映资本信心增强 [3] 算力基础设施与大模型进展 - 国产算力创新成果集中亮相，包括昇腾384超节点首次线下展出、沐曦旗舰GPU曦云C600发布、中兴通讯"算力普惠，AI向实"主张 [3] - 大模型领域呈现从通用向垂直演进趋势，例如商汤发布具身智能平台，通过交互获取物理世界数据突破互联网文本数据瓶颈 [3] - 算力国产化从"单点突破"转向"全场景攻坚"，成为AI应用加快落地的重要支撑 [3] AI应用场景落地实践 - 中国铁塔展示经纬大模型、AI智能体等软硬件产品，以及AI+林草防火、AI+长江禁渔等特色应用 [4] - 华为携手伙伴展示互联网、运营商、金融等11大行业AI+解决方案实践案例 [4] - 人工智能在技术-生态-产业形成协同，加速落地进程 [4] 国际竞争格局与国产替代机遇 - 国际AI竞赛白热化背景下，中国面临供应链安全和人才竞争短期挑战，但长期存在本土场景深度应用与多极化合作机遇 [1][4] - 技术封锁加速国产替代进程，倒逼产业链实现自主可控 [4] - 政策红利构建护城河，科创板新政提供全周期支持，资本持续向硬科技聚集 [4] 中国企业差异化优势 - 算法效率提升，如DeepSeek训练成本低于国外同类模型 [5] - 垂直场景落地持续推进，工业机器人安装量巨大，自动驾驶和医疗AI商业化速度领先 [5] - 有望培育全球细分领域"隐形冠军"，并在国际规则博弈中开辟新路径 [5] 科创板政策支持与融资环境 - 科创板"1+6"新政设置科创成长层及6项配套改革，系统性重构硬科技企业融资生态 [6] - 融资通道拓宽，包括IPO前老股东定向增资机制和第五套上市标准扩容至人工智能等前沿领域 [6] - 价值发现机制升级，采用专业机构投资者审核参考和IPO预先审阅机制 [6] 国产算力发展必要性 - 国产芯片替代降低对外依赖，避免算力断供风险，显著降低成本并更好适配本土场景 [8] - 技术突破实现从可用到好用，包括架构创新、先进制程替代加速和能效优化突破算力瓶颈 [9] - 产业协同深度整合基础设施层，与云服务商、垂直行业联合开发定制方案 [10] 商业化应用领先领域 - 医疗健康领域技术成熟度高、政策支持明确、付费模式清晰，诊断效率提升且新药研发周期大幅压缩 [10] - 制造业降本增效需求刚性，企业付费意愿强，通过AI驱动工业质检、预测维护和供应链智能管理 [10] - 金融行业数据基础完善，机构付费能力强，注重风控和个性化服务 [11] 上证科创板人工智能指数特征 - 指数选取30只市值较大的科创板AI相关证券，涵盖基础资源、技术支持和应用支持三大类业务 [13] - 成分股研发支出占比超20%，研发人员占比超50%，远超全市场平均水平 [13] - 指数每季度调整一次，较普通主板指数每年两次更及时反映行业变化 [14] 指数成分结构与产业分布 - 行业分布中电子占比54%、计算机34%、机械11%、通信1% [15] - 细分领域半导体占比达48%，云软件服务18%，计算机设备和软件约20% [15] - 前五大成分股权重占比近50%，前十大占比超70%，向龙头企业集中 [15] 指数投资价值表现 - 科创AI指数过去一年涨幅95%，但波动率显著高于传统行业 [16][20] - 数字芯片设计企业持续创新能力突出，技术壁垒高且研发投入大 [17] - 竞争格局清晰环节包括芯片设计和大模型算法，头部企业优势明显 [17] 投资策略与配置框架 - 推荐采用"核心-卫星"资产配置框架，核心资产布局低波动稳定资产，卫星资产聚焦科创AI [24] - 适合产业趋势投资型、政策红利捕捉型和激进成长型投资者 [23] - 投资策略可采用定投、网格交易或动态再平衡等方式 [26] 风险识别与防范措施 - 需验证技术落地能力，警惕研发投入占比过低、核心技术专利少或依赖外部授权的企业 [28] - 分析商业化进展，关注有政府/头部企业合作案例及可追溯订单的公司 [28] - 结合估值与基本面，锚定估值安全边际，避免严重背离个股 [29]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[10] - 中国AI产业已进入"规模提升"阶段，2024年产业规模突破7000亿元人民币，年增长率超过20%[11] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[15] 技术与基础设施 - 华为昇腾芯片2024年占中国AI芯片市场23%，国产AI芯片市值预计从2023年的32亿美元增至2027年的66亿美元[17] - 中国数据量将从2025年的51.78ZB增至2029年的136.12ZB，年复合增长率26.9%[18][21] - 中国已建成7个数据标注基地，形成335个高质量数据集，带动行业产值83亿元[18] 工业领域应用 - 中国工业机器人2023年新安装量27.63万台，占全球51%，预计未来保持15%以上增速[35] - 2030年中国工业产值预计占全球45%，远超美日德三国合计的19%[28][33] - 工业AI需解决数据碎片化问题，构建贴近工业特性的算法架构[38] 消费领域潜力 - 2024年中国AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[39] - 中国上网人口11.08亿，互联网普及率78.6%，为AI应用提供基础[39] - AI消费增速持续高于社会总消费增速（10% vs 3.4%）[39] 经济影响与展望 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，十年内为GDP累计贡献10%增量[46] - AI推动新质生产力发展三阶段：效率革命、模式创新、生态协同[46] - 金融、医疗、交通等数字化渗透率高行业将率先实现AI规模化落地[51]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[4] - 中国AI产业规模2024年突破7000亿元人民币，连续多年保持20%以上增长率[7] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[11] 技术与基础设施 - 华为昇腾384超节点总算力达300 PFlops，是英伟达NVL72系统的1.7倍[13] - 2024年华为供应中国AI芯片市场占比达23%[17] - 中国市场数据量预计从2025年51.78ZB增至2029年136.12ZB，年复合增长率26.9%[15] 工业与消费应用 - 2023年中国新安装工业机器人27.63万台，占全球51%[30] - 2024年AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[34] - 中国制造业全球占比从1980年5%跃升至2024年31.6%，预计2030年达45%[25] 未来展望与风险 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，未来十年为GDP累计贡献约10%增量[40] - 主要风险包括政策推进不及预期、金融市场动荡、技术迭代不确定性[44]

华为昇腾384超节点 - 华为昇腾384超节点首次亮相 被评为世界人工智能大会"镇馆之宝" 通过自研Matrix-Link全对等互联技术实现300 Pflops算力规模 384张卡可协同工作 对标英伟达GB200 NVL72 [1] - 昇腾384超节点已在多个数据中心上线 为互联网 汽车 央企等行业提供服务 [2] 国产AI芯片成果 - 沐曦股份推出曦云C550和C600芯片 采用自研架构和指令集 实现全国产闭环 C600支持千亿参数模型训练 计划2024年四季度小批量量产 [1] - 燧原科技推出邃思3.0芯片 集成1000亿晶体管 训练速度提升2倍 燧原S60 AI推理加速卡已量产 全国部署7万卡规模 [1] - 摩尔线程推出全功能GPU OAM模组 支持万亿级参数大模型训练和推理 [1] - 海光信息采用兼容英伟达CUDA生态路线 产品可用于模型训练 推理 工业仿真和科学计算 [2] - 壁仞科技推出壁砺166M芯片 与现有机房高度兼容 适用于图像识别 语音识别和推荐系统 [2] 国产算力产业链合作 - 曦智科技与璧韧科技 中兴通讯 上海仪电合作推出国内首个光互连光交换GPU超节点光跃LightSphere X 采用光电混合计算技术 降低功耗和延迟 方案即将落地上海仪电智算中心 [2] 国产AI芯片市场表现 - 摩尔线程2024年主营业务收入增长2.56倍至4.32亿元 AI智算业务是核心来源 [2] - 沐曦股份2023年主营收入暴增13倍至7.42亿元 GPU板卡最受欢迎 [2] - 寒武纪2023年实现单季度扭亏 2024年一季度收入增长40倍 利润增长超2倍 [3] 行业趋势 - 国产AI芯片使用量显著增加 采用国产芯片成为不可逆趋势 [3]