| | | 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com [Table_ReportType] 公司点评报告 [罗Ta莱bl生e_活Sto(c0k0A2n2d9Ra3n.kS]Z) 刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_Title] 罗莱生活：爆品驱动增长，家具盈利改善，持 续高分红 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 24 日 投资评级 买入 上次评级 买入 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 事件：罗莱生活发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业 收入 48.4 亿元、同比+6.1%，归母净利润 5.2 亿元、同比+20.1%，扣非归 母净利润 4.6 亿元、同比+14.3%；利润增长优异主因家纺业务毛利率提升 及 ...

投资评级 - 报告给予罗莱生活“买入”评级，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为罗莱生活呈现“爆品驱动增长，家具盈利改善，持续高分红”的特征 [1] - 2025年及2026年第一季度业绩显示，公司家纺主业在爆品驱动下实现增长，线上渠道表现强劲，莱克星顿家具业务下半年实现扭亏，盈利状况改善 [1][2] - 公司持续高分红，2025年拟每10股派4.2元（含税），全年股利支付率超99%，并提前公告2026年中期分红计划 [2] 财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入48.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.2亿元，同比增长20.1% [1] - **季度业绩**：2025年第四季度收入14.5亿元，同比增长7.0%；归母净利润1.8亿元，同比增长4.9% [1]。2026年第一季度收入11.6亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.5亿元，同比增长30.5% [1] - **盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.36亿元、6.89亿元、7.60亿元，对应市盈率（PE）分别为14.72倍、13.59倍、12.32倍 [5][6] 业务分项分析 - **家纺业务**： - 2025年国内家纺主业收入40.68亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长22.58% [3] - 分品类看，被芯类收入18.7亿元，同比增长17.5%，是主要增长驱动；套件类收入14.8亿元，同比增长1.0%；枕芯类收入3.2亿元，同比增长14.5% [3] - 分渠道看，线上收入17.5亿元，同比增长26.4%，占总收入36%，毛利率为57.5%，同比提升4.2个百分点；线下收入30.9亿元，同比下降2.7% [3] - 线下渠道中，直营渠道收入4.27亿元，同比增长6.44%，毛利率69.84%；加盟渠道收入14.34亿元，同比下降0.98%，毛利率48.04% [3] - 截至2025年底，直营门店375家，单店收入113.9万元，同比增长16.7%；加盟店面2036家，年内净减少209家 [3] - **家具业务（莱克星顿）**： - 2025年收入7.71亿元，同比下降6.3%；归母净利润亏损2652万元，但下半年实现盈利约223万元，较上半年（亏损2875万元）明显改善 [3][4] - 报告提及对莱克星顿计提商誉减值1747万元，累计减值达4475万元 [4] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年整体毛利率为50.5%，同比提升2.5个百分点 [6]。2026年第一季度毛利率同比提升3.61个百分点，主要得益于线上渠道占比提升及高毛利爆品贡献 [2] - **费用率**：2025年期间费用率为36.43%，同比上升1.75个百分点。其中销售费用率26.74%（同比+0.36pct），主要因线上营销投放加大；管理费用率7.61%（同比+1.03pct），主要系智慧产业园投产折旧摊销增加 [4] - **净利率**：2026年第一季度归母净利率同比提升2.41个百分点，毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升1.35个百分点，显示费用使用效率提升 [2] 运营效率与现金流 - **运营指标**：2025年末存货10.94亿元，同比基本平稳；存货周转天数164天，同比减少20天；应收账款2.19亿元，同比下降34%，周转天数26天，同比减少5天 [5] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为10.07亿元，同比增长19% [5] 分红政策 - 公司2025年拟每10股派发现金红利4.2元（含税），全年股利支付率超过99% [2] - 公司已提前公告2026年中期分红计划，拟每10股派发现金红利2.3元（含税） [2]