行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，名义同比增长2.8%，表现高于市场预期，行业开局良好 [4] - 1-2月除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [4] - 1-2月网上零售额表现强劲，同比增长9.2%，其中实物商品网上零售额同比增长10.3% [4] - 必选消费品在节日效应和返乡人数增加推动下增长亮眼，可选消费中纺织服装和通讯器材增速领跑 [4] - 地产链消费相对平淡，汽车链消费则持续表现疲弱 [4] 社零总体数据 - 2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，名义同比增长2.8% [12] - 1-2月除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [12] - 分区域看，1-2月城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村同比增长3.2% [13] - 分消费类型看，1-2月商品零售额为75815亿元，同比增长2.5%；餐饮收入为10264亿元，同比增长4.8% [4][13] 社零中限额以上数据 - 1-2月限额以上单位消费品零售额为32218亿元，同比增长2.7% [20] - 1-2月限额以上商品零售额同比增长2.5%，与大盘持平；限额以上餐饮收入同比增长4.7%，略微跑输整体餐饮增速 [4][20] 限额以上分类数据 - **必选消费表现亮眼**：1-2月粮油食品类累计同比增长10.2%，饮料类增长6.0%，烟酒类增长19.1%，日用品类增长6.6% [4][22] - **可选消费增速分化**：1-2月化妆品类同比增长4.5%，金银珠宝类增长13.0%，纺织服装类增长10.4%，通讯器材类增长17.8% [4][22] - **居住类消费相对平淡**：1-2月家用电器和音像器材类同比增长3.3%，家具类增长8.8%，建筑及装潢材料类下降2.2% [4][24] - **汽车链消费持续疲弱**：1-2月汽车类消费同比下降7.3%，石油及制品类消费同比下降9.7% [4][25] - 根据乘联会数据，1-2月乘用车零售累计257.8万辆，同比下降18.9% [4] 网络零售数据 - 1-2月网上零售额达32546亿元，累计同比增长9.2% [4][35] - 1-2月实物商品网上零售额为20812亿元，累计同比增长10.3% [4][35] - 在实物商品网上零售额中，吃类商品累计同比增长20.7%，穿类商品增长18.0%，用类商品增长4.7% [4][35] - 1-2月网上服务零售额为11734亿元，累计同比增长7.3% [4][35]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，名义同比增长2.9%，小幅超出预期，但景气度环比回落，主要受家电、汽车、石油品类拖累 [4] - 1-10月社会消费品零售总额累计412169亿元，名义同比增长4.3% [4] - 10月餐饮收入增速转正，同比增长3.8%，环比显著修复；商品零售同比增长2.8% [4] - 受益于双十一大促，化妆品、金银珠宝、纺织服装、通讯器材等可选消费增速亮眼 [4] - 家电品类受补贴退坡影响，增速大幅回落至-14.6%；汽车消费端同比下降6.6% [4] - 1-10月网上零售额累计同比增长9.6%，实物商品网上零售额占比社零总额25.2% [4] 社零总体数据 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，名义同比+2.9%；除汽车以外的消费品零售额同比+4.0% [12] - 1-10月社会消费品零售总额412169亿元，名义同比+4.3%；除汽车以外同比+4.9% [12] - 分区域看，10月城镇消费品零售额同比+2.7%，乡村消费品零售额同比+4.1% [8] - 分类型看，10月商品零售同比+2.8%，餐饮收入同比+3.8% [8] 社零中限额以上数据 - 10月限额以上单位消费品零售额17782亿元，同比+1.6% [13] - 10月限额以上商品零售同比+1.4%，限额以上餐饮收入同比+3.7% [13] 限额以上分类数据 - 必选消费需求回暖：粮油食品同比+9.1%（较上月+2.8个百分点），饮料同比+7.1%（较上月+7.9个百分点），烟酒同比+4.1%（较上月+2.5个百分点），日用品同比+7.4%（较上月+0.6个百分点）[17] - 可选消费增速亮眼：化妆品同比+9.6%，金银珠宝同比+37.6%（较上月+27.9个百分点），纺织服装同比+6.3%，通讯器材同比+23.2%（较上月+7.0个百分点）[17] - 居住消费分化：家用电器同比-14.6%（较上月-17.9个百分点），家具同比+9.6%，建筑及装潢材料同比-8.3% [17] - 汽车类消费：汽车同比-6.6%，石油及制品类同比-5.9% [17] 网络零售数据 - 1-10月网上零售额127916亿元，累计同比+9.6%；10月网上零售额15086亿元，同比+8.1%，环比增速下降3.2个百分点 [24] - 1-10月实物商品网上零售额103984亿元，累计同比+6.3%，占商品零售总额比重28.4%，占社零总额比重25.2% [24] - 10月实物商品网上零售额12457亿元，当月同比+4.5%，较上月增速下降2.7个百分点 [24] - 1-10月实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品累计同比分别增长+15.1%、+3.6%和+5.1% [25] - 1-10月非实物商品网上零售额23932亿元，累计同比+17.9% [27]