投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级，预计2025-2027年PS分别为19X、16X、14X [4] 核心业务与技术优势 - 国内领先的人工智能行业信息化整体解决方案提供商，以高速机器视觉、大数据为核心技术，服务智慧政务、智能制造、智慧城市、智慧健康四大领域 [1] - 科研团队由张景中院士领衔，承担多项国家重点项目，获200余项科技奖励，拥有1个博士点、5个硕士点 [1][14][15] - 核心竞争力包括"行业专家"品牌、自主研发实力、生态协作能力及全国性客户网络，2024年新增授权专利21项、软件著作权102项 [17][19][24][25] 财务表现与预测 - 2023年营收5.91亿元（复合增速11.43%），2024年回落至5.07亿元（同比-14%），归母净利润从2023年0.38亿元降至2024年0.1亿元（同比-75%）[2][28][31] - 预计2025-2027年营收分别为5.85/6.81/7.99亿元，归母净利润0.29/0.39/0.46亿元，毛利率回升至22.54%/23.34%/23.35% [4][75][77] 重点业务布局 智慧医疗领域 - 与华西医院合作研发智能麻醉机器人（一代），基于自研AI医疗大模型，已通过伦理审查即将进入临床试验 [3][67][69] - 麻醉机器人可实现闭环智能调控，精准控制麻醉剂量，解决麻醉医生紧缺痛点 [67][68] 智慧城市与基建 - 研发智能铺路机器人、智能装载机器人，运用自动驾驶和全自动化技术，节约人工成本30%以上 [63] - 提供基建路面无人化施工整体解决方案，包括自动驾驶技术和全自动化作业流程 [63] 传统优势领域 - 数字会议：连续40年为全国两会提供核心选举设备，市场占有率持续提升 [36][37] - 烟草信息化：覆盖农工商全产业链，国内前三供应商，智能检测设备出口海外 [40][42] - 印钞检测：服务中国印钞造币集团，占据绝大部分市场份额 [44][45] 行业政策环境 - 国家推进"人工智能+"行动，2023年中央经济工作会议强调以科技创新引领新质生产力发展 [56] - 人工智能核心产业规模稳步增长，2023年政策密集出台支持技术研发与应用示范 [55][57][61]

公司研发投入与技术布局 - 2024年网易研发投入达175亿元，研发强度16.6%，连续5年超百亿投入[3] - AI战略覆盖教育、音乐、企业服务、游戏等领域，推动业务创新[3] - 网易伏羲实验室成立于2017年，专注强化学习、虚拟交互等AI技术，拥有动画迁移、智能捏脸等领先技术[3] 游戏技术与工业场景融合 - 网易伏羲将游戏技术（低延时传输、数字孪生）迁移至工业领域，赋能挖掘机、装载机等工程机械[4][6] - 工业大模型+游戏化AI技术双轨体系实现机器人从"机械执行"到"自主决策"升级[6] - 远程操控系统误差达厘米级，应用AR眼镜、手柄实现"游戏化交互"[6] 工程机械智能化实践 - 挖掘机器人实现24小时自动化作业，日均挖掘量超5000立方米[7] - "黑灯工地"方案提升生产效率120%，能耗降15%，运营成本省30%[9] - "牧羊人"模式使操作员可管控多台机器人，生产效率提升90%-120%[9] 技术生态与合作案例 - 与徐工合作推出无人装载机及矿山挖掘机产品，落地上海临港搅拌站等50余项目[9] - 技术渗透50余实体经济场景，开放AI模型供合作伙伴复用[10] - 具身智能解决方案推动人形机器人产业发展，形成"技术-场景-生态"三级跳模式[10] 新质生产力发展路径 - 虚拟游戏技术与实体产业双向驱动，重构人机协作底层逻辑[1][10] - 通过数据智能与产业升级结合，打造数字经济与实体经济融合范例[10]