证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 公司在终端计算领域市场地位进一步夯实。终端计算领域，受益 于高算力、低功耗算力主控芯片进入升级替换周期，公司依托自研的 爱芯智眸 AI-ISP 技术，视觉感知 SoC"黑光"系列销量同比大幅增长， 在商用与消费市场快速普及，呈现成为主流标配的趋势。公司凭借技 术优势，终端计算产品市场份额稳步提升，进一步巩固了在全球视觉 终端芯片领域的领先地位。2025 年，"黑光"系列（含 AX630C、AX620Q 等系列）销量与市场份额持续大幅提升，产品矩阵已全面覆盖长电、 电池供电、4G/Wi-Fi、多摄及 AOV（Always-On-Video）等主流场景， 满足客户多样化需求。新发布的 AX615 系列集成新一代 AI-ISP 与视 频编码器，凭借卓越的"黑光"视频效果迅速获得市场认可，完成多家 头部客户项目立项，为 2026 年增长奠定基础。 智能汽车业务取得关键突破。智能汽车领域的增长和确定性都较 强，法规市场加速到来，满足法规要求的 L2 ADAS 芯片需求迅速上 升，高阶智驾加速渗透，车规级高可靠、高能效智驾芯片需求刚性增 长。在汽车智能 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，智能汽车与边缘AI推理等新兴业务增长迅速，终端计算市场地位巩固，并在智能汽车业务取得关键性突破，全球化进程启动 [3][4][5] - 预计公司2026至2028年收入将实现高速增长，分别为8.2亿元、17.8亿元和39.6亿元，并于2028年实现扭亏为盈，归母净利润达4.9亿元 [9][11] 公司基本情况与业绩表现 - 公司为爱芯元智，股票代码0600.HK，最新收盘价22.78港元，总市值134.16亿港元 [2] - 2025年公司收入为5.62亿元人民币，同比增长18.8% [3] - 2025年公司SoC累计出货量突破2.12亿颗，其中全年出货8,600万颗，智能汽车SoC全年出货达63.0万颗 [3] - 2025年毛利率为21.6%，研发费用同比微增1.3% [3] 业务发展 - **终端计算业务**：凭借自研的爱芯智眸AI-ISP技术，“黑光”系列视觉感知SoC销量同比大幅增长，市场份额稳步提升，产品矩阵覆盖主流场景 [4] - **智能汽车业务**：智能驾驶芯片装车量和定点量快速攀升，位列中国行业头部 [5] - M55H芯片已在多家主机厂进入规模量产 [5] - 新一代L2芯片解决方案M57成功回片并获得多家头部主机厂定点，将成为多家国际知名一级供应商的选定平台，启动全球化进程 [5] - 面向高阶辅助驾驶的SoC M97（算力超700 TOPS）已于2026年2月成功回片点亮 [5] - 第二款高阶辅助驾驶芯片和第一款智能驾舱算力加速芯片已启动研发，将于2026年上半年流片 [5] - **边缘AI推理业务**：2025年在工业相机、移动机器人等新兴市场获得的设计导入数量创历史新高 [8] - 依托AX8850N芯片，率先实现了对DeepSeek R1 Distill、Qwen 2.5等大语言模型的边缘侧适配 [8] 业务结构优化 - 2025年，来自智能汽车及边缘AI推理的新兴业务收入占比从2024年的5.3%显著上升至16.4% [3] 财务预测 - 预计营业收入2026E/2027E/2028E分别为8.2亿元、17.8亿元、39.6亿元，同比增长46.05%、116.60%、122.71% [11][14] - 预计归母净利润2026E/2027E/2028E分别为-7.49亿元、-3.31亿元、4.92亿元 [11][14] - 预计毛利率将从2025年的21.59%显著提升至2026年的30.48%，并进一步升至2027年的41.26%和2028年的41.98% [14]