公司概况与上市进程 - 护家科技（HBN母公司）已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司，拟冲击“功效护肤第一股” [1] - 公司由创始人姚哲男与汪洋夫妇共同创立，IPO前夫妇二人直接持股48.68%，合计控制76.19%的投票权；美图网为第一大外部股东，持股23.81% [5] - 公司在上市前进行了大额分红，于2026年1月批准宣派1亿元人民币现金股息，其中5600万元已支付，预计上市前支付剩余部分，创始人夫妇将获得近5000万元 [5] 创始人背景与品牌发展 - 创始人姚哲男拥有英国中央兰开夏大学本硕学位，曾任职广告公司与深圳大学，创业前曾创立网红卫生巾品牌美则 [2] - HBN品牌于2019年创立，主打“早C晚A”（即早上用维C护肤品提亮，晚上用A醇护肤品抗老）护肤理念，同年推出首款核心产品α-熊果素精萃水 [2] - 品牌通过重点投入第三方人体临床测试构建功效评价体系，成立仅4年后（约2023年）即迈入国货护肤20亿-40亿营收梯队，成为国货美妆头部阵营中最年轻的品牌之一 [4] - 2025年，公司通过子公司推出新护肤品牌洛可馨LOCKSKIN，并官宣汪苏泷为首位品牌代言人，打破了此前“零代言”风格 [4] 市场地位与财务表现 - 根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN在国内中高端国产护肤品牌中位列第四，同时也是改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产品牌 [8] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为19.48亿元、20.8亿元、15.14亿元；同期净利润分别为3880万元、1.29亿元、1.45亿元，净利率从1.9%提升至9.6% [8] - 改善型护肤品是业务支柱，收入占比约80%；维稳型护肤品收入占比从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4%，且贡献了78.2%的较高毛利率 [8] - 截至2025年9月，HBN在天猫和抖音的平均复购率分别约为35.4%和44.0%，累计复购用户超过460万 [8] 产品与运营分析 - HBN产品分为改善型与维稳型两大类，涵盖御龄紧致、美白焕亮、修护保湿、基础护肤、控油祛痘五大系列，建议零售价介于129元至689元之间 [6] - 截至2025年9月30日，品牌共有36个SPU（标准化产品单元） [6] - 业务存在对单一品牌和少数明星单品的依赖：收入几乎全部来自HBN，且α-熊果素莹亮精萃水、视黄醇塑颜精华乳和视黄醇紧塑赋活晚霜一度占据品牌店铺销售近四成 [8] - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度线上营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1%，线下营收规模不到1亿元 [9] 成本结构与研发投入 - 公司销售及分销开支占比较高，2023年、2024年及2025年前三季度占比分别为65.1%、59.4%、57.6% [10] - 同期研发费用率从3.39%下滑至2.64%，引发市场对“科研营销化”的质疑 [10] - 公司招股书宣称其自主研发化妆品新原料备案数量在国产护肤品牌中排名第三，但研发投入比例相较于同行处于低位 [11] 行业上市环境 - 2026年消费公司赴港上市热潮持续，例如鸣鸣很忙（量贩零食第一股）开盘大涨88%，市值超900亿港元；东鹏饮料成功构建A+H双平台格局，市值超1500亿港元 [12] - 多家消费企业正在排队赴港上市，仅2026年1月内就有14家消费企业递表，包括钱大妈、袁记云饺、比格比萨、COMMUNE幻师、爷爷的农场、半亩花田等 [13][14] - 港交所CEO披露超过350家企业（包括秘密递表）正在排队香港上市，并强调IPO质量“不能妥协”；同时，由于合规因素，截至2025年末已有16宗上市申请的审理流程遭暂停 [16]

公司概况与市场地位 - 国货网红护肤品牌HBN的主体公司深圳护家科技（集团）股份有限公司已向港交所递交上市申请，冲击“中国真功效护肤第一股” [1] - 公司是中国领先的皮肤学级护肤品牌，是最早提出“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一 [2] - 按2024年护肤品零售额计，公司已发展为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，亦是中国改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产护肤品牌 [2] 创始人背景与创业历程 - 公司创始人及掌舵者为80后姚哲男，曾留学英国并获平面设计学士与动画学硕士学位，回国后曾任深圳大学数字媒体艺术系讲师及研究生导师 [3][4][5] - 公司创业上半场最初从事女性护理用品销售业务，旗下卫生巾品牌“护你妹”在2014年至2018年间完成4轮融资，累计融资额破亿元，投资方包括盈信资本、美图等，其中美图在2018年A+轮投资8000万元 [6] - 2019年，公司业务出现转折，姚哲男注意到国内功效护肤赛道的发展空间，选择跨界转型，并推出提出“早C晚A”理念的HBN品牌 [7][8] 产品与市场表现 - 2019年，HBN品牌推出视黄醇塑颜精华乳、α-熊果苷焕颜精萃水及视黄醇紧塑焕活晚霜等主打功效的产品，并借助直播电商风口迅速打开市场 [9] - 根据灼识咨询，公司已成为中国A醇成分护肤品中的领先品牌；以销量计，其A醇成分护肤品在2022年至2024年连续三年位居中国第一 [9] - 其α-熊果苷焕颜精萃水在中国精华水品类中，以销量计，同样在2022年至2024年连续三年排名第一 [9] 财务业绩 - 公司总收入由2023年的19.48亿元（人民币，下同）增加6.9%至2024年的20.83亿元 [10] - 总收入由截至2024年前三季的13.73亿元增加10.2%至2025年前三季的15.14亿元 [10] - 公司净利润由2023年的0.388亿元大幅增加232.5%至2024年的1.291亿元，净利润率由1.9%提升至6.2% [11] - 净利润由截至2024年前三季的0.498亿元增加190.3%至截至2025年前三季的1.445亿元 [11] - 2023年、2024年及截至2025年前三季，公司经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）分别为0.923亿元、1.294亿元及1.453亿元，同期经调整净利润率分别为4.7%、6.2%及9.6% [11] - 报告期内，改善型护肤品是营收的主要来源，占同期总收入的比例在2023年至2025年前三季分别为81.8%、78.3%和78.6% [11] - 2023年、2024年及2025年前三季，公司毛利分别为14.93亿元、15.30亿元和11.39亿元，毛利率分别为76.6%、73.4%和75.3% [12] 股东结构与重要投资者 - 美图公司通过其子公司美图网完成入股，是公司重要的战略股东 [14][15] - 美图在2018年战略转型后进行了包括护家科技在内的一系列投资，其2022年净利润扭亏为盈的重要原因之一是对非上市少数股权投资的公允价值收益，该强劲表现主要源于护家科技在2022年的业务经营 [16] - 美图在2025年中期报告中表示，其美业业务未来有机会与护家科技形成协同，有意继续持有其股权 [16] - 美图执行董事长、首席执行官吴泽源已于2025年11月加入护家科技董事会并任职董事，后于2026年1月调任为非执行董事，主要负责提供战略意见 [16] - IPO前，创始人姚哲男持股35.08%，其妻子汪洋持股13.6%，美图持股23.81%，为第一大机构股东 [18]

上市申请与市场地位 - 深圳护家科技股份有限公司于2026年1月26日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司 [1][2] - 公司旗下品牌HBN是中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的玩家，按2024年护肤品零售额计已跻身前十 [5][7] - 在“改善型护肤品”和“皮肤学级护肤”细分领域，HBN零售额居国产首位 [7] 财务业绩表现 - 公司总收入从2023年的19.48亿元增至2024年的20.83亿元，增幅为6.9% [9] - 2025年前三季度收入达15.14亿元，同比增长10.2% [9] - 净利润从2023年的0.39亿元大幅增长至2024年的1.29亿元，同比大涨232.5% [9] - 2025年前三季度净利润为1.45亿元，同比增长190.3% [9] - 毛利率保持在较高水平，2023年至2025年前三季度毛利率分别为76.6%、73.4%和75.3% [10] 收入构成与产品策略 - 改善型护肤品是主要收入来源，2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为15.94亿元、16.31亿元和11.90亿元，占比约80% [10][11] - 维稳型护肤品收入占比稳步提升，从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4% [10][11] - 品牌依赖少数明星单品，三大核心单品一度占据品牌店铺销售近四成 [16][17] - 公司已开始孵化新品牌，于2025年通过子公司推出全新美妆品牌“洛可馨LOCKSKIN” [17] 销售渠道与费用 - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度线上渠道营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1% [12][13] - 天猫、抖音和京东是线上主力渠道 [12] - 销售及分销开支高昂，2023年、2024年及2025年前三季度分别为12.68亿元、12.38亿元和8.71亿元，占总收入的比例分别为65.1%、59.4%和57.6% [14] 研发投入与供应链 - 研发投入相对有限且呈下降趋势，2023年、2024年及2025年前三季度的研发开支分别为0.66亿元、0.58亿元和0.40亿元，研发费用占比从3.4%降至2.6% [18] - 研发投入强度低于行业龙头，华熙生物研发投入占比约8%，贝泰妮约5%，而国际品牌欧莱雅、雅诗兰黛稳定在3%左右 [18] - 公司816名员工中，与产品相关的有27人，占比仅为3.3% [6] - 产品主要采用代工模式，由芭薇股份、诺斯贝尔等第三方合同制造商生产 [18] - 前五大供应商中，前三均为推广服务商，生产代工商仅排在第四 [6] - 供应商芭薇股份在其招股书中将HBN的多款产品列为其主要产品，并强调产品配方由其自主研发完成 [6][19][21] 行业背景与增长 - HBN是国内较早推广A醇抗老和“早C晚A”理念的品牌之一 [7] - 公司所处的皮肤学级护肤品赛道增长迅速，2024年中国前十大皮肤学级品牌零售额已超300亿元，2019年至2024年复合增长率超过16.7% [7]