行业宏观趋势 - 中国化妆品市场规模已突破万亿，且国货交易额首次超越国际品牌，行业正经历深刻的范式转型 [1] - 行业已从“规模扩张”阶段进入“质量引领”的高质量发展新阶段 [1] - 以科研驱动、实证承诺为特点的国货护肤品牌成为推动行业转型的关键力量 [1] 公司市场地位与业绩表现 - 公司是功效护肤品牌，已正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司被国家市场监督管理总局发展研究中心发布的《中国化妆品质量安全发展研究报告(2025)》收录为典型案例 [1] - 公司A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在2022至2024年连续三年位居同品类全国销量第一 [5] - 截至2025年末，公司“早C晚A”组合产品累计销量已突破3000万件 [5] - 公司积累了超过460万的高复购用户，天猫渠道复购率约35.4%，抖音渠道复购率约44.0% [7] - 公司平均客单价逐步上升，完成了从行业新兵向用户信任品牌的跨越 [7] 公司发展路径与品牌战略 - 公司以“慢科研驱动真功效”为实践路径，为国货品牌高端化突围提供了启示性样本 [1] - 公司抓住了“成分党”兴起与科学护肤普及的历史机遇，成功扮演了市场教育与品类定义的双重角色 [4] - 公司于2019年选择攻坚技术壁垒高、由国际品牌主导的A醇抗老领域，将“看得见的真功效”奉为使命 [4] - 公司通过科研攻关和大量权威人体功效实测，解决了A醇的稳定性与刺激性难题，为用户提供了“功效确定性” [4] - 公司率先将“早C晚A”科学护肤公式落地为产品，推出双A醇晚霜、发光水等明星单品，在高端国货A醇抗老领域成功突围 [5] - 公司是“国货A醇鼻祖”与“早C晚A”理念的发起者之一，在细分品类上树立了清晰的心智定位和市场优势 [5] 公司研发与创新能力 - 公司以长期主义的“慢科研”投入构建体系化创新能力，驱动品牌向高端化迈进 [8] - 公司构建了从基础研究、原料创新到功效验证的完整研发闭环 [8] - 截至2025年9月30日，公司研发团队由103名人员组成，涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个专业领域 [8] - 公司累计发表50余篇国际SCI论文，以第一作者身份发表的SCI论文数量在国产护肤品牌中位列第一 [8] - 截至2025年9月，公司已完成四款自研中国新原料备案，在国产品牌中排名第三 [8] - 公司建立了“全链路多维交叉验证体系”，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌 [10] - 公司被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌 [10] 公司行业贡献与影响力 - 公司极大地推动了功效护肤市场的普及与成熟 [5] - 公司正在推动制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准，该倡议是全球首次为化妆品功效证据权重建立科学评估体系 [10] - 公司的角色已从市场参与者转向行业高质量发展的贡献者与共建者，赢得了行业尊重并掌握了定义权 [10] - 公司案例启示国货品牌需在基础研究、原料创新等“看不见”的地方持续投入，将科技力转化为产品力，并积极承担推动行业进步的责任，才能构筑护城河并实现高端化跃迁 [10]

公司发展历程与市场定位 - 公司成立于2019年，选择攻坚当时由国际品牌主导、技术壁垒高的A醇抗老领域，放弃了追逐短期热点[3] - 公司被称为“国货A醇鼻祖”以及国内“早C晚A”护肤理念的发起者之一[1] - 公司通过早期大量权威人体功效实测和成分透明化，成为首个提倡真功效理念的中国护肤品牌，为理性“成分党”用户提供了功效确定性[3] 核心产品与市场表现 - 公司成功打造了“双A醇晚霜”、“发光水”等明星单品，并拓展出洗面奶、咖啡因眼霜等多系列现象级产品[1] - 公司的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在2022至2024年连续三年位居同品类全国销量第一[4] - 截至2025年末，公司的“早C晚A”组合产品累计销量已突破3000万件[4] - 公司已稳健跻身中国护肤品市场国货前十阵营[1] 研发与创新体系 - 公司建立了贯穿产品全生命周期的“全链路多维交叉验证体系”，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌[6] - 公司正积极推动《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准的制定，推动行业向科学评估时代演进[6] - 公司构建了系统性可持续创新驱动的体系，包括多学科前沿基础科研、新原料自主研发和全链路真实功效验证标准[7] - 基于创新体系，公司能够高效复用科研成果，例如将A醇产品的修护舒缓成分复用于修护系列产品，并运用自研新原料推出咖啡因眼霜[7] 产品矩阵与增长模式 - 公司已拥有御龄紧致、美白焕亮、修护保湿等在内的5大产品线，满足多元护肤需求[9] - 公司通过体系化创新能力确保产品迭代与矩阵扩张的连续性，摆脱了对单一爆款的依赖[9] - 截至2025年9月，公司已积累超460万复购用户，在天猫与抖音平台的平均复购率分别高达约35.4%和44.0%，远超行业平均水平[10] - 公司形成了以口碑和信任驱动的内生增长循环[10] 财务业绩 - 2024年公司实现总收入20.83亿元，净利润为1.29亿元[10] - 2025年前三季度，公司实现营收15.14亿元，净利润同比激增190.3%至1.45亿元[10] - 2025年前三季度的净利润率由去年同期的3.5%显著提升至9.6%，利润增幅持续高于营收增速[10] 行业影响与角色 - 公司的发展为国货品牌如何依靠内生创新建立持久竞争力提供了范本[10] - 公司的发展进程为推动行业由“营销竞争”步入“科学竞争”时代提供了现实参照[10] - 品牌角色从市场参与者向行业标准共建者延伸[6]

深圳资本市场与“深圳板块”活力 - 2025年2月6日，深圳境内外上市公司总数达到600家里程碑 [1] - 一周内多家深圳公司接连上市，“深圳板块”展现出强劲资本活力 [1] - 上市企业图谱不断丰富，从“人形机器人第一股”优必选到全球激光雷达巨头速腾聚创，硬科技企业构成鲜明底色 [1] 公司上市进程与行业地位 - 2025年1月26日，国内功效护肤品牌HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向港交所递交上市申请 [1] - 以2024年护肤品零售额计，公司已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌 [4] - 在中国改善型护肤品市场中位列第一 [4] 品牌创立背景与核心理念 - 公司诞生并成长于深圳南山区，独特的区域创新生态及创始人科技与美学交叉的专业背景，共同塑造了“科研驱动创新”的品牌内核 [3] - 创始人兼CEO姚哲男早年留学英国，回国后任教于深圳大学，期间投身互联网与AI等领域创业 [3] - 2019年创立时确立了“让真功效名副其实”的品牌理念，毅然切入当时国内品牌鲜少涉足、技术瓶颈高且市场教育成本巨大的A醇抗老领域 [3] 产品市场表现与领先地位 - 作为国内A醇抗老领域开拓者及最早提出“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，其A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一 [4] - 形成了国产品牌中少见的长青大单品系列 [4] 研发投入与科研成果 - 截至2025年9月30日，公司研发团队由103名人员组成，专业领域涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个领域 [6] - 截至2025年12月31日，公司已累计发表SCI国际索引期刊论文50余篇，其中以第一作者身份发表的论文数量计，在国产护肤品牌中排名第一 [6] - 截至2025年9月，其自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三 [6] 功效验证体系与行业标准 - 公司建立了严谨的真实功效验证体系，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌 [8] - 公司被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌 [8] - 公司正在推动制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准，该倡议是全球首次为化妆品的功效证据权重建立的科学评估体系 [8] 用户基础与复购表现 - 截至2025年9月，公司已积累超过460万复购用户，同时平均客单价实现稳步增长 [8] - 其在天猫与抖音平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%，显著高于行业平均水平 [8] 财务业绩表现 - 2024年公司实现总收入20.83亿元，净利润提升至1.29亿元 [9] - 2025年前三季度，实现营收15.14亿元，呈现出“利润增速高于营收增速”的健康“剪刀差” [9] - 财务数据表明公司正从“战略投入期”稳健步入“高质量收获期” [9] 发展路径与行业意义 - 公司对“硬核科研”的坚持、对“真实功效”的实证追求，以及对“用户信任”的长期耕耘，为国货美妆乃至更广泛的新消费领域提供了一条可资借鉴的差异化路径 [10]

文章核心观点 - 功效护肤品牌HBN的母公司深圳护家科技向港交所递交上市申请 其发展路径凸显了以深度科研与严谨验证为双核驱动的成长逻辑 为国货美妆行业从“成分宣称”迈向“证据支撑”的转型提供了观察样本 [1] 科研驱动创新：构建系统性研发体系 - 公司自2019年创立便笃行“慢科研”长期主义 构建了覆盖基础研究、原料创新与产品转化的系统性研发体系 [4] - 截至2025年9月30日 公司研发团队规模达103人 横跨多学科 截至2025年12月31日 累计发表SCI国际期刊论文50余篇 以第一作者发表论文数量在国产护肤品牌中排名第一 [5] - 截至2025年9月 公司自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三 创新延伸至源头成分 [7] - 基于对核心成分的深入研究 公司打造了“双A醇晚霜”等明星单品 并率先将“早C晚A”理念转化为完整产品系列 [7] - 以2024年护肤品零售额计 HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌 同时在中国改善型护肤品市场中位列第一 [7] - 公司的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在各自品类中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一 [7] 以真功效为底座 构建用户信任与商业健康闭环 - 公司建立了一套“全链路多维交叉验证体系” 是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌 并被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌 [8] - 公司正在推动制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准 该倡议是全球首次为化妆品功效证据权重建立科学评估体系 [8] - 截至2025年9月 HBN已积累超过460万复购用户 2025年其在天猫与抖音核心平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0% 显著高于行业平均水平 [9] - 2024年公司实现总收入20.83亿元 净利润1.29亿元 2025年前三季度实现营收15.14亿元 净利润同比提升190.3%至1.45亿元 净利润率由去年同期的3.5%显著提升至9.6% [9] 发展模式与行业意义 - 公司赴港IPO是其“科研驱动创新、实证构建信任”模式发展至新阶段的关键标志 [11] - 公司以“慢科研”构建差异化、以“真验证”构筑信任闭环的实践 为国货品牌在激烈市场竞争中实现可持续发展提供了可借鉴的参照样本 [11]

公司发展概况 - 功效护肤品牌HBN的母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向港交所递交上市申请 [1] - 公司的发展路径以深度科研与严谨验证为双核驱动，为行业提供了从“成分宣称”迈向“证据支撑”的转型观察样本 [1] 科研体系与创新能力 - 公司自2019年创立起便笃行“慢科研”的长期主义发展道路，并构建了覆盖基础研究、原料创新与产品转化的系统性研发体系 [4] - 截至2025年9月30日，公司研发团队规模达103人，横跨皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个学科 [5] - 截至2025年12月31日，公司累计发表SCI国际期刊论文50余篇，以第一作者发表论文数量在国产护肤品牌中排名第一 [5] - 截至2025年9月，公司自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三，创新延伸至源头成分 [7] 产品与市场表现 - 基于对核心成分A醇、α-熊果苷等的深入研究，公司打造了“双A醇晚霜”等明星单品，并率先将“早C晚A”理念转化为完整产品系列 [7] - 以2024年护肤品零售额计，HBN已成为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，同时在中国改善型护肤品市场中位列第一 [7] - HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在各自品类中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一 [7] 功效验证体系与用户信任 - 公司建立了贯穿产品全生命周期的“全链路多维交叉验证体系”，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌 [8] - 公司被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌，并正在推动制定全球首个《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准 [8] - 截至2025年9月，公司已积累超过460万复购用户，2025年在天猫与抖音核心平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%，显著高于行业平均水平 [8] 财务表现 - 公司2024年实现总收入20.83亿元，净利润1.29亿元 [9] - 2025年前三季度，公司实现营收15.14亿元，净利润同比提升190.3%至1.45亿元，净利润率由去年同期的3.5%显著提升至9.6% [9] 行业意义与展望 - HBN以“慢科研”构建差异化、以“真验证”构筑信任闭环的实践，为国货品牌在激烈市场竞争中实现可持续发展提供了可借鉴的参照样本 [11]

上市申请与市场地位 - 深圳护家科技股份有限公司于2026年1月26日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司 [1][2] - 公司旗下品牌HBN是中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的玩家，按2024年护肤品零售额计已跻身前十 [5][7] - 在“改善型护肤品”和“皮肤学级护肤”细分领域，HBN零售额居国产首位 [7] 财务业绩表现 - 公司总收入从2023年的19.48亿元增至2024年的20.83亿元，增幅为6.9% [9] - 2025年前三季度收入达15.14亿元，同比增长10.2% [9] - 净利润从2023年的0.39亿元大幅增长至2024年的1.29亿元，同比大涨232.5% [9] - 2025年前三季度净利润为1.45亿元，同比增长190.3% [9] - 毛利率保持在较高水平，2023年至2025年前三季度毛利率分别为76.6%、73.4%和75.3% [10] 收入构成与产品策略 - 改善型护肤品是主要收入来源，2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为15.94亿元、16.31亿元和11.90亿元，占比约80% [10][11] - 维稳型护肤品收入占比稳步提升，从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4% [10][11] - 品牌依赖少数明星单品，三大核心单品一度占据品牌店铺销售近四成 [16][17] - 公司已开始孵化新品牌，于2025年通过子公司推出全新美妆品牌“洛可馨LOCKSKIN” [17] 销售渠道与费用 - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度线上渠道营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1% [12][13] - 天猫、抖音和京东是线上主力渠道 [12] - 销售及分销开支高昂，2023年、2024年及2025年前三季度分别为12.68亿元、12.38亿元和8.71亿元，占总收入的比例分别为65.1%、59.4%和57.6% [14] 研发投入与供应链 - 研发投入相对有限且呈下降趋势，2023年、2024年及2025年前三季度的研发开支分别为0.66亿元、0.58亿元和0.40亿元，研发费用占比从3.4%降至2.6% [18] - 研发投入强度低于行业龙头，华熙生物研发投入占比约8%，贝泰妮约5%，而国际品牌欧莱雅、雅诗兰黛稳定在3%左右 [18] - 公司816名员工中，与产品相关的有27人，占比仅为3.3% [6] - 产品主要采用代工模式，由芭薇股份、诺斯贝尔等第三方合同制造商生产 [18] - 前五大供应商中，前三均为推广服务商，生产代工商仅排在第四 [6] - 供应商芭薇股份在其招股书中将HBN的多款产品列为其主要产品，并强调产品配方由其自主研发完成 [6][19][21] 行业背景与增长 - HBN是国内较早推广A醇抗老和“早C晚A”理念的品牌之一 [7] - 公司所处的皮肤学级护肤品赛道增长迅速，2024年中国前十大皮肤学级品牌零售额已超300亿元，2019年至2024年复合增长率超过16.7% [7]

行业背景与趋势 - 化妆品产业作为“美丽经济”的重要组成部分，正步入转型升级的关键阶段 [1] - 中国化妆品产业正从“大体量”向“高质量”迈进，一批扎根于大湾区的美妆品牌已在品牌影响力、创新发展力等核心指标上，与国际品牌形成“贴身竞速”态势 [2] - 随着国家和地方层面不断出台政策推动标准制定、技术创新与质量监管，行业迎来了迈向高质量发展的崭新机遇 [7] 公司科研实力与行业地位 - 公司HBN于2019年诞生，植根于深圳的科技基因和产业精神，将“看得见的真功效”奉为品牌信仰，从A醇抗老领域切入，在功效护肤领域建立起技术优势 [6] - 在第35届IFSCC国际化妆品科学大会上，公司展示了以抗老为代表的3项重磅论文研究成果，涉及AI驱动下的皮肤衰老模式研究等前沿课题 [7] - 公司已累计发布近40篇国际SCI期刊论文，涵盖机制研究、应用研究、创新研究等多领域，并登上《Nature Communications》、《Angew》（影响因子高达16.6分）等国际顶级学术期刊 [21] - 公司已搭建覆盖抗老紧致、美白焕亮、修护保湿、基础护肤、控油祛痘的多矩阵产品线 [13] - 根据沙利文认证，公司已成为“中国A醇护肤品销量第一”、“中国精华水销量第一”的品牌 [18] - 今年618期间，公司稳居天猫国货美妆护肤店铺TOP4、抖音国货护肤品牌TOP5 [18] 产品研发与创新 - 公司推出新品双A醇晚霜3.0，研发思路来源于与重庆大学等高校科研院所联合开展的系统性抗老研究，相关成果发表于影响因子13.3分的医学顶级期刊《Theranostics》 [10] - 公司在业内首创“三维细胞生态网”抗老理念，推动行业迈入系统性抗老新阶段 [10] - 公司已累计完成超5000人次第三方国际权威人体功效实测，覆盖旗下100%产品 [16] - 公司在两年内成功完成四款自研功效新原料备案，构建起从中国特色植物提取、国际前沿多肽合成到全球创新成分的全域原料矩阵 [22] 发展模式与战略 - 公司的科研攻坚建立起一套完善的产学研生态体系，为产品“真功效”和品牌高质量发展奠定基础 [13] - 公司逐步建立起行业少见的“多维交叉验真体系”，涵盖实验室验证、人体临床及实景真人实测全链路 [15] - 公司通过“自研 + 共研”的开放式创新模式，以功效求真为始，构建长期主义的基础研究科研版图 [22] - 公司自建实验室获国家级CNAS认证，今年超5000平方米的高规格“肌发灵感”产研一体化研发中心落地，并组建超百人跨学科高素质科研团队，联合40余家国内外科研机构开展深度共研 [22] - 公司坚持做投入大、收益慢，但有更高科研创新意义的技术长期主义者 [22]