投资评级 - 报告维持对中国银河的“买入”评级 [2][6] - 现价对应2026-2028年PB分别为0.96x/0.88x/0.80x [6] 核心观点 - 中国银河财富零售竞争力稳固扎实，海外业务稳步拓展，看好公司在超预期固收经营环境中实现较好经营表现 [6] - 2026年第三季度逆风经营环境下单季盈利环比下滑，但前三季度合计盈利保持同比正增 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测为147.10亿元/162.72亿元/178.42亿元，同比分别+17.5%/+10.6%/+9.7% [6] 事件与整体业绩 - 2026年第三季度公司实现营收57.2亿元，同比-36.5%/环比-39.8%；实现归母净利润32.3亿元，同比-28.0%/环比-27.9% [6] - 2026年前三季度公司合计实现归母净利润110.3亿元，同比+0.5% [6] - 2026年前三季度ROE（加权，未年化）8.40%，同比-0.37个百分点 [6] - 2026年第三季度市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温 [6] - 根据2026H1数据测算，行业平均佣金费率较2025年进一步下滑约16% [6] 财富零售业务 - 2026年第三季度公司实现经纪业务手续费净收入24.6亿元，同比-7.6%/环比-15.0%，随市回落 [6] - 2026年前三季度公司合计实现经纪业务手续费净收入80.5亿元，同比+27.7% [6] - 公司财富零售底蕴深厚，财富管理转型价值释放值得期待 [6] 自营投资业务 - 2026年三季度末公司金融投资资产测算为4,582亿元，较2026H1末+1.5% [6] - 结构方面，交易性金融资产较2026H1末+1.1%；债权投资较2026H1末+116.0%；其他债权投资较2026H1末-0.6%；其他权益工具较2026H1末+1.3%；衍生金融资产较2026H1末+37.1% [6] - 测算三季度公司实现投资收益14.6亿元，同/环比均-68.9%；第三季度单季投资收益率测算为0.3% [6] 投资银行业务 - 2026年第三季度公司实现投行业务手续费净收入2.1亿元，同比+29.5% [6] - 2026年前三季度公司合计实现投行业务手续费净收入5.4亿元，同比+14.4% [6] - 前三季度公司债券总承销金额约5,947亿元（Wind统计口径），市场份额约4.5%，排名行业第6，市场身位保持 [6] 资产管理业务 - 2026年第三季度公司实现资管业务手续费净收入0.5亿元，同比-57.5%/环比-6.5% [6] - 2026年前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入2.3亿元，同比-42.6% [6] 财务数据与盈利预测 - 营业收入：2024年22,762百万元、2025年28,302百万元、2026E 29,147百万元、2027E 32,195百万元、2028E 34,856百万元；收入同比增长率分别为-32.4%、24.3%、3.0%、10.5%、8.3% [5] - 归属母公司净利润：2024年10,031百万元、2025年12,520百万元、2026E 14,710百万元、2027E 16,272百万元、2028E 17,842百万元；净利润同比增长率分别为27.3%、24.8%、17.5%、10.6%、9.7% [5] - 每股收益：2024年0.81元、2025年1.03元、2026E 1.26元、2027E 1.40元、2028E 1.55元 [5] - ROE：2024年8.34%、2025年10.15%、2026E 11.18%、2027E 11.40%、2028E 11.51% [5] - P/E：2024年13.89倍、2025年10.92倍、2026E 8.92倍、2027E 8.01倍、2028E 7.27倍；P/B：2024年1.11倍、2025年1.04倍、2026E 0.96倍、2027E 0.88倍、2028E 0.80倍 [5] - 合并利润表显示2026E营业收入29,147百万元，营业支出13,824百万元，营业利润15,323百万元，净利润14,710百万元 [7] 市场数据 - 报告日2026年10月29日收盘价11.25元，一年内最高/最低为17.86/11.19元，市净率1.0，股息率3.11% [2] - 流通A股市值81,488百万元，上证指数3,651.43，深证成指11,138.20 [2] - 2026年9月30日每股净资产11.43元，资产负债率84.24%，总股本/流通A股10,934/7,243百万股，流通H股3,691百万股 [2]

投资评级 - 报告维持招商证券"买入"评级 [2][6] - 现价对应2026-2028年PB分别为1.00倍/0.92倍/0.86倍 [6] 核心观点 - 招商证券2026年三季报在科创股权投资大项目贡献驱动下续创优异单季盈利表现 [6] - 公司年度科创股权投资项目成果丰硕，财富零售业务基础扎实 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测分别为181.81亿元/183.30亿元/192.98亿元，同比分别+47.2%/+0.8%/+5.3% [6] - 公司科创股权投资丰收年为业务组合升级腾挪空间 [1] 整体业绩表现 - 2026年第三季度公司实现营收122.1亿元，同比+58.1%/环比-18.2% [6] - 2026年第三季度实现归母净利润66.6亿元，同比+80.6%/环比-9.5% [6] - 2026年前三季度合计实现归母净利润172.8亿元，同比+94.8% [6] - 2026年前三季度ROE（加权，未年化）13.19%，同比+6.01个百分点 [6] - 2026年预测营业收入355.41亿元，同比增长42.3%；预测归母净利润181.81亿元，同比增长47.2% [5] - 2026年预测每股收益2.02元，预测ROE为13.76% [5] 财富零售业务 - 2026年第三季度市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温 [6] - 根据2026H1数据测算，行业平均佣金费率较2025年进一步下滑约16% [6] - 2026年第三季度公司实现经纪业务手续费净收入24.1亿元，同比-15.9%/环比-13.7% [6] - 2026年前三季度公司合计实现经纪业务手续费净收入78.0亿元，同比+18.1% [6] - 公司零售客群基础扎实深厚，未来财富管理转型价值进一步释放值得期待 [6] 自营投资业务 - 2026年三季度末公司金融投资资产测算为3,990亿元，较2026H1末+0.4%，保持稳健 [6] - 结构方面，交易性金融资产较2026H1末-1.6%；债权投资较2026H1末-0.5%；其他债权投资较2026H1末+8.2%；其他权益工具较2026H1末+2.7%；衍生金融资产较2026H1末-6.8% [6] - 测算2026年三季度公司实现投资收益78.7亿元，同比+146.4%/环比-20.5% [6] - 2026年第三季度单季投资收益率测算为2.0% [6] 资产管理业务 - 2026年第三季度公司实现资管业务手续费净收入2.1亿元，同比-1.6%/环比-0.5% [6] - 2026年前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入6.2亿元，同比-5.8% [6] - 2026年三季度末招商基金非货管理规模约6,127.8亿元，较去年末+4.0%，保持行业第11位 [6] - 2026年三季度末博时基金非货管理规模约6,125.7亿元，较去年末-3.6%，由第9位降至第12位 [6] 投资银行业务 - 2026年第三季度公司实现投行业务手续费净收入1.3亿元，同比+16.7% [6] - 2026年前三季度公司合计实现投行业务手续费净收入7.3亿元，同比+43.1%，延续回暖修复趋势 [6] 市场数据与基础数据 - 报告日收盘价15.40元，一年内最高/最低分别为23.21元/14.93元 [2] - 市净率1.1倍，股息率4.00% [2] - 流通A股市值1,142.99亿元，总股本86.97亿股/流通A股74.22亿股 [2] - 每股净资产15.09元，资产负债率81.59% [2]

投资评级 - 报告维持广发证券"买入"评级 [6] - 现价对应26-28年PB分别为0.99x/0.90x/0.83x [6] 核心观点 - 公司由财富零售+大资管构建的"大财富"业务体系特色突出、经营优异，在单季逆风经营环境下展现出较好盈利韧性 [6] - 26年第三季度公司实现营收101.7亿元，同比-5.5%/环比-33.1%；实现归母净利润43.8亿元，同比-2.0%/环比-37.0% [4] - 2026年前三季度公司合计实现归母净利润160.3亿元，同比+46.6%；ROE（加权，未年化）10.95%，同比+2.77个百分点 [4] - 维持26-28年归母净利润预测为195.59亿元/217.74亿元/236.46亿元，同比分别+42.8%/+11.3%/+8.6% [6] 财富零售业务 - 26年第三季度市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温 [6] - 根据26H1数据测算，行业平均佣金费率较25年进一步下滑约16%，行业经纪业务季度经营同/环比维度均承受一定压力 [6] - 26年第三季度公司实现经纪业务手续费净收入30.7亿元，同比+0.3%/环比-10.2%，呈现出韧性优势，反映公司相对领先的财富管理转型成效 [6] - 26年前三季度公司合计实现经纪业务手续费净收入96.2亿元，同比+37.9% [6] 资产管理业务 - 26年第三季度公司实现资管业务手续费净收入24.3亿元，同比+21.8%/环比+1.9% [6] - 26年前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入72.7亿元，同比+28.4% [6] - 26年三季度末易方达基金/广发基金非货管理规模分别约17,071.2亿元/10,110.7亿元（Wind剔除ETF联接基金市值口径），分别较去年末+2.6%/+7.1%，保持行业第一/第三身位 [6] 投资银行业务 - 26年第三季度公司实现投行业务手续费净收入2.8亿元，同比+44.1% [6] - 26年前三季度公司合计实现投行业务手续费净收入7.7亿元，同比+50.2% [6] - 26年前三季度公司IPO承销金额72.7亿元（Wind发行日口径），同比+1485%；市场份额3.4%，排名市场第5，同比大幅提升20位 [6] 自营投资业务 - 26年三季度末公司金融投资资产测算为5,865亿元，较26H1末+2.1% [6] - 结构方面，交易性金融资产较26H1末+4.7%；债权投资较26H1末+13.8%；其他债权投资较26H1末-17.3%；其他权益工具较26H1末+2.7%；衍生金融资产较26H1末-2.9% [6] - 测算三季度公司实现投资收益23.6亿元，同比-42.7%/环比-68.9%；单季投资收益率测算为0.4% [6] 财务数据与盈利预测 - 营业收入：2024年264.22亿元、2025年354.93亿元、2026E 498.47亿元、2027E 539.40亿元、2028E 575.03亿元，收入同比增长率分别为13.4%/34.3%/40.4%/8.2%/6.6% [5] - 归属母公司净利润：2024年96.37亿元、2025年137.02亿元、2026E 195.59亿元、2027E 217.74亿元、2028E 236.46亿元，净利润同比增长率分别为38.1%/42.2%/42.8%/11.3%/8.6% [5] - 每股收益：2024年1.15元、2025年1.68元、2026E 2.38元、2027E 2.66元、2028E 2.90元 [5] - ROE：2024年7.45%、2025年10.17%、2026E 13.74%、2027E 14.09%、2028E 14.06% [5] - P/E：2024年15.48倍、2025年10.60倍、2026E 7.49倍、2027E 6.69倍、2028E 6.14倍 [5] - P/B：2024年1.12倍、2025年1.05倍、2026E 0.99倍、2027E 0.90倍、2028E 0.83倍 [5] 市场数据 - 2026年10月29日收盘价17.80元，一年内最高/最低25.43/17.66元，市净率1.0，股息率4.21%，流通A股市值1,050.92亿元 [1] - 2026年9月30日每股净资产18.03元，资产负债率83.58%，总股本/流通A股78.25亿股/59.04亿股，流通H股19.21亿股 [1]