财务业绩概览 (截至2025年9月30日止3个月) - 公司未经审核溢利约为1800万港元 [1] - 未经审核营运支出约为1800万港元 [1] - 自营投资业务的未经审核净买卖收益约为3900万港元 [1] - 金融中介业务产生的未经审核收入约为900万港元 [1] 资产状况 (截至2025年9月30日) - 公司未经审核资产净值约为6.45亿港元 [1]

截至9月30日，兴业证券股东户数20.73万，较上期减少5.68%；人均流通股41654股，较上期增加 6.02%。2025年1月-9月，兴业证券实现营业收入0.00元；归母净利润25.21亿元，同比增长90.98%。 分红方面，兴业证券A股上市后累计派现106.90亿元。近三年，累计派现46.63亿元。 融资方面，兴业证券当日融资买入7770.96万元。当前融资余额21.21亿元，占流通市值的3.59%，融资 余额超过近一年80%分位水平，处于高位。 融券方面，兴业证券11月17日融券偿还8300.00股，融券卖出9.37万股，按当日收盘价计算，卖出金额 64.09万元；融券余量40.43万股，融券余额276.54万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位。 资料显示，兴业证券股份有限公司位于福建省福州市湖东路268号，成立日期2000年5月19日，上市日期 2010年10月13日，公司主营业务涉及财富管理业务、机构服务业务、自营投资业务、海外业务。主营业 务收入构成为：自营投资业务32.21%，证券及期货经纪业务30.96%，资产管理业务26.54%，其他 13.81%，机构服务业务10.54%，海外业务 ...

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.86%，成交额为6.22亿元 [1] - 当日融资买入额为9369.79万元，融资偿还额为8426.49万元，融资净买入943.30万元 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计为21.04亿元，其中融资余额21.02亿元，占流通市值的3.50%，融资余额水平超过近一年70%分位 [1] 融券交易情况 - 11月11日融券偿还8.54万股，融券卖出4.46万股，卖出金额31.00万元 [1] - 融券余量为30.83万股，融券余额为214.27万元，低于近一年40%分位水平 [1] 公司基本概况 - 公司位于福建省福州市，成立于2000年5月19日，于2010年10月13日上市 [1] - 主营业务包括财富管理业务、机构服务业务、自营投资业务、海外业务 [1] - 主营业务收入构成为：自营投资业务32.21%，证券及期货经纪业务30.96%，资产管理业务26.54%，其他13.81%，机构服务业务10.54%，海外业务4.83% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为20.73万，较上期减少5.68% [2] - 人均流通股为41654股，较上期增加6.02% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入0.00元 [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为25.21亿元，同比增长90.98% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现106.90亿元 [3] - 近三年累计派现46.63亿元 [3] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，第四大流通股东为中国证券金融股份有限公司，持股2.14亿股，持股数量较上期未变 [3] - 第五大流通股东为香港中央结算有限公司，持股1.80亿股，相比上期减少1.46亿股 [3] - 第六大流通股东为国泰中证全指证券公司ETF（512880），持股1.79亿股，相比上期增加7201.09万股 [3] - 第九大流通股东为华泰柏瑞沪深300ETF（510300），持股1.17亿股，相比上期减少564.48万股 [3] - 第十大流通股东为华宝中证全指证券公司ETF（512000），持股1.16亿股，为新进股东 [3]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入1159亿元，同比增长58.7% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润910亿元，同比增长50.6% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.58元，同比增长50.6%，加权平均ROE为10.74%，同比提升2.60个百分点 [1] 基金代销业务 - 2025年前三季度公司实现营业收入254亿元，同比增长13.4%，主要受益于权益市场上行带动基金新发及销售回暖 [1] - 截至2025年第三季度末，全部基金资产净值达367万亿元，同比增长115%，环比增长7% [1] - 股票型基金资产净值同比增长139%，环比增长26%，混合型基金资产净值同比增长115%，环比增长17% [1] 经纪与两融业务 - 2025年前三季度公司手续费及佣金净收入同比增长86.8%至664亿元，主要受益于市场交投活跃 [2] - 2025年前三季度公司利息净收入同比增长59.7%至241亿元，主要因融出资金利息收入增加 [2] 自营投资业务 - 2025年前三季度公司投资收益加公允价值变动收益合计为197亿元，同比下降18.2% [2] - 公允价值变动收益同比下降163.7%，主要受自营固收业务收益下降影响 [2] 成本与费用 - 2025年前三季度公司营业总成本为335亿元，同比增长8.6% [2] - 销售费用同比增长20.9%，管理费用同比增长11.5%，研发费用同比下降11.2% [2] 金融科技发展 - 公司依托自主研发的妙想大模型底座，在智能体构建、金融场景应用创新等关键领域取得突破 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司吸收合并海通证券后协同效应已显现，迈入行业第一梯队 [1][3] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入458.92亿元，同比增长12.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长101.6% [1][6] - 预计2025年归母净利润为298.22亿元，同比增长129.0%，对应10月31日收盘价市净率为0.99倍 [3][4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长12.6%，归母净利润220.74亿元，同比增长101.6% [1][6] - 一季度合并海通证券产生80亿元负商誉计入营业外收入，三季度实现归母扣非净利润90.25亿元，计提负商誉相关所得税费用27亿元 [1][6] - 前三季度实现扣非归母净利润163.04亿元，同比增长80.46% [1] - 截至三季度末，剔除客户资金后经营杠杆较2025年年中提升9%至4.49倍 [1] 收费类业务表现 - 前三季度经纪业务净收入108.14亿元，同比增长142.8%，投行业务净收入26.29亿元，同比增长46.2%，资管业务净收入42.73亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年前三季度A股市场日均交易额同比增长107%，截至2025年上半年公司境内股基交易份额为8.31% [2] - 前三季度完成IPO融资100亿元，排名行业第4 [2] - 截至三季度末，华安基金非货AUM较年初增长21.5%，海富通基金增长66.5%，富国基金增长35.1% [2] 资金类业务表现 - 前三季度利息净收入52.08亿元，同比增长232.3%，投资收入209.36亿元，同比增长91.0% [3] - 合并海通证券后海通恒信产生的融资租赁收入纳入报表，推动利息净收入高增长 [3] - 三季度实现自营投资受益115.01亿元，环比增长116% [3] - 截至三季度末公司金融资产规模8822亿元，交易性金融资产、其他权益工具投资和其他债权投资规模均较2025年第二季度提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入548.86亿元，同比增长26.5%，归母净利润298.22亿元，同比增长129.0% [4][10] - 预计2026年营业收入615.44亿元，同比增长12.1%，归母净利润289.54亿元 [4][10] - 预计2027年营业收入674.41亿元，同比增长9.6%，归母净利润321.30亿元，同比增长11.0% [4][10] - 预计2025年每股收益为1.69元，市盈率为11.46倍，市净率为0.99倍 [4][10]

投资评级 - 报告对兴业证券维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收和归母净利润同比大幅增长，分别达到92.77亿元和25.21亿元，同比增幅为+40.0%和+91.0% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为11.91亿元，环比增长+46.3% [1] - 公司盈利能力提升，2025年前三季度加权平均ROE同比增加2.06个百分点至4.4% [1] - 成本控制有效，管理费用率同比下降11.68个百分点至60.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为32.25亿元、35.41亿元和38.36亿元，对应同比增速为+49.0%、+9.8%和+8.3% [3] - 当前估值具有吸引力，2025年10月31日收盘价对应2025-2027年预测市净率分别为0.97倍、0.92倍和0.87倍 [3] 业务表现总结 收费类业务 - 经纪业务收入显著增长，2025年前三季度经纪业务净收入为21.61亿元，同比大幅增长+64.7% [2] - 经纪业务市场份额提升，2025年上半年股基交易额同比增长+64%，市占率同比提升0.26个百分点至1.54% [2] - 投行业务收入小幅下滑，2025年前三季度投行净收入为4.16亿元，同比-5.8%；截至25Q3完成IPO 2单，债券承销规模同比增长+18% [2] - 资管业务收入基本持平，2025年前三季度资管净收入为1.15亿元，同比微降-0.9%；但资管规模稳步提升，兴证全球基金非货AUM较上年末增长7%至2888亿元 [2] 资金类业务 - 利息净收入回暖，2025年前三季度利息净收入为12.44亿元，同比增长+41.5%，主要得益于其他债权投资利息收入增加及客户保证金利息支出减少 [3] - 融资业务规模扩大，截至25Q3公司融出资金达417亿元，同比增长+24%，两融市占率为1.7%，与年初基本持平 [3] - 自营投资表现优异，2025年前三季度投资业务收入为34.72亿元，同比高增+55.9%，主要驱动因素是交易性金融工具投资收益增加 [3] - 金融资产规模扩张，截至25Q3公司金融资产规模较年初增长+5.1%至1591.62亿元，其中交易性金融资产和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产规模分别较年初增长+4.9%和+2.1% [3] - 投资杠杆略有下降，截至25Q3公司投资杠杆较年初下降-1.7%至2.37倍 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营业收入将达到149.74亿元，同比增长+21.2% [11] - 预计2025年归母净利润为32.25亿元，对应每股收益为0.37元 [11] - 预测净资产收益率将持续改善，2025-2027年分别为5.4%、5.6%和5.8% [11] - 估值指标显示，基于2025年10月31日收盘价，公司2025年预测市盈率为18.42倍 [11]

投资评级 - 报告对广发证券的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司9M25业绩超预期，归母净利润达109亿元，同比大幅增长62% [5] - 业绩增长主要得益于经纪及自营投资业务的高增长，以及优势资管业务发挥利润稳定器作用 [7] - 基于自营投资收益率表现超预期，报告上调了公司25-27年的盈利预测 [7] 业绩表现 - 9M25公司实现营收262亿元，同比增长41%，归母净利润109亿元，同比增长62% [5] - 3Q25单季度营业收入108亿元，同比增长51.8%，环比增长32.0%；归母净利润45亿元，同比增长86%，环比增长20.3% [5] - 9M25加权平均净资产收益率（ROE）为8.18%，同比提升2.92个百分点 [5] 业务收入分析 - 经纪业务收入69.8亿元，同比高增75.0%，3Q25单季收入30.58亿元，同比大增149%，环比增长63% [7] - 资产管理业务收入56.6亿元，同比增长11.4%，是公司传统的优势业务 [7] - 净投资收益93.0亿元，同比增长56.8% [7] - 投行业务收入5.2亿元，同比小幅下降2.8%，净利息收入16.9亿元，同比增长23.0% [7] - 前三季度累计收入结构为：经纪业务27.7%、资管业务22.5%、投资业务36.9%、净利息收入6.7%、投行业务2.0% [7] 市场环境与竞争力 - 3Q25市场日均股基成交额达2.5万亿元，同比激增210%，环比增长67% [7] - 公司经纪业务收入增速基本能贴近市场交易额的环比增速，反映出其在佣金率稳定性和市占率方面的竞争力 [7] - 公募基金规模已突破35万亿元，公司参控股的公募基金利润贡献达到16.5% [7] 资产规模与资本运作 - 期末公司总资产规模达9,534亿元，较上年末增长25.7% [7] - 金融投资规模为4,820亿元，较年初增加30.4%，其中交易性金融资产3,532亿元，较年初增加45.5% [7] - 公司杠杆率（剔除客户资金）为4.84倍，较上年末增加0.82倍 [7] - 广发证券披露拟发行H股股份，不超过H股总股本的20% [7] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为135.2亿元，同比增长40%；2026年为152.6亿元，同比增长13%；2027年为161.9亿元，同比增长6% [6][7] - 预计2025年每股收益为1.66元，2026年为1.89元，2027年为2.01元 [6] - 预计2025年ROE为10.08%，2026年为10.74%，2027年为10.70% [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入207.6亿元，同比增长54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130% [1] - 年化加权平均净资产收益率为8.4%，同比提升4.9个百分点，杠杆率为5.31倍，同比提升0.26倍 [1] - 上修2025至2027年盈利预测至104亿元、141亿元、169亿元，同比增速分别为83%、35%、20% [1] 各业务板块收入 - 经纪业务净收入45亿元，同比增长76%，单第三季度收入18.6亿元，同比增长135%，环比增长38% [2] - 投资银行业务净收入29.4亿元，同比增长43%，单第三季度收入13亿元，同比增长63% [2] - 资产管理业务净收入11亿元，同比增长27%，单第三季度收入3.8亿元，同比增长35% [2] - 资本金业务收入103亿元，同比增长66%，增速较中报的59%继续扩张 [3] 经纪业务驱动因素 - 前三季度市场股基日均成交额1.96万亿元，同比增长112%，第三季度日均成交额2.5万亿元，环比增长66%，同比增长212% [2] - 期末客户保证金余额1388亿元，同比增长35%，环比增长13% [2] 投资银行业务亮点 - 前三季度A股IPO承销规模125亿元，同比增长325%，完成IPO项目5单，数量同比持平 [2] - 前三季度海外投行业务收入约11亿元，同比增长39%，单第三季度收入约5亿元，同比增长45% [2] 资本金业务与自营投资 - 前三季度自营投资收益113亿元，同比增长53%，单第三季度收益39亿元，环比增长4% [3] - 前三季度年化自营投资收益率为4.8%，高于2024年全年的3.9% [3] - 第三季度末交易性金融资产3019亿元，环比增长4%，其他权益工具投资114亿元，环比增长15% [3] 融资业务与成本 - 期末融资融券规模622亿元，环比增长37%，市场占有率2.62%，环比提升0.15个百分点 [3] - 前三季度利息净支出10亿元，同比下降15%，利息收入62亿元，同比下降4% [3] - 公司有息负债规模同比增长13%，但利息支出72亿元，同比下降6% [3] 成本费用管理 - 前三季度业务及管理费129亿元，同比增长25%，单第三季度费用52亿元，为历史单季最高，环比增长17% [3]

核心业绩表现 - 第三季度营业总收入为107.7亿元，同比增长51.82% [1][5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为44.6亿元，同比大幅增长85.86% [1][5] - 前三季度累计营业总收入为261.6亿元，同比增长41.04% [2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为109.3亿元，同比增长61.64% [2] - 第三季度基本每股收益为0.56元/股，同比增长93.10% [1] - 第三季度加权平均净资产收益率为3.35%，较上年同期增加1.50个百分点 [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要由自营投资业务和经纪业务驱动 [1] - 前三季度公允价值变动收益为42.9亿元，相较于去年同期的9.68亿元暴增343.24%，主要系本期金融工具公允价值变动所致 [1][2] - 前三季度手续费及佣金净收入为136.4亿元，同比增长38.09% [1][2] - 其中经纪业务手续费净收入增长74.96%，反映出市场交投活跃度的显著提升 [1][2] 资产负债表与资本状况 - 截至报告期末总资产达到9534.4亿元，较2024年末的7587.5亿元增长25.66% [1][3] - 资产端交易性金融资产较上年末大增45.47%，主要系期末债券等投资规模增加 [3] - 负债端短期借款和拆入资金规模分别激增97.65%和93.58%，交易性金融负债飙升216.39% [3] - 母公司风险覆盖率由上年末的276.22%降至226.88%，资本杠杆率从13.29%降至11.20% [3] - 自营权益类证券及其衍生品占净资本的比例从31.55%提升至48.23% [3] - 非权益类证券及其衍生品占净资本的比例从296.51%大幅增至374.27% [3]

公司季度业绩表现 - 第三季度营收为38.73亿元，同比增长59.20% [1] - 第三季度净利润为11.91亿元，同比增长214.80% [1] - 前三季度累计营收为92.77亿元，同比增长39.96% [1] - 前三季度累计净利润为25.21亿元，同比增长90.98% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要系三季度A股市场震荡上行 [1] - 沪深两市股票基金交易额同比显著放大 [1] - 经纪业务创收增加带动营业收入和净利润同比增长 [1] - 自营投资业务创收增加带动营业收入和净利润同比增长 [1]