汽车维修成本与车价走势分析 - 第20期“汽车零整比100指数”和“维修负担100指数”较第19期均有所上涨，反映消费者后续用车负担及保险行业赔付压力增加 [1] - 新能源汽车的“维修负担指数”均高于同期燃油车，且增速更快，意味着新能源车主的单位维修成本压力和保险业的赔付压力都更大 [1] - 2025年国内乘用车均价为17万元，较2024年下降1.4万元，其中新能源乘用车均价从18万元下降至16.1万元，呈现持续下行趋势 [2] 维修费用上涨与车价下跌的反差原因 - 车企利润平衡策略：在激烈价格竞争压缩整车销售利润背景下，部分企业通过维持或提高零部件渠道利润来弥补前端损失，导致“零整比”不降反升 [3] - 车辆技术结构根本性变化：高价值、高集成度零部件（如智能灯具、激光雷达、一体化压铸车身）成为标配，这些部件成本高、修复难，损坏后往往只能更换 [3] - 维修技术壁垒：新技术、新结构对维修工艺要求高，但授权体系外的独立维修厂技术掌握不足，导致维修渠道集中，客观上维持了较高维修价格 [3] 新能源汽车维修成本高企的特定因素 - 动力电池作为纯电动汽车核心部件，零整比均值接近50%，是影响保险赔付的关键部件之一，推高了新能源汽车的“维修负担指数” [7] - 第20期70款纯电车型动力电池单件零整比均值为49.59%，其中三元锂电池车型均值为54.25%，磷酸铁锂电池车型均值为47.89% [8] - 新能源汽车创新设计（如贯穿式尾灯）让高价值配件暴露在更易受损场景，且难以维修需整体更换，进一步加剧成本压力 [8] - 新能源汽车售后产业生态不成熟，缺乏统一标准规范，导致维修渠道高度集中，成本居高不下 [8] 行业挑战与影响 - 车辆全生命周期使用成本增加可能抵消购车时的车价优惠，案均赔款攀升是推动车险保费上涨、造成新能源车险“经营难”的核心压力之一 [3] - “高零整比”不利于汽车产业建立可持续发展的健康生态 [3] - 新能源汽车用于网约车等高强度运营场景比例高，且加速性能强需要适应，客观导致出险频率高于家用燃油车 [9] 电池成本下降与综合维修成本的矛盾 - 第20期70款纯电车型动力电池单位能量价格均值为1538.83元/千瓦时，较第19期整体下降2.23%，反映动力电池带电量单价降低 [8] - 电池材料成本下降不等同于维修更换总成本或车辆保费等比例下降，因新能源汽车的“结构性变革”对冲了“材料红利” [11] - 电池包与车身底盘一体化设计导致轻微碰撞就可能需更换整个电池包或车身结构，维修方式从“模块化修复”变为“总成级更换” [11] - 新能源汽车维修的技术壁垒使“渠道溢价”得以维持，授权服务体系掌握核心维修技术、专用设备和原厂配件渠道，市场竞争不充分 [11] - 电池成本占比下降的同时，车辆风险结构也在变化，高价值易损部件的“零整比指数”上涨，单次事故维修成本构成更加复杂 [12] 行业发展建议与方向 - 车企应更加重视车辆的“可维修性”设计，推动配件供应链的开放与透明 [4] - 保险行业需深化与车企的数据合作，使风险定价更精准 [4] - 消费者购车时可将“零整比指数”和“维修负担指数”作为重要参考，以更理性评估车辆长期持有成本 [4] - 行业需要建立统一的维修技术标准、配件认证标准、零部件修换判定标准及维修后质量检测等标准 [9] - 应关注由车辆设计结构、配件流通体系、维修技术门槛共同决定的综合维修成本，而非一味要求新能源车险降价 [12]

业绩数据 - 2024年公司在中国和全球车灯光市场占有率分别为11.0%、4.2%，位列中国第一、全球第七[34] - 2024年公司在整车零售价20万元以上乘用车照明前装市场中国占有率为22.1%，位列第一[34] - 2024年公司在全球和中国智能车灯市场均排名第一，中国市场占有率达70.2%[34] - 2011 - 2024年公司营业收入复合年增长率为21.1%，净利润复合增长率17.8%[36][68] - 2023 - 2024年公司收入从10248.4百万元增至13252.9百万元，增长29.3%[68] - 截至2025年9月30日止九个月公司收入为10710.0百万元，较2024年同期增长16.1%[68] - 2023 - 2024年公司净利润分别为1102.1百万元及1408.3百万元[68] - 截至2024 - 2025年9月30日止九个月公司净利润分别为977.2百万元及1141.0百万元[68] - 2023 - 2025年毛利率分别为20.5%、19.1%、19.3%[81] - 2023 - 2025年息税折旧摊销前利润率分别为16.2%、16.3%、16.3%[81] - 2023 - 2025年净利润率分别为10.8%、10.6%、10.7%[81] - 2023 - 2025年股本回报率分别为12.1%、13.8%、10.3%[81] - 2023 - 2025年公司宣派股息分别为3.142亿元、3.973亿元、4.265亿元[87] 用户与市场 - 公司覆盖全球汽车前十生产商中的九家[36] - 公司与全球前十大整车制造商（按2024年集团层面销量计）中的九家建立配套合作关系[63] - 2023 - 2025年9月，五大客户收入占比分别约68.2%、69.5%、66.7%，最大客户销售额占比分别约36.6%、23.3%、20.1%[63] 未来展望 - 公司计划专注七大关键战略以实现使命[56] - 公司业务依赖整车制造商，未来财务表现很大程度取决于汽车行业持续增长[183] 新产品与技术 - 公司专注汽车照明产品，将智能制造能力向具身智能领域迁移[41] - 首批具身智能交互模块及相关样件预计2026年交付[54] - 智能前后部车灯产品对公司车灯产品总收入的贡献从2023年的0.3%增至2024年的13.6%，截至2025年9月30日止九个月增至16.2%[70] - 2023年研发开支为人民币610.2百万元，占总收入6.0%；2024年为655.5百万元，占4.9%；截至2024年9月30日止九个月为463.1百万元，占5.0%；截至2025年9月30日止九个月为640.6百万元，占6.0%[193] 市场扩张与并购 - 截至2025年9月30日，公司在中国和塞尔维亚运营12座工厂，在全球运营15个研发中心，有24个办事处和8个物流中心[35][36] - 2025年推进兴建重庆生产基地，重点生产前后部车灯产品[58] 其他新策略 - 公司实施兼顾全球统一性与本地适应性的人才保留策略，维持全球团队沟通与整合[200]

**星宇股份电话会议纪要关键要点** **公司与行业** * 公司为国内车灯行业龙头企业 占据约17%市场份额 目标提升至25%左右[14] * 行业市场空间巨大 头灯市场规模预计达800亿人民币 尾灯市场规模达数百亿人民币[14] **核心客户与业绩驱动** * 奇瑞集团是核心客户 业务占比达60%-70%[2][9] * 奇瑞七、八月份销量分别达约23万辆和24万辆 同比增长约15%[8] * 赛力斯M8车型三季度集中交付 月销约2万台 M9月销约1万台[2][10] * M9改款可能采用彩色GIP大灯以提高单车价值[2][10] **财务表现与预测** * 第三季度呈现修复趋势 七、八月份预计增速超30%[8] * 塞尔维亚工厂预计从2026年下半年开始 在收入和利润方面呈现显著增长[4][12] * 公司未来利润端仍具弹性 预计收入和利润将持续保持高增长态势[15] **技术与研发优势** * 在注塑工艺方面拥有显著优势 具备3,000吨和4,000吨大吨位压铸机等大型设备[2][6] * 智能大灯领域具备强大研发能力 拥有早期积累的控制器研发人员[2][7] * 能够开发满足高算法要求的ADB大灯和DRP大灯等智能化产品[2][7] **产能与项目获取** * 当前产能基本处于满负荷状态 部分小型注塑件已外包[11] * 2025年上半年新接约50个项目 客户包括奇瑞、吉利、大众、宝马、华为和理想等[4][13] * 新项目涵盖高端项目和合资品牌项目 包括DIP、ADB和HD大灯产品[13] **海外市场拓展** * 与北美客户合作升级 为上海工厂生产的SUV车型独供尾灯[2][4] * 海外市场表现出色 获得宝马5系、12系以及斯柯达速派B等车型订单[4][12] * 与大众、丰田、奔驰等合资品牌以及劳斯莱斯、宾利等高端品牌展开合作[12] **新业务方向与合作** * 在机器人产业中发展方向主要集中在灯饰条的应用上[3] * 加速与长安汽车的合作 高层已开始接触并参加长安交流会[11] * 已启动重庆产能布局以覆盖当地主机厂需求[10] **其他重要信息** * 公司估值相对较低 在AI赋能背景下未来伴随海外市场拓展及机器人业务可能带来催化效应[15]