股价表现与市场动态 - 比亚迪股份股价大幅上涨，截至发稿涨5.31%，报113港元，成交额达32.2亿港元 [1] - 股价上涨主要受3月海外销售数据强劲及豪华品牌腾势在欧洲发布等利好消息驱动 [1] 新能源汽车海外销售业绩 - 2025年3月，公司新能源汽车海外销售超12万辆，同比增长65.12%，创年内新高 [1] - 2025年第一季度，海外累计销售达32万辆，占总销量比例近46% [1] - 2025年公司汽车出口量达104.5万辆，预计2026年有很大概率突破150万辆 [1] - 海外市场被视作公司收入和利润的重要增长空间 [1] 豪华品牌腾势的欧洲市场拓展 - 豪华品牌腾势在法国巴黎歌剧院举行欧洲上市发布会 [1] - 旗舰车型Z9GT插混版在欧洲起售价为10.35万欧元，折合人民币90万元以上，价格可对标奔驰EQS和保时捷Taycan [1] - 易三方平台和闪充等领先技术是腾势定价比肩传统豪华品牌的支撑 [1] 储能业务发展 - 2025年公司储能全球出货量超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一 [2] - 公司斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，并于四月开始交付 [2] - 凭借从电芯到系统的垂直整合能力和技术优势，储能业务已成为继汽车业务后的又一重要增长极 [2] 多元化业务布局 - 在汽车业务之外，公司的多元化布局展现出强大的增长潜力 [2] - 公司正积极拓展AI算力基础设施等新兴领域 [2] - 已构建涵盖服务器、液冷系统、电源和高速互联等产品的战略性布局 [2]

核心观点 - 公司股价表现强劲，单日涨幅超5%，成交额达32.2亿港元 [1] - 公司新能源汽车海外销售增长迅猛，3月销量创年内新高，一季度海外销量占比近半，海外市场成为核心增长引擎 [1] - 公司旗下豪华品牌腾势进军欧洲高端市场，定价对标传统豪华品牌，彰显技术自信 [1] - 公司业务多元化布局成效显著，储能业务全球领先，已成为汽车业务后的重要增长极，并积极拓展AI算力基础设施等新兴领域 [2] 股价与市场表现 - 公司股价单日上涨5.31%，报113港元，成交额32.2亿港元 [1] 新能源汽车业务 - 2025年3月，公司新能源汽车海外销售超12万辆，同比增长65.12%，创年内新高 [1] - 2025年第一季度，公司海外累计销售32万辆，占总销量近46% [1] - 公司旗下豪华品牌腾势在法国巴黎歌剧院举行欧洲上市发布会 [1] - 腾势旗舰车型Z9GT插混版在欧洲起售价为10.35万欧元，折合人民币90万元以上，定价可对标奔驰EQS和保时捷Taycan [1] - 易三方平台和闪充等领先技术是腾势定价比肩传统豪华品牌的支撑 [1] - 2025年，公司汽车出口104.5万辆，预计2026年有很大概率突破150万辆 [1] - 海外市场将成为公司收入和利润的重要增长空间 [1] 多元化业务布局 - 储能业务表现突出，2025年公司储能全球出货量超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一 [2] - 公司斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，并于四月开始交付 [2] - 凭借从电芯到系统的垂直整合能力和技术优势，储能业务已成为公司继汽车业务后的又一重要增长极 [2] - 公司正积极拓展AI算力基础设施等新兴领域，已构建涵盖服务器、液冷系统、电源和高速互联等产品的战略性布局 [2]

东方金诚宏观研究 3 月宏观数据边际走弱，一季度整体经济增长动能回升 ——2026 年 3 月度宏观数据点评 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2026 年 4 月 16 日公布的数据，2026 年 3 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.7%，1-2 月为 6.3%；3 月社会消费品零售总额同比增长 1.7%，1-2 月为 2.8%；1-3 月全国固定资产投资 累计同比增长 1.7%，前值为 1.8%。 基本观点： 总体上看，受春节错期效应等影响，3 月宏观数据多现边际走弱，但在出口高增，投资止跌回升，以 及消费增速略有加快等因素共同推动下，一季度 GDP 增速达到 5.0%，较上年四季度加快 0.5 个百分点， 其中，以高技术制造业代表的新质生产力领域较快发展，对经济增长的拉动作用进一步增强，宏观经济 呈现稳中有进态势。不过，一季度在出口大幅提速的同时，宏观经济呈现一定程度的"外强内弱"特征， 国内投资、消费增速仍然偏低。背后是房地产市场仍处于调整状态，有效需求不足的局面有待进一步破 解。 展望二季度，GDP 增速有望达到 4.8%左右，较一季度会略有放缓，主要是受中东 ...

新能源及有色金属日报 | 2026-04-16 市场多空分歧，盘面价格高位震荡 市场分析 2026-04-15，碳酸锂主力合约2605开于168400元/吨，收于168660元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化1.36%。当日 成交量为215162手，持仓量为348716手，前一交易日持仓量324231手，根据SMM现货报价，目前基差为-2600元/ 吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单28383手，较上个交易日变化860手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价163000-169000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨，工业级碳酸 锂报价159000-165000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨。6%锂精矿价格2350美元/吨，较前一日变化55美元/吨。 供应：据 SMM 统计，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定，本周供给有所增加。碳酸锂周度总产量25627 吨，上周为25370吨。其中辉石产碳酸锂15344吨，上周为15494吨；云母产碳酸锂3487吨，上周为3367吨；盐湖产 碳酸锂4020吨，上周为3815吨；回收产碳酸锂2776吨，上周为2694吨。 消费：据百川数据，磷酸铁锂产 ...

压力测试能源短缺下中国经济的韧性 20260415 摘要 中东冲突致全球原油日缺口约 1,000 万桶（占 10%），若封锁持续至 6 月，油价中枢或达 100-110 美元，拖累全球 GDP 及贸易量超 1 个百分 点。 中国能源结构中油气依赖度较低且进口多元化，海峡封锁对能源供应影 响仅 4%-5%，显著优于日韩（依赖度 70%-90%），制造业成本优势 强化。 出口呈现"微笑曲线"：短期受"新三样"强韧性支撑（1-2 月增速 55.1%）；中期受全球需求下滑拖累；长期受益于能源转型带来的份额 提升。 2026 年内需韧性强于 2025 年，PPI 于 3 月提前转正标志制造业进入右 侧周期，地产对经济拖累减弱，地产投资占固定资产投资比重已降至 10%以下。 AI 产业趋势叠加半导体上行周期，1-2 月集成电路等相关产品对中国出 口拉动升至 3-4 个百分点，抵消了部分地缘政治带来的外需不确定性。 Q&A 在当前中东局势下，如何评估其对各类资产价格的影响，以及对未来局势演变 的概率判断？ 尽管 4 月 8 日特朗普政府在极限施压后态度出现转变，愿意与伊朗进行谈判， 这标志着战事无序、激烈升级的尾部风险已明 ...

关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业：地方政府债务化解、城投平台转型、信用扩张、银行业、区域经济发展、基础设施投资、产业投资（新能源、数字经济、康养、现代物流、低空经济等） * 涉及的公司/机构：信达、华融等资产管理公司（AMC）、比亚迪、太阳纸业、国家开发银行、农业发展银行、上海农商行、江苏银行等区域性银行[3][6][7][14] 二、 核心观点与论据 地方政府债务化解（化债）趋势 * 化债进入“深水区”，焦点从隐性债务转向**经营性债务**，地方政府兜底能力出现分化[1][2] * **剥离城投平台政府信用**是既定方向，但推进节奏可控，以确保金融稳定和产业“先立后破”[2] * 政策体系从兜底转向市场化出清，2026年起重点转向运用**市场化工具**（如债转股、AMC折价处置）处置经营性债务[1][3] * 财政部新设债务管理司，旨在实现**全口径、穿透式监管和终身追责**，压缩地方违规举债空间[3] 城投平台转型 * “退平台”设**2027年6月**为最后期限，城投信用基础将从政府背书转向**资产与现金流**[1][3] * 考核标准从“三三五”收紧至“**二二四**”（公益性资产和收入占比≤20%，政府利润补贴≤40%），对地方资源禀赋要求更高[1][2] * 转型路径分三步：角色转变（退平台）、业务转型（城市运营、产业投资等）、融资转型（从主体信用转向资产信用）[4] * “十五五”规划下，城投平台将分化为**城市运营商、产业投资平台、国有资本运营平台**三类[3] 信用扩张模式变化 * 模式从依赖城投举债进行传统基建，转向注重**产业投资和新质生产力**[1][10] * 2026年政策导向要求地方政府向“**产业投资人**”转变，项目审核更关注“**含科量**”[10] * 未来信用扩张主要依赖“**政府债券+产业新增主体债+资产证券化**”的三角结构[2] * 重大项目成为信用扩张核心抓手，例如**平陆运河（600亿+）**、**四川重点项目（7,000亿+）**[1][14] 区域分化与发展潜力 * **区域信用分化加剧**：江浙、川渝等经济大省对公贷款增速>10%，而西北、东北部分区域出现二级资本债不赎回或停息风险[1][14] * 经济大省和具有战略备份功能的省份（如四川）将继续扮演“挑大梁”角色[2][14] * 按“经济基础”和“转型抓手”维度分类：1) 基础弱无抓手地区压力最大；2) 基础弱有资源地区（如内蒙古、新疆）具挖掘机会；3) 基础强稳步推进地区（如四川、湖南）战略重要性凸显；4) 基础强转型实质进展地区（如江浙）机会富集[9][10] 资产证券化（“三资三化”）的挑战 * “三资三化”指国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化，旨在转向资产或股权信用[3] * 实践中各环节进度不一：**资源盘点**基本完成，但**资产估值存在分歧**；**资产证券化**（CMBS、REITs）进度较慢；**杠杆化**进展更慢[4][5] * 转型面临挑战，部分地区缺乏优质资源或产业抓手，业务“造血”能力不足，存在偏概念化问题（如包装康养、新能源概念）[4][5] 三、 其他重要内容 具体省份/地区分析 * **广西南宁**：转型势头强劲，抓手明确。1) 新能源产业快速发展，新能源汽车保有量从2020年底18万辆增长至2025年80多万辆，产值翻两番[6]；2) 头部企业投资坚实（太阳纸业、比亚迪等合计超400亿元）[6]；3) 平陆运河项目（投资600多亿元）提供长期动力[6]；4) 区位优势凸显，跨境电商占比快速提升至近30%[6]。银行对南宁项目**贷款意愿高**，因制造业项目真实、基建获政策性银行支持、资源禀赋能支撑转型[7][8] * **海南与云南**：均属**超高投资强度**省份。海南年度投资额与GDP之比约15%，驱动逻辑是国家战略定位和关税优势[11]。云南该比例达23%，驱动逻辑是中央转移支付和专项债支持，与中央加杠杆政策吻合[11][12] * **浙江**：经济增速领先，产业结构优，平台**市场化程度高**，转型具备真实能力。投资模式以**民间投资优先和科技创新**为驱动力[8][13] * **江苏**：省内分化明显（苏南转型快，苏北较慢），但政府管控能力强。投资强度低，依赖**产业资本的自我循环和内部结构性转型**，经济韧性较强[8][12][13] * **四川**：作为国家战略备份区域，项目推进快。2026年重点项目清单总投资超7,000亿元（成都占约3,500亿元），投资强度约为重庆的两倍，积极承接人工智能算力中心等产业[13][14] * **广东**：处于补短板阶段，区域内贫富差距大，面临房地产和外贸下行双重压力，通过城投加杠杆模式已减弱[13] * **内蒙古**：资源禀赋异常丰富（煤炭、风电、光伏），能源资产化能力强，化解历史包袱压力不大，但市场化主体活力未充分激发[8] 银行业与信贷特征 * 企业信贷投放呈现“**大省领跑**”的区域分化，江苏、四川等经济大省对公贷款增速普遍保持在10%以上，零售信贷普遍疲弱[14] * “强者恒强”态势明显，**江浙、川渝等地的头部城商行**市场占有率提升迅速，表现突出[14]

股 票 研 究 25Q4 业绩环比提升，看好海外、新能源销量跃升 长安汽车(000625) ——长安汽车 2025 年年报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘一鸣(分析师) | 021-23154145 | liuyiming@gtht.com | S0880525040050 | | 张觉尹(分析师) | 021-23185705 | zhangjueyin@gtht.com | S0880525040057 | | 潘若婵(分析师) | 021-23154145 | panruochan@gtht.com | S0880525110006 | 本报告导读： 公司全年实现营业收入 1640.0 亿元，同比+2.7%，实现归母净利润 40.8 亿元，同比 -44.3%。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，维持"增持"评级。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | -- ...

研究所： 证券分析师： 赵阳 S0350525100003 zhaoy05@ghzq.com.cn 工业金属价格回暖，地产销售面积回落 ——行业景气度观察周报 4 月第 2 期 2026 年 04 月 15 日 策略周报 最近一年走势 相关报告 《流动性周报 4 月第 2 期：股票 ETF 持续净流出， 限售解禁规模高增*赵阳》——2026-04-13 《4 月一季报行情演绎规律*赵阳，李历》—— 2026-04-11 《行业景气度观察周报 4 月第 1 期：煤炭价格小幅 走低，猪肉价格持续下行*赵阳》——2026-04-09 《流动性周报 4 月第 1 期：中证 A500 持续净流出， 融资余额继续回落*赵阳》——2026-04-06 《滞胀交易的历史经验*赵阳》——2026-04-05 本篇报告系统梳理了近期上游资源、中游制造、下游消费及基建地产、 物流等产业链最新的景气度变化。 核心要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 上游资源：1）煤炭：本期煤炭价格持续下行，焦炭、焦煤价格周环 比下行，煤炭库存合计周环比下行；2）工业金属：本期工业金属价 格走势集体回暖，阴极铜价格周环比上行，铝价格周 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价（日，元/吨） | 168,660.00 | +1820.00↑ 前20名净持仓（日，手） | -118,237.00 | -2093.00↓ | | | 主力合约持仓量（日，手） | 348,716.00 | +24485.00↑ 近远月合约价差（日，元/吨） | -3,380.00 | -640.00↓ | | | 广期所仓单（日，手/吨） | 28,383.00 | +860.00↑ | | | | 现货市场 | 电池级碳酸锂平均价（日，元/吨） | 166,000.00 | +4500.00↑ 工业级碳酸锂平均价（日，万元/吨） | 162,000.00 | +4500.00↑ | | | Li₂CO₃主力合约基差（日，元/吨） | -2,660.00 | +2680.00↑ | | | | 上游情况 | 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价（日，美元/吨） | 2,415.00 | +45.00↑ 磷锂铝石平均价（ ...

新能源及有色金属日报 | 2026-04-15 供给侧存在扰动，碳酸锂价格走强 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价160000-163000元/吨，较前一交易日变化4500元/吨，工业级碳酸 锂报价156000-159000元/吨，较前一交易日变化4000元/吨。6%锂精矿价格2295美元/吨，较前一日变化60美元/吨。 供应：据 SMM 统计，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定，本周供给有所增加。碳酸锂周度总产量25627 吨，上周为25370吨。其中辉石产碳酸锂15344吨，上周为15494吨；云母产碳酸锂3487吨，上周为3367吨；盐湖产 碳酸锂4020吨，上周为3815吨；回收产碳酸锂2776吨，上周为2694吨。 市场分析 2026-04-14，碳酸锂主力合约2605开于167000元/吨，收于166840元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化3.10%。当日 成交量为166865手，持仓量为324231手，前一交易日持仓量298143手，根据SMM现货报价，目前基差为-5140元/ 吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单27523手，较上个交易日变化1320手。 消费：据百川数据，磷酸铁锂 ...