公司发展历程与里程碑 - 1990年，为推动“863计划”项目落地，“国家智能计算机研究开发中心”成立，中科院计算所研究员李国杰出任中心主任，其上任后确立的第一个项目就是制造超级计算机 [1][24][25] - 1993年，中国第一台自主研发的高性能计算机“曙光一号”诞生，终结了中国没有自主HPC的历史 [12][35] - 1995年，“曙光一号”折价2000万吸引外部资本，成立“曙光信息”，成为中科曙光的前身 [38] - 1997年，“曙光天潮1000A”成功落户辽河油田，实现国产超算市场化“零的突破” [39] - 2014年11月6日，中科曙光在上海证券交易所上市，市场以连续22个涨停回应 [51] - 2025年5月，海光信息官宣合并中科曙光，强强联合打造数科航母 [79] 技术与产品成就 - 公司高性能计算机（HPC，即超算）是支撑国家重大工程的关键算力基础，例如“嫦娥三号”的平稳着陆 [6] - 1993年“曙光一号”问世后，相继推出“曙光4000A”、“曙光5000”、“曙光6000（星云）”，使中国成为美、日之后第三个能独立研发制造十万亿次、百万亿次、千万亿次超算的国家 [12] - 曙光“星云”以每秒1270万亿次的运算速度，在2010年全球超算TOP500榜单中排名第二 [12] - 2009至2019年间，公司连续10年蝉联中国HPC TOP100排行榜第一 [13] - 公司最新发布的超节点scaleX640，单柜可绑定640张AI算卡，能扩展成10万卡级的超级AI集群 [19] - 公司基于寒武纪的AI芯片，于2017年推出了AI专用服务器PHANERON [68] 芯片与核心产业链布局 - 公司在芯片领域握有三张“王牌”：自主架构的龙芯、x86架构的海光、AI芯片寒武纪 [76][77] - 子公司海光信息是国内唯一具备x86架构CPU研发能力的企业，其自主DCU“深算二号”性能可达英伟达A100的80% [16][74] - 2014年，公司成功打造出完全自主知识产权的“龙芯3B”服务器 [61] - 海光信息于2018年实现“海光一号”量产，后上市成为国产高端CPU/DCU芯片研发商，目前市值突破5000亿 [74][75] - 合并完成后，“海光+曙光”将打通国产芯片、服务器、存储、数据中心的全产业链，形成“芯片研发-硬件制造-算力服务”的完整闭环 [80] 市场拓展与业务多元化 - 公司产品广泛应用于气象预报、石油探测、证券交易、“神舟”飞天、“嫦娥”落月等领域 [8] - 在历军带领下，公司业务从超算扩展至网络服务器、存储领域，形成HPC、通用服务器、存储三大硬件产品线 [47][48] - 客户覆盖阿里、百度等互联网巨头，中科院、电科院等科研院所，公安、税务等政府机关，以及清华、河北大学等高等院校 [48] - 公司通过曙光云提供“全栈智能云”服务，拥有100+款云服务产品，赋能千行百业 [19][84] - 在江浙粤等7省，公司构建了“5A级智算中心”和“全国一体化算力服务平台” [83] - 子公司中科星图正筹建“太空算网”，构建“天地一体化”智算平台 [85] - 子公司曙光数创的浸没式相变液冷技术全球领先 [86] 财务表现与战略成效 - 公司毛利率从2018年的18.3%提升至2024年的29.16%，净利率从2018年的5.16%提升至2024年的15.16%，分别大增159%和293% [91] - 公司净利润从2014年刚上市时的1.16亿，飙升到2024年的19.11亿，10年间增长16倍 [91] - 公司通过淘汰低毛利项目、将资源投向云计算与智慧城市、以及全产业链布局来构建差异化优势和提升利润率 [89] 行业背景与竞争环境 - 超算是计算驱动科技时代的“大国重器”和科技竞争的“战略高地” [11] - 上世纪80年代，超算被西方严格禁运，中国只能购买最低端产品，且需置于由外方监控的“玻璃房”内，被视为屈辱历史 [22] - 2019年6月，美国商务部将中国5家企业列入“实体清单”，其中4家来自“曙光系”，但打压反而加速了公司的自主创新进程 [14] - 公司通过“芯、算、云、智”全产业链布局，将核心技术牢牢掌握在自己手中 [15]

财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润9.66亿元，同比增长25.55% [1] - 第一季度归母净利润1.86亿元，同比增长30.79% [1] - 第二季度归母净利润5.42亿元，同比增长28.91% [1] - 第三季度归母净利润2.37亿元，同比增长15.07% [1] - 第三季度营收加速增长，扣非归母净利润表现良好 [1] 公司定位与业务 - 公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商 [1] - 公司拥有算力基础设施全产业链布局 [1] 产品与发展机遇 - 公司发布超节点scaleX640产品 [1] - 公司拥抱国产AI算力产业发展机遇 [1] - 新产品与产业机遇将为公司长期可持续发展打下坚实基础 [1]

投资评级 - 报告对中科曙光维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收加速增长，扣非归母净利润表现良好，同比增长70.17% [4][8] - 公司发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，拥抱国产AI算力产业发展机遇，单机柜算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型训练推理场景性能提升30%-40% [8] - 阿里巴巴和腾讯2025年第二季度资本支出合计577.8亿元，同比增长177.5%，将推动国内AI算力市场持续高速增长 [8] - 公司联合产业链企业发布“AI计算开放架构”，旨在降低AI集群研发门槛，推动产业生态共进 [9] - 公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，拥有算力基础设施全产业链布局 [9] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；归母净利润9.66亿元，同比增长25.55%；扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17% [4] - 第三季度单季营业收入29.70亿元，同比增长27.51%；第三季度单季扣非归母净利润1.89亿元，同比增长139.85% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.87亿元、29.50亿元、36.31亿元，同比增长24.9%、23.6%、23.1% [6][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.63元、2.02元、2.48元 [6][9] - 预计2025-2027年毛利率稳定在28.9%-29.1%，净利率从16.1%提升至18.4% [6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）从10.7%提升至13.2% [6] 产品与技术进展 - 超节点scaleX640基于开放系统硬件架构，采用“一拖二”高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连 [8] - 产品支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态，构建“软硬协同、生态兼容”的国产智算新范式 [9] - 产品支持MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能（AI4S）等前沿场景 [9] - 产品通过30天以上长稳运行可靠性测试，可保障10万卡级超大规模集群扩展部署 [8] 行业与市场机遇 - 海外AI算力芯片在国内市场受阻，国产算力芯片迎来发展机遇，有望加速崛起 [8][9] - 公司面临“人工智能+”时代的行业智能化创新机遇 [9]