公司概况与市场地位 - 公司为杭州甘之草科技股份有限公司，于2026年1月27日向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司以“中药六君子汤”为寓意组建，从一张餐巾纸药方起步，现已成长为中国线上中医诊疗赛道的“领头羊” [1][2] - 按2024年收入计算，公司在中国在线中医药综合服务市场的份额为4.9%，位居第一；在线上中医诊疗服务细分市场的份额高达16.7% [1][2] - 当前线上中医药综合服务市场前五大服务商合计份额为10.7%，公司一家的市场份额接近第二到第五名的份额之和 [2] 商业模式与业务构成 - 公司商业模式为用数字化手段打通中医从“看病”到“拿药”再到“日常养生”的全环节 [2] - 业务始于专注于服务医生的在线平台“甘草医生”，用于患者管理、复诊、开方、随访 [3] - 向上游延伸自建药房，把控从药材源头到煎配的全流程，构建供应链，形成“诊”与“药”的线上闭环 [3] - 2016年推出线下“甘草国医馆”，实现线上线下互补 [3] - 推出面向中小中医馆的SaaS系统“甘草云管家”，管理挂号、病历、药库，并对接供应链 [3] - 推出“甘之颐”品牌养生产品，涵盖山楂条、艾灸贴、养生茶等“药食同源”消费品，延伸至日常消费 [3] - 整个模式依靠AI辅助诊疗系统“轩岐问对”和智慧药房等技术串联 [3] 财务表现与增长 - 公司收入从2023年的6.03亿元人民币增长至2024年的6.90亿元人民币 [4] - 2025年前9个月实现收入5.55亿元人民币 [4] - 收入增长得益于商业模式跑通及所处市场快速膨胀，中国线上中医药综合服务市场规模从2019年的27亿元激增至2024年的130亿元 [5] - 线上中医诊疗服务始终是公司基本盘，报告期内收入占比超过70%，但其份额已从早期的85.3%逐渐下降至70.1% [6] - 面向中医机构的SaaS及供应链服务收入占比从7.2%提升至12.5% [6] - 面向消费者的中医药大健康产品收入占比从2.7%增长至8.5% [6] 盈利能力与成本结构 - 2023年、2024年，公司分别实现净利润187.5万元、1015.6万元人民币，但2025年前9个月录得123.5万元人民币的亏损 [6] - 主力业务线上中医诊疗服务的毛利率维持在22%~24% [6] - 线下国医馆的毛利率在6.7%~13.4% [6] - 中医药大健康产品的毛利率较高，2025年前9个月达到58.0%，推动公司综合毛利率从22.8%提升至27.0% [6] - 2025年前9个月录得亏损，主要源于销售及分销开支大幅增加，该期间此项费用同比上涨约45%，达到7001.6万元人民币 [6] 现金流与运营指标 - 2023年和2024年经营活动产生了现金净流入，但2025年前9个月转为小幅净流出 [7] - 公司现金及现金等价物余额从2024年末的4877.4万元人民币下降至2025年9月末的1133.2万元人民币 [7] - 截至2025年9月，公司平台注册医师数量超过13万名 [7] 资本运作与估值变化 - 2023年之前鲜有外部资本介入，此后步伐加快 [8] - 2023年2月外部资本首次进入，创始人许志良以33.87万元转让当时5%的股权，对应投前估值为677.5万元人民币 [8] - 2024年12月，投资机构杭州星陀以1400万元进行增资，同时许志良向其转让2%股份，套现1600万元人民币 [9] - 2025年，普华中小、杭州泽蒙等机构相继注资 [9] - 2026年1月，公司在完成股改后一周内引入财通系、金华国资背景机构及恒生电子旗下投资平台等多家知名投资方，合计资金近6000万元人民币 [9] - 公司估值从2023年初不足700万元人民币飙升至超过16亿元人民币，增幅为240倍 [9] - 创始团队及核心持股平台在2024年12月签署《一致行动协议》，合计控制公司约82.1%股权 [9] 关联交易 - 报告期内，公司向由许志良控制的“汉库国际”租赁物业用于日常运营，2024年前9个月和2025年前9个月，分别支付租赁费用75万元与102.6万元人民币，另分别支付水电及物业管理费31.9万元与45.2万元人民币 [9] - 截至2024年9月30日，公司向许志良控制的“汉库医学”、“汉库医药”提供贷款，金额分别为400万元、150万元人民币 [10] - 截至2025年9月30日，公司对“汉库医学”、“汉库医药”的应收款项余额分别为588.1万元、150万元人民币 [10]

公司上市与业务概况 - 甘之草已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 公司是一家以数智化驱动的线上中医药综合服务提供商，业务模式涵盖线上中医诊疗、中医医疗机构服务及中医药大健康产品 [1] - 按2024年收入计，公司以4.9%的市场份额位居中国前五大线上中医药综合服务提供商之首 [1] - 在中国线上中医诊疗服务市场中，公司以16.7%的市场份额排名第一 [1] 核心产品与服务 - 核心产品包括线上诊疗平台“甘草医生” [1] - 核心产品包括专为中医医疗机构设计的SaaS及供应链系统“甘草云管家” [1] - 核心产品包括与浙江中医药大学联合推出的AI辅助智能诊疗程序“轩岐问对” [1] - 公司运营智慧共享药房网络，由7个自营、7个合营及52个外包药房组成，负责中药配制、加工、发放及配送 [1] - 公司推出了“甘草生活|甘之颐”品牌，销售中医药大健康产品 [1] 行业市场规模 - 中国中医药行业市场规模预计到2029年将达到22615亿元人民币 [2]

上市申请与基本信息 - 杭州甘之草科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 每股H股面值为人民币0.10元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以数智化驱动的中国领先的线上中医药综合服务提供商，业务涵盖中医诊疗服务、中医医疗机构服务及中医药大健康产品 [3] - 按2024年收入计算，公司在中国线上中医药综合服务市场以4.9%的市场份额排名第一，在线上中医诊疗服务市场以16.7%的市场份额排名第一 [3] - 公司成立于2015年，是中国最早的线上中医诊疗服务提供商之一 [3] - 公司核心业务平台包括线上诊疗平台“甘草医生”、为中医医疗机构设计的SaaS及供应链系统“甘草云管家”，并联合浙江中医药大学推出AI辅助智能诊疗对话程序“轩岐问对” [4] - 公司建立了由7个自营区域性药房、7个合营区域性药房及52个外包药房组成的智慧共享药房网络，覆盖中国多个重点区域 [4][5] - 公司于2022年推出“甘草生活|甘之颐”品牌，销售中医药大健康产品 [4] - 公司业务模式具有平台化整合、数智化驱动及生活化渗透三大核心特点 [5] 财务表现 - **收入**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，收入分别约为6.03亿元、6.90亿元、5.54亿元人民币 [6] - **溢利**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，期内溢利及全面收益总额分别为187.5万元、1015.6万元、-123.5万元人民币 [7] - **毛利率**：2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，毛利率分别为22.8%、23.4%、27% [8] - **分业务毛利率（2025年截至9月30日止九个月）**：线上中医诊疗服务毛利率为24.0%，线下国医馆毛利率为13.4%，中医医疗机构服务毛利率为28.2%，中医药大健康产品毛利率为58.0% [10] 行业概览 - 中国中医药行业整体市场规模从2019年的10,794亿元增长至2024年的14,486亿元，复合年增长率为6.1%，预计到2029年将达到22,615亿元，未来五年复合年增长率为9.3% [11] - 中医诊疗服务分部增长强劲，预计将从2024年的约10,016亿元以10.1%的复合年增长率增长至2029年的16,205亿元 [13] - 中国线上综合中医药服务市场增长迅速，规模从2019年的27亿元扩大至2024年的130亿元，复合年增长率高达36.5% [13] 公司治理与股权架构 - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [15] - 执行董事包括许志良先生（董事长，59岁）、汪卫东先生（首席执行官，50岁）、宗明先生（首席运营官，40岁）和陶琴女士（人力资源及行政主管，40岁） [16] - 许志良先生、汪卫东先生、宗明先生、曹寰勇先生、于女士及相关持股平台（杭州巴戟天、杭州益智仁、杭州威灵仙）为一致行动人士，构成公司的控股股东集团 [18] - 于最后实际可行日期，控股股东集团通过未上市股份合计控制公司约77.42%的权益 [20]

上市申请与公司概况 - 杭州甘之草科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际和申万宏源香港 [1] - 公司是一家以数智化驱动的中国领先线上中医药综合服务提供商，业务以线上中医诊疗服务为核心，涵盖中医诊疗服务、中医医疗机构服务及中医药大健康产品的全产业链 [3] - 公司成立于2015年，是中国最早的线上中医诊疗服务提供商之一 [3] 市场地位与业务模式 - 按2024年收入计算，公司在中国线上中医药综合服务市场以4.9%的市场份额位居第一，在线上中医诊疗服务市场以16.7%的市场份额位居第一 [3] - 公司拥有三大核心特点：平台化整合、数智化驱动及生活化渗透 [5] - 公司自主开发了线上诊疗平台“甘草医生”、为中医医疗机构设计的SaaS及供应链系统“甘草云管家”，并联合浙江中医药大学推出了AI辅助智能诊疗对话程序“轩岐问对” [4] - 公司建立了覆盖全国的智慧共享药房网络，截至最后实际可行日期，包括7个自营区域性药房、7个合营区域性药房及52个外包药房 [4][5] - 公司于2022年推出“甘草生活|甘之颐”品牌，销售中医药大健康产品 [4] 财务表现 - 2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司收入分别约为6.03亿元、6.90亿元、5.54亿元人民币 [5] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为187.5万元、1015.6万元、-123.5万元人民币 [6] - 同期，公司整体毛利率分别为22.8%、23.4%、27.0% [7][9] - 2025年前九个月，中医药大健康产品分部毛利率最高，达到58.0% [9] - 2024年全年及2025年前九个月，公司除税前溢利分别为1756.8万元人民币和310.9万元人民币 [8] 行业概览 - 中国中医药行业整体市场规模从2019年的10,794亿元人民币增长至2024年的14,486亿元人民币，复合年增长率为6.1%，预计到2029年将达到22,615亿元人民币，未来五年复合年增长率为9.3% [10] - 中医诊疗服务分部增长强劲，2024年市场规模约10,016亿元人民币，预计到2029年将以10.1%的复合年增长率达到16,205亿元人民币 [12] - 中国线上综合中医药服务市场是关键增长引擎，从2019年的27亿元人民币扩大至2024年的130亿元人民币，复合年增长率高达36.5% [12] - 中国中医综合服务提供商市场相对分散，2024年前五大线上中医药综合服务提供商合计市场份额为10.7% [5] 公司治理与股权架构 - 公司董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [14] - 执行董事包括许志良先生（整体战略规划）、汪卫东先生（首席执行官）、宗明先生（首席运营官）和陶琴女士（人力资源及行政主管） [15] - 许志良先生、汪卫东先生、宗明先生、曹霞勇先生、于女士及相关持股平台（杭州巴戟天、杭州益智仁、杭州威灵仙）为一致行动人士，构成公司控股股东集团 [17]