（图片来 源：圣桐特医官网） （图片来源：香港交易所） 出品｜搜狐财经 作者｜冯圆圆 日前，生产水解奶粉的特医食品供应商圣桐特医向港交所发起冲击。 从圣桐特医披露数据来看，特医食品似乎是一门好生意，圣桐特医的毛利率长期维持在71%。收入方面，圣桐特医的营收也在3年间翻了1.7倍。虽然如此， 但圣桐特医的净利率却仅有11.3%。 回看圣桐特医的业务，9成收入都来自同一产品、存货周转率逐年增加、研发投入不足2%等问题，都将成为其成长发展上的阻力。 除此之外，圣桐特医在上市前突击进行大额分红之后，却在招股说明书中表示将用募得资金用于研发。 单一产品依赖"症" 日前，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司（下称"圣桐特医"）正式向港交所递交招股说明书，中信证券担任独家保荐人。 圣桐特医是一家特医食品提供商，主要从事特医食品的开发、生产及销售。据圣桐特医官网披露，圣桐特医旗下共有5大产品线，分别是过敏防治产品、早 产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品。 （图片来源：圣桐特医官网） 特医食品指的是经过特殊加工和配方设计，以满足进食受限、消化吸收障碍、代谢障碍或特定疾病状态人群营养或饮食需求的配方食品。目前，圣桐特 ...

公司概况 - 公司是特医食品提供商，专注于特医食品产品开发、生产及销售，目前已推出五条特医食品产品线：过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品 [1][4] - 2022年至2024年，公司收入分别为491.2百万元、654.2百万元、834.1百万元，调整后净利润分别为120.7百万元、175.0百万元、199.4百万元 [1][5] - 2022年至2024年，经营活动所得现金净额分别为108.9百万元、135.7百万元、156.1百万元 [1][5] - 2022年至2024年，公司分别宣派股息17.0百万元、138.9百万元、201.0百万元，3年累计分红356.9百万元 [1][8] - 2025年3月公司宣派109.8百万元特别股息，截至2025年5月20日尚未全部派付 [2][9] 股权结构 - 圣元香港是公司最大股东，持股48.68%，圣元香港与张梦然合计持股52.26% [1][10] - 圣元香港由圣元国际全资拥有，圣元国际由BeamsPower全资拥有，BeamsPower由孟秀清全资拥有 [1][10] - 孟秀清与张亮为配偶关系，张梦然为其子，孟秀清、张亮、张梦然、BeamsPower、圣元国际及圣元香港构成公司控股股东 [1][10] - 张亮于1998年创立圣元国际，2005年通过反向收购成为纳斯达克上市公司，2017年通过私有化交易退市 [10][11] 业务表现 - 公司收入主要来源于过敏防治产品，2022年至2024年该产品收入占比分别为85.5%、88.2%、90.3% [4][6] - 过敏防治产品收入由2022年419.9百万元增长至2023年577.3百万元(增长37.5%)，2024年进一步增长至752.9百万元(增长30.4%) [4][5] - 2022年至2024年，公司营销及分销开支分别为191.7百万元、267.4百万元、328.6百万元，占收入比例分别为39.0%、40.9%、39.4% [2][13] - 2022年至2024年，公司研发开支分别为6.5百万元、10.8百万元、13.3百万元，占收入比例分别为1.3%、1.7%、1.6% [2][14] 市场地位 - 以2024年零售额计，公司在中国特医食品市场位居本土品牌榜首，整体市场排名第四，市场份额6.3% [3][20] - 在中国婴儿特医食品市场，公司位居本土品牌榜首，整体市场排名第三，市场份额9.5% [3][20] - 雀巢以57%市占率位居中国特医食品市场第一，达能以18.4%紧随其后 [3][20] 财务状况 - 公司存货从2022年32.5百万元增加至2023年85.1百万元(增长162.1%)，2024年进一步增至119.6百万元(增长40.5%) [2][15] - 存货周转天数从2022年54天增至2023年113天，2024年进一步增至155天 [3][18][19] - 截至2024年12月31日，公司流动负债净额为404.5百万元，主要与金融负债相关 [21][22] - 截至2025年3月31日，公司流动资产净值为82.9百万元 [21]

在健康意识日益增强的今天，特殊医学用途配方食品（特医食品）市场正悄然崛起，成为食品行业的一片新蓝海。 特医食品是为满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群对营养素或膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。 行业报告显示，中国特医食品市场规模从2019年的约人民币73亿元增长至2024年的232亿元，年复合增长率达到26.1%。预计到2029年将继续增长至531亿 元，年复合增长率为18%。 在这一背景下，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份有限公司（以下简称"圣桐特医"）于今年5月30日向港交所递交了上市招股书，拟在主板上市，中信 证券担任独家保荐人。 圣桐特医背后，不仅有乳业大佬张亮的低调布局，还有高瓴资本、创新工场等知名机构的加持，以及公司自身独特的业务模式和发展潜力。 然而，圣桐特医的上市之路并非没有隐忧，单一类别产品依赖、上市前的大额分红等问题，也使其面临着诸多挑战和质疑。 乳业大佬张亮低调推进IPO，高瓴资本、创新工场参投 圣桐特医公司2019年在青岛成立，但该公司的历史最早可以追溯到2005年，当时公司作为圣元集团旗下圣元营养的特医食品事业部成立。 圣元集团是由乳业大佬张亮在1998 ...

随着我国老龄化进程的加快，以及慢性非传染性疾病发病率的逐年上升，特医食品已不再是医院里 的"小众产品"。数据显示，2023年全球市场规模突破141亿美元（约1000亿人民币），预计2030年将达 218亿美元，年增速超6%。而中国作为增速最快的市场，2023年规模约140亿元，2025年有望突破200亿 大关，年复合增长率高达14.16%。 百亿赛道中，有选手跑步进入资本市场。据港交所5月30日披露，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份 公司(简称：圣桐特医)向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人。 根据智通财经APP了解，圣桐特医专注于特医食品产品的开发、生产及销售。根据灼识咨询的资料，以 2024年零售额计，公司在中国特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中占 据第四席位，市场份额为6.3%。此外，圣桐特医在中国婴儿特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜 首，并在所有特医食品品牌中占据第三席位，市场份额为9.5%。 毛利率超过70% 特医食品龙头利润仍不稳 圣桐特医的征程始于2005年，当时中国特医食品市场尚无自主品牌，公司成立了中国首家特医食品专业 部门之一。2007年，公司商业 ...