公司财务表现 - 前三季度营业收入480.01亿元，同比下降8.71%，归母净利润14.38亿元，同比下降19.05% [1] - 第三季度单季营业收入146.46亿元，同比增长16.03%，但归母净利润2.17亿元，同比大幅下滑41.61%，呈现增收不增利现象 [1] - 扣除非经常性损益的净利润前三季度为12.74亿元，同比下降24.99%，第三季度单季为2.21亿元，同比下降7.48% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为23.66亿元，同比下降63.86% [2] - 应收账款期末余额较期初激增1541.31%，增加额达37.25亿元 [3] - 报告期内营业外收入下降59.23%，营业外支出大幅上升256.56%，研发费用同比下降50.98% [3] 行业市场环境 - 2025年上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰消费量199.826吨，同比下降26.00% [4] - 高金价抑制了黄金首饰消费，但金条及金币消费量264.242吨，同比增长23.69% [4] - 终端市场多个黄金珠宝品牌专柜门庭冷落，出现销售人员多于顾客的现象 [5] - 公司推出每克立减120元的促销政策，但终端市场反响仍显平淡 [7] 公司战略与投资 - 公司宣布拟投入2400万美元入股尚未开业的迈巴赫奢侈品亚太公司，该投资金额相当于第三季度归母净利润的80% [7][9] - 标的公司迈巴赫奢侈品亚太（MAP）于2025年2月在香港注册成立，目前尚未开展任何实际经营，其经营类别包括光学产品、时尚服饰等奢侈品 [9] - 此次投资旨在共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源，丰富产品体系 [9] - 本次交易的评估增值率高达近10万倍，且公司仅出资不参与管理，已引发监管关注并收到交易所问询函 [7][9]

合作核心交易 - 老凤祥拟通过子公司老凤祥香港有限公司投资2400万美元（约合1.7亿元人民币）认购迈巴赫奢侈品亚太公司20%股权 [1][2] - 合作方迈巴赫奢侈品亚太公司于2025年2月在香港注册成立，业务范围不涉及迈巴赫汽车，聚焦于马具、服饰、家居用品等奢侈品 [3] - 关联公司上海老凤祥臻品商贸获得迈巴赫奢侈品亚太地区经销权，上海为独家代理区域，协议有效期至2031年底并可续期 [3] - 老凤祥承诺以买断式采购，2025年至2027年三年合计采购金额不低于1300万美元 [3] 战略动机与行业背景 - 公司称合作旨在开拓国际市场、提升品牌形象和价值，并加快中高端产品消费市场的开拓，形成国内外市场双循环 [3] - 奢侈品专家指出“股权投资+品牌代理”模式能让老凤祥快速切入奢侈品领域，并学习奢侈品牌运营体系 [4][5] - 当前黄金珠宝行业面临盈利压力，金价高企抑制消费需求，产品同质化，老凤祥2025年半年报显示营收同比下降16.52%至333.56亿元，净利润同比下降13.07%至12.2亿元 [8] - 行业出现高端化突围趋势，老铺黄金2025年上半年营收同比增长251%至123.54亿元，净利润同比增长285.8%至22.68亿元，吸引了LVMH集团CEO到店参观 [8] 合作评估与行业展望 - 专家认为合作是双向需求，老凤祥寻求高端化突破，迈巴赫奢侈品欲借助老凤祥的资金、供应链和客户资源拓展亚太市场 [1][5] - 合作被视为黄金品牌高端化突围的里程碑，但存在文化理念、经营思路差异等风险，成功案例较少 [5][7][8] - 中国黄金珠宝行业被判断已进入高端化发展的风口期，是品牌最好的高端化突围期 [9] - 要客研究院预测未来两年超过80%的中国头部黄金珠宝品牌会实现与国际奢侈品牌的联名合作，黄金与奢侈品结合将是全球珠宝行业最大增量 [11] - 专家指出中国黄金珠宝品牌成为奢侈品牌的核心挑战在于品牌运营专业度不足，需借鉴国际经验并结合自身优势 [11]