财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达28.5亿美元超预期，调整后EBITDA为1.64亿美元超指引约53% [31] - 18个月积压订单在季度末达159亿美元，较去年底增加1.6亿美元，同比增加3亿美元 [31] - 第一季度经营现金流为7800万美元，DSO为66天符合预期；资本支出净额略高于去年，自由现金流为4500万美元，去年同期为9300万美元 [32] - 第一季度完成3700万美元股票回购，4月耗尽剩余授权，年初至今总额达7700万美元，平均价格为每股110美元；董事会本周授权额外2.5亿美元回购计划 [32] - 上调2025年全年营收指引至136.5亿美元，调整后EBITDA指引范围为11.2 - 11.6亿美元，调整后EPS指引中点为6.8美元/股，较去年增长54%，较2023年增长超三倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 通信业务 - 第一季度营收同比增长35%，调整后EBITDA增长82%，利润率提高180个基点，积压订单环比增长7%至49亿美元 [18] 电力输送业务 - 第一季度营收同比增长近13%，利润符合预期，利润率较去年略有下降；积压订单环比增长6%至50亿美元 [20][21] 清洁能源与基础设施业务 - 第一季度营收同比增长22%，调整后EBITDA超一倍至5700万美元，利润率达6.2%；积压订单环比升至创纪录的44亿美元，订单出货比近1.2倍 [22][23] 基础设施与工业业务 - 该时期营收同比实现两位数增长，符合计划，调整后EBITDA超计划且较去年大幅增长 [25] 管道基础设施业务 - 第一季度营收下降44%，利润下降52%；积压订单强劲，预计全年进一步增加，第一季度新合同超11亿美元，18个月积压订单翻倍至15亿美元 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 电信基础设施需求强劲，对宏观压力有一定抵抗力，第一季度多数前十大客户营收增长 [18] - 数据中心建设需求旺盛，推动光纤需求增长，公司各业务板块均有相关机会 [19] - 电网投资需求强劲，受公用事业客户资本支出支持，未来几年将持续 [21] - 可再生能源市场需求强劲，公司第一季度可再生能源业务营收同比增长近25%，积压订单增长 [22][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调多元化、市场地位和规模运营能力，与多领域客户洽谈框架协议，巩固在关键市场的地位 [27] - 持续关注运营执行和业务流程优化，以实现稳定的两位数利润率 [28] - 优先支持有机增长，辅以机会性和小规模收购，补充现有服务线优势 [41] - 维持股票回购授权，在股价低于内在价值时进行回购 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超预期，尽管面临困难比较季度仍实现同比增长，对全年和长期前景持乐观态度 [14] - 各业务板块表现良好，积压订单大幅增加，为未来增长奠定基础 [16][17] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司业务基于强劲的结构性需求和稳定的长期驱动因素 [30] - 对管道业务2026年前景更乐观，预计该业务将实现强劲增长并保持高利润率 [27] 其他重要信息 - 公司发布补充指导文件，鼓励投资者查看以获取各业务板块和其他财务指导细节 [39] - 标普和穆迪在3月将公司展望调整为稳定，反映公司2024年财务指标改善和业务前景良好 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 石油和天然气业务的订单情况，包括地理区域和订单时间 - 公司第一季度有十几个项目，两个项目超2.5亿美元，还有很多有望赢得的项目和口头授予但未计入积压订单的项目，预计2025年积压订单将增加，对2026年及以后的管道市场非常乐观 [46] 问题2: 适合公司进行收购的终端市场 - 公司仍专注有机增长，但也关注现有业务中可加强的地理区域和客户关系，认为当前收购市场有所改善，希望在2025年执行 [48][49] 问题3: 管道业务2026年营收预期及竞争环境，以及电力输送业务利润率情况 - 公司对2025年管道业务指引变化不大，2026年有望达到或超过2024年水平，该业务是公司最高利润率业务，其增长将显著影响公司整体盈利；清洁能源业务表现良好，超出利润率指引；电力输送业务因天气影响部分项目利润率，若排除该因素利润率将更好，且预计从第一季度到第二季度利润率将改善 [55][58][59] 问题4: 通信业务的市场情况，包括财政刺激、业务增长速度和项目进展 - 公司认为BEAD在2025年影响不大，将是2026年及以后的催化剂；当前AI和中程光纤是更好的长期机会，市场状况良好，订单强劲，预计将持续；公司处于业务早期阶段，很多项目是大型项目的第一阶段 [67][68][70] 问题5: 公司能否在当前环境下持续增加积压订单，以及客户行为是否有变化 - 公司对可再生能源业务的客户对话和业务机会感到乐观，预计第二季度可再生能源业务订单将超过第一季度；公司在建模时已考虑相关因素，若能应对关税和IRA等问题，该业务在2025年及以后将有更好表现 [72][73][74] 问题6: 已预订管道项目的性质、订单规模和下半年签约情况 - 第一季度预订的项目并非大型项目，市场活跃，预计全年会有更多项目授予，未来几年业务活动将增加，客户对该业务的信心在过去六个月有显著提升 [78][79] 问题7: 框架协议的情况及其对积压订单可见性的影响 - 框架协议是公司业务的重大转变，有助于与关键客户和项目对齐，提供长期项目可见性，评估项目风险，对公司业务至关重要 [81][82][83] 问题8: 通信业务下半年营收增长平缓的原因 - 公司第一季度表现良好，对全年各业务板块有增长预期，但市场存在不确定性，公司采取保守态度，希望随着市场情况稳定重新评估2025年下半年及2026年及以后的业务 [88][89] 问题9: 管道业务预订后未更快增长的原因 - 项目预计在第三季度末、第四季度初开始，项目延迟会有较大影响，公司对2025年剩余时间持谨慎态度，希望市场情况稳定后业务表现更好 [91] 问题10: 电力输送业务在大型输电线路项目中的竞争优势、人员配置和数据中心业务的直接工作情况 - 输电市场活跃，公司在全国有广泛机会，对赢得大型项目有信心；人员方面，管道业务员工数量下降，但非管道业务员工数量大幅增加，随着管道业务复苏人员将增加，公司投资培训中心，预计年底员工数量创纪录；数据中心业务机会大，虽2025年有不利因素但已纳入模型，机会远大于影响 [97][99][105] 问题11: 可再生能源项目因关税或政策问题延迟时，公司能否填补收入缺口 - 框架协议和联盟协议很重要，公司从投资组合角度管理项目；2025年指导计划中的收入风险不大，预计全年可再生能源业务增长20% - 25% [107][108] 问题12: Greenlink项目的启动情况和未来几年的收入节奏 - 项目在之前指引范围内，处于较好开端，公司在输电线路和变电站多方面开展工作，预计未来几年收入将显著增长，目标是同时开展多个类似项目 [110][111] 问题13: 管道业务是否从LNG项目中受益，以及监管放松的积极影响 - LNG项目是长期项目，目前未纳入当前积压订单或2025年积压订单增长预期；监管方面，虽目前未显著改变许可环境，但政府有相关讨论，若实施将对业务有积极影响 [117][119] 问题14: 折旧指导下降的驱动因素和资本需求的结构性变化 - 公司一直关注折旧，评估资产使用寿命，本时期仍有销售收益；资本部署将根据利用率和车队效率决定，管道业务增长可能是资本密集型驱动因素；全年资本支出指引略有上调以把握机会，预计折旧相对营收呈下降趋势 [124][125][126] 问题15: 杠杆率的长期目标和新2.5亿美元回购计划的执行时间 - 公司财务政策杠杆率低于2倍，本季度略有上升是因第一季度加速资本支出；预计正常现金流将自然降低杠杆率，有机会以合适方式部署资本；股票回购是机会性的，仅在股价低于内在价值时进行 [134][135] 问题16: 尽管存在关税不确定性，公司仍预计年底前订单持续增长的原因，以及关税为何未导致更多订单延迟 - 市场已受关税影响，存在买家犹豫和项目推迟情况，但公司通过与合适客户和项目对齐，降低了风险；公司与客户详细讨论了潜在关税问题，对2025年和2026年的项目和收入有信心 [138][139][140] 问题17: 管道业务达到2017年或2024年峰值营收的路径 - 基于当前业务活动水平，达到这些峰值并非不可能，若能接近这些水平将显著提升公司盈利潜力 [143][144] 问题18: 电力输送业务去年配电市场挑战是否结束，以及何时从逆风转为顺风 - 情况有所改善，中西部公用事业公司第四季度解决了费率问题，但改善是渐进的，第一季度同比仍有压力，预计全年环境将持续改善 [148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司营收34亿美元，调整后EBITDA为2.71亿美元，同比增长20%，调整后每股收益为1.44美元，是去年同期的两倍多 [6] - 2024年全年，营收123亿美元，调整后EBITDA为10.6亿美元，同比增长近20%，全年调整后每股收益为3.95美元，全年经营活动现金流为11亿美元，净债务减少超7亿美元 [7] - 2025年全年，公司预计营收增长约9%，EBITDA增长约9%，非管道业务营收增长14%，EBITDA增长超25% [8] - 2025年，公司预计营收134.5亿美元，调整后EBITDA在11 - 11.5亿美元之间，调整后每股收益在5.35 - 5.84美元之间，预计第一季度营收27亿美元，调整后EBITDA为1.6亿美元，调整后每股收益为0.34美元 [35] - 2025年，公司预计经营活动现金流约7亿美元，假设DSO全年平均在60多天 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 通信业务 - 2024年第四季度，营收9.75亿美元，超出预期，同比增长20%，调整后EBITDA利润率为9.9%，同比扩大230个基点 [27] - 2024年全年，营收34.6亿美元，同比增长6%，调整后EBITDA利润率扩大70个基点至9.6% [27] - 2025年，预计营收28亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为低两位数，第一季度预计营收6亿美元，同比增长19%，调整后EBITDA利润率为6.5% - 7%，较去年第一季度提高超150个基点 [28] 清洁能源与基础设施业务 - 2024年第四季度，营收12.6亿美元，同比增长18%，调整后EBITDA利润率为8.3%，较第三季度提高80个基点，同比提高超340个基点 [28] - 2024年全年，营收约41亿美元，调整后EBITDA利润率为6.3%，较2023年提高200个基点，积压订单为42亿美元，同比增长36% [29] - 2025年，预计营收约47.5亿美元，同比增长约16%，调整后EBITDA利润率约为7%，第一季度预计营收9500万美元，同比增长26%，调整后EBITDA利润率为中个位数，较去年提高250 - 300个基点 [29][30] 管道基础设施业务 - 2024年第四季度，营收4.3亿美元，调整后EBITDA利润率为13.6%，全年营收21亿美元，调整后EBITDA利润率为18.3% [30] - 2025年，预计营收约18亿美元，调整后EBITDA利润率为中两位数，第一季度预计营收3250万美元，调整后EBITDA利润率为中两位数 [30][31] 电力输送业务 - 2024年第四季度，营收7.62亿美元，调整后EBITDA利润率为7.1%，全年营收约27亿美元，全年调整后EBITDA利润率为7% [33] - 2025年，预计营收41.5亿美元，同比增长15%，调整后EBITDA利润率为高个位数，较去年提高50 - 100个基点，第一季度预计营收8500万美元，调整后EBITDA利润率为中个位数，由于冬季恶劣天气，项目活动推迟到后续季度，第一季度利润率预计为全年最低 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于培养行业顶尖人才，在全国拥有30多个专业培训设施，为未来的劳动力做好准备 [11] - 公司认为最成功的企业是那些有能力满足客户需求的企业，客户项目规模、范围和复杂性显著增加，需要强大的合作伙伴，公司凭借多元化业务模式和提供集成解决方案的能力，处于有利的市场地位 [19] - 公司将优先支持有机增长，辅以收购和战略投资，股票回购将保持机会主义 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务领域需求强劲，客户面临服务需求增加，这不是短期需求泡沫，而是支持国家快速发展行业的根本需求，公司积压订单处于创纪录水平，与客户的合作机会不断增加，客户有多年甚至数十年的规划 [10] - 公司对2025年各业务板块的积压订单增长持乐观态度，尽管积压订单可能存在波动，但总体预计各板块积压订单将在2025年实现增长 [56] - 公司认为在管道业务方面，2026年及以后的营收有望超过2024年水平，市场活动活跃，公司凭借历史经验和长期投入，处于有利地位 [40] - 公司在清洁能源业务方面，对2025年的营收目标和积压订单情况感到满意，目前处于积极的谈判周期，对2026年也持乐观态度 [118] 其他重要信息 - 公司在2024年成功推进收购整合工作，通过债务削减和资本结构改善加强了资产负债表，提高了预测和指引的准确性，运营和财务表现得到改善 [22] - 公司18个月积压订单在年底达到143亿美元，较上一季度增加超4亿美元，同比增加近20亿美元，创公司及所有非管道业务板块的纪录 [26] - 公司应收账款保理计划对资本生成影响可忽略不计，资本生成主要得益于在产品销售天数减少和可再生能源及交通运输项目动员付款增加 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 管道业务2026年及以后营收能否超过2024年水平，以及信心来源，在有机增长机会下如何考虑并购？ - 公司预计2026年管道业务营收将超过2024年，且这一趋势将持续数年，市场活跃，公司凭借历史经验和长期投入处于有利地位，目前将优先关注有机增长，可能会考虑一些小规模的并购以更快实现目标 [40][42] 问题2: 清洁能源业务第四季度利润率超预期的原因，以及数据中心业务的进展和积压订单情况？ - 利润率超预期是由于业务执行出色，公司在第四季度的预测较为保守，团队完成了既定目标，2024年数据中心业务约2亿美元，预计2025年将显著增加至约3亿美元，但仍未达到最终目标，该业务不是第四季度积压订单增长的主要驱动力 [44][47] 问题3: 公司各业务板块积压订单在2025年能否继续增长，是否考虑积压订单的波动，以及通信业务增长的构成和2025年是否有相关资金支持？ - 公司预计2025年底各业务板块积压订单将高于当前水平，尽管积压订单可能存在波动，但总体预计各板块积压订单将在2025年实现增长，通信业务增长主要来自已宣布的合同，2025年相关资金支持占比极小，预计2026年将有显著影响 [56][57] 问题4: 第四季度应收账款保理对2025年现金流的影响，以及Green Leaf合同对18个月积压订单的贡献？ - 应收账款保理计划对资本生成影响可忽略不计，资本生成主要得益于在产品销售天数减少和可再生能源及交通运输项目动员付款增加，Green Leaf合同在第四季度积压订单中无显著影响，预计每年贡献营收3 - 5亿美元，约占全年积压订单增长9亿美元的一半 [66][68][70] 问题5: 公司利润率提升的信心来源，以及通信业务中无线和有线业务的大致占比和前景？ - 利润率提升是多种因素的综合结果，包括业务表现改善、营收增长等，公司认为非管道业务在2024年第三季度和第四季度的EBITDA增长趋势良好，2025年第一季度预计同比增长47%，公司有能力在各非管道业务板块继续提高利润率，通信业务中无线业务约占40%，公司在过去几年成功发展了有线业务，由于光纤需求，有线业务在可预见的未来将是更大的业务，但预计未来无线业务将迎来强劲周期 [74][80] 问题6: 管道业务的业务构成，以及对PJM市场765kV线路项目的看法？ - 2025年管道业务主要是基础业务，但大型管道项目活动显著增加，公司预计全年积压订单将大幅增加以支持2026年及以后的增长，公司认为美国输电电网投资不足，未来输电线路将大幅增长，公司将参与并竞争相关项目 [85][88] 问题7: 公司在大型输电业务方面承接更多工作的能力，以及管道业务利润率在2025年的情况？ - 公司准备承接第二个大型输电项目，希望在2025年获得相关项目，以便在2026年同时开展两个大型项目，之后再争取第三个项目，2025年管道业务营收预计从21亿美元降至18亿美元，公司预计利润率为中两位数，认为这是一个强劲的指引，2024年第四季度管道业务受天气影响，部分营收推迟，成本增加，但公司对管道业务的利润率能力有信心 [94][96][97] 问题8: 2025年公司哪些业务有超预期表现的机会，以及通信业务无线部分2025年后的前景？ - 公司认为非管道业务的营收和EBITDA有机增长分别为14%和26%，有机会表现更好，管道业务也可能优于预期，公司在制定指引时对各业务板块较为保守，通信业务中与AT&T的合作是一个多年机会，2026年将比2025年更大，其他运营商目前对无线市场投资放缓，但未来随着容量需求增加将恢复投资，公司在劳动力和团队建设方面的准备将使其处于有利地位 [103][106][108] 问题9: 管道业务增长的时间线，以及可再生能源业务的积压订单情况、客户谈判情况和CEI业务板块达到指引所需的订单情况？ - 2025年将有项目招标，主要影响2026年，但也可能影响2025年，公司预计2026年管道业务营收至少达到2024年水平，可再生能源业务积压订单均为已完全确定的项目，公司对2025年目标和积压订单情况满意，目前处于积极的谈判周期，对2026年持乐观态度 [115][117][118] 问题10: 客户是否因政策变化将项目提前至2025 - 2026年，以及数据中心业务的订单情况和对各业务的影响？ - 目前未看到项目提前至2025 - 2026年的情况，但如果IRA政策缩短，可能会使2030年代初的项目提前至2027 - 2029年，数据中心业务涉及多个业务领域，包括电力、土建、电信和清洁能源等，数据中心和AR将消耗大量电力和光纤带宽，对公司各业务产生重大影响 [125][127][128]