青藏铁路每年亏12亿，我们为什么还要建？美国人看不懂，但我们懂。这不叫赔本生意，这叫功在千秋。 我最近在想一个事。美国国务卿说过一句话，他说美国根本就不是中国的竞争对手。理由还挺扎心：中国人干事，可以不光是为了赚钱。而美国人呢？没钱 的事，是没人干的。 这还真不是一句气话。 我就一直在想，这事儿是不是有点反常？一个以"赚钱"为最高信仰的国家，是怎么和我们这种"不赚钱也要干"的国家竞争的？ 就拿青藏铁路来说。 1958年我们就开始规划了，那是世界上海拔最高、施工最难的铁路。冻土、缺氧、生态脆弱，这三大难题，按照市场规律，这项目根本就不该上马。 可我们偏要干。 技术不行，就先等着。到了2001年，孙永福院士带着几万大军，再次奔赴高原。 我看了资料，最难的是那个会"喘气"的冻土。冰层遇热就胀，逢冷就缩，铁轨铺上去，没几天就变形了。 怎么办？我们的工程师，硬是靠三十多年的实验数据，研制出了"主动降温"的法子，让铁轨在冰层上平稳如常。 这背后的代价是什么？ 是工人们背着氧气瓶，在隧道里泡冰水。是全线建了一百多个医疗点，拉来了高压氧舱。最后五年工期，几万建设者，没有一人死于高原病。 这在国际医学上，都是个奇迹。 他们甚至 ...

投资评级与目标 - 报告对报告研究的具体公司给予"买入-A"投资评级 [4] - 设定12个月目标价为7.14元，相较于2025年10月31日收盘价5.62元存在约27%的上涨空间 [4] - 目标价对应2026年预测市盈率为7倍 [9] 核心观点总结 - 报告研究的具体公司2025年第三季度经营性现金流显著改善，单季度实现净流入67.48亿元，而2024年同期为净流出19.25亿元 [3] - 管理费用率得到有效控制，同比下降0.19个百分点至1.96% [3] - 境外新签合同额表现亮眼，同比高增35.2%至1666.4亿元 [4] - 矿产资源业务有望迎来价值重估，该业务毛利率超过50%，且新签合同额同比翻倍增长108.6% [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，归母净利润174.90亿元，同比下降14.97% [1] - 单季度营收降幅呈现收窄趋势，Q1、Q2、Q3营收同比变化分别为-6.21%、-5.66%、-4.53% [2] - 综合毛利率为8.84%，同比小幅下滑0.11个百分点，净利率为2.48%，同比下降0.26个百分点 [3] - 前三季度期间费用率合计为5.05%，与去年同期持平 [3] 业务板块分析 - 基础设施建设板块营收同比下降7.52%，是营收下滑的主因，但该板块毛利率同比微增0.01个百分点 [2][3] - 装备制造、地产开发和其他业务板块营收均实现正向增长，同比增幅分别为8.71%、8.75%和11.32% [2] - 设计咨询业务营收同比小幅下降1.42% [2] 订单与增长动力 - 2025年前三季度报告研究的具体公司新签合同总额15849.2亿元，同比增长3.7% [4] - 工程建造新签合同额同比下降1.9%，主要受投资需求放缓影响 [4] - 资源类业务成为重要增长点，资源经营新签合同额达1512.0亿元，同比大幅增长108.6% [4] 盈利预测与估值 - 预测报告研究的具体公司2025-2027年营业收入分别为1.11万亿元、1.12万亿元、1.14万亿元，增速分别为-4.1%、0.5%、1.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为248.6亿元、251.6亿元、257.7亿元，增速分别为-10.9%、1.2%、2.4% [9] - 对应动态市盈率分别为5.6倍、5.5倍、5.4倍，估值处于较低水平 [9]

交通基础设施建设成就 - 全省综合交通线网里程达到44.3万公里，位居全国第一 [2] - 公路总里程达42.5万公里，位居全国第一，高速公路通车里程将达到1.1万公里，位居全国第三 [2] - 铁路运营里程将突破7000公里，已覆盖21个市（州） [2] - 成都国际航空枢纽旅客吞吐量稳居全国第三，实现连续两年“千万级跨越” [2] - “十四五”时期公路水路建设累计完成投资1.2万亿元，位居全国第一，占全省固定资产投资比重保持在10%以上 [3] 水利基础设施建设成就 - 预计今年全省完成水利投资将超过700亿元，“十四五”水利投资总量或将突破2800亿元，是“十三五”总量的2倍 [4] - 水利投资结构多元化，在2800亿元总投资中，财政投入1507亿元，政府专项债484亿元，金融信贷资金503亿元，社会资本306亿元 [4][5] - 骨干水网加速构建，引大济岷工程即将开工，乡村水网提质增效惠及2200多万农村居民 [5] 能源与数字新基建成就 - 全省电力总装机1.49亿千瓦，今年累计发电量超过4100亿千瓦时，水电装机将历史性突破1亿千瓦 [5] - 全省500千伏骨架网络线路超2.1万公里 [5] - 全省数据中心已建成128个、在建49个、拟建80个，综合算力水平居全国前列 [6] - 已形成通算、智算、超算等多元算力供给体系，智算占比从“十四五”初的不到10%提升至目前的近60% [6]

这条道路由中国企业修建，作为毛里求斯西部公路网络的"关键一环"，建成后成功串联起区域主要交通干线，有效解决数万居民的日常出行难题，显著提升 通行效率。毛里求斯国家基础设施部部长戈文德拉南表示，该项目的建成将极大改善毛里求斯西部地区公路交通状况，有效提升道路通行能力，改善沿线民 众出行条件，为当地社会经济发展注入新动力；同时，中国企业不畏困难、顽强拼搏的专业精神值得学习。（总台记者 赵倩） 责编：张青津、卢思宇 当地时间10月29日，毛里求斯拉巴瑞思-贝松连接公路二期项目举行通车仪式，这标志着毛里求斯近十年来规模最大的公路项目及重大民生工程圆满竣工。 毛里求斯国家基础设施部部长、艺术和文化部部长、道路发展局局长等政府官员出席通车剪彩仪式。 ...

中国国家铁路集团有限公司（下称"国铁集团"）发布消息称，今年前三季度，铁路建设优质高效推进， 全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%，投产新线968公里，有效发挥了对全社会投资的 拉动作用，为全面扩大内需、促进经济持续回升向好注入了新动能。 下一步，国铁集团将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快构建现代化铁路基础设施体系，持续 推进重点工程建设，力争完成更多实物工作量，更好地发挥铁路建设投资带动作用，确保铁路"十四 五"规划圆满收官。（佟明彪） 转自：中国经济网 国铁集团建设部负责同志介绍，前三季度，沈阳至佳木斯高铁沈阳至白河段、襄阳至荆门高铁等一批新 线、新站开通运营，进一步完善了区域路网布局，提升了运输整体效能，为沿线群众出行提供了便利， 有力带动了产业升级和资源开发，成为推动地区经济社会高质量发展的"新引擎"；优化施工组织，广泛 应用新技术新设备新工艺，加快推进在建铁路项目建设，一批重点工程取得积极进展，成渝中线高铁缙 云山隧道贯通，哈尔滨至伊春高铁哈尔滨至铁力段进入铺轨阶段，北京至唐山城际铁路北京城市副中心 段、新建杭州至衢州高铁进入联调联试阶段；加强重点项目可行性研究，精心做好环 ...

宏观经济目标 - 2026年GDP增长目标设定在10%以上 [1] - 人均GDP目标为5400至5500美元 [1] - 消费者价格指数CPI平均上涨率控制在4.5%左右 [1] - 全社会劳动生产率目标提高8%左右 [1] - 多维贫困标准的贫困比例目标下降1%至1.5% [1] 基础设施投资 - 优先投资建设战略性基础设施项目包括老街至河内至海防铁路以及与中国对接的铁路 [2] - 推进河内和胡志明市城市铁路项目建设并力争开工建设南北高铁 [2] - 投资发展连接各地和邻国的高速公路 [2] - 建设隆城国际机场二期并确保多个国际机场扩建项目进度包括富国 朱莱 符吉 金瓯 土朱等 [2] - 确保芹耶 莲沼和薯岛国际中转海港项目进度 [2] - 确保宁顺一号和二号核电站项目建设进度 [2] - 加快部署5G 卫星互联网和数据中心基础设施 [2] - 力争开工建设半导体芯片厂 [2] 工业与政策方向 - 推进工业化 现代化和经济结构调整 [2] - 着力建立和同步完善发展机制 [2] - 继续完善国家行政组织结构重点解决长期遗留项目问题 [2] - 将公共债务和国家预算赤字控制在规定范围内 [2]

新晋世界第一高桥——花江峡谷大桥近期正式通车。大桥全长2890米，主跨径达1420米，是贵州六枝至 安龙高速公路的控制性工程，也是目前世界山区峡谷第一大跨度钢桁梁悬索桥。 "作为六安高速银团贷款的牵头行，国开行贵州分行为项目提供融资支持182亿元，截至目前已累计发放 贷款162.99亿元，有力保障了项目的建设资金需求。"国家开发银行贵州分行相关负责人说。 "'主动脉'更畅通，国家综合立体交通网主骨架'6轴7廊8通道'目前建成率已超90%，覆盖超过80%的县， 服务90%左右的经济和人口，形成横连东西、纵贯南北、通疆达海的国民经济主动脉。"国家发展改革 委副主任李春临在国务院新闻办公室举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上说。 今年6月，内蒙古引绰济辽工程全线试通水成功，标志着该工程已正式具备全线通水能力，对于促进内 蒙古东部地区经济社会可持续发展、筑牢北疆生态安全屏障具有重大意义。自该工程建设以来，国开行 内蒙古分行聚焦项目需求，成立工作专班，强化政、银、企三方对接，组建银团贷款，优化信贷流程， 加大资金投放，实施优惠利率，并为项目量身定制融资方案，提供"融资+融智"服务。截至目前，国开 行内 ...

So, will earnings continue to keep the rally going. Let's ask Tim Seymour, CIO of Seymour Asset Management and a CNBC contributor. Tim.>> Hey, John. >> We need good earnings to keep uh the market going at these valuations. Is this enough. Is this encouraging.>> Well, what we're hearing from industrial companies and take GE, take GM, take 3M. I mean, the companies are controlling what they can control. And what's I I think notable about this earning season is that the the margin profile, the definitely the e ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为10.5亿美元，同比增长2.5% [12] - 毛利率为30.4%，同比提升80个基点 [12] - 销售及行政管理费用为1.77亿美元，与去年同期持平 [12] - 营业利润增至1.41亿美元，营业利润率为13.5%，同比提升120个基点 [13] - 有效税率下降至23.1%，得益于更有利的地域盈利结构 [14] - 稀释后每股收益为4.98美元，同比增长21.2%，创下历史同期新高 [4][12][14] - 运营现金流健康，生成了1.125亿美元 [16] - 季度末现金余额约为2.26亿美元，净债务杠杆率低于1倍 [16] - 资本支出为4200万美元，主要用于公用事业产能扩张 [17] - 通过股息和股票回购向股东返还了3900万美元 [17] - 公司上调2025年全年调整后稀释每股收益指引至18.70 - 19.50美元区间，中点为19.10美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施板块销售额为8.083亿美元，同比增长6.6% [14] - 公用事业销售额增长12.3%，受价格和销量增长推动 [14] - 照明与交通销售额下降3.4%，受亚太市场疲软、北美照明需求疲软及生产挑战影响 [14] - 涂料销售额增长9.7%，受健康的基础设施需求支持 [14] - 电信销售额增长37%，得益于快速周转策略和与运营商项目的紧密契合 [14] - 太阳能销售额下降，因公司决定退出某些市场，预计未来太阳能收入将占公司总收入的约2% [15] - 基础设施板块营业利润为1.434亿美元，营业利润率为17.8%，同比提升150个基点，创历史记录 [14][24] - 农业板块销售额为2.413亿美元，同比下降9% [15] - 北美市场持续面临挑战，灌溉设备销量下降 [15] - 国际销售额下降主要由于中东项目销售的时间安排 [15] - 巴西第三季度销售额稳定，但季度末经济环境恶化，农民面临信贷紧缩 [15] - 农业板块营业利润为2320万美元，营业利润率为9.7%，主要受1100万美元坏账费用影响；若剔除该费用，营业利润率为14.1% [15][62] - 农业板块售后零件销售额同比增长15%，达到约5200万美元 [18] - AgSense收入同比增长8% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美公用事业市场受益于数据中心扩张、制造业回流、大型油气项目和电气化带来的强劲需求，预计输电资本支出将以9%的复合年增长率增长至2029年 [7] - 亚太照明市场持续承压，北美照明市场也表现疲软 [8][44] - 北美农业市场，种植者情绪疲软，创纪录的玉米和大豆产量对价格构成压力，美国农业部预计2025年作物收入将下降约2.5% [8] - 巴西农业环境转向更谨慎，种植者面临信贷紧缩、政府融资发放缓慢和贸易不确定性，导致推迟大型资本支出 [9] - 其他国际市场（如中东、北非、南非）项目需求强劲，年初至今该地区销售额实现两位数增长，项目管道多样化且强劲 [10][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于业务简化、聚焦优势领域并将资源导向最佳机会 [4] - 通过棕地扩张（增加、升级或改造现有设施）增加公用事业产能，投资回报强劲 [5][53] - 在农业领域，通过专注于售后零件、技术和国际市场建立更具韧性的业务 [6] - 新的数字电子商务平台已覆盖所有北美经销商，国际推广计划在未来几个季度进行 [6] - 推出Icon Plus控制面板等新技术，使AgSense 365功能适用于任何品牌的喷灌机，扩大可寻址市场并驱动经常性收入增长 [9] - 公司正简化法律实体结构，以提高内部效率、减少合规负担并加强资金管理 [19] - 行业进入壁垒高，包括工程专业知识、资本投入、制造能力、供应链和客户信任，公司作为市场领导者处于有利地位 [50][51] - 公司正朝着未来3-4年实现5亿至7亿美元收入增长和每股收益25至30美元的目标迈进 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前业绩反映了多元化投资组合的持续实力和全球团队的纪律性执行 [4] - 公用事业市场具有强大的长期需求驱动因素，包括数据中心扩张、制造业回流、电气化和电网现代化，需求广泛且强劲，订单已排至2026年 [7][55] - 照明与交通业务表现未达预期，但已通过简化结构、调整团队和加强领导力采取措施，长期基本面依然稳固 [8][44] - 农业领域的近期压力是强劲的农场盈利和投资周期后的正常部分，长期基本面依然强劲，基于提高农民生产率、养活全球人口和粮食安全的需求 [10][16] - 对公用事业领域的增长前景感到兴奋，需求预计将超过供应，公司正在相应规划 [17][28] 其他重要信息 - 公司欢迎Eric Johnson担任新任首席会计官 [21] - Tim Francis接受了国际基础设施部门的职位 [21] - 公司企业费用第三季度下降6.4%至2510万美元，为13个季度以来的最低水平 [19] - 年初至今股票回购总额为1.258亿美元，约42.7万股 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于基础设施利润率创纪录的原因及未来机会 [24] - 利润率改善是过去两三年定价和成本行动共同作用的结果，公司作为市场领导者提供增值工程、准时交付和规模优势，客户认可其价值 [24] - 未来的增长将来自价值驱动因素，如公用事业扩张（增量收入贡献超过20%的营业利润率）、农业售后零件和AgSense等更高利润的业务组合，目前仍处于发展早期阶段 [24][25] 问题: 关于公用事业产能增加与收入产出的关系及潜在上行空间 [26][27] - 公司有望超过每1亿美元资本支出带来1亿美元收入增长的基准，并在未来几年继续投资以增加产出 [27] - 产能是一个包含物理产能、运营产能和商业产能的系统，公司保持高利用率但保留灵活性以应对需求波动，并通过棕地扩张、自动化和流程改进持续投资，以保持响应能力和效率 [27][28][29] 问题: 关于公用事业12.3%增长中价格和销量的贡献度 [32] - 增长中约一半来自价格（与第一季度关税缓解行动相关），一半来自销量，这种趋势预计将持续到第四季度 [32][36] 问题: 关于销售及行政管理费用占收入比例低于17%是否可持续 [38] - 该水平是现实且可持续的长期目标，尽管季度间会有波动 [38] 问题: 关于农业项目业务管道是否受当前行业基本面影响 [41] - 市场环境没有变化，项目需求依然强劲，驱动因素是粮食安全而非作物价格，管道多样化且强劲，能够支持2026年目标，销售额波动主要受项目时间安排影响（去年集中在下半年，今年集中在上半年），年初至今该地区销售额实现两位数增长 [42][43] 问题: 关于照明与交通业务订单趋势及前景 [44] - 该业务继续面临亚太地区照明疲软和北美建筑活动疲软的压力，但交通需求因关键基础设施需求而保持稳定，公司已通过更换领导层、简化结构、加强团队协作和关注工厂绩效等措施进行重塑，虽然改善需要时间，但基础稳固，方向明确，预计将恢复增长 [44][45] 问题: 关于公用事业增量利润率高的原因及行业产能过剩风险 [49][50] - 高增量利润率得益于公司作为市场领导者的强大定价能力、工程专业知识和棕地扩张带来的更好固定成本吸收 [53] - 行业产能扩张壁垒高，包括工程专业知识、认证程序、资本投入、制造能力和客户信任，公司密切监控行业产能，认为当前供需平衡，即使未来出现短期过剩，需求也会迅速赶上 [50][51][52] 问题: 关于当前公用事业需求的具体驱动因素，特别是AI数据中心的影响 [54][55] - 需求广泛且强劲，涵盖输电、配电、变电站等所有产品线，AI数据中心是关键驱动因素之一，但 electrification、电网弹性等所有宏观趋势都在推动需求，需求来源多样化，订单能见度已至2026年 [55][56] 问题: 关于公用事业板块未来定价趋势展望 [60][61] - 当前定价部分源于年初为应对关税而采取的行动，投标市场依然强劲，供需紧张，公司报价保持健康利润率并赢得项目，预计定价前景在可预见的未来保持强劲 [61] 问题: 关于农业坏账费用水平是否会持续 [62] - 第三季度计提1100万美元坏账准备金是审慎做法，公司仍在努力催收，预计第四季度仍有一些问题需要解决并已反映在指引中，目标是在第一季度解决这些问题，届时即使收入持平，也有望实现两位数营业利润率 [62]

项目概况 - 雅鲁藏布江下游水电站工程是在西藏雅鲁藏布江下游规划建设的超大型水电项目，战略意义远超单一能源项目范畴 [1] - 项目位于从西藏米林县派镇至墨脱县出境的496公里河段，该河段仅占雅鲁藏布江全长的24%，但集中了丰富的水能资源 [1] - 项目从20世纪的地质图勾勒起步，历经高海拔TBM实战验证，近期已正式破土动工 [2] 规模与能力 - 项目年发电量将达到3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站的发电能力 [1][3] - 项目总装机容量对比显著，三峡工程总装机容量为2250万千瓦，年发电量超1000亿千瓦时 [3] - 项目建成后每年可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨 [7] 投资规模 - 项目总投资额约1.2万亿元，相当于2024年中国全年水利投资的88.7% [6] - 投资规模是西藏年总投资金额的6倍 [6] - 作为对比，三峡工程的总投资额为2072亿元 [3] 战略影响 - 项目将有效提高水能在中国能源结构中的占比，减少能源对外依存度，中国原油和天然气对外依赖度在2024年虽有降低但问题仍严峻 [5] - 工程通过"截弯取直、隧洞引水"实现600亿立方米水量引入地下发电，在保持出境总水量1400亿立方米不变的前提下，避免引发下游水资源争端 [6] - 项目对拉动西藏地区经济增长具有重大意义，已有16家央企签订75个援藏产业投资协议，总投资额3175亿元，有望创造更多就业岗位 [6] 技术创新 - 项目首次规模化应用2300米水头超高压钢管与高原全断面掘进机TBM、无人机集群与5G远程控制系统等技术 [7] - 工程建设实践正在改写全球水电技术的标准体系 [7] 产业链受益领域 - 项目相关产业链涵盖上中下游众多领域，包括材料供应、工程建设、设备制造、电力运营等，未来有望持续受益 [7]