股价表现 - 9月3日股价下跌5.04%至32.20元/股 成交额1.21亿元 换手率9.62% 总市值49.05亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江通力传动科技股份有限公司位于浙江省瑞安市 2008年11月4日成立 2022年12月27日上市 [1] - 主营业务为减速机的研发、生产、销售及服务 [1] - 收入构成：通用减速机71.90% 工业齿轮箱25.26% 配件及维修1.88% 其他0.97% [1] 机构持股情况 - 鹏华碳中和主题混合A(016530)位列十大流通股东 二季度增持28.63万股至100.21万股 占流通股比例2.63% [2] - 该基金当日浮亏约171.36万元 [2] 基金产品表现 - 鹏华碳中和主题混合A成立于2023年5月5日 最新规模20.8亿元 [2] - 今年以来收益84.68% 同类排名88/8180 近一年收益189.89% 同类排名18/7967 成立以来收益83.24% [2] - 基金经理闫思倩累计任职7年324天 管理规模161.36亿元 任职期间最佳回报306.25% 最差回报0.52% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 24Q4和25Q1公司收入转正，但业绩下滑，主要受市场竞争、产品售价和毛利率下降以及子公司业绩未达预期致商誉减值影响；长期来看，行业整合加速和国产替代深化，公司作为国内通用减速机龙头将持续受益 [10] - 2024年非经常性损益增厚利润，2025Q1盈利能力承压，管理费用率下降，研发费用率提升，“毛利率 - 销售费用率”和净利率同比下降 [10] - 公司核心工业传动业务巩固，多种减速机发货台数增长，紧抓下游结构性市场机会，国际市场持续深耕并培育新兴市场 [10] - 专用/高端减速机持续发力，在专用、精密领域取得订单和新品进展，摩多利产品发货量增长、维修率下降并开发新品 [10] - 短期需求弱和价格竞争影响公司经营，长期公司布局通用、专用及高端减速机等，拓展减速器赛道夯实长期成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.02、3.49、4.10亿，对应PE分别为38x、33x、28x [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收25.89亿元，同比 - 2.67%；归母净利润2.94亿元，同比 - 25.78%；扣非归母净利润2.06亿元，同比 - 42.18% [5] - 24Q4营收6.62亿元，同比 + 1.98%，归母净利润0.85亿元，同比 - 34.24%；扣非归母净利润0.30亿元，同比 - 73.85% [2][5] - 25Q1营收6.02亿元，同比 + 2.82%；归母净利润0.43亿元，同比 - 33.43%；扣非归母净利润0.38亿元，同比 - 33.31% [2][5] 经营分析 - 公司收入转正但业绩承压，工业传动用减速机业务基本盘稳固，全年减速机总发货量（不含精密类减速器）同比约增5%，产品市场占有率提升 [10] - 2024年非经常性损益达0.87亿元，较上年同期的0.38亿元大幅增加，主要来自交易性金融资产公允价值变动收益及投资收益；2025Q1管理费用率3.66%，同比降0.31pct，研发费用率5.07%，同比升0.96pct，“毛利率 - 销售费用率”同比 - 3.1pct，净利率7.23%，同比降3.8pct [10] - 核心工业传动业务巩固，模块化、橡塑专用、硬齿面减速机发货台数两位数增长，摆线针轮减速机发货量略降但毛利率提升，重载产品发货产值同比约增23.3%；紧抓下游注塑机、电梯曳引机等领域机会，中标多个重点项目，国际市场深耕东南亚、拓展俄罗斯等市场 [10] - 专用领域，捷诺传动DHI系列电预塑齿轮箱获小批量订单，TEH系列齿轮箱订单增长，工程行星减速机业务取得新订单；精密领域，为四足机器人公司供应传动部件，取得试订单，推出新品；摩多利产品发货量同比约增10.91%，千台维修率同比降约6%，开发集成方案新品 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2589|2589|2741|3122| |归母净利润（百万元）|294|302|349|410| |EPS（元）|0.45|0.46|0.53|0.62| |市盈率|38.84|38.13|33.00|28.12| |市净率|3.15|3.00|2.83|2.64| |总资产收益率|5.5%|5.5%|6.2%|6.7%| |净资产收益率|8.0%|7.9%|8.6%|9.4%| |净利率|11.3%|11.7%|12.7%|13.1%| |资产负债率|30.5%|28.3%|27.1%|27.2%| |总资产周转率|0.48|0.48|0.48|0.51|[15]