机器人行业市场表现 - 宇树机器人概念指数强势拉升 涨幅位居市场前列 [1] - 机器人ETF（562500）上涨1.06% 最新规模达187.88亿元创历史新高 [1] - 近5个交易日连续资金净流入超9.64亿元 最新份额达180.70亿份 [1] 机器人ETF持仓股表现 - 伟创电气领涨6.19% [1] - 奥比中光 双环传动 步科股份 海得控制涨幅均超5% [1] 人工智能技术应用成效 - Lazada平台AI聊天机器人使9.9大促期间订单平均价值提升近30% [1] - 通过对话式推荐和实时客服功能增强用户互动 促销期效果显著 [1] 产业链技术布局 - 江苏雷利自主研发空心杯电机 精密齿轮箱 滚珠丝杠等核心零部件 [2] - 公司线性关节产品包含多款执行器 灵巧手组件实现高精度末端操作 [2] - 计划通过对外投资布局高精度传感器 编码器及驱动控制组件 [2] 机器人ETF产品特征 - 全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 成分股覆盖人形机器人 工业机器人 服务机器人等多细分领域 [2] - 提供场外联接基金（A类018344 C类018345） [2]

在市场方面，鼎智科技定制化电机可精准匹配齿轮箱需求，实现"传感—控制—执行"闭环，应用场景可 覆盖消费级到工业级全场景。例如为人形机器人领域提供"电机+减速机+驱动器"关节模组一体化方 案，为医疗器械领域提供"电机+减速箱"手术机器人动力模块，为低空经济领域提供无人机倾转旋翼驱 动系统。 9月13日，鼎智科技发布公告，公司与东莞市赛仑特实业有限公司(简称"赛仑特")的股东签订了《股权 转让协议》，公司拟支付现金1.01亿元收购赛仑特51%的股权。本次交易完成后，鼎智科技将成为赛仑 特的控股股东。 赛仑特官网显示，该公司成立于2006年，深耕小模数齿轮行业及微型精密行星减速箱行业，属国家高新 技术企业。公告披露的数据显示，2024年赛仑特实现营业收入6775万元，净利润1333万元，净利率达 20%。 鼎智科技表示，赛仑特与公司具备较强的产业协同性。双方整合后，将形成较强的机电一体化设计、生 产、交付能力，打造高精度、高可靠的一体化"电机+减速器"机电模组，提升模组整体传动效率、缩短 客户研发周期、并降低生产成本。 公开资料显示，鼎智科技是国内领先的精密运动控制系统供应商。而鼎智科技近年来积极布局人形机器 人核 ...

财务表现 - 2025年半年度公司实现营收19.58亿元，同比增长20.71% [1] - 归母净利润1.86亿元，同比增长8.45%，扣非归母净利润1.76亿元，同比增长3.67% [1] - Q2单季度营收10.50亿元，同比增长16.62%，归母净利润0.93亿元同比下降6.13%，扣非归母净利润0.89亿元同比下降3.86% [1] - 毛利率27.20%同比下降1.71个百分点，归母净利率9.51%同比下降1.08个百分点 [2] - 研发费率4.43%同比减少0.24个百分点，销售费率2.79%同比降0.02个百分点，管理费率8.74%同比降1.04个百分点 [2] 分业务营收 - 家用电器电机及组件营收11.19亿元，同比增长5.09% [1] - 汽车零部件营收3.79亿元，同比增长63.72%，主要受益于新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产 [1] - 工控电机及组件营收2.54亿元，同比增长34.49% [1] - 医疗及运动健康电机及组件营收1.23亿元，同比增长30.91% [1] 技术进展与产品开发 - 激光雷达电机产品获得禾赛、比亚迪、速腾聚创等客户定点 [2] - 正在开发激光雷达光电模组产品，推动光机电一体化技术跃迁 [2] - 具身智能领域6mm空心杯电机、精密齿轮箱、T型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机、数字振镜电机等处于样机测试及客户送样阶段 [2] - 控股子公司中科灵犀发布高自由度连杆灵巧手和绳驱灵巧手，8月推出升级产品及高负载伺服电缸灵巧手，实现驱动、传感及控制技术升级 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年分别实现营收42.86亿元、52.06亿元、62.95亿元 [3] - 预计归母净利润为3.70亿元、4.62亿元、5.75亿元 [3] - 对应EPS为0.83元、1.03元、1.29元，PE为62.32倍、49.82倍、40.05倍 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.19亿元，同比增长14.38%，归母净利润2.94亿元，同比下降7.14%，扣非归母净利润3.01亿元，同比增长3.53% [1] - 2025年一季度公司实现营收9.08亿元，同比增长25.81%，归母净利润0.94亿元，同比增长28.15%，扣非归母净利润0.87亿元，同比增长12.76% [1] - 新能源汽车铝压铸件、高效工业水泵、激光雷达电机、家电新品智能组件等产品收入快速增长，保持盈利水平稳定 [1] 业务布局 - 公司秉持"电机+"战略，在微电机产品基础上布局丝杠、精密齿轮箱、传感器、驱控系统、精密压铸件等产品 [1] - 2024年多款非家电领域新产品进入量产阶段 [1] - 汽车零部件方面，激光雷达电机产品已批量供应图达通并获得多家激光雷达头部企业定点，压缩机电机、抬头显示电机、空调执行器等产品量产进展顺利 [1] 工控领域 - 公司掌握无稀土永磁同步电机技术，成本低于有稀土永磁同步电机，能效比远高于传统交流电机 [2] - 已开发高效节能工业水泵电机，2024年起大批量供应北美水处理客户滨特尔，正在推进该技术在纺织、钢铁等高能耗领域的应用 [2] 人形机器人布局 - 公司形成覆盖线性关节、旋转关节、灵巧手的全维度运动控制系统解决方案 [2] - 自主研发空心杯电机、精密齿轮箱、T型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机等产品 [2] - 控股子公司安徽中科灵犀科技展示连杆式与绳驱式两种技术路线的灵巧手产品，分别实现整手18/22个自由度及轻量化设计 [3] 战略合作 - 公司与蔚蓝科技自2024年建立合作关系，2025年加深股权及业务合作，将供应四足机器人关节执行器产品 [3] - 双方将共同整合资源推进相关产品研发迭代及量产降本 [3] 全球化运营 - 2024年度美国市场收入约占公司总收入的18% [4] - 公司在北美、欧洲、东南亚、韩国、香港等国家和地区设立研发、营销平台及制造基地 [4] - 越南工厂完成扩建，墨西哥工厂完工并于2025年正式投产，鼎智科技启动泰国丝杆电机系列产品制造基地建设，预计2025年三季度投产 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 24Q4和25Q1公司收入转正，但业绩下滑，主要受市场竞争、产品售价和毛利率下降以及子公司业绩未达预期致商誉减值影响；长期来看，行业整合加速和国产替代深化，公司作为国内通用减速机龙头将持续受益 [10] - 2024年非经常性损益增厚利润，2025Q1盈利能力承压，管理费用率下降，研发费用率提升，“毛利率 - 销售费用率”和净利率同比下降 [10] - 公司核心工业传动业务巩固，多种减速机发货台数增长，紧抓下游结构性市场机会，国际市场持续深耕并培育新兴市场 [10] - 专用/高端减速机持续发力，在专用、精密领域取得订单和新品进展，摩多利产品发货量增长、维修率下降并开发新品 [10] - 短期需求弱和价格竞争影响公司经营，长期公司布局通用、专用及高端减速机等，拓展减速器赛道夯实长期成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.02、3.49、4.10亿，对应PE分别为38x、33x、28x [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收25.89亿元，同比 - 2.67%；归母净利润2.94亿元，同比 - 25.78%；扣非归母净利润2.06亿元，同比 - 42.18% [5] - 24Q4营收6.62亿元，同比 + 1.98%，归母净利润0.85亿元，同比 - 34.24%；扣非归母净利润0.30亿元，同比 - 73.85% [2][5] - 25Q1营收6.02亿元，同比 + 2.82%；归母净利润0.43亿元，同比 - 33.43%；扣非归母净利润0.38亿元，同比 - 33.31% [2][5] 经营分析 - 公司收入转正但业绩承压，工业传动用减速机业务基本盘稳固，全年减速机总发货量（不含精密类减速器）同比约增5%，产品市场占有率提升 [10] - 2024年非经常性损益达0.87亿元，较上年同期的0.38亿元大幅增加，主要来自交易性金融资产公允价值变动收益及投资收益；2025Q1管理费用率3.66%，同比降0.31pct，研发费用率5.07%，同比升0.96pct，“毛利率 - 销售费用率”同比 - 3.1pct，净利率7.23%，同比降3.8pct [10] - 核心工业传动业务巩固，模块化、橡塑专用、硬齿面减速机发货台数两位数增长，摆线针轮减速机发货量略降但毛利率提升，重载产品发货产值同比约增23.3%；紧抓下游注塑机、电梯曳引机等领域机会，中标多个重点项目，国际市场深耕东南亚、拓展俄罗斯等市场 [10] - 专用领域，捷诺传动DHI系列电预塑齿轮箱获小批量订单，TEH系列齿轮箱订单增长，工程行星减速机业务取得新订单；精密领域，为四足机器人公司供应传动部件，取得试订单，推出新品；摩多利产品发货量同比约增10.91%，千台维修率同比降约6%，开发集成方案新品 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2589|2589|2741|3122| |归母净利润（百万元）|294|302|349|410| |EPS（元）|0.45|0.46|0.53|0.62| |市盈率|38.84|38.13|33.00|28.12| |市净率|3.15|3.00|2.83|2.64| |总资产收益率|5.5%|5.5%|6.2%|6.7%| |净资产收益率|8.0%|7.9%|8.6%|9.4%| |净利率|11.3%|11.7%|12.7%|13.1%| |资产负债率|30.5%|28.3%|27.1%|27.2%| |总资产周转率|0.48|0.48|0.48|0.51|[15]