报告公司投资评级 - 首次覆盖宗申动力(001696)，给予“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90% [5] - 预计2025 - 2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50% [12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 最新收盘价20.40元，总股本11.45亿股，流通股本8.91亿股，总市值234亿元，流通市值182亿元，周内最高价33.67元，最低价9.49元，资产负债率54.8%，市盈率50.63 [4] 公司基本情况 - 全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注通用动力和终端机械领域，产销量处中国通用机械行业前列，2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [7] - 全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司是国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [9] - 控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司为通航飞机和无人机等提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，先后取得法国、德国随机适航认证 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（亿元）|128.08|150.20|177.12| |营收同比|21.91%|17.27%|17.92%| |归母净利润（亿元）|7.04|8.73|11.13| |归母净利润同比|52.70%|23.91%|27.50%| |PE估值倍数|33.16|26.76|20.99| [12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10506|12808|15020|17712| |营业收入增长率(%)|28.89|21.91|17.27|17.92| |EBITDA（百万元）|932.22|1292.13|1574.00|1924.55| |归属母公司净利润（百万元）|461.35|704.48|872.92|1113.01| |归属母公司净利润增长率(%)|27.45|52.70|23.91|27.50| |EPS(元/股)|0.40|0.62|0.76|0.97| |市盈率（P/E）|50.63|33.16|26.76|20.99| |市净率（P/B）|4.68|4.36|4.03|3.67| |EV/EBITDA|31.56|19.39|16.21|13.13| [14]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩同比高增88%，扣非净利创单季度新高，持续看好公司新兴业务增长动力足 [2] - 考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，上调公司2025 - 27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 一季度营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%，扣非业绩创单季度新高 [2] - 一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致，24年参股公司宗申新智造完成对隆鑫通用的收购，穿透公司持股约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97% [2] - 一季度公司收入同比大增，主要因大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长，隆鑫通用一季度收入大增41% [2] 未来价值链可提升的发展路径 - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，预计低空经济蓬勃发展或带来新机遇，2024年航空动力板块营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年将进一步改善 [3] - 宗申摩发是国内龙头，预计受益于出口 + 升级双驱动，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比+18.44%；营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct [3] - 宗申通机2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct，预计逐步朝价值链提升方向前行 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|12,692|14,644|16,870| |同比增速(%)|28.9%|20.8%|15.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|461|713|834|949| |同比增速(%)|27.5%|54.5%|17.0%|13.8%| |每股盈利(元)|0.40|0.62|0.73|0.83| |市盈率(倍)|50|33|28|24| |市净率(倍)|4.7|4.2|3.9|3.6|[5] 其他建议关注要点 - 公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为 [9] - 公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机 [9]