上市公司2025年半年度业绩预告 - 截至7月3日21时，A股共有41家上市公司披露2025年半年度业绩预告 [2] - 兄弟科技预计2025年上半年净利润为6000万元至7500万元，同比增长325%至431.25%，主要由于部分维生素产品价格上涨及部分产品成本下降导致整体毛利率提升 [3] - 渝开发预计2025年上半年净利润为1.75亿元至2.25亿元，同比扭亏为盈，主要因转让朗福公司1%股权确认投资收益2.4亿元及重庆农商行公允价值变动影响 [3] - 华银电力预计2025年上半年净利润为1.8亿元至2.2亿元，同比增加1.75亿元至2.15亿元，主要受益于发电量增加和燃料成本下降 [3] - 美诺华预计2025年上半年净利润为4600万元到5200万元，同比增加142.84%至174.52%，主要由于营业收入增加和毛利率提升 [5] - 宗申动力预计2025年上半年净利润为4.79亿元至5.64亿元，同比增长70%至100%，主要得益于通用机械业务和摩托车发动机业务规模增长及投资联营企业收益提升 [6] 业绩预喜对股价影响 - 受业绩提振影响，美诺华7月3日股价报25.5元/股，收盘上涨10.01% [6] - 宗申动力7月3日股价收盘上涨5.95% [7] - 部分披露业绩预告的公司7月3日股价出现异动 [4]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩预增70%-100%，处于传统业务与新兴业务高景气共振阶段，持续推荐[1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 上半年预计归母净利润4.79 - 5.64亿元，同比增长70% - 100%，扣非净利润4.56 - 5.36亿元，同比增长70% - 100%；Q2归母净利润2.53 - 3.37亿元，同比增长56.4% - 108.7%，扣非净利润2.35 - 3.15亿元，同比增长56.4% - 110.0%，Q2业绩创单季度新高[7] - 业绩增长因通用机械和摩托车发动机业务规模增长，以及投资联营企业收益提升，一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿，参股公司宗申新智造穿透持股隆鑫通用约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97%[7] 公司业务发展 - 传统主业高景气，宗申摩发受益于出口 + 升级双驱动，宗申通机单机价值有提升空间，海外工厂或带来先机，关注与隆鑫通用业务整合协同效用[7] - 新兴业务潜力大，子公司宗申航发聚焦航空动力系统，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，低空经济和国际局势或带来新机遇，2024年航空动力板块营收1.6亿元，同比 + 71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年上半年财务数据明显改善[2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|13,943|16,085|18,518| |同比增速(%)|28.9%|32.7%|15.4%|15.1%| |归母净利润(百万)|461|919|1,064|1,230| |同比增速(%)|27.5%|99.2%|15.8%|15.6%| |每股盈利(元)|0.40|0.80|0.93|1.07| |市盈率(倍)|55|28|24|21| |市净率(倍)|5.1|4.5|4.0|3.6|[3] 投资建议 - 上调2025 - 27年盈利预测至9.2、10.6及12.3亿，对应EPS分别为0.80、0.93、1.07元，对应PE分别为28、24、21倍，强调“推荐”评级[8]

核心观点 - 7月2日美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来首次负增长，市场关注6月非农就业报告，“小非农”数据公布后交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注 [3][4][5] - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品可零关税出口越南，降低市场对中美关税战预期不确定性带来的冲击；宗申动力2025年半年度业绩预告盈利同比增长70%-100%，看好其业绩增长持续性 [8][9] - 6月汽车销量出炉，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破；比亚迪纯电趋势凸显、海外市场爆发；电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，充电速度提升归功于800V高压平台 [11] - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，多元化产品布局成效显著 [16] 宏观经济组 - 7月2日20点15分美国ADP公布“小非农”数据，6月ADP就业人数减少3.3万人，是2023年3月以来首次负增长，预期9.8万人，5月数据向下修正后仅增加2.9万人，此前无经济学家预计下降 [3][4] - 商品生产企业6月增加3.2万个就业岗位，服务业就业6月减少6.6万个就业岗位，主要因特朗普政府贸易政策影响，雇主谨慎调整员工数量、削减成本 [4] - 市场关注6月非农就业报告，瑞银预计6月非农就业人数仅增加10万人，失业率或达4.3%；花旗预计仅增加8.5万人，失业率将升至4.4%；非农就业增长连续数月放缓并下修，与ADP数据趋势一致，预计6月延续 [5] - “小非农”数据公布后，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注，市场普遍预期9月美联储重新降息，若6月就业或物价数据异常疲软，最早7月可能降息 [5] 产业综合组 - 特朗普7月2日发文称与越南达成贸易协议，越南所有对美出口商品将面临至少20%关税，转口贸易支付40%关税，美国产品零关税出口越南，因中国企业在越南设厂，其关税低于中国当前超30%税率，40%转口关税与美国对中国加征关税税率基本一致，降低市场对中美关税战预期不确定性冲击 [8] - 宗申动力公布2025年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利47,920万元–56,380万元，同比增长70%–100%，扣除非经常性损益后净利润45,560万元–53,600万元，同比增长70%–100%，业绩增长源于通用机械和摩托车发动机业务规模增长及联营企业收益提升，其摩托车发动机用于多国无人机动力，看好业绩增长持续性 [9] 先进制造组 - 6月汽车销量前五公司为比亚迪、上汽、吉利、奇瑞和长城，销量分别为38.3、36.5、23.6、23.4和11.1万台，同比增速分别为11.9%、21.6%、42%、16.6%和12.9%；新势力中零跑、赛力斯、极氪、理想、小鹏销量分别为4.8、4.6、4.3、3.6和3.5万台，同比增速分别为138%、4.4%、113.9%、 -24%、224%，吉利、零跑、极氪和小鹏增速较高，市场增长核心逻辑是技术突破 [11] - 对比比亚迪最近三年数据，纯电趋势凸显，纯电车型超越插混车型成增长主要引擎；海外市场爆发，海外销量从两年前2.7万台激增至9万台 [11] - 电动车续航增加归功于负极、正极和电池管理系统，负极采用CVD法在硅碳材料表面沉积纳米硅并添加碳纳米管，促进相关产业；高镍正极涉及前驱体制备和高温煅烧，增加电池及硫酸镍需求、减少钴盐需求、提升氢氧化锂需求，推动精密设备需求；电池管理系统带动高性能车规级微控制器等需求 [12] - 充电速度提升归功于800V高压平台，核心半导体变革以碳化硅替代传统硅基，拉动碳化硅全产业链；高压电气系统升级对绝缘等提出更高要求，利好高性能绝缘材料和高压连接器制造商，推动充电桩向更大功率、液冷方向发展，利好液冷充电枪总成及内部碳化硅功率模块供应商 [13][14] 消费组 - 卡游2024年营收达100.57亿元，同比增长278%，经调整净利润为44.66亿元，净利润同比增长378%，过去几年年均增速达53.95% [16] - 2024年公司毛利率为67.27%，比泡泡玛特高出近20个百分点，销售费用率为6.10%，管理费用率为26.69%，主要是股份支付开支大幅增加 [16] - 公司在集换式卡牌领域市场份额高达71.1%，非卡牌领域收入2024年同比增加284.5%，多元化产品布局成效显著，为持续增长提供支撑 [16]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为4 79亿元–5 64亿元 比上年同期的2 82亿元增长70%–100% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为4 56亿元–5 36亿元 比上年同期的2 68亿元增长70%–100% [1] - 基本每股收益为0 4185元/股–0 4924元/股 [1] 业绩增长原因 - 通用机械业务规模增长 [1] - 摩托车发动机业务规模增长 [1] - 投资联营企业收益提升 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：宗申动力 - 行业：低空经济、军工、通用机械、摩托车 纪要提到的核心观点和论据 宗申动力产品情况 - 已形成五个产品平台，涵盖二十几款产品，动力区间 12 马力到 200 马力，推出三款螺旋桨产品，产品有燃油、汽油、柴油、航空煤油发动机及两款新能源增程式航空动力，正在研发 300 千瓦涡桨发动机 [2][3] 宗申动力客户与市场情况 - 与众多客户深度绑定，在军用、民用及低空物流运输等领域市场占有率较高，客户有彩虹、易龙、腾云等，客户拓展至低空物流运输新兴场景 [2][3] 重庆低空经济情况 - 重庆是低空经济试点城市，巴南区开展低空物流运输试点，目前以小型电动航线为主，未来物资运输需求增加，大型无人机和飞机应用场景增多 [2][4] 军工行业对宗申动力影响 - 受军工行业景气度影响，公司军品交付订单提升，上半年国内军品市场回暖，国际局势动荡带来军贸订单增长，已签署一些订单并洽谈更多需求 [2][5] 无人机及配套航空活塞发动机供应板块前景 - 对未来三至五年该板块高速增长持乐观态度，战争模式向无人化转变，无人化设备需求大，公司投入新工厂提升产能并优化供应链 [2][6][7] 通用机械业务情况 - 一季度表现强劲，需求旺盛，整个行业处于高景气周期，预计下半年继续可观增长，长期在发电机领域景气度维持 [3][8][9] 摩托车发动机业务情况 - 一季度保持 10% - 20%增长，受益于国内产业结构调整、大排量发动机占比提升和出口需求旺盛，预期全年实现 10% - 20%温和增长 [3][11] 摩托车产业情况 - 产销量稳定在 1500 万台左右，2024 年达 1600 万台有小幅提升，产品结构调整提高产业价值量，国际市场有增长空间 [12] 股东减持情况 - 股东西藏国荣减持计划结束，仅卖出接近 2 个百分点，减持意愿不强烈，可能看好公司长期价值 [13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 二季度环比一季度具体数字关注即将发布的公告，7 月和 8 月发布半年报 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宗申动力(001696)，给予“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90% [5] - 预计2025 - 2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50% [12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 最新收盘价20.40元，总股本11.45亿股，流通股本8.91亿股，总市值234亿元，流通市值182亿元，周内最高价33.67元，最低价9.49元，资产负债率54.8%，市盈率50.63 [4] 公司基本情况 - 全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注通用动力和终端机械领域，产销量处中国通用机械行业前列，2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [7] - 全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司是国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [9] - 控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司为通航飞机和无人机等提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，先后取得法国、德国随机适航认证 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（亿元）|128.08|150.20|177.12| |营收同比|21.91%|17.27%|17.92%| |归母净利润（亿元）|7.04|8.73|11.13| |归母净利润同比|52.70%|23.91%|27.50%| |PE估值倍数|33.16|26.76|20.99| [12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10506|12808|15020|17712| |营业收入增长率(%)|28.89|21.91|17.27|17.92| |EBITDA（百万元）|932.22|1292.13|1574.00|1924.55| |归属母公司净利润（百万元）|461.35|704.48|872.92|1113.01| |归属母公司净利润增长率(%)|27.45|52.70|23.91|27.50| |EPS(元/股)|0.40|0.62|0.76|0.97| |市盈率（P/E）|50.63|33.16|26.76|20.99| |市净率（P/B）|4.68|4.36|4.03|3.67| |EV/EBITDA|31.56|19.39|16.21|13.13| [14]

经营业绩 - 2024年加权平均净资产收益率为9.45%，较上年增加1.85个百分点 [1] - 2025年第一季度营业收入为32.26亿元，同比增长40.57%；归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增长88.28% [5] 经营方针与战略 - 坚持“保增长、强转型、做价值”的经营方针，深化落实该方针，以科技创新为引擎，推动向“数字化、科技化、智能化”的动力系统集成服务商转型升级 [1][2] - 运用分析型和构建型策略打造两条增长曲线，通过全面数字化策略提升业务效率和促进业务增长 [5] 业务布局与发展 传统业务 - 夯实“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统制造业务优势地位 [1] - 摩托车发动机业务保持行业领导地位，拓展大排量产品矩阵，2024年推进11项新品项目，突破核心技术，加大海外市场拓展力度 [2] 新兴业务 - 新能源业务中，电驱动系统业务完成升级转型，储能业务推出多款产品，氢能源业务掌握50kW及以下中、小功率燃料电池系统集成能力并实现小批示范应用 [2] - 航空业务方面，宗申航发公司新工厂扩建项目设计产能为5000台/年，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产及螺旋桨产品，取得法国、德国随机适航认证 [3][4] 财务风险管控 - 2025年3月末应收账款较年初增长，公司强化客户信用管理体系，建立风险缓冲机制 [5] 其他情况 - 公司目前共有6家重庆市“智能工厂” [6] - 公司目前没有应披露而未披露的股东减持计划和低空项目情况，相关进展关注后续公告 [7] - 行业发展趋势和行业内情况详见公司定期报告 [7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩同比高增88%，扣非净利创单季度新高，持续看好公司新兴业务增长动力足 [2] - 考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，上调公司2025 - 27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 一季度营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%，扣非业绩创单季度新高 [2] - 一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致，24年参股公司宗申新智造完成对隆鑫通用的收购，穿透公司持股约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97% [2] - 一季度公司收入同比大增，主要因大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长，隆鑫通用一季度收入大增41% [2] 未来价值链可提升的发展路径 - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，预计低空经济蓬勃发展或带来新机遇，2024年航空动力板块营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年将进一步改善 [3] - 宗申摩发是国内龙头，预计受益于出口 + 升级双驱动，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比+18.44%；营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct [3] - 宗申通机2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct，预计逐步朝价值链提升方向前行 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|12,692|14,644|16,870| |同比增速(%)|28.9%|20.8%|15.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|461|713|834|949| |同比增速(%)|27.5%|54.5%|17.0%|13.8%| |每股盈利(元)|0.40|0.62|0.73|0.83| |市盈率(倍)|50|33|28|24| |市净率(倍)|4.7|4.2|3.9|3.6|[5] 其他建议关注要点 - 公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为 [9] - 公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机 [9]

公司基本情况 - 公司代码603766，简称隆鑫通用，主营两轮摩托车、三轮摩托车、摩托车发动机、全地形车、通用机械等产品 [1][4][5] - 2024年摩托车出口量连续19年保持行业第一，龙头地位稳固 [2] - 研发团队近1600人，采用"技术中心+事业部工程研究院"架构 [7] - 经营模式涵盖研发、采购、生产及销售全链条 [6][8][9][10] 行业动态 - 2024年中国燃油摩托车销量1645.62万辆(+12.99%)，其中国内890.65万辆(-16.56%)，出口1101.63万辆(+26.72%) [2] - 250cc以上大排量摩托车销量75.66万辆(+42.97%)，其中国内39.76万辆(+21.31%)，出口35.90万辆(+78.24%) [3] - 摩托车发动机销量1608.06万台，其中250cc以上126.14万台(+38.80%) [3] - 电动摩托车销量346.66万辆(-27.96%) [3] - 全球园林机械市场规模超400亿美元，割草机器人市场复合增长率约20% [4] 财务表现 - 2024年拟每10股派现4元(含税)，合计派现8.21亿元，占归母净利润73.26% [1] - 2025Q1营收46.46亿元(+40.98%)，归母净利润5.07亿元(+96.79%)，毛利率18.09%(+0.38pct) [15] - 摩托车销售收入27.42亿元(+39.35%)，出口创汇3.10亿美元(+55.23%) [15] - 无极系列产品收入8.57亿元(+41.75%)，其中250cc以上6.01亿元(+81.20%) [15] - 全地形车收入1.07亿元(+74.36%)，发动机收入5.87亿元(+56.68%) [16][17] - 通用机械收入11.26亿元(+65.37%) [17] 业务进展 - 摩托车出口结构中250cc以上产品出口收入4.23亿元(+119.48%) [15] - 控股子公司广州威能应收账款余额6.66亿元，已计提减值6.01亿元 [18] - 意大利CMD股权转让交易先决条件尚未全部达成 [19][20] - 控股股东股份质押比例100%，计划2025年降至80%以下 [21] - 存在同业竞争问题，控股股东承诺限期解决 [22]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入168.22亿元，同比增长28.74% [2][3] - 2024年归母净利润11.50亿元，同比增长97.16% [2][3] - 2024年扣非后净利润11.02亿元，同比增长71.73% [3] - 2025年一季度预计归母净利润4.55亿元至5.30亿元，同比增长76.65%至105.77% [2][3] - 2025年一季度扣非后净利润4.49亿元至5.24亿元，同比增长81.97%至112.36% [3] 业务构成 - 主营业务包括摩托车及发动机、通用机械产品、商用发电机组、低速四轮电动车、高端零部件、无人直升机等 [3] - 主要产品涵盖两轮摩托车、三轮摩托车、摩托车发动机、全地形车、通用机械和充电桩等 [3] - 摩托车业务及通用机械业务占营收绝大部分，2024年上半年合计占比高达95.69% [3] 业绩增长驱动因素 - 摩托车业务及通用机械业务规模增长 [2][3] - 无极自主品牌产品结构优化 [2][3] - 2024年计提信用减值损失及资产减值损失较上年减少 [4] 股价表现 - 4月14日股价从涨2.95%直线拉至涨停板，收报12.32元/股 [2][5] - 股价创近9年多新高，总市值253亿元 [5] - 2021年2月低点为2.56元/股，持续上涨至当前水平 [5] - 2015年6月15日曾触及历史高点14.69元/股 [5] 公司控制权变更 - 2024年12月23日，隆鑫控股持有的24.5513%和15.52%股份分别过户至宗申新智造和渝富资本 [6] - 宗申新智造成为新控股股东，左宗申为新实际控制人 [6] - 宗申新智造出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用5.04亿股股票 [5] - 截至2025年2月20日，隆鑫系十三家重整计划执行中，已签署全部投资协议并完成大部分资产交割 [6]