核心观点 - 有色金属板块2025年上半年净利润同比增长38% 资源股配置价值凸显[12] - AI算力需求旺盛 甲骨文云基础设施待履约订单增至4550亿美元[16] - 房地产基本面延续下行 1-8月开发投资同比下降12.9%[10] - CPI内部结构分化显著 非食品价格成为影响货币政策的关键因素[7][8] - 功率半导体行业回暖 汽车与数据中心成为主要增长方向[22][23] 宏观与策略研究 固定收益投资策略 - 央行净投放维持资金面均衡 预计9月资金利率季节性上行[7] - 8月货币市场利率多数下行 R001和GC001月均值分别下降5BP和7BP[7] - 银行间待购回债券余额同比回落 预估8月超储率为1.3%[7] 固定收益专题研究 - CPI食品与非食品项目出现显著分化 食品项受供应因素影响 非食品项受需求驱动[7][8] - 10年期国债利率与非食品价格同比增速相关性达0.576 显著高于与食品价格0.10的相关性[8] - 非食品价格占CPI权重80% 成为影响货币政策和市场利率的关键变量[8] 行业与公司研究 房地产行业 - 2025年1-8月全国房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9%[10] - 新房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 销售额55015亿元下降7.3%[10] - 房企到位资金64318亿元 同比下降8.0% 新开工面积39801万平方米下降19.5%[10] - 一线城市二手房价格出现补跌 政策博弈窗口期仍在[11] 金属行业 - 有色金属指数上半年上涨17% 跑赢上证指数11.42个百分点[12] - 工业金属板块H1营收13586亿元 同比增长12.08% 净利润697.4亿元增长38%[13] - 贵金属板块H1净利润96.8亿元 同比增长65.6% Q2环比增长48.4%[14] - 能源金属板块H1扭亏为盈 实现净利润53.1亿元[15] - 小金属板块H1营收1377亿元 同比下降37.6% 净利润76.4亿元下降26.1%[15] 机械行业 - 甲骨文FY1Q26云基础设施营收33亿美元 同比增长55%[16] - 特斯拉正在敲定Optimus V3设计 预计年产百万台成本降至2-2.5万美元[17][18] - 重点关注AI液冷环节 包括飞荣达、高澜股份、同飞股份等[17][20] - 人形机器人产业链关注关节模组、灵巧手、减速器等核心环节[20] 电子行业 - 7月新能源汽车销量126万辆 同比增长27.4% 渗透率达48.7%[22] - 主驱IGBT模块国产化率提升 芯联集成、时代电气等厂商领先优势确立[22] - 25年1-7月SiC MOSFET在新能源车主驱占比达18% 800V车型渗透率13.5%[23] - 光伏逆变器出口台数同比增长31% 高功率产品占比提升[23] 重点公司分析 汉钟精机(002158) - 2025H1营收14.89亿元 同比下降18.86% 净利润2.57亿元下降42.90%[25] - 压缩机业务营收10.77亿元 同比增长12.21% 受益数据中心需求增长[26] - 真空泵业务营收2.76亿元 同比下降60.12% 半导体真空泵开启国产替代[27] 中密控股(300470) - 2025H1营收8.58亿元 同比增长18.45% 净利润1.87亿元增长8.10%[28] - 国际业务收入超8500万元 同比增长超10% 并购德国KS GmbH贡献增量[28][29] - 机械密封存量业务毛利率达68.98% 同比提升3.20个百分点[29] 宗申动力(001696) - 2025Q2净利润2.79亿元 同比增长73% H1净利润5.06亿元增长79.37%[31] - 通机产品收入36.44亿元 同比增长73.09% 毛利率16.52%[31] - 积极布局低空经济 CA500航空活塞发动机通过适航认证[33] 市场数据 指数表现 - 上证综指3876.34点涨0.37% 深证成指13215.45点涨1.15%[2] - 创业板综指3927.24点涨1.38% 科创501370.42点涨0.91%[2] - 恒生指数26908.39点涨1.77% 道琼斯33597.92点持平[3] 商品市场 - 黄金839.00美元涨0.10% 布伦特原油68.47美元涨1.52%[38] - 铜80720元/吨跌0.45% 铝20965元/吨跌0.11%[38] 资金流向 - 两融余额23927亿元 占流通市值比重2.5%[35] - ETF溢价较多的是专精特新ETF 折价较多的是互联网ETF[35] - 股指期货贴水率扩大 中证500期指年化贴水率达29.89%[36]

公司业务与产品 - 公司控股子公司宗申航发主要为工业级旋翼、固定翼等通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案 [1] - 产品目前以200HP以下航空活塞发动机为主 [1] 公司合作情况 - 目前公司与沃兰特航空飞行器公司尚未开展相关合作 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空物流、无人机及低空反制 - **公司**：广联航空、宗申动力、纵横股份、绿能慧充、中无人机、航天彩虹、深城交、四创电子、莱斯信息、万丰奥威、航天电子、联创光电、航天南湖、国睿科技、四川九洲 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：应重视低空物流场景和无人机及低空反制[1][5][6] - **论据** - **低空物流方面**：5月30日《国家邮政局关于加快邮政业科技发展的意见》提出加强寄递无人机研制，开展低空寄递服务，促进邮政快递低空经济发展，探索跨省、城际无人机运输，推动末端配送规模化应用[1][2][3]；24年3月四部门要求建设“干 - 支 - 末”无人机配送网络；25年4月美团获得全国首张低空物流全境覆盖OC[4] - **无人机及反制方面**：乌方出动117架FPV无人机袭击俄后方机场，摧毁多架战略轰炸机，其无人机战术有低成本、高隐蔽、穿越战略纵深等优势，预计提高全球对无人机及无人机反制的重视[5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **低空物流分类**：可分为末端物流（20km以内）和支线物流（50 - 500km），末端物流用小型多旋翼无人机进行最后一公里配送，支线物流用复合翼或固定翼无人机进行长距离、较大载重运输[4] - **乌方无人机战术**：将无人机隐藏在改装集装箱中，通过网络下单让卡车司机运至机场附近指定位置再激活发动袭击[6] - **相关标的分类** - **低空物流相关**：物流无人机标的有广联航空、宗申动力、纵横股份、绿能慧充、中无人机、航天彩虹等；其他低空经济标的有深城交、四创电子、莱斯信息、万丰奥威等[5] - **无人机及反制相关**：无人机标的有宗申动力、航天电子、中无人机、航天彩虹、广联航空、纵横股份等；反无人机标的有四创电子、联创光电、航天南湖、国睿科技、莱斯信息、四川九洲等[7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩同比高增88%，扣非净利创单季度新高，持续看好公司新兴业务增长动力足 [2] - 考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，上调公司2025 - 27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 一季度营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%，扣非业绩创单季度新高 [2] - 一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致，24年参股公司宗申新智造完成对隆鑫通用的收购，穿透公司持股约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97% [2] - 一季度公司收入同比大增，主要因大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长，隆鑫通用一季度收入大增41% [2] 未来价值链可提升的发展路径 - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，预计低空经济蓬勃发展或带来新机遇，2024年航空动力板块营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年将进一步改善 [3] - 宗申摩发是国内龙头，预计受益于出口 + 升级双驱动，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比+18.44%；营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct [3] - 宗申通机2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct，预计逐步朝价值链提升方向前行 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|12,692|14,644|16,870| |同比增速(%)|28.9%|20.8%|15.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|461|713|834|949| |同比增速(%)|27.5%|54.5%|17.0%|13.8%| |每股盈利(元)|0.40|0.62|0.73|0.83| |市盈率(倍)|50|33|28|24| |市净率(倍)|4.7|4.2|3.9|3.6|[5] 其他建议关注要点 - 公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为 [9] - 公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机 [9]