核心观点 - 报告认为，春节错期导致备货滞后，有望推动食品饮料企业一季度业绩增长，建议关注春节备货行情 [5] - 报告指出，原奶价格持续低位，行业产能加速去化，供需拐点逐步到来，叠加乳制品及牛肉进口政策落地，2026年肉奶周期有望共振 [6] - 报告提出，在扩内需政策下，应关注食品饮料行业的结构性机会，包括餐饮供应链、乳业等困境反转方向，以及零食、茶饮、宠物等新消费方向 [8][9] - 报告展望2026年，认为国内银行定期存款到期潮、央行货币政策空间等因素将推动资本市场向好，建议把握业绩引领与景气向好的方向，关注芯片、人工智能、有色资源、化工等板块 [13] - 报告对上交易日A股市场进行技术分析，认为上证指数短线或延续震荡态势，深成指和创业板短线技术条件走弱，震荡整理或延续 [20][21] 重点推荐：食品饮料行业周报 - **春节备货行情**：今年春节错期导致备货滞后，有望推动食品企业一季度业绩增长 [5] - **速冻品竞争趋缓**：速冻品进入动销旺季，龙头公司竞争趋缓，安井食品表示适度回收部分产品促销政策，千味央厨表示市场竞争趋于理性 [5] - **电商年货节周期拉长**：天猫年货节从1月1日持续至2月11日，京东从12月31日至2月23日，活动周期拉长利好零食等备货需求 [5] - **原奶价格持续磨底**：截至1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比-0.3%，连续下跌超过4年，跌回2010年水平 [6] - **肉奶周期有望共振**：原奶价格持续低位加速牧场产能去化，淘汰母牛价格较年初上涨2.2%至19.88元/公斤，行业供需拐点逐步到来，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代 [6] - **二级市场表现承压**：上周食品饮料板块下跌2.10%，跑输沪深300指数1.53个百分点，在31个申万一级板块中排名第25位 [6] - **行业动态**：袁记食品2024年营收25.61亿元，2025年前九个月经调整净利润1.92亿元，同比增长31% [7]；金星啤酒2024年营收7.30亿元，2025年前9个月营收11.09亿元，净利润3.05亿元，按2024年及2025年前9个月零售额计位列中国啤酒行业第八 [7] - **山东生乳养殖亏损收窄**：2025年四季度山东奶牛养殖头均亏损810元，环比收窄21% [8] - **投资建议**：关注餐饮供应链（燕京啤酒、安井食品、千味央厨）和乳业（优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份）的困境反转机会，以及零食（盐津铺子）、茶饮（古茗、蜜雪集团）、宠物（乖宝宠物、中宠股份）等新消费方向 [8][9] 重点推荐：资产配置周报 - **全球大类资产表现**：1月16日当周，全球股市涨跌不一，日股、港股表现亮眼；原油、黄金收涨；美元指数小幅上涨 [11] - **国内权益市场风格**：1月16日当周，风格表现为成长 > 周期 > 金融 > 消费，日均成交额34283亿元 [12]；申万一级行业中，计算机（+3.82%）、电子（+3.77%）、有色金属（+3.03%）涨幅靠前 [12] - **2026年展望**：国内银行定期存款到期潮、央行降准降息仍有空间等因素推动资本市场向好 [13]；新的一周进入业绩密集披露期，关注中外共振下的芯片及人工智能板块业绩兑现、科技公司资本开支、国内政策发力方向 [13]；有色资源类公司业绩持续性或优于商品价格弹性，关注化工反内卷及周期向好方向 [13] - **利率与汇率**：国内资金利率回落，中长期国债收益率普遍下行 [14]；美元短期反弹，非美货币走弱，人民币因经济韧性及结汇需求上升仍处于有利位置 [14][15] 财经新闻 - **国务院总理座谈会**：李强总理指出我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把发展的战略基点放在扩大内需上 [16][17] - **IMF全球经济预测**：预计2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月预测上调0.2个百分点；预计2026年美国经济增长率为2.4%，欧元区为1.3%，日本为0.7% [18] - **欧盟考虑加征关税**：欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，以反制美国关税措施 [18] A股市场评述 - **上证指数技术分析**：上交易日收盘上涨0.29%至4114点，量能略收，大单资金净流出约99亿元，短线技术条件未向好，指数或仍呈震荡态势 [20] - **深市指数表现分化**：深成指上涨0.09%，创业板下跌0.70%，两指数短线技术条件走弱，震荡整理或延续 [21] - **板块与个股活跃度**：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比78%，收红个股占比65% [21] - **活跃板块**：贵金属板块大幅收涨5.39%，电网设备、风电设备、旅游及酒店等板块活跃居前 [21]；风电设备板块大单资金净流入超11.5亿元，短线技术条件有向好之处 [21][22] - **行业涨跌幅**：涨幅前五的行业为电网设备（+7.01%）、航空装备Ⅱ（+4.23%）、贵金属（+4.20%）、酒店餐饮（+3.87%）、化学纤维（+3.79%） [24] 市场数据 - **融资余额**：2026年1月19日融资余额为27144亿元，当日增加131.90亿元 [26] - **国内利率**：DR001为1.3182%，DR007为1.4772%，10年期中债到期收益率为1.8393% [26] - **股市指数**：上证指数收于4114.00点（+0.29%），创业板指数收于3337.61点（-0.70%），恒生指数收于26563.90点（-1.05%） [26] - **外汇**：美元指数收于99.0464（-0.32%），美元/人民币(离岸)收于6.9568（-107.00BP） [26] - **商品**：COMEX黄金收于4676.70美元/盎司（+1.64%），LME铜收于12987.00美元/吨（+1.39%） [26]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - **春节备货行情启动**：由于今年春节错期导致备货滞后，有望推动食品企业一季度业绩增长，关注Q1春节备货行情 [3][5] - **速冻品进入动销旺季**：龙头公司竞争趋缓，节前补库时间拉长叠加天气因素，一季度收入增速有望抬升 [5] - **电商年货节周期拉长**：天猫年货节从1月1日持续至2月11日，京东从12月31日至2月23日，活动周期拉长利好零食等备货需求 [5] - **原奶价格持续磨底，关注肉奶周期共振**：截至1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，连续下跌超过4年；2025年下半年以来价格在3.02-3.04元/公斤震荡，牧场产能加速去化；截至1月16日淘汰母牛价格19.88元/公斤，较年初上涨2.2%，行业供需拐点逐步到来 [5] - **乳制品及牛肉进口政策提振国内需求**：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振 [5] - **投资主线**：在扩内需政策下，关注两大方向：一是困境反转（餐饮供应链、乳业），二是新消费（零食、茶饮、宠物） [5] 二级市场表现 - **板块表现**：上周（2026年1月12日-1月18日）食品饮料板块下跌2.10%，跑输沪深300指数1.53个百分点，在31个申万一级板块中排名第25位 [5][10] - **子板块表现**：上周各子板块均承压，其中保健品跌幅较小，下跌0.72% [5][10] - **个股表现**：上周涨幅前五个股为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、*ST椰岛（+5.06%）、*ST春天（+5.05%） [5][10] - **估值情况**：截至2026年1月18日，子板块PEttm估值从高到低依次为：保健品（54.71倍）、零食（40.28倍）、烘焙食品（33.85倍）、调味发酵品（30.82倍）、软饮料（29.88倍）、乳品（29.18倍）、预加工食品（27.15倍）、啤酒（20.54倍）、白酒（18.32倍） [18] 主要消费品及原材料价格 - **白酒价格**： - 24年飞天茅台原箱批价1650元/瓶，月度上涨50元；散瓶批价1590元/瓶，月度上涨10元 [20] - 普五（八代）批价850元/瓶，月度持平 [20] - 国窖1573批价845元/瓶，月度下跌5元 [20] - **啤酒产量**：2025年11月中国规模以上啤酒企业产量为159.60万千升，同比下降5.80%；2025年1-11月累计产量3318.10万千升，同比下降0.30% [24] - **乳制品价格**： - 截至2026年1月9日，牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%；酸奶零售价15.88元/公斤，周环比+0.06% [26] - 1月8日生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比-0.3%，同比-3.20% [5][26] - **畜禽价格**： - 截至2026年1月16日，生猪价格12.78元/公斤，周环比+1.19%；仔猪价格24.99元/公斤，周环比+9.37%；猪肉价格18.07元/公斤，周环比+0.58% [26] - 牛肉价格65.21元/公斤，周环比+0.06%，同比+12.82% [26] - **农产品价格**： - 截至2026年1月16日，玉米价格2363.92元/吨，周环比+0.51%；豆粕价格3196.29元/吨，周环比-0.89% [26] - **包材价格**： - 截至2025年1月16日，PET瓶片价格6250元/吨，周环比-0.79%；瓦楞纸价格3290元/吨，周环比-1.50% [28] 行业动态 - **袁记食品递表港交所**：旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”品牌，2023年、2024年营收分别为20.26亿元、25.61亿元；2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [5][53] - **金星啤酒向港交所提交上市申请**：2023年、2024年营收分别为3.56亿元和7.30亿元；2025年前9个月营收11.09亿元，净利润3.05亿元；按2024年零售额计为中国啤酒行业第八大企业；在精酿啤酒赛道市场占有率达14.6% [5][53] - **山东生乳价格低位回暖**：2025年四季度奶牛养殖头均亏损810元，环比收窄21%；公斤奶平均成本为3.34元，全成本为3.40元/公斤 [5][54] 投资建议 - **困境反转方向**： - **餐饮供应链**：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 [5] - **乳业**：进口政策利好国内需求替代，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 [5] - **新消费方向**：在悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [5]