行业与公司 * 纪要涉及的行业为医疗美容行业，特别是注射类医美产品中的胶原蛋白细分领域[1][5] * 纪要重点讨论的公司包括聚子生物（或称巨子生物）和锦波公司（或称景波公司）[1][2][8][20] 核心观点与论据 **聚子生物业务发展与市场表现** * 聚子生物近期股价下跌主要原因是双十一销售表现相对较弱，以及重要销售渠道（如李佳琦）业绩滑坡和舆情影响尚未完全消散[2] * 公司获得三类医疗器械证书是重要的技术和能力证明，有助于增强市场信心，新产品克重有显著提升，但价格也会相应提高，预计最快在2025年底或2026年初开始销售[1][3] * 公司未来发展前景值得期待，计划推出多款胶原蛋白相关产品，预计2026年有1至2款新产品获批，2027年可能还有一款强交联产品获批，将形成从强到弱、从短到长的产品矩阵[1][4] * 巨子生物冻干纤维产品线（主要为1型胶原蛋白）预计出厂价可能在2000元左右，第一款上市产品前期可能定价3000元左右，终端售价约8000元，未来通过组合销售和促销手段，采购价格有望进一步降低[13] * 巨子生物在医美领域合作历史悠久，销售团队素质和专业程度被认为优于华东医药、艾美克等公司，处于市场第一梯队，关键在于获得批文后的批量生产和上市[20][21] **胶原蛋白医美市场动态与竞争格局** * 胶原蛋白注射类产品是仅次于透明质酸钠和A型肉毒杆菌素的第三大注射类产品线，微医美系列从2022年至今保持了50%以上的增速，2025年1月至9月增速为51%[1][5] * 微医美市场产品线丰富，高毛利率产品（如10毫克至臻采购价约3000元终端售8000元 12毫克科奈特采购价3000多元终端售9000至10000元）有效补充了4毫克产品线（进货价约1000元终端售价1500至1600元）增长放缓的影响，保持整体增速稳定[1][6][7] * 锦波公司的胶原蛋白冻干纤维系列（包括4毫克、6毫克、10毫克等规格）在市场上表现良好，但由于市场竞争加剧和终端价格下降，利润空间有所缩减，其注册证具有稀缺性和唯一性[1][8] * 未来随着更多重组胶原蛋白（如巨子生物10毫克一型胶原蛋白）进入市场，竞争将加剧，但也有望通过扩大整体市场需求来实现增长[8][10] * 重组胶原蛋白填充剂具有替代动物源性填充剂的潜力，特别是在经济实惠和需要多次治疗的场景，但动物源性产品在支撑性、持续效果及品牌力方面仍有优势，重组胶原蛋白的目标是扩大整体市场份额而非完全替代[14][15] * 重组胶原蛋白目前占据注射针剂市场20%-30%的份额，大量医疗机构仍使用超适应症应用，还有约70%未被合规化占据的市场份额可供争夺，其注射量目前约占肉毒素注射量的25%，仅为玻尿酸的10%左右，未来增长潜力巨大[15][16] **销售策略与市场趋势** * 多品种、多支组合销售模式（如两瓶、三瓶甚至五组三组销售）显著提高了客户粘性和复购率，与其他设备（如黄金微针、光子嫩肤）结合使用也扩大了应用范围[1][9] * 终端价格下降将吸引更多年轻和下沉市场客户，扩大整体市场规模，并压缩不合规产品线的市场空间，扩大合规产品的市场份额，如果采购成本从1000至3000元降至四五百或五六百元，客户群体将呈几何级增长[1][12] * 增量来源主要包括老客户复购、新应用场景拓展（如从面部水光扩展到私密整形）以及新用户渗透率提升[11] * 2025年二季度以来医美行业整体销售增速有所回落，暑期高峰期客流量未恢复至疫情前水平，但不同地区间存在差异，一些地方因引进新型胶原蛋白注射品种实现了较快增长[6] * 2025年景波公司管理层出现变化，公司Q3增长放缓与整体医美机构业务增长放缓有关，公司通过推广高利润空间新产品（如12毫克产品）、降低出厂价格、增加政策力度以及与头部机构OEM代工来应对[21][22] 其他重要内容 **产品特性与竞争优势** * 重组胶原蛋白作为一个独立品类，具有天然属性、价格更低、供应稳定、合规性和安全性高等优势，不仅能提供锁水保湿效果，还能补充营养并持续改善皮肤状态，这是玻尿酸无法实现的[18][19] * 一型胶原蛋白主要用于面部凹陷、支撑、轮廓塑形以及改善皮肤松弛和下垂，更多起支架作用，而三型胶原蛋白主要用于弹力网和细纹修复，两者都可应用于面部真皮组织填充，一型胶原蛋白还可以通过稀释用于水光针治疗[17] * 一型胶原蛋白的直接竞争对手包括动物源性胶原蛋白，在水光市场上则与透明质酸类产品形成竞争，医美设备（如超声刀）也是重要竞争对手[17] **市场推广与挑战** * 新进入者需要通过前期充分的医生培训和消费者教育来更快融入市场[10] * 创建、聚源等公司由于进入医美领域时间较短，且二代医疗器械受监管影响大，销售业绩不稳定，市场推广表现不如巨子生物和景波公司，需要加强线下推广[20] * 冻干纤维单品要达到类似锦波4毫克单品年销量10亿以上存在一定难度，但通过与可丽金、可复美等现有组合套餐结合使用，有望实现类似用量[22]

行业竞争态势 - 胶原蛋白赛道预计在2027年达到千亿市场规模 行业新玩家持续涌入导致技术壁垒变现窗口快速收窄 [1][9][11] - 行业面临双重高压线 技术层面需突破医美级产品规模化生产与质量控制 准入层面需经历36个月三类医疗器械审批周期及超3000万元单产品合规成本 [1][9] - 锦波生物是目前唯一拥有三项植入医疗器械批文的企业 巨子生物 创健医疗等多家的注册证密集排队于2024至2025年审批窗口 [9] 德展健康技术进展 - 公司完成重组Ⅲ型及XVII型人源化胶原蛋白中试生产验证 生产工艺稳定性获确认 中试车间按GMP标准建设 产品符合化妆品原料销售资质 [2] - 中试生产规模维持在500L水平 产品技术性能可满足护肤品和医美商业化应用需求 [2] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白已实现原料销售 其冻干海绵剂型产品通过备案审批 [2] 德展健康产业化部署 - 公司同步推进医药级原料产业化进程 重组胶原蛋白规模化生产线建设进入前期准备阶段 但具体产业化路径需结合后续产能建设确定 [2][7] - XVII型胶原蛋白处于工艺开发末期 计划2025年推向市场 重组I型胶原蛋白被纳入2025年产业化目标 [5][6] - 产业化核心瓶颈在于规模放大和质量控制 从中试过渡到商业化量产需突破多重工艺壁垒 医药级原料申报需耗费数月完成质量体系认证和审评审批 [7] 技术特性与规划 - 公司产品属第三代胶原蛋白技术 通过DNA重组技术构建三螺旋结构 与占人体皮肤80%成分的胶原蛋白100%同源 [3] - 研究表明其在修复与抗衰领域生物学活性较传统物质更具优势 [4] - 公司2025年战略目标包括重组I型胶原蛋白产业化 WYY项目获得中美双报临床批件 司美格鲁肽项目完成GMP车间建设 [6] 头部企业动态 - 巨子生物重组胶原蛋白填充剂进入优先审批通道 若2025年获批将成为继锦波生物后第二位持证者 [8][9] - 福瑞达医用级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原材料成功完成主文档登记 [8] - 资本集中流向头部企业 钟睒睒34亿元锁定锦波生物核心技术转化通道 巨子生物构筑2000家终端网络 创健医疗获国际级资本加持 [9] 行业资本布局 - 外资通过技术授权和股权捆绑快速嵌入市场 欧莱雅与锦波技术合作推出胶原针 资生堂入股创健医疗 [9] - 本土品牌加速转型 丸美股份更名丸美生物明确技术路线 上美携手产业资本合资入局 [9] - 行业未来超额利润需依靠技术厚度与现金流管控体系 而非市场扩张红利 [10]