西安民营经济整体发展 - 西安民营经济是当地经济社会发展不可或缺的重要力量 西安全力支持民营经济发展 积极引导和支持民营企业开辟新赛道 [1][2] - 2025年西安民营企业100强入围门槛为6.99亿元人民币 比亚迪汽车有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、陕西泰丰盛合控股集团有限公司位列前三 [1] 生物医药与科技行业 - 清华德人西安幸福制药有限公司拥有生血宝合剂、热炎宁合剂等高销量产品 并建成了西北规模最大的中成药现代化生产基地 [2] - 西安巨子生物基因技术股份有限公司旗下拥有可复美和可丽金两个护肤品牌 [2] - 盘龙药业、惠普生物、九州生物等多家全国闻名的医药科技企业均为“西安制造” [2] 日用百货与家居行业 - 本土电商企业佳帮手凭借拖把、垃圾桶、晾衣架等多个明星单品 长年位于各大电商平台行业类目销量前列 [5] - 南洋迪克整装家居是国内高端实木及高定整装家居领域的头部品牌 位于西安长安区 拥有占地200余亩的现代化生产基地和千余套全球高精尖生产设备 产品远销西班牙、澳大利亚等海外国家 [7] 图书文化与教育行业 - 万唯原创文化传播（陕西）有限公司是民营书业头部企业 旗下主品牌“万唯”专注中考教学服务 于2004年率先成立专业中考研发室 2021年发展为全国首家千人研究院 也是目前全国规模最大的中考研究院 [8] - 荣信教育文化产业发展股份有限公司深耕童书20年 旗下“乐乐趣”品牌凭借立体书、翻翻书、发声书等互动阅读形式成为中国互动童书的代名词 多书品版权已出口至英国、法国、美国、俄罗斯等多个国家 [10] 食品饮料与餐饮行业 - 餐饮品牌“兰湘子”（湘菜）、“泰熙家”（韩国料理）、“池奈”（日式蛋包饭）等全国连锁品牌均源于西安 [10] - 本土新中式茶饮品牌茶话弄诞生于2016年11月 门店现已遍布北京、重庆、伦敦、悉尼等国内外上百个城市 [12] - 知名品牌包括“冰峰”汽水、“银桥”乳业、多鲜牛奶（西安东方乳业有限公司）、喜神醪糟（源于西安周至）、调味品品牌穆堂香 以及烘焙食品品牌米旗和御品轩 均为“西安出品” [12][15]

公司产品获批与市场地位 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械获批，该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品 [1] - 产品通过器审与药审联合审评正式获批，适应症为“用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度” [1] - 公司预计将稳步推进该产品的上市推广与市场投放工作，通过多元的产品组合、全面的渠道网络、精细的品牌运营，提供差异化的解决方案 [1] 医美业务管线与前景 - 该产品获批是公司第二张医美牌照落地 [1] - 后续医美管线储备丰富：交联颈纹产品已获得国家优先审评资格；交联鼻唇沟产品亦顺利推进中 [2] - 前两款医美产品获批已充分验证公司技术领先性及安全性，且渠道资源及运营经验可复用性强，后续管线落地有望进一步拓宽医美业务第二成长曲线 [2] 化妆品业务发展规划 - 产品端新品储备丰富，可复美胶原修护、焦点、秩序系列多款新品计划推出；可丽金品牌升级及产品推新亦计划于26年落地 [2] - 渠道及营销端：26年初合作李佳琦推出幸运棒新年礼盒，标志着与头部主播合作紧密度进一步修复；同时公司计划线上持续加强达人矩阵及自运营团队建设，并进一步拓展线下院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局 [2] - 展望中长期，公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力仍稳固，后续随着化妆品基本盘修复向好、医美贡献增量，建议关注布局机会 [2] 财务预测与估值 - 维持25-26年净利润并引入27年净利润预测24亿元 [2] - 当前股价对应26-27年16/14x P/E [2] - 维持跑赢行业评级及目标价56港元，对应26-27年25/23x P/E，有55%上行空间 [2]

核心观点 - 中金维持巨子生物“跑赢行业”评级及56港元目标价，对应26-27年25/23倍市盈率，认为有55%上行空间，公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力稳固，随着化妆品基本盘修复及医美贡献增量，建议关注布局机会 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2026年净利润预测，并引入2027年净利润预测为24亿元 [1] - 当前股价对应2026-2027年市盈率分别为16倍和14倍 [1] 近期重大事件：医美新产品获批 - 公司旗下“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械于1月15日获批，适应症为“用于真皮层的注射，以改善面颊部平滑度” [2] - 该产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批 [2] - 该产品获批标志着公司第二张医美牌照落地，将进一步拓展医美产品矩阵，印证公司领先的技术研发实力 [2] - 公司将稳步推进该产品的上市推广与市场投放，通过多元产品组合、全面渠道网络和精细品牌运营，提供差异化解决方案 [2] 后续医美管线储备 - 公司后续医美管线储备丰富：交联颈纹产品已获得国家优先审评资格，交联鼻唇沟产品亦在顺利推进中 [3] - 前两款医美产品获批已充分验证公司技术领先性及安全性，且渠道资源及运营经验可复用性强 [3] - 后续管线落地有望进一步拓宽医美业务的第二成长曲线 [3] 化妆品业务发展规划 - **产品端**：新品储备丰富，可复美胶原修护、焦点、秩序系列多款新品计划推出，可丽金品牌升级及产品推新计划于2026年落地 [4] - **渠道及营销端**：2026年初合作头部主播李佳琦推出幸运棒新年礼盒，标志着与头部主播合作紧密度进一步修复 [4] - 线上计划持续加强达人矩阵及自运营团队建设，并进一步拓展线下院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局 [4]

行业长期发展驱动力 - 重组胶原蛋白在安全性、功效性及可持续性三个维度上具有综合优势，构成行业发展的底层驱动力 [1] - 生产过程在受控发酵环境中进行，有效规避动物源胶原蛋白的病原体风险，通过序列优化设计降低免疫原性，生物安全性高，尤其适用于敏感肌护理及创面修复 [1] - 重组技术可精确生产具有特定氨基酸序列和功能片段的产品，如I型侧重支撑抗皱，III型促进组织再生，IV型强韧基底膜，实现功效的精准化和靶向化 [1] - 发酵生产工艺具备高度可扩展性与一致性，易于实现低成本、大规模、高质量且标准化的生产，克服了动物源胶原蛋白的供应和质控瓶颈，具有明显的可持续性优势 [1] 公司品牌与近期经营状况 - 巨子生物旗下六大品牌均以核心原料重组胶原蛋白为主要功效成分，包括功效型护肤品核心品牌可复美和可丽金（两者贡献公司95%以上收入），以及多个医用敷料品牌 [2] - 2024年可复美和可丽金分别实现收入45.4亿元和8.4亿元，2021-2024年两个品牌复合增速分别为73.4%和11.8% [2] - 2025年第二季度，市场围绕重组胶原蛋白含量与检测方法的热议持续发酵，对公司短期经营构成直接压力 [2] - 从渠道看，由于大单品可复美胶原棒主要在线上直营渠道销售，预计2025年线上承压，但线下直营仍实现正增长 [2] - 从品牌看，2025年可复美品牌受到冲击较大，可丽金品牌也有所波及 [2] - 面对挑战，公司正从依赖单一爆款向构建“多品牌、多品类、多渠道”转变 [2] 公司未来产品与渠道规划 - 产品方面，计划于2026年推出1款医疗器械及5个护肤系列，并通过季度性营销活动强化胶原棒等核心单品 [3] - 可丽金品牌计划于2025年第二季度启动品牌重塑并推出全新产品线，通过深化与头部达人合作及提升自播占比寻求突破 [3] - 可预品牌将继续深耕专业渠道，通过院内学术推广巩固医疗认知，并计划拓展OTC第二品牌 [3] - 线下渠道将持续扩大在全国约15万家药店的覆盖，同时计划将可复美品牌专柜拓展至50家以上，并深化与丝芙兰等高势能渠道的合作 [3] - 线上运营将重点提升天猫、抖音等平台的自播占比与运营可控性 [3] - 公司计划于2026年第三至四季度在东南亚、北美等市场启动KA渠道入驻，迈出国际化探索的实质性步伐 [3] - 医美板块将成为重要战略增量，依托已获批的胶原冻干纤维（III类医疗器械）产品，公司已成立独立医美事业部，并计划在2026年覆盖约2000家医美机构，旨在开辟新的高净值客户群体与利润增长点 [3] 公司财务预测与评级 - 预计2025年营收与净利润将同比小幅下滑，随后在2026年及以后重拾增长 [4] - 2025-2027年营收预计分别为54.9亿元、59.9亿元、66.9亿元，对应同比增速分别为-0.9%、9.1%、11.8% [4] - 公司2025-2027年毛利率将维持分别为80.5%、79.8%、79.2%；费用率分别为43.5%、44.4%、44.5% [4] - 同期归母净利润预计分别为18.8亿元、20.0亿元、22.1亿元，对应同比增速分别为-9.0%、6.6%、10.5%，归母净利率分别为34.2%、33.4%、33.0% [4] - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价43.6港元，对应约22.0%的上行空间 [4]

公司战略合作 - 巨子生物与瑞典生物技术企业Nordberg Medical签署战略合作协议，授予后者其专利重组胶原蛋白在除中国内地以外全球市场的开发、生产及商业化权利 [2][4][5] - 合作旨在借助Nordberg Medical在33个市场已获监管批准的产品和覆盖超20个国家的直销网络，快速进入全球专业医生处方系统，以“借船出海”方式开辟全球医美市场新增长空间 [2][5] - 此次合作被双方视为重要里程碑，将共同拓展预计到2026年市场规模达100亿美元的注射类医美业务，并增强在再生医学领域的创新能力 [5] 公司财务表现 - 上半年公司实现营收31.13亿元，同比增长22.52%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.23% [2][7] - 尽管保持增长，但营收和归母净利润增速相较于此前动辄40%以上的增速有所放缓 [2][7] - 上半年毛利率为81.68%，较2022年同期的85.11%、2023年同期的84.14%及2024年同期的82.4%呈现下滑趋势 [7] - 上半年销售成本同比上升27.53%至5.7亿元，增速超过收入增速，主要因销量增加导致直接材料、物流费用上升，以及产能扩建导致制造费用和人工成本增加 [7] 业务与产品构成 - 核心品牌可复美上半年收入达25.42亿元，同比增长22.7%，占总营收的81.7% [8] - 另一品牌可丽金上半年收入5.03亿元，同比增长26.9%，占总营收的16.1% [8] - 10月，公司全资子公司获得国家药监局颁发的关于重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品的三类医疗器械注册证，该产品被誉为“中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品” [2][10] 研发与竞争格局 - 上半年研发支出为0.41亿元，同比减少15.5%，研发投入比例为1.3% [7] - 同行锦波生物研发费用率为5.3%，华熙生物为10.2% [7] - 在重组胶原蛋白Ⅲ类医疗器械领域布局滞后于锦波生物，后者拥有三张获批的重组III型人源化胶原蛋白三类医疗器械注册证，并已形成超过四年的先发优势 [2][11] - 重组胶原蛋白赛道竞争加剧，华熙生物、爱美客、珀莱雅及欧莱雅、自然堂等企业纷纷布局，杭州美琉生物已将Ⅲ型重组胶原蛋白成本从8万元/公斤降至1万元/公斤，可能冲击现有定价体系 [10] 资本市场与股东情况 - 截至12月25日，公司股价跌至34.56港元/股，较年内85.14港元/股的高点下跌约六成 [12] - 公司于12月初公告拟行使股份回购授权，获准购回不超过1.04亿股股份，占已发行股份总数的10%，董事会认为当前股价低于其内在价值 [12] - 创始人严建亚和妻子范代娣在《2025胡润百富榜》中以330亿元财富荣登陕西首富，财富规模较上年增长35% [3] - 创始人女儿严钰博为公司联席公司秘书兼董事会秘书、执行董事及首席产品官，共同出席战略合作签约仪式 [2][6] 市场评价与挑战 - 招商证券(香港)将公司评级由增持下调至中性，指出公司面临声誉危机，且核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑 [8] - 该报告认为公司投资逻辑已由增长转向战略调整，市场一致预期可能过于乐观，核心风险在于能否守住客户基础并恢复品牌力 [8][9]

文章核心观点 - 新晋陕西首富严建亚通过斥资4.5亿元协议受让A股上市公司三人行8%的股份，成为其第二大股东，这是其基于长期合作与战略协同的资本布局[5][13] - 此次交易标志着严建亚、范代娣夫妇的资本版图已涵盖生物科技（巨子生物）、航空航天（三角防务）和营销服务（三人行）三大领域，一个“百亿家族帝国”正在崛起[7][25] - 严建亚的投资与资本运作逻辑紧密围绕产业协同展开，通过实业与资本双轮驱动，构建一个能够自我强化、持续进化的商业生态系统[26][29] 交易概述：严建亚战略入股三人行 - 交易细节：严建亚以4.5亿元协议受让三人行控股股东及一致行动人持有的8%股份，交易完成后其持股比例达8%，成为公司第二大股东；原控股股东持股比例从53.88%降至45.88%，仍保持控股地位[5][13] - 交易标的：三人行成立于2003年，是整合营销服务商，2020年上市，主营业务为数字营销、场景活动及校园媒体服务，客户包括中国移动、伊利、京东等头部企业[5] - 公司业绩：受行业调整影响，三人行业绩持续承压，营业收入从2022年的56.5亿元降至2024年的42.1亿元，净利润从7.4亿元滑落至1.2亿元[5] 交易背后的战略逻辑与协同价值 - 对三人行的价值：引入严建亚能优化公司治理、提升资本市场信誉；严建亚在军工、新材料、生物科技及消费领域的产业资源，有助于三人行拓展To B端大型客户及新行业赛道；其“产业+资本”运作经验可为公司新业务探索和产业投资提供赋能[13] - 对严建亚的价值：三人行的营销网络与数据资源可与巨子生物所在的美妆护肤等消费赛道产生协同，支持其消费品业务的品牌建设与市场推广；成为沪市主板上市公司重要股东，进一步扩大了其在A股资本市场的影响力与话语权[13][14] - 合作渊源：双方合作始于2021年，曾计划共同出资1亿元设立航空新材料领域私募基金；2022年3月，三人行出资2.2亿元与严建亚控股的三元资本共同设立投资拟上市企业的合伙企业；后续在投资项目中有从“跟投”到“领投”的角色互换，积累了深度互信[6][14][15] - 历史关联：巨子生物曾是三人行2021年新开拓的重要客户；三人行曾投资巨子生物并于2023年退出，获得收益2.09亿元[6][15] 严建亚的资本版图与投资布局 - 控股上市公司： - 巨子生物（港股）：重组胶原蛋白第一股，由范代娣凭借“类人胶原蛋白”核心技术奠基，2024年营收55.39亿元，净利润20.62亿元，市值曾超900亿港元[5][25] - 三角防务（A股）：国内领先的航空模锻件制造商，2019年上市，2025年三季度营收12.47亿元，净利润3.75亿元[23][25] - 三人行（A股）：通过本次交易成为重要股东，构成“生物科技+航空航天+营销”的资本矩阵[7][13] - 近期重大投资：2025年6月，通过巨子生物联合孩子王以16.5亿元收购丝域实业100%股权，巨子生物持有10%股权；丝域实业是专注个护的企业，拥有2503家门店，超200万会员，2024年营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，毛利率67%[18][19][20][21] - 投资平台：严建亚实际控制私募投资平台“三元资本”，专注于航空航天、新材料、先进制造等协同赛道，管理规模在10亿至20亿元，在管基金5只[27][28] - 产业资本协同案例：2025年5月，三元资本联合巨子生物参与汉邦科技科创板IPO战略配售，是“产业+资本”双轮驱动模式的体现[29] 严建亚家族商业帝国的特征 - 财富基础：以巨子生物和三角防务两家上市公司为核心压舱石，业务上一“民”一“军”，一重消费一重制造，提供充沛现金流和强大信用背书[25] - 家族运营：带有鲜明家族协作色彩，女儿严钰博担任巨子生物执行董事兼首席产品官，胞妹严亚娟担任公司高级副总裁，确保战略执行的一致性与高效性[25] - 扩张路径：从科学家创业成功叙事，升级为产业资本深度融合、家族财富代际传承与系统性布局的宏大篇章，致力于构建一个能够自我强化、持续进化的商业生态系统[29][30]

文章核心观点 - 新晋陕西首富严建亚通过协议转让方式，以4.5亿元获得A股上市公司三人行8%的股份，成为其第二大股东，这是其资本版图扩张的最新动作[4][5][10] - 此次交易并非简单的财务投资，而是基于双方多年业务合作与资本联动的深度战略融合，旨在实现治理优化、资源协同与战略赋能[6][11][14] - 交易完成后，严建亚夫妇控制的上市公司增至三家（巨子生物、三角防务、三人行），形成了“生物科技+航空航天+营销”的资本矩阵，一个轮廓清晰的百亿家族帝国正在崛起[7][8][24] 严建亚战略入股三人行 - **交易概况**：严建亚以4.5亿元受让三人行控股股东及一致行动人持有的8%股份，交易后其持股比例降至45.88%但仍控股，严建亚成为持股超5%的重要股东及公司第二大股东[5][10] - **交易背景与动机**：交易被定义为引入战略投资者以优化股权结构，对三人行而言，可获得治理优化、严建亚的产业资源协同以及“产业+资本”的战略赋能[11] - **历史合作渊源**：双方合作早有基础，巨子生物曾是三人行客户，三人行也曾投资巨子生物并于2023年退出，获得投资收益约2.09亿元[6][7][13] - **资本合作预热**：2021年，双方曾计划共同出资1亿元设立航空新材料基金；2022年，三人行出资2.2亿元与严建亚控股的三元资本设立合伙企业用于投资拟上市企业；合作模式从“跟投”演进到“领投”，为最终入股奠定基础[6][12] 三人行公司基本面 - **公司简介**：三人行成立于2003年，2020年于上交所上市，是国内领先的整合营销服务商，主营业务涵盖数字营销、场景活动及校园媒体服务，客户包括中国移动、伊利、京东等头部企业[5] - **业绩表现**：近年受行业调整影响，业绩持续承压，营业收入从2022年的56.5亿元降至2024年的42.1亿元，净利润从2022年的7.4亿元滑落至2024年的1.2亿元[5] 严建亚的资本版图与投资逻辑 - **控股上市公司**：严建亚夫妇控制三家上市公司，分别为“重组胶原蛋白第一股”巨子生物（港股）、航空锻件制造商三角防务（A股）以及最新入股的三人行（A股）[7][24] - **实业基石业绩**： - 巨子生物：2024年营收55.39亿元，净利润20.62亿元；2025年上半年营收31.1亿元，同比增长22.5%，净利润11.8亿元，同比增长20.6%[21][24] - 三角防务：2025年三季度营收12.47亿元，净利润3.75亿元[22] - **近期重大产业投资**：2025年6月，严建亚旗下的巨子生物联合孩子王以16.5亿元收购丝域实业100%股权，其中巨子生物出资6600万元，持股10%，此交易为当年国内最大个护收购案[16][17][20] - **私募投资平台**：严建亚实际控制私募平台三元资本，其管理机构三元玖运在管基金5只，管理规模在10亿至20亿元，专注于航空航天、新材料、先进制造等赛道，执行“产业+资本”双轮驱动模式[26][27][28] - **家族运营与战略**：帝国运营带有家族协作色彩，投资逻辑紧密围绕产业协同展开，旨在构建能够自我强化、持续进化的商业生态系统[25][26][28]

快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 认为可灵AI在12月连续5天重磅升级 涵盖O1视频/图片模型、可灵2.6、数字人2.0等 技术实力全球领先且具独创性 有望拓宽AI视频创作边界并驱动商业化增长 [1] 恒隆地产 (00101.HK) - 中金公司维持跑赢行业评级 目标价9.46港元 公司与无锡城投合作获取毗邻无锡恒隆广场地标项目经营权 是“恒隆V.3”战略重要进展 无锡项目拓展将使零售面积扩大38% 并引入超80个新品牌 [1] - 公司内地商场2025年第三季度零售额同比增长10% 经营势头延续向好 [1] 巨子生物 (02367.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价44港元 公司双十一销售承压致2025年盈利预测下调 但品牌资产扎实 可复美锚定百亿收入目标 可丽金推进品牌重塑 可预有望打造第二个OTC爆款 [1] 小米集团-W (01810.HK) - 中信证券维持买入评级 公司2025年第三季度汽车业务收入283亿元 同比增长197.9% 首次实现扭亏 经营收益约7亿元 [2] - 公司智能手机高端化成效突出 国内3000元以上机型占比提升至24.1% IoT毛利率提升 AI与汽车协同效应加速兑现 [2] 科伦博泰生物-B (06990.HK) - 中信证券维持买入评级 公司与Crescent就ITGB6靶点ADC及PD-1xVEGF双抗达成全球独家联用开发合作 获8000万美元首付款及最高12.5亿美元里程碑 ITGB6靶点脱靶毒性低 临床前数据优异 [3] - 天风证券维持买入评级 公司核心产品商业化顺利 2025–2027年归母净利润预计由-6.22亿元收窄至5.61亿元 ITGB6靶点ADC SKB105具备低脱靶毒性潜力 辉瑞已在该靶点密集布局 [6] 维珍妮 (02199.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价3.5港元 公司2026财年上半年在关税扰动下调整后净利润仍同比增长25.7% 运动服业务与联营公司贡献稳健增长 维密中国势能持续向上 无缝运动服新业务快速放量 [4] 江南布衣 (03306.HK) - 天风证券维持买入评级 公司2025财年收入同比增长4.6% 净利润同比增长6.0% 高客单会员达33万个 贡献六成线下零售额 品牌矩阵持续丰富 收购B1OCK拓展生活美学场景 [5] 老铺黄金 (06181.HK) - 光大证券维持买入评级 目标价804.64港元 公司2025年上半年收入同比增长251.0% 归母净利润同比增长285.8% 古法金赛道景气度持续攀升 2023–2028年市场规模占比预计由30%升至52% [7] - 公司产品设计融合中西文化 门店集中高端商圈 线上引流反哺线下 形成高溢价、强复购、高单店产出的稀缺商业模式 [7][8]

股价表现与市场反应 - 巨子生物股价再跌超3%，截至发稿跌2.93%，报35.14港元，成交额2.36亿港元 [1] 近期销售业绩与压力 - 双十一期间公司销售受压，旗下Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50% [1] - 销售承压主要由于达播的销售表现不及预期 [1] - 受行业大环境和企业运营决策取舍的影响，巨子生物双十一销售承压 [1] 机构预测调整 - 招银国际将公司2025年及2026年收入预测增速下调至-3.5%及13.6% [1] - 中信证券下调公司2025年收入及利润预测 [1] 品牌运营与未来展望 - 公司品牌资产扎实，运营存在结构性亮点 [1] - 可复美品牌制定了百亿收入目标，并从产品、运营、渠道上制定了清晰的规划 [1] - 可丽金品牌在推新的同时将进行品牌重塑 [1] - 可预品牌有望打造第二个OTC爆款品牌 [1] - 公司短期及中长期发展思路清晰 [1]

公司股价与市场表现 - 巨子生物股价再跌超3%，截至发稿跌2.93%，报35.14港元，成交额2.36亿港元 [1] - 公司在双十一期间销售受压，旗下Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50% [1] - 销售承压主要由于达播的销售表现不及预期 [1] 机构观点与财务预测调整 - 招银国际将公司2025年及2026年收入预测增速下调至-3.5%及13.6% [1] - 中信证券下调公司2025年收入及利润预测，原因包括行业大环境和企业运营决策取舍 [1] - 中信证券同时指出公司品牌资产扎实，运营存在结构性亮点 [1] 公司战略与未来展望 - 公司短期及中长期发展思路清晰 [1] - 旗下品牌可复美制定了百亿收入目标，并从产品、运营、渠道上制定了清晰规划 [1] - 旗下品牌可丽金在推新的同时将进行品牌重塑 [1] - 旗下品牌可预有望打造第二个OTC爆款品牌 [1]