文章核心观点 - 文章以“夫妻档”为独特视角，剖析了中国私募行业中夫妻共同创业、共同经营的现象，通过介绍重阳投资、源乐晟资产和从容投资三个典型案例，展现了这种模式在资源整合、优势互补、风险共担方面的特点，并揭示了其如何将个人情感与事业深度绑定，最终打造出管理规模达数百亿的行业巨头 [2][3] 重阳投资（裘国根与骆奕） - **创始人背景与关系**：创始人裘国根与骆奕为浙江平水中学同学，从校园恋情步入婚姻，裘国根毕业于中国人民大学投资经济系并获经济学硕士学位，骆奕同样拥有扎实金融背景 [3][4] - **创业历程与股权结构**：1995年二人共同创立衣马投资公司，2001年成立上海重阳投资有限公司，在公司股权结构中，裘国根持股78%，骆奕持股22%，共同掌舵管理规模达数百亿的私募机构 [4] - **角色分工与早期成功**：裘国根主要负责投资决策和战略规划，担任执行事务合伙人兼首席投资官；骆奕虽较少公开露面，但作为联合创始人深度参与公司战略决策，在1996至1997年牛市中，通过投资深发展等价值低估个股实现财富近20倍增长 [4] - **财富积累与行业地位**：夫妇二人曾连续多年上榜《胡润全球富豪榜》，2008年以14.6亿元身家列福布斯中国富豪榜第328位，2024年3月以72亿元人民币财富位列第3058位，2025年3月财富为73亿元人民币，位列第3206位 [5] - **代表产品业绩**：公司担任投资顾问的信托产品“重阳1期”成立于2008年9月，截至2025年6月30日成立以来实现收益高达***% [5] 源乐晟资产（曾晓洁与胡彩阳） - **创始人背景与关系**：创始人曾晓洁与胡彩阳为北京大学校友，是“学霸夫妻”范本，曾晓洁1997年以瑞安理科状元身份考入北京大学经济学院，后被保送攻读金融学硕士 [6] - **职业经历与创业**：曾晓洁硕士毕业后进入中国人寿资产管理有限公司，从研究员成长为该公司最年轻的基金经理，于2008年29岁时离职创立源乐晟资产，胡彩阳具备扎实专业背景 [6] - **角色分工与股权结构**：公司形成“投研主内、运营主外”模式，曾晓洁专注于投研策略，胡彩阳深度参与公司战略决策，股权结构显示曾晓洁持股61.75%，胡彩阳持股4.75% [6] - **慈善活动**：2021年9月，曾晓洁捐资300万元设立“七彩阳光（湖岭）教育基金”，每年发放30万元以上激励家乡学子，并以夫人胡彩阳的名字将基金命名为“七彩阳光（湖岭）教育基金正新奖” [7] - **代表产品业绩**：公司担任投资顾问的信托产品“锐进58期源乐晟”成立于2016年5月，截至2026年2月27日成立以来实现收益高达***% [7] 从容投资（吕俊与郑莹） - **创始人背景**：吕俊是私募圈公认的“公募大佬”，2004年至2007年担任上投摩根基金副总经理兼投资总监，其管理的中国优势基金在三年多时间为持有人创造超过550%的回报率，连续三年被评为晨星五星基金 [7] - **创业与公司理念**：2007年11月，吕俊与妻子郑莹共同创立上海从容投资管理有限公司，公司取名“从容”寄托了“价值为本，从容投资，顺势而为，绝对回报”的投资境界追求 [8] - **角色分工与贡献**：吕俊作为公司“大脑”负责投资，郑莹作为公司“心脏”负责营运及产品开发，郑莹拥有经济学硕士学位及十余年外企管理经验，创业初期亲力亲为，负责公司装修、团队搭建、产品设计及渠道开拓，曾设计、审核过26只产品合同 [13] - **代表产品业绩**：公司旗下宏观策略产品“从容风险平衡A类份额”成立于2024年3月，基金经理为吕俊，截至2026年2月27日成立以来实现收益为***%，成立以来回撤仅为***% [13]

证监会推动公募基金高质量发展行动方案 - 核心观点：强化投研能力建设，建立评价指标体系，引导资源投入，加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，支持团队制管理模式 [1] 多基金经理共管模式（重阳S4）的由来与特点 - 模式定义：多位基金经理分仓共管同一基金，各自独立操作，整体表现为分仓贡献加总 [2] - 国际实践：全球头部私募如桥水、千禧年、城堡普遍采用，最早由美国资本集团1958年尝试 [2][3] - 行业规律：初创期依赖个人能力，长期发展需转向可持续、可复制的共管模式 [3] 重阳推行共管模式的原因 - 对标国际：直接借鉴成熟市场经验，跳过漫长试错阶段 [4] - 内部基础：14年投研积累，系统化人才梯队建设，早期具备实施条件 [4] 重阳S4模式的四大要素（S4体系） 1. **顶尖人才（Swordsman）**：基金经理均来自顶尖高校，经10年以上内部培养，形成"十年磨一剑"的专业能力 [5][6] 2. **有效协作（Synergy）**：投研良性互动，能力圈互补，低沟通成本，形成超级能力圈 [6][7] 3. **完善系统（System）**： - 人才培养：2006年起校园招聘，建立梯队机制 [9] - 投研流程：投决会指导下的基金经理负责制，灵活调整仓位区间 [9] - 中后台支撑：自研IT系统覆盖交易、风控、绩效全流程 [10] - 文化理念：价值投资接力法、逆向投资等统一方法论 [10] 4. **优秀业绩（Superiority）**：结果导向，持续精进 [5] 行业展望 - 重阳阶段性实现机构化目标，未来将持续迭代共管模式 [11] - 预计未来5-10年更多私募管理人将采纳共管模式 [11]

文章核心观点 - 重阳投资秉持价值投资、绝对回报、逆向投资理念，通过多基金经理共管模式取得长期稳健业绩，当前市场具备价值重估机会，投资可立足价值、眺望成长 [4][19][102] 重阳投资概况 - 成立于2001年，2008年发行首只阳光私募基金，管理规模逾300亿，投研人员30人左右，核心团队自主培养且工作超10年 [4][5] - “重阳1期”成立于2008年9月，16年多费后复合年化回报可观；“重阳3期”成立于2009年9月，15年多带来稳健回报，2021 - 2024年“熊市不熊”，今年以来净值创新高 [3] 投资理念与方法 价值投资不教条 - 看重确定性成长，涉足新经济领域、买成长股，基于深度价值研究并伴以逆向手法 [7] - 采用“接力法”，投资标的达预期收益后换安全边际更大的标的，赚上半场钱，降低波动率 [8] - 关键时间节点做仓位判断，如去年9月初加至9成仓位，大涨后灵活操作守住果实 [9] 逆向思维深入骨髓 - 投资上“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，基于深度研究找市场短期失效机会 [11][30] - 公司管理经营中，2015年牛市关闭产品申购、提高对冲比例，2023年市场低迷时扩张投研人才 [12] - 对外沟通透明度高，可通过多渠道了解投研团队文化、理念和观点 [13] 时间长跑者的价值是复利 - 业绩上牛市跟上收益、熊市控制回撤，如“重阳1期”和“重阳3期” [14][15] - 认知和能力圈上，多基金经理共管模式搭建信任网，扩展团队“超级能力圈” [15] 价值投资与绝对收益 - 核心理念为价值投资、逆向投资、绝对收益，追求长期复合收益，战术“平庸”、战略精彩 [19] - 投资风格是基于深度价值研究的逆向投资，以合理价格买优秀公司，分享中长期成长价值 [20][21] - 看重确定性成长和业绩成长质量，关注股息收益率，投资目标以绝对收益为主，兼顾长周期相对收益 [22][24] - “价值投资接力法”与巴菲特长期持有策略不同，更符合A股市场特点，考虑收益率和风险 [28][29] 逆向投资实践 - 熊市抗跌是投资理念指导的结果，不追逐过热标的，基于深度研究找市场失效机会 [30] - “顺大势，逆小势”指顺应社会经济大趋势，与短期极端市场情绪相逆，把握市场情绪波动带来的投资机会 [32][33] - 逆向投资实施关键在于识别公司错误定价，多针对个股，如制造业企业低迷时投资，待周期好转获利 [35][36] - 投资考虑胜率和赔率，逆向投资可提高赔率，寻找胜率高、赔率合适的机会 [41][43] 共管模式 - 采用“投资决策委员会领导下的多基金经理共管模式”，即“重阳S4”，突破对单个基金经理依赖，带来稳定超额收益 [46][47] - 多基金经理共管使组合有多个相对独立的阿尔法来源，投决会确定仓位区间，控制整体风险敞口 [50][52] - 投决会季度评估决策，遇大拐点明确仓位变动，如2015年、2022年、去年9月等 [53][54] - 投决会确定仓位区间，基金经理依自身判断操作，超上下限会被警示并限期调整 [59][63] - 团队成员信任源于共事多年，分工明确，投决会把控宏观和市场风险，基金经理构建组合 [67] 能力圈拓展 - 个人能力圈需信息积累形成知识并能做正确判断，拓展不易，公司培养团队复制投资理念和方法 [68][70] - 团队成员各有专长，通过共管模式放大团队能力圈，持仓信息透明提升置信度和决策质量 [72][74] - 要求基金经理小组合高度集中，小组合加总保证持仓分散，解决阿尔法来源等矛盾 [79] 市场价值重估因素 短期因素 - DeepSeek技术突破叠加地缘政治有利变化，改变投资者对中国资产尤其是科技板块可投资性的判断 [87] 中期因素 - “9·24”政策转向类似“安倍三支箭”，消除市场对尾部风险的担心，托底经济和资本市场，化债政策打通经济循环堵点 [80][83][85] 长期因素 - 中国股票市场生态积极变化，加强股东回报，如分红和回购，类似日本和欧洲经验 [89][90] 市场行情分析 - 从长度、宽度、高度三个维度看，本次行情是过去三年最值得期待的 [92][93][94] - 行情长度上，底层经济逻辑逆转，政策呵护，股东回报加强，行情有望持续 [95][96] - 行情宽度上，工程师红利从AI和机器人扩散到更多领域，受益面将拓宽 [97][98] - 行情高度上，时间长、宽度宽会使高度较高，已有领先指标显示可能超预期 [99][100] 投资方向 - 2025年中国股市保持乐观但不冲动，投资选股立足价值、眺望成长 [101][102] - 价值方向关注高息股，成长方向看好泛科技、先进制造、创新药和消费领域被低估的龙头公司 [103][105]