公司股价表现 - 拉卡拉股价在不足20个交易日内上涨46%，主要受稳定币概念炒作驱动 [1] - 股价暴涨缺乏基本面支撑，2025年一季度净利润同比腰斩，支付交易规模萎缩10.51% [1] - 稳定币业务短期内难以转化为实际收入，跨境业务占比仅1.16%，数字人民币收入微不足道 [1] 主营业务分析 - 支付收单业务贡献营收超80%，2024年支付交易金额4.22万亿元，较2023年4.51万亿元下降 [3] - 2024年一季度支付交易金额9820亿元，同比下降10.51%，主要受季节性因素和行业整体承压影响 [3] - 银行卡交易规模从3.31万亿下降到2.86万亿，扫码交易金额从1.2万亿增至1.36万亿但增速放缓 [3] - 2024年数字支付业务收入51.65亿元，同比微降0.27%，毛利率27.22%提高1个百分点 [5] 行业竞争格局 - 支付行业超九成市场份额被支付宝和微信占据，第三方支付机构议价权被挤压 [3] - 银行收单费率约0.6%，发达国家为2%-3%，我国第三方支付机构收单费率仍有提升空间 [4] - 支付牌照收紧导致行业陆续出清，分润比率持续下滑但对业绩拉动仍不明显 [3][4] 跨境支付业务 - 2024年跨境支付交易金额492亿元，同比增长14%，但牌照是最大短板 [6] - 拥有中国境内支付牌照、跨境外汇支付业务资格和香港MSO牌照，但缺乏本土牌照导致成本增加0.3%-0.5% [6] - 相比连连数字（65项全球牌照）、移卡（香港MSO、新加坡MPI等）、PingPong（马来西亚MSB、阿联酋牌照）等竞争对手，牌照布局明显不足 [7] SaaS转型进展 - 科技业务收入2.83亿元同比下降18.43%，占总营收4.91%且占比连续三年降低 [8] - SaaS服务门店新增超1万家，交易金额同比增长65%但未能扭转科技收入下滑 [8] - 信用卡营销推广服务收入减少78%是科技业务下滑主因，SaaS业务仍以铺人头为主 [8] 财务风险 - 2024年对联营企业投资损失6800万元，累计亏损超3亿元 [9] - 公允价值变动损失1.52亿元，主要因包头农商银行投资减值1.35亿元 [9] - 2024年信用减值损失5800万元，2020年后累计坏账损失达3.53亿元 [10] - 一年到两年应收账款1.46亿元较年初增长370%，三年以上应收账款金额显著增加 [10]

文章核心观点 移动支付普及，企业采用多种支付方式并存策略，聚合支付应运而生并崛起，2024年中国聚合支付市场交易规模达22.6万亿元，同比上涨14.1%，行业发展受第三方支付、网络支付用户规模等因素推动，未来有下沉市场、拓展海外、技术创新等趋势，竞争也将更激烈 [1][13] 聚合支付行业相关概述 - 聚合支付也称“融合支付”，整合多种支付服务，为商户减少成本、提高效率并收取增值收益 [2] - 我国市场上聚合支付分线上和线下两种，原理是整合支付平台，线上服务电商和在线商户，线下服务实体店和线下商户 [3] - 聚合支付发展经历起步期（2014 - 2015年）、规模爆发加速期（2016 - 2017年）、合规发展期（2017年下半年至今） [5] 聚合支付行业产业链 - 上游包括技术、支付服务、硬件设备供应商，分别负责技术系统、支付方式接入整合、支付终端设备 [7] - 下游面向商家和消费者，商家接入可简化流程、降成本、提效率，消费者可享便捷安全支付体验 [7] 聚合支付行业发展现状 - 移动支付普及，企业采用多支付方式策略，聚合支付“一码多付”模式降低商家成本、提高消费者满意度 [1][13] - 2024年中国聚合支付市场交易规模达22.6万亿元，同比上涨14.1% [1][13] - 第三方支付行业发展为聚合支付提供空间，2016 - 2021年交易金额上涨，2022年后维持在300万亿元以上 [8] - 截至2024年12月，我国网络支付用户规模达10.29亿人，同比增加0.75亿人，推动聚合支付发展 [11] 聚合支付行业竞争格局 - 行业竞争激烈，相关企业有拉卡拉、武汉利楚、上海收钱吧等 [15] - 拉卡拉业务分数字支付和科技服务，2024年上半年支付业务营收26.34亿元，同比增长3.67% [17] - 武汉利楚有“扫呗”“赋佳”“有域”3大产品体系，为商户提供数字化服务 [19] - 上海收钱吧为数字化门店综合服务商，服务覆盖中国境内所有城市，累计服务人次300亿，为近600万实体商家服务 [17] - 上海简米聚焦金融科技，为企业提供聚合支付等解决方案 [17] - 长沙卡友提供金融外包和软件开发服务，获支付清算协会外包服务机构备案和聚合支付技术服务牌照 [17] 聚合支付行业发展趋势 - 目标城市及用户下沉，从一二线向三四线及以下城市、从沿海向内陆拓展 [21] - 海外市场成拓展点，企业参与国际化合作竞争，促进人民币国际化和维护金融安全 [22] - 技术创新推动发展，引入物联网、生物识别技术提升支付体验和安全性 [23] - 市场竞争日趋激烈，企业可能整合或并购以实现资源共享和优势互补 [24]