报告行业投资评级 - 铜：中性 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 春节前后铜市供需两淡，矿端TC止跌回升，二季度检修预期支撑原料价格；冶炼端粗铜加工费上行，进口窗口关闭，保税区库存流入关内；终端消费进入假期模式，精铜杆、线缆、漆包线开工率大幅下滑，现货市场“有价无市”；全球三大交易所库存持续累积，节中垒库压力凸显，铜价承压，但节后情况或改变 [8] - 策略上，建议节后关注复工进度及库存去化节奏，短期以高抛低吸思路对待，沪铜操作区间建议在100000 - 102800元/吨，现货端暂缓大规模备库，等待贴水收窄后再行介入 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026 - 02 - 24，沪铜主力合约开于100000元/吨，收于101510元/吨，较前一交易日收盘涨1.13%；夜盘开于101650元/吨，收于101860元/吨，较午后收盘上涨0.34% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报升水120 - 380元/吨，均价升水250元/吨，较前日上涨250元/吨，价格区间100830 - 102080元/吨；沪期铜日内走高，2602与2603合约月差在Contango 360 - 500元/吨波动，当月进口亏损约500元/吨；节后首日成交清淡，持货商报价不积极，多刚需采购；节假期间上海地区大幅垒库超8万吨，进口货源持续补充，预计本周现货维持贴水格局 [2] 重要资讯汇总 - 关税方面，美国正式征收10%全球关税，白宫准备将税率提高到15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税，市场避险情绪升温 [3] - 地缘方面，美国白宫就伊朗问题表示首选外交手段，必要时使用致命武力；伊朗外长表示将在日内瓦与美国恢复谈判，决心达成公平合理协议 [3] 矿端方面 - 自由港麦克莫兰公司印尼子公司与印尼政府达成初步协议，将Grasberg矿许可延长至资源寿命结束，目前特殊采矿权有效期至2031年，修订后可运营至2041年，此后公司持股比例降至37%，交易待印尼政府最终批准；该矿约占全球产量的3% [4] - 智利国有铜企Codelco计划将El Teniente地下铜矿监管工作整合至公司执行委员会，该矿2025年7月发生致命坍塌事故，相关监管流程设计由独立咨询公司支持，此前Codelco表示该矿山未来数年不会实现产量增长 [4] 冶炼及进口方面 - 金属贸易商Trafigura与Ivanhoe Mines旗下刚果（金）Kamoa Copper业务完成首次低碳铜阳极销售，交付给Aurubis集团；铜阳极产自刚果（金）Kamoa - Kakula铜矿综合体的先进铜冶炼厂，该冶炼厂采用尖端直接炼粗铜技术；该铜矿综合体被评估为全球碳排放最低的大型铜矿，全面达产后年产能可达50万吨、纯度99.7%的铜阳极，将成为非洲最大的铜冶炼厂 [5] - 春节假期期间伦铜库存明显累积，最新库存水平为241825吨，增至近一年新高；2月13日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加947%至272.475吨，增至近一年半新高；国际铜库存增加2277吨至20625吨；上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为600436吨再创阶段性新高 [5] 消费方面 - 一季度有色金属工业运行将延续2025年底良好态势平稳运行，今年保持平稳增长；生产继续平稳运行，预计有色金属工业增加值同比增长5%左右；行业营业收入、实现利润将保持增长；投资将保持增长，进出口贸易面临挑战；下游光伏、风电、锂电等领域对镍、钴、锂等需求持续攀升，叠加国家促消费政策落地见效，有色金属行业固定资产投资预计仍保持增长 [6][7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化6675.00吨至243175吨；SHFE仓单较前一交易日变化80409吨至277089吨；2月24日国内市场电解铜现货库50.85万吨，较此前一周变化15.49万吨 [7]

公司交易 - Trafigura Group同意支付2亿美元收购艾芬豪矿业位于刚果民主共和国的铜阳极冶炼厂 [1] - 该冶炼厂预计将于9月投产 [1] - 交易协议已于上个月签署 [1] 行业动态 - 全球贸易公司如摩科瑞能源集团和维多集团正在持续投入资金以确保未来铜供应 [1] - 铜供应市场竞争正在加剧 [1]