投资评级 - 报告对长安汽车给予“买入”评级，并予以维持 [7] 核心观点总结 - **业绩表现**：2026年第一季度，长安汽车实现营业收入327.1亿元，同比下滑4.3%，环比下滑33.4%；归母净利润为3.5亿元，同比大幅下滑74.1%，环比下滑65.6%；扣非净利润为2.4亿元，同比下滑69.1%，环比下滑68.8% [2][4] - **利润下滑主因**：当期利润受到汇兑损益的显著负面影响，导致财务费用率同比大幅提升4.1个百分点 [10] - **积极因素**：尽管整体销量下滑，但公司通过产品结构优化，实现了单车收入同比大幅提升29.8%至8.9万元，且海外销量表现亮眼，同比大幅增长33.21%至21.26万辆 [10] - **未来展望**：报告认为公司电动智能化转型加速，新品推出能力强，海外布局快速发展，预计2026年归母净利润可达50.3亿元，对应市盈率（PE）为19.4倍 [10] 财务与运营数据分析 - **销量与收入结构**：2026年第一季度总销量为55.75万辆，同比下滑20.9%，其中合并报表销量为36.7万辆，同比下滑26.2%。新能源销量为16.68万辆，同比下滑13.16%。营收降幅（-4.3%）远小于销量降幅，主要得益于新能源和海外销量占比提升带来的产品结构优化 [10] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为14.1%，同比微增0.2个百分点，主要得益于出口业务盈利提升；但环比下降2.7个百分点。期间费用率为12.1%，同比上升2.9个百分点，主要受汇兑影响导致财务费用率显著提升 [10] - **财务预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为50.27亿元、71.70亿元和85.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.51元、0.72元和0.87元 [13] 公司战略与未来规划 - **产品与品牌**：公司正加速电动智能化转型，深蓝、启源与阿维塔三大新能源品牌在2026年将累计推出10余款新品，包括长安启源Q06、A05L、Lumin plus，深蓝新款S05，以及阿维塔06T和大六座车型等 [10] - **技术合作**：公司持续加深与华为在智能化领域的合作 [10] - **全球化战略**：公司聚焦“海纳百川”全球化计划，海外本土化进程加速推进，海外产能持续建设 [10] - **平台赋能**：新央企平台有望持续提升公司运营效率 [2][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩受汇兑损益影响，但公司自主新能源销量同环比大幅增长，产品结构优化推动营收提升，海外布局快速发展，电动智能化转型加速推进 [2] - 公司打造新品能力强，自主转型与电动智能化将助力新阶段开启，预计2026年归母净利润为50.3亿元，对应市盈率(PE)为19.4倍 [11] 2026年第一季度财务业绩 - **营业收入**：实现327.1亿元，同比下降4.3%，环比下降33.4% [2][4] - **归母净利润**：实现3.5亿元，同比下降74.1%，环比下降65.6% [2][4] - **扣非净利润**：实现2.4亿元，同比下降69.1%，环比下降68.8% [2][4] - **毛利率**：为14.1%，同比提升0.2个百分点，环比下降2.7个百分点，主要系出口盈利提升 [11] - **期间费用率**：为12.1%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.6个百分点，其中财务费用率同比大幅提升4.1个百分点，主要受汇兑损益影响 [11] 销量与业务结构分析 - **总销量**：2026年第一季度为55.75万辆，同比下降20.9%，环比下降34.2% [11] - **合并报表销量**：为36.7万辆，同比下降26.2%，环比下降30.8% [11] - **新能源销量**：为16.68万辆，同比下降13.16%，环比下降56.29%，但自主新能源销量实现同环比大幅增长 [2][11] - **海外销量**：表现亮眼，达到21.26万辆，同比增长33.21%，环比增长23.61% [11] - **单车收入**：为8.9万元，同比大幅提升29.8%，环比下降3.7%，产品结构优化带动了单车收入提升 [11] 公司战略与未来展望 - **新品规划**：公司新品打造能力强，深蓝、启源与阿维塔三大新能源品牌在2026年将累计推出10余款新品，包括长安启源Q06、A05L、Lumin plus，深蓝新款S05，以及阿维塔06T、大六座车型等 [11] - **转型加速**：公司电动智能化转型加速推进，持续加深与华为在智能化方面的合作 [11] - **出海战略**：聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速，海外产能持续建设 [11] - **业绩预测**：随着新车落地带动销量提升和规模效应增强，公司盈利能力有望进一步提升，预计2026年归母净利润为50.3亿元 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为50.27亿元、71.70亿元、85.79亿元 [17] - **每股收益(EPS)预测**：2026年至2028年分别为0.51元、0.72元、0.87元 [17] - **市盈率(PE)预测**：2026年至2028年分别为19.38倍、13.59倍、11.36倍 [17] - **市净率(PB)预测**：2026年至2028年分别为1.18倍、1.09倍、0.99倍 [17]