投资评级 - 报告对三峡旅游维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩受一次性补税事件影响，但扣除该影响后业绩符合预期，核心业务客流维持高增长 [6] - 公司核心游船业务运营势头强劲，合同负债大幅增长，为未来业绩提供保障 [6] - 省际游轮项目稳步推进，新运力投放将打开长期成长空间，未来增长路径清晰 [6] - 由于一次性补缴税费及滞纳金影响，下调2025年净利润预测至1.11亿元，但维持2026-2027年净利润预测为1.64亿元和2.28亿元 [6] 市场与基础数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为5.91元，一年内最高价/最低价为7.63元/4.56元 [1] - 公司市净率为1.4倍，股息率为1.69%，流通A股市值为42.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.28元，资产负债率为18.81%，总股本/流通A股为725/717百万股 [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降23.29% [5][6] - 单三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降61.58% [6] - 业绩下滑主要系非经营性因素影响，子公司需补缴税款及滞纳金共计5494万元，加回该影响后业绩符合预期 [6] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为8.05亿元、9.83亿元、13.01亿元，同比增长率分别为8.6%、22.1%、32.4% [5] - 2025年至2027年归母净利润预计分别为1.11亿元、1.64亿元、2.28亿元，同比增长率分别为-5.3%、47.4%、39.1% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为38倍、26倍、19倍 [5][6] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51% [6] - 核心产品“两坝一峡”接待游客167.87万人，同比增长19.67%；“三峡人家专线船”接待游客17.47万人，同比增长34.23% [6] - 截至三季度末，公司合同负债达1867万元，较年初大幅增长404.32%，主要系预收旅游团款增加，表明在手订单充足 [6] - 省际游轮项目首艘豪华游轮“长江行·揽月”已于2025年9月吉水，冲刺2026年首航目标 [6] - 截至三季度末，公司在建工程较年初增长76.85%至1.90亿元，主要用于省际游轮建造 [6] 未来增长驱动 - 存量一日游业务通过产品创新升级和优化服务，提升客单价与上座率，持续挖掘核心产品盈利潜力 [6] - 增量省际游轮业务自2026年起新游轮将陆续投运，成为新的核心增长引擎，受益于银发游市场需求旺盛及自主定价能力 [6]

项目概述 - 长江省际度假游轮“长江行·揽月”在湖北枝江鑫汇船厂正式吉水，标志着游轮完成主体建造，转入内装、软装、设备调试等环节 [1] - 该游轮由三峡旅游集团投资建造，总长约150米，型宽23米，最大载客650人，客房259间 [3] - 游轮设计以“亲近自然、宽敞、明亮、舒适”为核心理念，可满足游客“食、住、行、游、娱”一站式高品质需求 [3] 技术特点与创新 - 游轮以节能环保为核心设计理念，创新应用“燃油+动力电池”混合动力系统，结合增程式推进与智能能耗管理，可实现1500公里超长续航 [3] - 结合船舶二次能源利用技术，相较同等尺寸游轮可节能20%以上 [3] - 游轮首创引入华为鸿蒙智家系统，构建全场景智慧舱室，实现对灯光、窗帘、空调、智能门锁等设备的集中统一管理与协同控制 [5] - 支持游客通过语音指令或触控面板调节室内环境，实现无感入住、情景模式一键切换及AI管家服务 [5] 战略意义与行业影响 - 该项目将充分发挥“母港经济”的辐射效应，有力促进长江沿线文旅资源整合与产业协同发展 [1] - 宜昌积极响应“电化长江”政策，致力于打造新能源游轮的中心制造地和品牌输出地 [5] - 公司针对不同客群打造多层次游轮观光产品，为加快建设世界知名文化旅游目的地注入强劲动力 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3.67亿元 同比增长7.47% [1] - 归母净利润6362.14万元 同比增长17.74% [1] - 扣非净利润5839.15万元 同比增长19.00% 创半年度历史新高 [1] 旅游业务发展 - 旅游综合业务营收2.86亿元 同比增长20.20% [1] - 游船类产品累计接待游客125.25万人 同比增长10.96% [1] - 公司自2021年更名后加速向旅游业转型 2023年剥离非旅游业务聚焦主业 [1] 战略规划布局 - 推动"两坝一峡"旅游资源整合 实现"游轮+景区"一体化运营 [2] - 发布省际度假游轮品牌"长江行游轮" 首艘游轮"长江行·揽月"将于2026年6月投入运营 [2] - 省际游轮项目达产年份净利润预计约1亿元 相当于当前净利润规模 [2] 业务拓展方向 - 通过控股股东平台孵化和资本运作优势延伸旅游产业链 [2] - 从水域向陆域拓展 构建串珠成链的旅游运营格局 [2] - 持续壮大游轮产业规模 开发省际度假游轮旅游业务 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收3.67亿元 同比增长7.47% [2] - 归母净利润6362.14万元 同比增长17.74% [2] - 扣非净利润5839.15万元创历史新高 同比增长19.00% [2] - 利润增速超越营收增长 反映经营质量持续提升 [2] 业务运营数据 - 旅游综合业务营收达2.86亿元 同比增长20.20% [2] - 游船类产品累计接待游客125.25万人 同比增长10.96% [2] - 业绩增长主要受益于游客接待量提升和产品价格合理调整 [2] 新能源技术布局 - 拥有全球最大电池容量商用船舶"长江三峡1"纯电动游轮 [2] - 联合头部企业攻克大型纯电动船舶动力控制系统关键技术 [3] - 完成所有港口岸电升级改造 具备电动化推广先发优势 [3] - 省际游轮项目规划4艘混合动力新能源船舶 [3] 省际游轮业务拓展 - 发布"长江行游轮"品牌 首艘"长江行·揽月"将于明年6月运营 [3] - 首批两艘混合动力游轮2026年投入重庆-宜昌航线运营 [3] - 第二批船舶采用新能源甲醇+动力电池混合动力系统 [3] - 项目达产年份净利润预计约1亿元 相当于现有净利润规模 [3]