公司业务与市场表现 - 春节期间游轮产品市场需求旺盛，热门产品出现票源紧张情况 [2] - 公司通过运力调剂与产品分流来保障游客出行体验 [2] - 近年来公司游轮产品接待量稳步增长 [2] 运力规划与投放 - 公司已于2024年新增两艘游轮投入运营 [2] - 未来将综合供需变化、差异化需求、运力投入经济性等因素，科学审慎规划游船建造及投放，以实现运力与市场需求的精准匹配 [2] - 首批两艘省际度假游轮预计投入运营时间将早于原计划，其中首艘“长江行·揽月”计划于2026年4月首航 [2] 产品定价策略 - 公司游轮产品价格为企业自主定价，暂不采用类似机票的动态浮动定价机制 [2] - 定价以成本结构变化、产品服务提升以及市场竞争态势为依据，兼顾游客消费预期，并严格控制幅度和节奏 [2] - 稳定的产品价格被视为企业诚信的体现和游客信任的基石 [2] 产品开发与收益提升 - 公司着眼于“主打走量”标准化、“中端体验”个性化、“高端尊享”定制化的产品开发思路 [2] - 通过丰富产品供给，提升产品附加值来提高收益 [2]

公司业务运营与市场需求 - 春节期间游轮产品市场需求旺盛，热门产品出现票源紧张情况，公司通过运力调剂与产品分流保障游客体验[2] - 近年来公司游轮产品接待量稳步增长，已于2024年新增两艘游轮投入运营[2] - 公司未来将综合供需变化、差异化需求、运力投入的经济性等因素，科学审慎规划游船建造及投放，以实现运力与市场需求的精准匹配[2] 产品定价与收益策略 - 公司游轮产品价格为企业自主定价，依据包括成本结构变化、产品服务提升以及市场竞争态势，并兼顾游客消费预期，严格控制调价幅度和节奏[2] - 公司暂不采用类似机票的动态浮动定价机制，认为稳定的产品价格是企业诚信的体现和游客信任的基石[2] - 公司通过“主打走量”标准化、“中端体验”个性化、“高端尊享”定制化的产品开发思路，丰富产品供给并提升产品附加值以提高收益[2] 未来运力与项目规划 - 公司首批两艘省际度假游轮预计投入运营时间将早于原计划时间[2] - 其中首艘省际游轮“长江行·揽月”计划于2026年4月首航[2]

算力基础设施与电力设备 - 谷歌母公司Alphabet计划发行美元债券筹集200亿美元资金，超出此前150亿美元的预期规模，并计划在2026年投入高达1850亿美元的资本开支，超过过去三年的总和，以投资数据中心支持其人工智能战略[1] - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施核心，全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口[1] - 特变电工是国内民营主变龙头，具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力[2] - 华明装备海外业务高速迈进，2023年、2024年、2025年上半年公司电力设备（直接+间接）出口规模分别为3.4亿元、4.9亿元、3.1亿元，同比分别增长61.9%、42.6%、45.3%[2] - 神马电力为国内外多类绝缘子标委会委员单位，其技术专家任全球绝缘子权威标准组织IECTC36主席，下游客户涵盖全球龙头电力设备公司及电网公司[2] AI+安全产业 - 人工智能深刻改变网络安全的技术路径与对抗格局，“AI+安全”产业发展迎来新机遇，安全与可信正成为产业核心命题之一[3] - 2025年7月世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，凸显安全环节在全球AI产业链中的重要地位[3] - 2026年1月1日新修《网络安全法》执行，2025年11月1日《国家网络安全事件报告管理办法》正式施行，标志着我国网络安全合规体系从“原则性要求”迈向“精细化治理”新阶段[3] - 安恒信息发布国内首个安全AI智能体——恒脑3.0，通过混合专家模型架构与多个安全场景深度融合，构建智能防护体系[4] - 深信服于2023年5月首发国内安全垂域大模型——深信服安全GPT，已覆盖流量检测、钓鱼防御、运营提效、数据安全等四大场景能力[4] - 三六零自研AI产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI硬件、AI安全产品和各类智能体等[4] 金属铟市场 - 中国粗铟生产商提高报价，鹿特丹金属交易的金属铟价格突破每公斤500~600美元，达到十多年来的最高水平[5] - 2026年初至今，铟价从2500元/公斤暴涨88%至4700元/公斤[5] - 中国占全球铟产量的70%，铟过去10年年均供应增速仅4%，且受制于锌等供应低增速，预计增速换挡下降[5] - 铟主要应用于ITO靶材，受益于光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等消费拉动，未来消费增速提档，当前价格处于历史43%分位线，向上空间较大[5] - 锡业股份铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，2026年生产稀贵金属产品铟101.62吨[5] - 赛恩斯资源化及新材料项目逐步落地，铟、锗、铯等处于中试中[5] 文旅行业 - 携程发布的《2026马年春节旅游市场预测》显示，亲子游、反向春运游、南北互换游等需求火热，今年春节有望刷新“最热春节”纪录[6] - 众信旅游数据显示，2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势[6] - 在超长拼假、亲子游火热、外国游客“反向春运”、反季节旅行升温等因素叠加下，多元需求推动行业焕新升级，携程认为今年春节旅游市场将供需两旺、品质提升[6] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，包括“长江夜游”、“升船机”、“高峡平湖”等产品体系[7] - 三峡旅游即将布局三峡省际游轮市场，两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，匹配中老年群体需求，落地后有望成为利润稳定贡献点[7] - 陕西旅游背靠陕西省国资委，依托华清宫、华山等优质历史文化及自然资源经营的特色文旅业务为其构建了坚实的竞争壁垒[7] AI在内容与娱乐产业的应用 - 阅文集团CEO发布春节内部信，表示AI发展越快，原创内容越珍贵，好故事价值将被放大，阅文海量优质IP迎来视觉化新机遇[8] - 阅文将在内容孵化、精品内容制作、IP开发、产业全球化等环节全面拥抱AI，全力布局AI漫剧等新场景，提升IP的开发效率与价值空间[8] - Seedance2.0引发AI产业界广泛测评与讨论，实测效果惊艳，可为用户提供导演级的控制精度，或成为AI视频发展的重要节点[8] - 中银证券研报称，市场情绪已处低点，Seedance有望催化AI应用反弹，其通过四大核心能力帮助系统性解决当前AI视频生成领域的关键痛点[8] - 每日互动作为专业的数据智能服务商，其开发者服务拥有短视频短剧行业客户[9] - 昆仑万维是全球AI生态平台构建者，已推出AI短剧创作平台SkyReels、短剧平台DramaWave、AI音乐创作平台Mureka、AI社交平台Linky等多款产品，并储备有多款自研AI游戏[9] 汽车消费政策与市场 - 商务部召开汽车企业座谈会，研究汽车流通消费有关工作，指出我国超大规模市场基础牢，汽车消费链条长潜力大，政策接续实施支撑稳，全链条扩大汽车消费大有可为[10][11] - 2026年，商务部将会同相关部门，坚持政策支持和改革创新并举，存量措施和增量政策集成发力，优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，完善行业管理制度，多措并举推动汽车消费扩容提质[11] - 国金证券认为，汽车行业后续随2026年补贴细则和补贴通道的启动，部分因观望政策而被抑制的需求将逐步释放，叠加春节所催生的节前购车需求，2026年第一季度销量增速有望边际修复[11] - 飞龙股份作为国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头[11] - 星宇股份是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括汽车前部灯具、后部灯具和内外饰车灯等[11]

市场行情概览 - 三大指数午后跌幅收窄，此前一度跌超1%，北证50指数跌超2% [4] - 上证指数收报4075.92点，下跌0.64%；深圳成指收报13952.71点，下跌1.44%；创业板指收报3260.28点，下跌1.55% [2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元 [4] - 全市场超3700只个股下跌 [4] 板块表现 - 大消费板块大涨，食品饮料、零售、影视院线、旅游酒店方向轮番活跃 [4] - 有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前 [4] - 大金融板块午后走强，华林证券、厦门银行涨停 [6] - 商业航天概念局部活跃，神剑股份3天2板 [6] 旅游酒店行业 - 旅游酒店板块持续走强，众信旅游数据显示2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势 [6][7] - 黄山旅游旗下黄山景区在1月29日至2月5日收获5连阳，最高涨幅达20.79% [7] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮成为收入/毛利主要支撑点，旗下游船数量达32艘 [10][12] - 三峡旅游两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，落地后有望成为利润稳定贡献点，公司股价于2月5日逆势涨停 [10][12] - 随着马年春节临近，业界预计今年春节出游有望刷新“最热”纪录 [13] - 宋城演艺区间最高涨幅达8.51%，君亭酒店区间最高涨幅达7.99% [13] 算力租赁行业 - 算力租赁概念回暖，谷歌宣布自2026年5月1日起上调其数据传输服务价格 [6][15] - 谷歌北美地区价格从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB，欧洲地区从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB，亚洲地区从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB [6][15] - 群兴玩具孙公司杭州图灵引擎与腾讯科技（深圳）有限公司签订了《算力服务协议》，公司在4日内收获2次涨停 [16][18]

公司业务布局与现状 - 公司现有“两峡一坝”旅游产品稳步发展，为现有业绩提供稳固支撑 [1] - 公司即将布局三峡省际游轮市场，计划推出两大高端豪华型游轮“长江行·极光”与“长江行·揽月” [1] - 两大新游轮预计将于2026年实现首航 [1] 新产品市场定位与前景 - 公司规划的新游轮产品匹配中老年群体需求 [1] - 新产品兼具路线优势与质价比优势 [1] - 新游轮落地后有望成为公司利润的稳定贡献点 [1] 未来发展规划 - 展望未来，公司计划在2028年另有两艘省际游轮落地 [1] - 公司远期成长空间充足 [1]

投资评级 - 报告首次覆盖三峡旅游，给予“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 公司已剥离资金密集型业务，聚焦旅游主业，观光游轮是当前收入和毛利的主要支撑 [2][15] - 公司即将布局三峡省际游轮市场，首批两艘高端豪华游轮“长江行·极光”和“长江行·揽月”预计于2026年首航，有望成为新的利润增长点 [2][8][9] - 公司省际游轮产品针对中老年客群痛点设计，具备“一价全包”、规避高强度景点等差异化优势，预计落地后引流能力将逐年增强 [3][8][106] - 新游轮在航线设计、产品质价比方面具备差异化优势，成长潜力充足 [4][8][119] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/1.51/2.34亿元，同比增长-43.5%/+126.8%/+55.5% [9][11] 公司概况与业务聚焦 - 公司是宜昌市旅游行业头部企业，于2023年12月通过出售股权剥离了乘用车经销及服务、供应链管理两大资金密集型业务，旅游综合服务成为主业 [2][15] - 旅游综合服务主要包括旅游交通、观光游轮、旅游港口和旅行社业务 [16] - 观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，是公司核心业务 [2][17] - 截至2025年上半年末，公司旗下游船数量达32艘，包括6艘两坝一峡豪华观光游轮、24艘其他游船及2艘在建省际豪华游轮 [2][17] - 2024年，观光游轮业务收入2.06亿元，同比增长17.73%，较2019年同期增长135.01% [2][17] - 公司计划建设4艘省际度假型游轮，总投资10.63亿元，首批2艘预计2026年投运，第二批2艘预计2028年投运 [30] 行业情况：三峡省际游轮市场 - 截至2024年末，长江三峡在营省际游轮共47艘，其中豪华型游轮36艘（客位16449个），经济型游轮11艘（客位3016个） [36][37] - 豪华型游轮市场景气度远超2019年同期，2025年客运量90.28万人，发船艘次3139次，平均负载率67.96% [39][48][51] - 经济型游轮市场进入整合优化期，2025年客运量29.82万人，发船艘次1833次 [40][44] - 豪华型游轮与经济型游轮在航程、航线上分化明显，导致发船频率差异巨大，经济型游轮具有“短频快”特点 [4][116][118] - 在豪华型游轮内部，因各船企对“旅游服务”差异化的发力，景气度也存在明显差异 [4][119] 核心竞争力与差异化优势 - **精准匹配银发群体需求**：公司省际游轮产品实行“一价全包”，规避了丰都鬼城等需大量爬山的景点，新增白鹤梁水下博物馆等低体力消耗项目，对中老年客群友好度高 [3][106] - **中老年客群引流潜力**：中老年群体互联网渗透率提升，线上渠道成为重要信息源和预订渠道，公司产品契合其追求质价比、注重服务、偏好自由行和错峰出行的特点，引流能力有望持续增强 [92][94][104][106] - **航线与路线创新**：新游轮航线在主流渝宜线基础上，拓展了雨仙谷、白鹤梁水下博物馆、816工程遗址等新颖旅游目的地 [8][36] - **突出的质价比优势**：新游轮定价与同航线其他高端游轮接近，但作为新船，住宿房间面积更大（标间28平米），应用减震降噪技术改善隔音，且提供无服务费、专车接送等完善服务，质价比明显 [8] - **豪华游轮差异化关键**：在新游轮市场竞争中，对“旅游服务”差异化要素（如航线、路线、质价比、情绪消费匹配）的设计是实现高负载率和长期客流增长的关键 [4][119] 财务表现与预测 - 公司剥离非主业后，毛利率显著提升，从2022年的5%提升至2025年前三季度的36% [59][62] - 2025年上半年，旅游服务业务收入占比已达78%，其中旅行社业务占36%，水路旅游客运（观光游轮）占28% [59] - 2025年上半年，公司游轮观光业务收入同比增长20%，主要由游客接待量提升带动 [65] - 2025年前三季度归母净利润下滑，主要受子公司一次性补缴税款影响 [67] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为8.19/10.16/12.71亿元，同比增长10.5%/24.1%/25.1% [9][11]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 公司已剥离资金密集型业务，聚焦旅游主业，观光游轮业务是当前收入和毛利的主要支撑 [2][18] - 公司即将布局三峡省际游轮市场，首批两艘高端豪华游轮“长江行·极光”和“长江行·揽月”预计于2026年首航，有望成为新的利润增长点 [2][10] - 新游轮产品精准匹配中老年客群需求，在航行路线和产品质价比方面具备差异化优势，成长潜力充足 [3][4][9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.19亿元、10.16亿元、12.71亿元，同比增长10.5%、24.1%、25.1% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、1.51亿元、2.34亿元，同比增长-43.5%、+126.8%、+55.5% [10] 公司概况与业务聚焦 - 公司是宜昌市旅游行业头部企业，于2023年12月通过出售股权剥离了乘用车经销及服务、供应链管理等资金密集型业务，旅游综合服务成为主业 [2][18] - 旅游综合服务主要包括旅游交通、观光游轮、旅游港口和旅行社四大板块 [20] - 观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，是核心业务 [2] - 截至2025年上半年末，公司旗下游船数量达32艘，包括6艘两坝一峡豪华观光游轮、24艘其他游船及2艘在建省际豪华游轮 [2][21] - 2024年，观光游轮业务收入2.06亿元，同比增长17.73%，较2019年同期增长135.01% [2][21] - 公司计划建造四艘省际度假型游轮，总投资10.63亿元，首批两艘预计2026年投运，第二批两艘预计2028年投运 [34] 行业情况：三峡省际游轮市场 - 截至2024年末，长江三峡在营省际游轮共47艘，其中豪华型游轮36艘（客位16449个），经济型游轮11艘（客位3016个） [42] - 豪华型游轮市场景气度远超2019年同期，2023年客运量达98.8万人，较2019年增长62.21%，2024-2025年客运量虽有回落但仍高于2019年水平 [44] - 2023年豪华型游轮平均负载率达75.32%，较2019年提升5.51个百分点 [44] - 经济型游轮市场进入整合优化期，通过缩减发船艘次维持单船客运量稳定 [45] - 全球邮轮市场集中度高，头部企业嘉年华集团2024年收入达244.79亿美元，皇家加勒比集团收入160.55亿美元 [53] 核心竞争力与差异化优势 - **精准客群定位**：公司省际游轮产品实行“一价全包”策略，并规避体力消耗大的景点，新增白鹤梁水下博物馆等非山川类项目，有效解决中老年客群出行痛点 [3][117] - **中老年市场潜力**：中老年群体互联网渗透率提升，线上渠道（如抖音、快手）成为重要旅游信息获取源，增强了针对该群体的引流能力 [102][105] - **路线创新**：新游轮在主流渝宜线基础上，拓展了雨仙谷、白鹤梁水下博物馆、816工程遗址等新颖旅游目的地 [9] - **质价比突出**：新游轮定价与同航线其他高端游轮接近，但作为新船，具备住宿房间面积更大（标间28平米）、应用减震降噪技术、无服务费且提供专车接送等优点 [9] - **服务差异化是关键**：在豪华型游轮市场中，各船企通过对“旅游服务”差异化的发力来提升景气度，这是新进入者实现高负载率的关键 [4][131] 财务表现与预测 - 剥离非主业后，公司毛利率显著提升，从2022年的5%提升至2025年前三季度的36% [69] - 2025年上半年，旅游服务业务收入占比已达78%，其中旅行社业务占36%，游船观光业务占28% [65] - 2025年上半年，游轮观光业务收入同比增长20%，主要由游客接待量提升带动 [72] - 2025年前三季度归母净利润同比下滑23%，主要受子公司一次性补缴税款影响，该影响已计提完毕 [75] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.09元、0.21元、0.32元 [10] - 基于2026年2月3日收盘价9.17元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为100倍、44倍、28倍 [10]

投资评级 - 报告对三峡旅游维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩受一次性补税事件影响，但扣除该影响后业绩符合预期，核心业务客流维持高增长 [6] - 公司核心游船业务运营势头强劲，合同负债大幅增长，为未来业绩提供保障 [6] - 省际游轮项目稳步推进，新运力投放将打开长期成长空间，未来增长路径清晰 [6] - 由于一次性补缴税费及滞纳金影响，下调2025年净利润预测至1.11亿元，但维持2026-2027年净利润预测为1.64亿元和2.28亿元 [6] 市场与基础数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为5.91元，一年内最高价/最低价为7.63元/4.56元 [1] - 公司市净率为1.4倍，股息率为1.69%，流通A股市值为42.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为4.28元，资产负债率为18.81%，总股本/流通A股为725/717百万股 [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降23.29% [5][6] - 单三季度实现营业收入2.43亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降61.58% [6] - 业绩下滑主要系非经营性因素影响，子公司需补缴税款及滞纳金共计5494万元，加回该影响后业绩符合预期 [6] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为8.05亿元、9.83亿元、13.01亿元，同比增长率分别为8.6%、22.1%、32.4% [5] - 2025年至2027年归母净利润预计分别为1.11亿元、1.64亿元、2.28亿元，同比增长率分别为-5.3%、47.4%、39.1% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为38倍、26倍、19倍 [5][6] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司游船产品合计接待游客230.41万人，同比增长19.51% [6] - 核心产品“两坝一峡”接待游客167.87万人，同比增长19.67%；“三峡人家专线船”接待游客17.47万人，同比增长34.23% [6] - 截至三季度末，公司合同负债达1867万元，较年初大幅增长404.32%，主要系预收旅游团款增加，表明在手订单充足 [6] - 省际游轮项目首艘豪华游轮“长江行·揽月”已于2025年9月吉水，冲刺2026年首航目标 [6] - 截至三季度末，公司在建工程较年初增长76.85%至1.90亿元，主要用于省际游轮建造 [6] 未来增长驱动 - 存量一日游业务通过产品创新升级和优化服务，提升客单价与上座率，持续挖掘核心产品盈利潜力 [6] - 增量省际游轮业务自2026年起新游轮将陆续投运，成为新的核心增长引擎，受益于银发游市场需求旺盛及自主定价能力 [6]

项目概述 - 长江省际度假游轮“长江行·揽月”在湖北枝江鑫汇船厂正式吉水，标志着游轮完成主体建造，转入内装、软装、设备调试等环节 [1] - 该游轮由三峡旅游集团投资建造，总长约150米，型宽23米，最大载客650人，客房259间 [3] - 游轮设计以“亲近自然、宽敞、明亮、舒适”为核心理念，可满足游客“食、住、行、游、娱”一站式高品质需求 [3] 技术特点与创新 - 游轮以节能环保为核心设计理念，创新应用“燃油+动力电池”混合动力系统，结合增程式推进与智能能耗管理，可实现1500公里超长续航 [3] - 结合船舶二次能源利用技术，相较同等尺寸游轮可节能20%以上 [3] - 游轮首创引入华为鸿蒙智家系统，构建全场景智慧舱室，实现对灯光、窗帘、空调、智能门锁等设备的集中统一管理与协同控制 [5] - 支持游客通过语音指令或触控面板调节室内环境，实现无感入住、情景模式一键切换及AI管家服务 [5] 战略意义与行业影响 - 该项目将充分发挥“母港经济”的辐射效应，有力促进长江沿线文旅资源整合与产业协同发展 [1] - 宜昌积极响应“电化长江”政策，致力于打造新能源游轮的中心制造地和品牌输出地 [5] - 公司针对不同客群打造多层次游轮观光产品，为加快建设世界知名文化旅游目的地注入强劲动力 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3.67亿元 同比增长7.47% [1] - 归母净利润6362.14万元 同比增长17.74% [1] - 扣非净利润5839.15万元 同比增长19.00% 创半年度历史新高 [1] 旅游业务发展 - 旅游综合业务营收2.86亿元 同比增长20.20% [1] - 游船类产品累计接待游客125.25万人 同比增长10.96% [1] - 公司自2021年更名后加速向旅游业转型 2023年剥离非旅游业务聚焦主业 [1] 战略规划布局 - 推动"两坝一峡"旅游资源整合 实现"游轮+景区"一体化运营 [2] - 发布省际度假游轮品牌"长江行游轮" 首艘游轮"长江行·揽月"将于2026年6月投入运营 [2] - 省际游轮项目达产年份净利润预计约1亿元 相当于当前净利润规模 [2] 业务拓展方向 - 通过控股股东平台孵化和资本运作优势延伸旅游产业链 [2] - 从水域向陆域拓展 构建串珠成链的旅游运营格局 [2] - 持续壮大游轮产业规模 开发省际度假游轮旅游业务 [2]