事件：赛力斯发布Q3 业绩，公司Q3 收入481.3 亿元，同/环比分别+15.8%/+11.3%；归母净利润23.7 亿 元，同/环比分别-1.7%/+8.1%；扣非归母净利润22.9 亿元，同/环比分别-1.4%/+10.2%。 公司业绩具备跨周期稳定性，新车周期来临带动车端业绩增长，引望合作/国际化/具身智能业务贡献估 值支撑。10 月27 日，公司启动港股公开发售，计划于11 月5 日在港交所挂牌交易，港股IPO 有望加速 公司国际化进程，打开出海远期空间。新兴业务端，公司与字节火山引擎签署《具身智能业务合作框架 协议》，有望打造公司又一增长极。 盈利预测：我们预测公司2025-2027 年实现营收1724/2319/2753 亿元，同比分别+19%/+35%/+19%，归 母净利润实现85/105/128 亿元，同比分别+43%/+23%/+22%，对应PE 分别为30/24/20，维持"强烈推 荐"评级。 风险提示：新车销量不及预期，出海不及预期，行业竞争超预期。 M8 持续放量推动销量增长，M7 改款逐步交付，产品矩阵有望全面改善。25Q3问界销量12.4 万台，同/ 环比分别+12.2%/+1 ...

文章核心观点 公司3月销量受车型换代及新车上市影响短期承压 但新车表现亮眼有望推动销量增长 且积极布局机器人领域或开启新增长曲线 维持“买入”评级 [2][3][4][5] 分组1：产销情况 - 3月汽车批发销量2.46万辆 同比-34.43% 环比+15.38% [1][2] - 3月新能源汽车批发销量1.88万辆 同比-32.19% 环比+5.40% [2] - 一季度累计批发销量6.84万辆 同比-40.10% 环比-46.42% [2] - 一季度新能源汽车累计批发5.46万辆 同比-42.47% 环比-50.48% [2] - 1 - 3月问界M9累计销量2.33万辆 累计同比+117.83% [1][3] 分组2：销量影响因素及展望 - 销量下滑因处于车型换代周期 消费者持币观望 [2] - 随着2025款M9交付、新车M8上市 有望迎来增长新阶段 [2] - 问界M7改款有望年中上市 或进一步推动销量增长 [3] 分组3：新车订单情况 - 截至3月27日 问界M8小定超8万台 [3] - 2025款问界M9上市24小时大定超1.5万台 [3] 分组4：机器人领域布局 - 3月31日与北京航空航天大学成立具身智能技术公司 注册资本5000万 [4] - 旗下凤凰技术有限公司和北航分别持股70%和30% [4] - 合资公司经营范围包括智能机器人研发、销售等 [4] 分组5：投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1806.4/2015.2/2176.4亿元 同比增速分别为24.4%/11.6%/8.0% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为106.6/121.7/134.9亿元 同比增速分别为79.3%/14.1%/10.9% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为6.53/7.45/8.26元 [5] - 随着M8等新车上市 营收端有望快速增长 维持“买入”评级 [5]