证券研究报告 | 2026年05月28日 滔搏（06110.HK） 优于大市 全年核心经营利润同比持平，分红率达 137% 收入与净利润小幅下滑，核心经营利润同比持平，分红率达 137%。受消费 需求波动及线下客流承压影响，2026 财年收入同比下降 4.7%至 257.4 亿元。 分商业模式看：零售业务收入 224.1 亿元，同比下降 2.7%；批发业务收入 31.6 亿元，同比下降 16.6%。分品牌看：主力品牌（耐克、阿迪达斯）收入 223.3 亿元，同比下降 4.2%；其他品牌收入 32.5 亿元，同比下降 7.4%。 利润方面，线上促销加深拖累毛利率，但费用端优化对冲了经营压力，核心 经营利润（不含其他收入）同比增加 0.1%，归母净利润同比下降 1.5%至 12.7 亿元。其中，毛利率同比下降 0.4 个百分点至 38.0%，主因线上销售占比提 升叠加折扣率加深；销售及分销开支与一般及行政开支合计同比下降 6.7%， 费用率同比下降 0.7 个百分点至 32.4%，主因线上业务费用率较低及门店网 络优化；净利率同比提升 0.1 个百分点至 4.9%。 现金方面，经营现金流净额同比下降 27.3%至 ...