投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖佳驰科技，给予“买入”投资评级 [2][10] - 核心观点认为公司新形态隐身功能结构件持续突破，新一代电波暗室取得积极进展，隐身功能涂层材料全年在手订单稳健 [2][6][10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [5][6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比下降22.39% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.41亿元，同比增长54.53%，环比增长59.82% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润1.35亿元，同比增长24.38%，环比增长52.90% [7] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度销售毛利率为71.80%，同比下降5.45个百分点 [6] - 2025年前三季度销售净利率为39.92%，同比下降14.49个百分点 [6] - 2025年第三季度销售毛利率为70.16%，同比下降5.34个百分点，环比下降5.83个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率为39.34%，同比下降10.03个百分点，环比下降2.20个百分点 [7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为1.67亿元，第三季度单季度为-0.65亿元 [6][7] 研发投入与费用情况 - 2025年前三季度研发费用为1.25亿元，同比增长107.22% [6] - 2025年第三季度研发费用率为15.75%，同比上升5.52个百分点，环比下降4.40个百分点 [7][9] - 2025年第三季度销售费用率为0.65%，同比下降0.34个百分点，环比下降0.34个百分点 [8] - 2025年第三季度管理费用率为5.67%，同比上升0.85个百分点，环比下降2.25个百分点 [9] 业务进展与订单情况 - 公司新形态隐身功能结构件业务持续突破 [2][6] - 新一代电波暗室业务在手订单超过1亿元，多个项目同时实施推进，某千万级项目已完成建设、交付、验收 [6] - 隐身功能涂层材料业务全年在手订单稳健，第三季度收入环比大幅增长 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.28亿元、14.34亿元、17.89亿元 [10][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、7.39亿元、9.55亿元 [10][12] - 对应2025-2027年的市盈率分别为52倍、34倍和27倍 [10][12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27,864.30万元，同比下降24.33%，但较2025年一季度降幅大幅收窄 [3] - 2025年第二季度营业收入21,323.02万元，较一季度环比大幅增长225.98%，显示经营态势良好上升趋势 [3] - 研发费用7,097.23万元，同比增长88.78%，研发费用占营业收入比例达25.47%，影响当期净利润 [4] 业务结构变化 - 新形态隐身功能结构件实现销售收入19,910.50万元，同比增长96.18%，销售收入占比首次超过隐身功能涂层 [4] - 隐身功能涂层全年在手订单稳健但存在季度性波动，2025年上半年销售收入同比下降 [4] - 公司聚焦三大新业务领域：新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室及电磁测控领域、隐身维护产品 [4] 募集资金管理 - 首次公开发行募集资金净额100,276.44万元，截至2025年6月30日募集资金余额37,378.43万元 [7][8] - 使用闲置募集资金进行现金管理未到期本金29,900.00万元，募集资金专户余额7,478.43万元 [8] - 2024年使用募集资金置换预先投入项目的自筹资金29,235.17万元，符合监管要求 [12] 公司治理与信息披露 - 公司设立4个募集资金专户，与中信证券及多家银行签订三方及四方监管协议，监管协议履行正常 [9] - 监事会确认半年度报告编制符合监管要求，公允反映公司财务状况和经营成果 [20] - 募集资金使用披露及时、真实、准确、完整，不存在管理违规情形 [16]