公司股价与交易数据 - 2025年2月9日，佳驰科技股价上涨0.50%，成交额为6816.68万元 [1] - 当日融资买入额为919.60万元，融资偿还额为912.20万元，实现融资净买入7.40万元 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计为2.20亿元，其中融资余额为2.20亿元，占流通市值的2.51%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日无融券交易，融券余量为0.00股，融券余额为0.00元，该余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为成都佳驰电子科技股份有限公司，位于四川省成都市，成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [2] - 公司主营业务围绕电磁与隐身（EMMS）产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电子信息领域电磁兼容材料等产品的设计、制造、测试、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成具体为：电磁功能结构件占71.46%，电磁功能涂层材料占25.71%，电磁兼容材料占2.58%，技术服务占0.24%，其他占0.02% [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21%；归母净利润为2.49亿元，同比减少22.39% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5446户，较上期减少40.76%；人均流通股为7052股，较上期增加68.80% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金分红1.60亿元 [3] 机构投资者持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司前十大流通股东中出现多家新进机构 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A（004224）为新进第一大流通股东，持股216.58万股 [3] - 中欧高端装备股票发起A（016847）为新进第二大流通股东，持股130.00万股 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A（013910）为新进第三大流通股东，持股122.21万股 [3] - 兴业研究精选混合A（010460）为新进第五大流通股东，持股96.68万股 [3] - 中欧产业前瞻混合A（012390）为新进第六大流通股东，持股72.00万股 [3] - 国投瑞银景气驱动混合A（017749）为新进第九大流通股东，持股55.88万股 [3] - 富国均衡优选混合（010662）、嘉实竞争力优选混合A（010437）、富国成长领航混合（010966）、嘉实智能汽车股票（002168）、富国低碳新经济混合A（001985）退出前十大流通股东之列 [3]

公司业务与技术优势 - 公司深耕电磁功能材料与结构领域，已形成从制备到工程化应用的完整闭环，产品覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等业务体系[1] - 公司在低频超宽带、多频谱兼容及薄型轻量化等核心技术上具备显著优势，产品已在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产[1] - 公司积极延伸业务边界，布局新一代电波暗室及电磁测控服务，正加速向“材料—结构—测试”一体化平台型企业演进[1] 供应链与成本控制 - 公司掌握关键吸收剂的自研自产能力，并构建“主力+替补”的双轨制供应链体系，有效控制成本波动[1] - 在收入规模扩张的同时，公司凭借核心技术壁垒与供应链韧性，确立了毛利率长期维持高位稳定的特征[1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润为5.49亿元、8.48亿元、9.64亿元[1] - 预计公司2025年至2027年的EPS为1.37元/股、2.12元/股、2.41元/股[1] - 对应当前股价的PE分别为49.2倍、31.8倍、28.0倍[1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖佳驰科技，给予“买入”评级 [1][4] - 报告核心观点：公司深耕电磁功能材料与结构领域，已形成从制备到工程化应用的完整闭环，产品在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产 [4] 公司正从单一材料供应商向“材料—结构—测试”一体化平台型企业演进，核心竞争力持续增强 [4] 隐身材料赛道受国防预算增长、装备代际升级及后装维护需求三重驱动，行业景气度持续上行，公司作为核心供应商有望充分受益 [5] - 预计公司2025年至2027年归母净利润为5.49/8.48/9.64亿元，对应EPS为1.37/2.12/2.41元/股，2025-2027年EPS复合增速为33% [4] 预计2025-2027年公司营收分别为11.11/18.73/22.56亿元 [7][62] 预计2025-2027年公司整体毛利率分别为76.4%/74.9%/73.4% [7][62] 公司业务与技术优势 - 公司是中国主要的电磁功能材料与结构提供商，产品覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等 [4][15] 2025年上半年，隐身功能材料（涂层+结构件）营收占比为97.17% [19] - 公司在低频超宽带、多频谱兼容及薄型轻量化等核心技术上具备显著优势 [4][15] 截至2025年6月30日，公司已拥有32项发明专利、15项核心技术 [50] - 公司掌握关键吸收剂的自研自产能力，并构建“主力+替补”的双轨制供应链体系，有效控制成本波动 [6][50][61] 行业需求与市场前景 - 隐身能力已成为五代机及未来六代机的核心竞争力，行业需求受“军机放量+代际升级+后装维护”三重逻辑共同驱动 [5] - 2025年我国国防预算同比增长7.15%，为行业发展提供宏观支撑 [5][44] 参考Future market insights数据，2025年全球隐身材料与涂层市场规模预计为1.56亿美元，2035年有望达2.87亿美元，期间复合年增长率为6.3%，中国复合年增长率预计达到8.5% [42] - 隐身技术正由空中向海陆装备渗透，多平台列装将驱动材料需求加速释放 [47] 行业壁垒高，市场格局集中稳定，主要参与者包括佳驰科技、华秦科技、光启技术等 [48] 财务表现与增长驱动 - 公司2019-2024年营收从1.55亿元增至9.57亿元，年均复合增长率达43.96% [6][20] 2025年1-9月营收达6.19亿元，同比增长5.21% [20][22] - 隐身功能结构件业务展现出强劲增长动能，2019年至2024年间营收年均复合增长率达61.73%，已超过涂层材料 [27] 2025年前三季度，新形态隐身功能结构件营业收入已接近2024年全年收入 [27][51] - 公司毛利率长期维持高位，2019年至2022年毛利率由77.00%上涨至82.15%，2025年前三季度毛利率为71.80% [25] 研发投入持续提升，研发费用率从2019年的8.02%上升至2025前三季度的20.12% [25][54] - 报告预计，2024年至2027年公司隐身材料营收期间复合增速有望超30% [5][55] 预计公司在先进隐身军机中的价值量占比将从2024年的1.3%稳步提升至2027年的1.4% [55][59] 盈利预测与估值 - 盈利预测关键假设：隐身功能涂层材料业务2025-2027年收入预计分别为6.50/9.60/11.59亿元，毛利率分别为75%/73%/72% [62][63] 隐身功能结构件业务2025-2027年收入预计分别为4.35/8.82/10.59亿元，毛利率分别为80%/78%/76% [62][63] - 当前股价67.45元对应2025-2027年PE分别为49.2/31.8/28.0倍 [4][7] 选取华秦科技、光启技术等作为可比公司，其2025-2027年PE均值分别为66.6/45.4/35.9倍，公司PE估值低于可比公司平均 [66][67]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：公司深耕电磁功能材料与结构（EMMS）领域，已形成从制备到工程化应用的完整闭环，产品覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等业务体系[4] 公司在低频超宽带、多频谱兼容及薄型轻量化等核心技术上具备显著优势，产品已在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产[4] 同时，公司积极延伸业务边界，布局新一代电波暗室及电磁测控服务，正加速向“材料—结构—测试”一体化平台型企业演进[4] 预计公司2025年至2027年的归母净利润为5.49/8.48/9.64亿元，EPS为1.37/2.12/2.41元/股，对应当前股价的PE分别为49.2/31.8/28.0倍[4] 行业与市场前景 - 行业景气度：隐身能力已成为五代机及未来六代机的核心竞争力，行业需求受“军机放量+代际升级+后装维护”三重逻辑共同驱动[5] 2025年我国国防预算同比增长7.15%，为行业发展提供宏观支撑[5] - 市场空间：随着新型号装备列装加速及实战化训练带来的存量市场耗材需求释放，行业天花板不断抬升[5] 隐身技术正由空向海陆渗透，多平台列装驱动材料需求加速释放[47] - 全球市场：2025年全球隐身材料与涂层市场预计规模为1.56亿美元，其中雷达吸收材料约占整体收入的30%，2035年市场规模有望达到2.87亿美元，期间复合年增长率为6.3%，中国复合年增长率预计达到8.5%[42] - 竞争格局：行业壁垒高筑，市场格局集中稳定，参与者数量有限且地位稳固[48] 佳驰科技在低频超宽带、多频谱兼容及薄型轻量化等方面具备技术优势，与华秦科技、光启技术等主要玩家形成差异化竞争[48] 公司业务与财务表现 - 业务构成：公司主营业务为隐身功能涂层材料与隐身功能结构件，2025年上半年营收占比为97.17%[19] 公司正积极拓展新一代电波暗室系统集成、关键吸波材料及电磁测控服务，构建第二成长曲线[19] - 营收增长：2019至2024年间，公司营业收入从1.55亿元增至9.57亿元，年均复合增长率达43.96%[20] 2025年1-9月营收达6.19亿元，同比增长5.21%[20] - 利润表现：2019-2024年，归母净利润年均复合增长率达47.34%[20] 2025年前三季度归母净利润为2.49亿元，同比下滑22.39%，主要因公司围绕新布局的三大业务领域持续加大研发投入[20] - 盈利能力：公司毛利率长期维持高位，2019年至2022年毛利率由77.00%上涨至82.15%，2025年前三季度毛利率为71.80%[25] 公司军品销售遵循成熟的定价议价规则，保障了合理的利润空间[6] - 研发投入：研发费用率从2019年的8.02%上升至2025前三季度的20.12%[25] 2025年前三季度研发费用为1.25亿元，同比增长107.22%[54] 核心业务驱动与增长预测 - 隐身涂层材料：作为传统优势业务，2019-2023年间营业收入年均复合增长率达56.89%[27] 预计2025至2027年该业务收入分别为6.50、9.60、11.59亿元[62] - 隐身功能结构件：展现出强劲增长动能，2019年至2024年间营收年均复合增长率达61.73%，已超过涂层材料，成为重要的业绩增长引擎[27] 2025年前三季度该业务营业收入已接近2024年全年收入[51] 预计2025至2027年该业务收入分别为4.35、8.82、10.59亿元[62] - 整体增长预测：预计公司2024年至2027年隐身材料营收期间复合增速有望超30%[5] 预计2025至2027年公司整体收入分别为11.11、18.73、22.56亿元，整体毛利率预计为76.4%、74.9%、73.4%[62] - 价值量提升：预计佳驰科技在先进隐身军机中的价值量占比将从2024年的1.3%稳步提升至2027年的1.4%，长期可能接近2%[55] 公司核心竞争力与供应链 - 技术壁垒：公司构建了涵盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料等在内的全流程业务体系，具备低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等显著技术优势[15] 截至2025年6月30日，公司已拥有32项发明专利、15项核心技术[50] - 供应链优势：公司掌握关键吸收剂的自研自产能力，并构建“主力+替补”的双轨制供应链体系，有效控制成本波动[6] - 客户关系：公司产品已在我国第四代、第五代战机等重点型号上实现定型批产，配套关系持续稳固[52] 一旦产品通过定型批产，在武器装备服役周期内通常不会轻易更换供应商，形成长期稳定的合作关系[51]

市场表现与交易数据 - 2025年1月19日，佳驰科技股价上涨4.02%，成交额2.42亿元 [1] - 当日融资买入1744.81万元，融资偿还1200.44万元，实现融资净买入544.37万元 [1] - 截至1月19日，融资融券余额合计2.23亿元，其中融资余额2.23亿元，占流通市值的2.29%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券交易量为零，融券余额为0.00元，但融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况 - 成都佳驰电子科技股份有限公司成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [2] - 公司主营业务围绕电磁与隐身（EMMS）产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等产品的设计、制造、测试、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：电磁功能结构件71.46%，电磁功能涂层材料25.71%，电磁兼容材料2.58%，技术服务0.24%，其他0.02% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5446户，较上期减少40.76%，人均流通股7052股，较上期增加68.80% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [2] - 同期归母净利润为2.49亿元，同比减少22.39% [2] - 公司自A股上市后累计现金分红1.60亿元 [3] 机构持股变动 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家新进机构 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A（004224）为新进第一大流通股东，持股216.58万股 [3] - 中欧高端装备股票发起A（016847）为新进第二大流通股东，持股130.00万股 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A（013910）为新进第三大流通股东，持股122.21万股 [3] - 兴业研究精选混合A（010460）、中欧产业前瞻混合A（012390）、国投瑞银景气驱动混合A（017749）分别为新进第五、第六、第九大流通股东 [3] - 富国均衡优选混合、嘉实竞争力优选混合A、富国成长领航混合、嘉实智能汽车股票、富国低碳新经济混合A退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 1月19日，佳驰科技股价上涨5.09%，报收69.00元/股，成交额1.30亿元，换手率1.35%，总市值276.01亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达1.55% [1] 公司基本情况 - 成都佳驰电子科技股份有限公司成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [1] - 公司主营业务围绕EMMS产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电子信息领域电磁兼容材料等产品的设计、制造、测试、销售和服务 [1] - 公司坚持自主创新，旨在打破国外技术封锁，实现自主可控 [1] - 主营业务收入构成：电磁功能结构件占71.46%，电磁功能涂层材料占25.71%，电磁兼容材料占2.58%，技术服务占0.24%，其他占0.02% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下鹏华核心优势混合A（006976）重仓佳驰科技，为其第五大重仓股 [2] - 该基金三季度持有佳驰科技11.28万股，占基金净值比例为5.11% [2] - 基于此持仓，该基金在1月19日股价上涨中浮盈约37.67万元，在连续3天上涨期间累计浮盈11.28万元 [2] 相关基金表现 - 鹏华核心优势混合A（006976）成立于2019年4月3日，最新规模为1.55亿元 [2] - 基金业绩表现：今年以来收益3.83%，同类排名4841/9009；近一年收益49.65%，同类排名2212/8164；成立以来收益215.6% [2] - 该基金经理为黄奕松，累计任职时间4年34天，现任基金资产总规模6.13亿元，任职期间最佳基金回报42.37%，最差基金回报6.9% [3]

公司股价与融资融券交易情况 - 2024年12月22日，佳驰科技股价上涨0.85%，成交额为9901.54万元 [1] - 当日融资买入673.06万元，融资偿还479.56万元，实现融资净买入193.50万元 [1] - 截至12月22日，公司融资融券余额合计1.23亿元，其中融资余额1.22亿元，占流通市值的1.48%，该融资余额水平低于近一年20%分位，处于低位 [1] - 当日融券卖出800股，金额4.64万元，融券余量800股，余额4.64万元，该融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 成都佳驰电子科技股份有限公司成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [2] - 公司主营业务围绕电磁与功能材料结构（EMMS）产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电子信息领域电磁兼容材料等产品的设计、制造、测试、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：电磁功能结构件71.46%，电磁功能涂层材料25.71%，电磁兼容材料2.58%，技术服务0.24%，其他0.02% [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21%；归母净利润为2.49亿元，同比减少22.39% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5446户，较上一期减少40.76%；人均流通股为7052股，较上一期增加68.80% [2] - A股上市后，公司累计现金分红1.60亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司前十大流通股东中出现多家新进机构 [3] - 南方军工改革灵活配置混合A（004224）为第一大流通股东，持股216.58万股，为新进股东 [3] - 中欧高端装备股票发起A（016847）为第二大流通股东，持股130.00万股，为新进股东 [3] - 兴业兴睿两年持有期混合A（013910）为第三大流通股东，持股122.21万股，为新进股东 [3] - 兴业研究精选混合A（010460）、中欧产业前瞻混合A（012390）、国投瑞银景气驱动混合A（017749）分别为第五、第六、第九大流通股东，均为新进股东 [3] - 富国均衡优选混合（010662）、嘉实竞争力优选混合A（010437）、富国成长领航混合（010966）、嘉实智能汽车股票（002168）、富国低碳新经济混合A（001985）退出前十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 11月17日公司股价上涨1.20%，成交额8434.00万元 [1] - 当日融资买入额330.24万元，融资偿还576.87万元，融资净买入-246.63万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计1.31亿元，融资余额占流通市值的5.24% [1] 公司基本情况 - 公司位于四川省成都市，成立于2008年7月18日，于2024年12月5日上市 [2] - 主营业务为EMMS产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料等 [2] - 主营业务收入构成：电磁功能结构件71.46%，电磁功能涂层材料25.71%，电磁兼容材料2.58%，技术服务0.24%，其他0.02% [2] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数5446.00户，较上期减少40.76%，人均流通股7052股，较上期增加68.80% [2] - 十大流通股东中出现多家新进机构，包括南方军工改革灵活配置混合A（持股216.58万股）、中欧高端装备股票发起A（持股130.00万股）等 [3] - 富国均衡优选混合、嘉实竞争力优选混合A等多家机构退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.49亿元，同比减少22.39% [2] - A股上市后累计派现1.60亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖佳驰科技，给予“买入”投资评级 [2][10] - 核心观点认为公司新形态隐身功能结构件持续突破，新一代电波暗室取得积极进展，隐身功能涂层材料全年在手订单稳健 [2][6][10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [5][6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.49亿元，同比下降22.39% [5][6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.41亿元，同比增长54.53%，环比增长59.82% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润1.35亿元，同比增长24.38%，环比增长52.90% [7] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度销售毛利率为71.80%，同比下降5.45个百分点 [6] - 2025年前三季度销售净利率为39.92%，同比下降14.49个百分点 [6] - 2025年第三季度销售毛利率为70.16%，同比下降5.34个百分点，环比下降5.83个百分点 [7] - 2025年第三季度销售净利率为39.34%，同比下降10.03个百分点，环比下降2.20个百分点 [7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为1.67亿元，第三季度单季度为-0.65亿元 [6][7] 研发投入与费用情况 - 2025年前三季度研发费用为1.25亿元，同比增长107.22% [6] - 2025年第三季度研发费用率为15.75%，同比上升5.52个百分点，环比下降4.40个百分点 [7][9] - 2025年第三季度销售费用率为0.65%，同比下降0.34个百分点，环比下降0.34个百分点 [8] - 2025年第三季度管理费用率为5.67%，同比上升0.85个百分点，环比下降2.25个百分点 [9] 业务进展与订单情况 - 公司新形态隐身功能结构件业务持续突破 [2][6] - 新一代电波暗室业务在手订单超过1亿元，多个项目同时实施推进，某千万级项目已完成建设、交付、验收 [6] - 隐身功能涂层材料业务全年在手订单稳健，第三季度收入环比大幅增长 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.28亿元、14.34亿元、17.89亿元 [10][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、7.39亿元、9.55亿元 [10][12] - 对应2025-2027年的市盈率分别为52倍、34倍和27倍 [10][12]

核心财务表现 - 2025年前三季度营收6.19亿元，同比增长5.21% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.49亿元，同比下降22.39% [1] - 2025年第三季度单季营收3.41亿元，同比及环比分别增长54.53%和59.82% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润1.35亿元，同比及环比分别增长24.38%和52.90% [3] - 2025年前三季度销售毛利率为71.80%，同比下降5.45个百分点 [3] - 2025年前三季度销售净利率为39.92%，同比下降14.49个百分点 [3] 业务板块进展 - 新形态隐身功能结构件前三季度营收快速增长，已接近2024年全年收入水平 [2] - 新一代电波暗室在手订单超1亿元，多个项目同时推进，2025年第三季度某千万级项目全面完成 [2] - 隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，2025年第三季度营收实现环比大幅增长 [2] - 公司产品产能可满足订单需求，随着下游整机加速交付，隐身结构件和隐身涂料将迎来持续增长 [2][3] 研发投入与费用 - 2025年前三季度研发费用达1.25亿元，同比大幅增长107.22%，并超过2024年全年研发费用0.88亿元 [2] - 研发费用率为20.12%，同比增加9.90个百分点 [3] - 期间费用率为28.21%，同比增加13.33个百分点，其中管理费用率为7.85%，同比增加3.14个百分点 [3] - 研发项目重点布局新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室及电磁测控领域、隐身维护产品 [2] 产能与战略项目 - 募投项目“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”计划总投资6.18亿元，建设已基本完成 [5] - 募投项目“电磁功能材料与结构研发中心建设项目”计划总投资0.85亿元 [5] - EMMS领域已形成更先进的生产和测试能力，对隐身功能结构件产能扩张形成重大支撑 [5] - 公司已完成“快速爬坡”战略阶段，进入“全面发展”战略阶段 [5] 公司治理与激励 - 公司于2025年5月发布股权激励计划，拟授予148.375万股限制性股票，约占股本总额0.371% [4] - 激励对象总人数为62人，约占2024年底员工总数446人的13.90%，涵盖高管及核心技术人员 [4] - 授予价格为27.96元/股，有利于吸引和留住优秀人才，为业绩持续兑现打下基础 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.56亿元、8.88亿元、12.28亿元 [5] - 对应每股收益分别为1.39元、2.22元、3.07元 [5] - 对应市盈率分别为53.63倍、33.54倍、24.26倍 [5]