投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标估值未披露，当前股价1.54元 [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14/14.5/15亿元，同比增长23%/3%/3%，对应PE 26.2x/25.4x/24.6x，PB维持0.9x [2][8] - 核心逻辑：集装箱费率提升空间+散粮业务增长潜力驱动业绩修复，2025H1归母净利润已同比大增110.8%至9.6亿元 [8][89] 公司基本面分析 - 东北最大综合性码头运营商，实控人为招商局集团（持股28.93%），拥有180个泊位（154个万吨级以上），年通过能力超6亿吨 [8][13][17] - 2024年营收110.7亿元（同比-9.4%），归母净利11.4亿元（同比-14.8%），毛利率21.5%（同比-6.2pcts），主要受矿石/钢材货量下滑及油品仓储收入减少拖累 [2][8][37] - 毛利结构：集装箱+散杂货合计占比82.4%（2024年），油品/散粮/增值业务占比分别为1.4%/4.6%/15.6% [8][37] 业务发展亮点 - **集装箱业务**：2024年吞吐量1086万TEU（+5.8%），新开9条航线覆盖日韩/东南亚/RCEP国家，单位收入存提价空间 [8][28][79] - **散粮业务**：2024年吞吐量1563万吨（+2.3%），依托东北粮食主产区优势，"北粮南运"格局下内贸玉米出口同比+32.7% [8][81][82] - **区域整合**：2021年吸收合并营口港后散杂货吞吐量增长359.8%，辽宁省港口整合深化有望减少同业竞争 [8][70][72] 行业趋势与财务预测 - 全国港口集装箱吞吐量2025H1同比+4.2%，公司重点布局的非美线具备抗风险性 [47][51] - 预测2025年油品/集装箱/散粮收入分别增长2.9%/12.4%/3%，散杂货业务持平 [84][87] - 中期业绩快报显示2025H1营收56.9亿元（+5.9%），归母净利9.6亿元（+110.8%）主要来自集装箱收益增加及减值转回 [88][89]

业绩总结 - 2024年营业收入110.67亿元，较2023年减少9.44%[17][52][74] - 2024年归属上市公司股东净利润11.44亿元，较2023年减少14.83%[17][52][73] - 2024年归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润9.02亿元，较2023年减少30.64%[17][52] - 2024年总资产597.87亿元，较2023年增长6.09%；归属上市公司股东净资产397.98亿元，较2023年增长0.49%[17][52] - 2024年资产负债率27.40%，较2023年增加3.23%[29] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为238,793户，年度报告披露日前上一月末为231,197户[22] 未来展望 - 2025年贯彻“外拼市场、内强改革、守正创新、提质增效”方针，推进东北亚国际航运中心等建设[147] - 2025年油品业务关注腹地炼化企业配额和新能源，争揽仓储和绿色甲醇下海业务[147] - 2025年集装箱业务强化航线体系建设，拓展全程物流业务[149] - 2025年客运滚装业务争揽滚装汽车、旅客运量和国际邮轮运力[150] - 2025年汽车业务拓展外贸出口和过境运输货源[151] - 2025年散杂货业务深化合作，完善航线体系，开展铁矿石增值服务[152] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 2024年集团新开9条集装箱航线、1条外贸钢材班轮航线和4条内贸散杂货航线[69] 其他新策略 - 公司拟与大连港集团签订大连长兴岛港口投资发展有限公司、大连长兴岛港口有限公司托管服务协议并进行关联交易[158] - 公司拟以集中竞价方式第二次回购股份[158] 其他要点 - 2024年度利润分配原则为向全体股东每10股派发现金股利0.239元（含税）[10][37][66] - 2024年集团客运码头全年滚装车进出港60万辆，市场份额提升至48.5%[64] - 2024年集团油品码头完成过驳吞吐量1258万吨，刷新最高纪录[64] - 2024年集团原油水水中转3566万吨，同比增长26.8%[69] - 2024年集团混矿原矿进口同比增长7.8%，混矿国际中转同比增长3.8%[69] - 2024年集团内出玉米同比增长32.7%[69] - 2024年公司毛利23.79亿元，较2023年减少29.8%；毛利率21.5%，较2023年降低6.2个百分点[75] - 2024年销售费用223.20万元，同比增长24.88%；管理费用8.24亿元，同比增长11.95%[114] - 2024年财务费用3.83亿元，同比下降11.41%；研发费用2022.62万元，同比下降48.53%[114] - 2024年转回对大连恩埃斯凯国际贸易有限公司应收款项信用减值损失36398万元[131] - 对新港18 - 21泊位在建工程计提资产减值损失4243万元，对中海港联航运有限公司长期股权投资计提资产减值损失1376万元[131] - 2024年第七届董事会召开12次会议，其中现场会议6次，通讯方式会议6次[172] - 报告期内审核委员会召开7次会议，财务管理委员会召开9次会议，提名及薪酬委员会召开6次会议，战略与可持续发展委员会召开4次会议[174][176][178][179] - 母公司在职员工数量为3,045人，主要子公司在职员工数量为7,741人，在职员工合计10,786人[182] - 2024年拟每10股派发现金股利0.239元，现金分红金额为564,957,484.53元，占净利润比率49.39%[190] - 公司管控全资及控股公司43家[197] - 报告期内投入环保资金21,543.1万元[200]