Lennox International (NYSE:LII) Q4 2025 Earnings call January 28, 2026 09:30 AM ET Company ParticipantsAlok Maskara - CEOAmit Mehrotra - Managing DirectorBrett Linzey - Managing DirectorChelsey Pulcheon - Directot of Investor RelationsChris Snyder - Executive DirectorDeane Dray - Managing DirectorJeff Hammond - Managing DirectorJeff Sprague - Founder and Managing PartnerJoe O'Dea - Managing DirectorJoe Ritchie - Managing DirectorMichael Quenzer - CFONicole DeBlase - Managing DirectorNigel Coe - Managing Dir ...

Lennox International (NYSE:LII) Q4 2025 Earnings call January 28, 2026 09:30 AM ET Speaker15Welcome to the Lennox fourth quarter earnings conference call. All lines are currently in listen-only mode, and there will be a question-and-answer session at the end of the presentation. You may enter the queue to ask a question by pressing star and one on your phone. To exit the queue, press star and two. As a reminder, this call is being recorded. I would now like to turn the call over to Chelsea Polson from Lenno ...

财务数据和关键指标变化 - 公司设备库存从峰值约13亿美元下降，根据感恩节期间提供的更新指引，到1月财年结束时预计将减少约5.5亿美元 [24] - 国内农业设备（主要受二手设备影响）的毛利率历史范围通常在8%至11%-12%之间，在2026财年上半年（截至1月）曾低至3%，但在第三季度已回升至7% [28] - 公司正努力将库存周转率控制在更紧的范围内，目标是达到2.5倍 [21] - 库存中需支付利息的部分（即融资库存）在周期中段平均约为25%，近期曾高达56%，目前正在下降 [32] - 降低库存和增加预售有助于减少融资利息支出，这是改善利润的重要杠杆 [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 从收入构成看，在正常年份，设备销售约占收入的75%，零件和服务约占25% [3] - 从利润贡献看，零件和服务业务贡献了至少50%的毛利，在行业下行周期设备毛利率受压时，该比例可达到三分之二或更高 [3] - 服务业务的毛利率较高，约为60%出头，零件业务的毛利率约为30%出头，而设备销售的毛利率仅为个位数范围 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国的经销网点中，约有三分之一是同时拥有Case IH和New Holland品牌的双品牌门店 [14] - 公司在德国市场面临挑战，该市场是公司运营市场中CNH品牌份额最低的，因此决定出售在德国的业务 [13][14] - 近期（10月）完成了一项收购，使公司在15个地点中的6个获得了New Holland品牌的代理权 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是通过收购邻近经销商来整合CNH网络，并整合后台支持功能（如会计、人力资源、财务、市场营销），让门店专注于服务客户 [1] - 并购战略侧重于提升在核心市场的网点密度，而非盲目扩张边界，密度提升有助于提高运营效率和客户服务质量 [5][10] - 网点密度战略使公司能够更高效地为客户提供服务，特别是在农场规模扩大、客户覆盖范围更广的情况下，拥有多个网点可以更快地提供技术或零件支持 [5] - 公司的差异化竞争优势在于客户服务能力，确保客户设备正常运行时间，减少昂贵的停机时间 [6] - 公司正在投资于数字化和自动化流程，包括启用新的ERP系统已一年多，并探索利用AI提升技术人员效率等举措 [30] - 公司对双品牌（Case IH和New Holland）运营模式有强烈信心，认为这有助于经销商盈利能力和加强OEM的网络 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前的行业下行周期与以往不同，上一个上行周期（疫情期间）虽然农场净收入创纪录，但由于供应链中断，行业销量并未出现大幅飙升 [17] - 过去五年的行业平均销量低于长期平均水平 [18] - 参考迪尔公司此前预测，美国大型农业设备行业销量下一年可能下降15%-20%，这意味着行业销量可能仅为2000年至2025年平均水平的一半左右，可能是自1970年代以来的最低点 [18] - 管理层认为2026年可能触底，之后将逐步复苏 [19] - 当前需求环境疲软的主要原因是低商品价格影响了农场主的盈利能力 [26] - 尽管当前利润表承压，但公司在后台进行了许多改进，为周期复苏时更好地表现做好了准备 [31] - 管理层对主动管理库存、清理资产负债表以及为并购机会做好准备感到自豪 [30][37][38] 其他重要信息 - 公司的并购机会来源主要依靠长期建立的行业关系，通过咨询委员会、会议等方式认识几乎所有区域的Case IH或New Holland经销商 [8] - 并购时机通常由卖方决定， demographic趋势显示许多所有者-经营者年龄老化且缺乏继任计划，这可能在行业下行周期（如当前）催生更多出售意愿 [8][9] - 并购估值主要关注所收购的有形资产价值，由于是资本密集型业务，通常商誉很少或有限 [11] - 公司出售德国业务是为了将资源集中在能够发挥优势、驱动更高效率和盈利能力的领域 [13] - 公司预计在1月财年结束时能基本完成库存削减的美元目标，后续重点是优化库存结构（mix） [24] - 销售工作由公司在美国的约240名设备销售顾问主导，他们与种植者保持长期关系，了解客户需求，并与OEM合作提供有竞争力的方案以促成交易 [25] - 从OEM可以获得免息融资条款，期限从几个月到一年不等，取决于产品类别，目前这方面已恢复正常 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡在整个周期中积极收购的意愿与估值压缩的担忧？ [11] - 估值和盈利能力确实受周期影响，公司评估交易时主要关注所收购的有形资产的公允价值，由于是资本密集型业务，通常商誉很少或有限，这对寻求退出的卖家而言，是将其在库存或建筑中的权益变现的一种方式，同时也对公司有利 [11] 问题: 近期在德国宣布的资产剥离，其背后的考量是什么，如何与国际整体战略结合？ [12] - 此举是公司更广泛战略的一部分，旨在通过周期驱动更持续的盈利水平，德国是公司经营最困难、CNH市场份额最低的市场，不符合未来重点发展方向，最终决定将这些门店出售给当地New Holland经销商，使其成为双品牌门店，这类似于公司在美国的许多收购 [13][14] 问题: 请帮助理解当前行业周期，并将其与上一周期对比，同时说明目前所处的阶段 [16] - 当前周期与过去不同，例如2010年代初期没有供应链约束，产量能够大幅提升，政府支持（如乙醇授权）推动了农场盈利能力和产量激增，随后是漫长的下行周期（2015-2019年），而最近的上行周期（COVID期间）虽然农场净收入创纪录，但由于供应链中断限制了生产，行业销量并未大幅飙升，目前行业销量可能处于几十年来的低点，2026年可能触底 [17][18][19] 问题: 在库存管理方面，目前处于什么阶段？对现状是否满意？近中期目标是什么？ [19] - 管理层对库存管理执行感到自豪，自2024年3月预测库存将在7月见顶，并制定了约18个月的库存削减计划，对在1月财年结束时达到目标水平感到满意，目前重点是优化库存结构，目标是实现更紧的库存周转率范围（2.5倍） [20][21] 问题: 能否量化从库存峰值到实现2.5倍周转率之间的变化？ [23] - 全球设备库存峰值约为13亿美元，根据指引，到1月财年结束时将减少约5.5亿美元 [24] 问题: 是需要主动上门推销以刺激需求，还是与OEM合作解决库存问题？ [25] - 两者兼有，但公司是销售前线，拥有约240名设备销售顾问与种植者保持长期关系，了解客户需求，OEM也会提供额外的促销方案以帮助赢得交易 [25] 问题: 库存状况改善对利润表（如毛利率）有何影响？ [27] - 随着库存接近正常水平，设备毛利率已从2026财年上半年的3%改善至第三季度的7%，原因包括二手设备贬值趋稳，以及公司为达成库存目标而采取的领先定价策略，随着库存正常化和融资利息减少，这两大杠杆将带来利润受益 [28][29] 问题: 融资利息支出目前对每股收益制约很大，其规模、周期中段水平及改善轨迹如何？ [32] - 周期中段平均约有25%的库存需支付利息，近期曾高达56%，目前正在下降，通过提高周转率和预售，今年将继续看到这方面的改善效益 [32] 问题: 能否从OEM获得融资利息的减免或支持？还是只能依靠自身资产负债表度过周期？ [33] - 免息融资条款主要来自OEM，会根据市场情况调整，在供应链紧张时期不需要，现已恢复正常，根据产品类别，通常可获得几个月到一年的免息期，公司与主要合作伙伴CNH Capital关系良好，利率有竞争力，但更大的益处在于提高周转率，在库存变为计息前将其售出 [33][34] 问题: 管理层在此次周期中采取了非常主动的 stance，请具体说明 [35][36] - 管理层对此感到自豪，领导团队拥有丰富的行业经验，早在2023年就看到风向变化，首先采取的行动是减少采购，随后积极处理即将到货的设备，公司不坐等六个月去确定答案，而是敢于做出判断并沿途调整，这种主动性在库存管理上已见成效，并将同样应用于其他重要举措 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入546 4百万美元 同比下降14% 同店销售额下降14% [13] - 第二季度毛利润93 6百万美元 同比下降17% 毛利率17 1% 同比下降60个基点 [13] - 第二季度营业费用92 7百万美元 同比下降2 6% [14] - 第二季度融资租赁和其他利息费用11 5百万美元 同比下降12% [14] - 第二季度净亏损6百万美元 摊薄后每股亏损0 26美元 去年同期调整后净利润4百万美元 摊薄后每股收益0 17美元 [14] - 设备库存季度环比小幅增加至954百万美元 但上半年库存水平与2025财年末基本持平 [17] - 自上年第二季度峰值以来累计减少设备库存365百万美元 [17] - 全财年调整后摊薄每股亏损指引收窄至1 5-2美元区间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内农业业务同店销售额下降18 7%至345 8百万美元 部门税前亏损12 3百万美元 去年同期调整后税前利润6 7百万美元 [15] - 建筑业务同店销售额下降10 2%至72百万美元 部门税前亏损1 2百万美元 去年同期调整后税前利润0 2百万美元 [15] - 欧洲业务同店销售额增长44%至98 1百万美元 包含410万美元正外汇影响 剔除外汇影响后增长38 1% 部门税前利润5 1百万美元 去年同期税前亏损2 3百万美元 [15] - 澳大利亚业务同店销售额下降50 1%至30 6百万美元 包含1 4%负外汇影响 部门税前亏损2 1百万美元 去年同期税前利润1 4百万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内农业市场农民情绪保持谨慎 受低商品价格影响 行业大型农业设备销量预计略低于前一个下行周期的低谷水平 [8] - 欧洲市场表现亮眼 罗马尼亚受益于欧盟刺激计划在9月截止日期前的需求 [9] - 澳大利亚市场与北美农业业务类似 行业销量略低于先前低谷水平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 库存优化计划进入新阶段 重点优化二手设备组合 预计将超额完成1亿美元库存削减目标 [6] - 客户关怀计划持续展现价值 上半年零部件和服务业务贡献超过一半的毛利润美元 仅占收入组合约四分之一 [7] - 采取定价让步以推动库存削减 预计设备利润率将保持低位 全财年综合设备利润率预期降至约6 6% [18] - 国内农业设备利润率目标逐步回归历史正常区间8%-12% [19] - 修订部门收入预期 国内农业下降15%-20% 建筑下降3%-8% 欧洲增长30%-40% 澳大利亚下降20%-25% [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境仍具挑战性 但公司在执行运营计划方面取得进展 [5] - 国内农业市场严重依赖政府支持计划 额外200-300亿美元潜在援助仍不确定 [8] - 建筑市场需求疲软 客户因经济不确定性对资本支出更加谨慎 但基础设施项目继续提供基本需求 [9] - 欧洲市场需求在刺激计划推动下强劲 但基础需求较弱 [10] - 澳大利亚市场因喷洒机交付正常化而出现同比下降 [10] - 作物健康状况和产量前景因及时降雨而改善 [8][10] 其他重要信息 - 现金33百万美元 调整后债务与有形净资产比率1 8 远低于银行契约的3 5倍 [17] - 100%奖金折旧的恢复为年末处于应税收入位置的种植者提供了抵消机会 [8] - 营业费用预计绝对额同比下降 占销售额约16% [21] - 融资租赁利息费用预计随着库存削减和组合优化而继续下降 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 设备利润率恢复至历史区间8%-12%所需条件 [24] - 需要实现组合优化 完成1亿美元库存削减 改善老化状况 [26] - 定价纪律 随着库存水平改善 行业将从激进定价姿态回归正常环境 [27] - 二手设备价值稳定 尽管低于理想水平 但已相对稳定 [28] - 地理优化 在92个网点间合理调配二手设备 [29] - 与OEM合作针对特定类别的目标计划 [29] - 成本结构改善 降低融资租赁利息支出 [30] - 预计2027财年将显著改善 逐步回归正常区间 [30] 问题: 国内农业设备利润率与综合设备利润率指引的差异 [38] - 综合全球设备利润率指引6 6% 国内农业设备利润率上半年3 1% 全年预期3 8% [39] - 国内农业利润率下降更多 但被欧洲特别是罗马尼亚的强劲表现所掩盖 [42] 问题: 收入指引上调但利润率未显著变化的原因 [40] - 上半年收入强于预期 预计这一趋势将持续 主要集中在二手设备方面 [40] - 综合设备利润率预期下调100个基点 国内农业下调更多 但被欧洲强劲表现抵消 [42] 问题: 库存削减目标超额完成幅度及2027财年利润率正常化路径 [44] - 内部目标显著高于公开的1亿美元目标 具体幅度取决于多个变量 [46] - 历史上在完成重大库存工作后 设备利润率会恢复至正常区间 预计2027财年将逐步改善 [47] 问题: OEM价格涨幅转嫁能力及对利润率的影响 [49] - OEM普遍谈论2%-4%涨价 但有许多激励方案可组合使用 [50] - 与OEM密切合作 采取非常有针对性的方法 [50] - 在疲软的商品价格环境下 进一步的成本增加将具有挑战性 可能导致需求破坏 [54] - 在新交易中保持纪律 以期望获得正常化所需的利润率 [54] 问题: 新旧二手设备组合及优化策略 [64] - 每次下行周期中 近期型号的二手设备总是问题最大的领域 是历史性的杠杆 [66] - 重点关注此领域并取得相当大成功 [66] 问题: 拒绝交易以避免接收二手设备及获取市场份额机会 [67] - 观察到少量此类情况 但品牌转换涉及许多因素 [68] - 从不放弃交易 这是数字游戏 关键是要正确评估数字 [69] - 专业后台团队使用预测分析和当前数据进行评估 [70] - 交易不成功的唯一原因是人为错误或失去纪律 [71] - 也将一些近期型号的二手设备转移给种植者 [72] - 数学计算中考虑了月份供应量 高月份供应量将降低交易意愿和能力 [73] 问题: 关税对融资租赁安排和分配策略的影响 [78] - 关税未直接影响融资租赁利息支出 [78] - 目标仍然是尽量减少库存库存 推动更高水平的预售 [78] 问题: 下半年OEM激励能见度及Q3与Q4节奏 [82] - 预售活动的激励措施已基本明确 并反映在指引中 [82] - Q3和Q4总收入预计基本一致 但组合有变化 [83] - 去年Q4零部件和服务收入环比Q3下降30% 预计今年类似 [83] - 欧洲Q3预计约100%同比增长 Q4预计约20%同比回落 [85] - Q3盈利能力将高于Q4 [83] 问题: 零部件和服务收入全年预期 [87] - 零部件和服务收入预计基本持平 [87] 问题: 农场法案及农民支持 [90] - 正在围绕永久性支持进行大量辩论 [91] - 种植者游说争取更多永久性支持 [91] - 个人层面推动价格支持 以有机形式出现 如寻找作物更多用途 [92] - 推动乙醇和大豆的更好利用 资助相关研究 [93]