评级结果 - 维持益丰大药房主体长期信用等级为AA，维持"益丰转债"信用等级为AA，评级展望为稳定[1][3] 公司优势 - 品牌知名度位列"2024－2025年度中国药店价值榜"第二，拥有医药零售连锁门店14684家（直营10872家），覆盖华东和中南经济发达地区[5] - 供应链体系完善，国家集采品种超2800个SKU，医保品种覆盖率达98%，在中南、华东等核心区域布局现代化物流中心[5] - 2024年门店数量净增1434家（同比增长10.82%），医保定点药店占比提升至94.74%，会员总量1.04亿，会员销售占比82.03%[6][7] - 2024年营业总收入240.62亿元（+6.53%），利润总额21.82亿元（+7.11%），经营活动现金流量净额42.21亿元[7] 行业分析 - 中国医药零售行业集中度偏低（TOP10企业占29%），远低于美国（CR3=85%）和日本（CR10=73.7%）[17] - 医保电子处方推广使零售药店销售占比提升至29.8%，"双通道"政策和门诊统筹推动药店与医保支付深度绑定[16] - 行业面临医保控费政策压力，人工、租金及合规成本上升挤压利润空间，中小药店生存压力加大[17] 财务表现 - 2024年现金类资产80.15亿元（占资产总额28.65%），应收账款21.24亿元（账龄99%在1年内）[35] - 有息债务128.19亿元（+28.02%），短期债务占比69.47%，资产负债率59.27%（+2.56个百分点）[40][41] - 商誉47.69亿元（占资产17.05%），主要来自零售药店收购，存在潜在减值风险[36] - EBITDA 45.51亿元（+12.94%），经营现金流动负债比33.51%，现金短期债务比0.90倍[46] 风险关注 - 医药零售行业竞争加剧，医保控费政策持续压缩利润空间[17] - 商誉规模较大占资产总额17.05%，若被收购单位业绩不达预期将面临减值风险[37] - 债务规模增长较快且短期债务占比高（69.47%），期限结构有待优化[40]

主营业务与商誉减值 - 2022-2024年营业收入分别为201.76亿元、224.37亿元、223.58亿元，同比变化幅度分别为28.54%、11.21%、-0.36% [2] - 同期归母净利润分别为7.85亿元、9.29亿元、5.19亿元，同比变化幅度分别为17.29%、18.35%、-44.13% [2] - 2024年底商誉期末余额为57.56亿元，占总资产的27.35% [2] - 医保改革政策导致行业营业收入增长停滞、利润下滑压力增加 [3] - 全国药店数量从2022年末66.70万家增至2024年末67.50万家，增长1.21%，行业竞争加剧 [4] - 2024年全国零售药店市场销售规模达5,282亿元，同比下滑2.2% [4] - 公司通过增加自建和加盟门店数量提高市占率，2024年门店总数达15,277家 [4] - 线上销售占比逐年提升，2024年公域B2C和O2O销售占比达10.3% [5] - 产品结构向中西成药倾斜，2024年中西成药销售占比达79.1% [5] - 公司综合毛利率从2022年31.9%提升至2024年33.2% [5] 加盟、联盟及分销业务 - 2024年"加盟、联盟及分销业务"营业收入31.05亿元，同比增长5.92%，毛利率13.06% [23] - 加盟业务经营主体为老百姓健康药房集团连锁有限公司，实行"七统一"管理模式 [24] - 联盟业务经营主体为湖南药简单科技有限公司，定位第三方综合赋能服务平台 [26] - 分销业务经营主体为丰沃达医药物流等具有批发资质的子公司 [27] - 加盟业务前十大客户交易金额在291-1,443万元之间，均为无关联关系客户 [25] - 联盟业务前十大客户交易金额在473-1,186万元之间，均为无关联关系客户 [26] - 分销业务前十大客户中仅两家为关联方，最大客户交易额7,046万元 [27] - 同行业公司益丰药房和大参林加盟及分销业务毛利率分别为7.88%和11.17% [30] 预付款与其他应收款 - 2024年各季度末预付款余额分别为1.76亿元、2.01亿元、2.65亿元 [33] - 其他应收款中32%账龄为1年以上，"应收第三方款项"期末余额8,927.8万元 [33]

主营业务与商誉减值风险 - 公司2022-2024年营业收入分别为201.76亿元、224.37亿元、223.58亿元，同比变化28.54%、11.21%、-0.36%，归母净利润7.85亿元、9.29亿元、5.19亿元，同比变化17.29%、18.35%、-44.13% [2] - 2024年底商誉余额57.56亿元占总资产27.35%，计提商誉减值1.08亿元，商誉组合分类以地区为主 [2] - 医药改革政策导致行业收入增长停滞，医保强监管使部分地区经营受影响，同时行业竞争加剧，2024年全国药店数量达67.50万家，店均服务人口约2000人，零售药店市场规模同比下滑2.2% [3][4][5] - 公司积极扩张门店数量，2024年门店总数达15,277家，其中直营9,981家，加盟5,296家，线上销售占比提升至10.3% [6] - 产品结构转向中西成药，2024年销售占比达77.5%，自有品牌销售额35.4亿元占比22%，推动毛利率提升 [6][7] 商誉减值测试 - 公司将商誉分摊至25个片区资产组组合，采用现金流量折现法测试可收回金额，预测期收入增长率2%-12%，稳定期采用1.8%通胀率，折现率10.69%-12.50% [20][21][22] - 2024年对天津、湖南怀化等5个片区计提商誉减值1.08亿元，其他20个片区未发生减值 [23][24] - 并购店与自建店均为商誉组成部分，减值测试参数综合考虑历史运营和未来扩张规划 [19] 加盟与批发业务 - 2024年加盟、联盟及分销业务收入31.05亿元同比增长5.92%，毛利率13.06%高于行业7%-10%水平 [25][26] - 加盟业务实行"七统一"管理，主要利润来自配送差价和加盟费，前十大客户交易额291-1,443万元 [26][27] - 联盟业务定位第三方赋能平台，前十大客户交易额473-1,186万元 [28] - 分销业务毛利率约4%，前十大客户中含关联方交易 [29][30] 财务数据 - 2024年预付款余额季度波动明显，Q1-Q4分别为1.76亿、2.01亿、2.16亿、1.7亿元 [33] - 其他应收款期末余额8,927.8万元 [33] - 公司解释批发业务费用因内外配送混合无法单独拆分 [31]

会议基本信息 - 时间为 2025 年 5 月 21 日 10:30 - 12:00，地点在一心堂药业集团股份有限公司总部，以现场交流方式召开，16 位投资者参与，公司多位管理层接待 [2] 公司业务发展规划 零售业务 - 提升非药品类经营，中期目标非药品销售占比增加到 40% 附近，长期目标 50% 附近，今年内在云南区域至少改造五百多家三代门店，试点门店非药占比从 15% 提升至 35% 以上 [2] 中药业务 - 目前配方颗粒品种备案产品接近 350 个，未来计划再增加约 100 个产品，加快药食同源产品研发与包装升级 [3] 医养业务 - 分为与药店结合的轻诊疗诊所、健康管理中心、与养老中心结合的二级医院加互联网医院三种模式，遵循国家养老的“9073 战略”开展养老服务 [3] 加盟与分销业务 - 加盟业务在一心堂和本草堂两个体系内推进，一心堂加盟业务推进速度加快但占比不大，仍以直营门店升级改造为主；分销业务涉及中药自有产品及基层医疗、中小连锁药店配送业务 [3] 彩票业务 - 截至 2024 年 12 月，在云南、贵州等 8 个省/市四千多家店开通彩票代销业务 [3] 泛健康业务 - 2024 年泛健康类产品稳步提升，美妆品类占比 55.6%，个护占比 23.1%，健康食品及母婴用品合计占比 21.3%，与 2023 年相比，泛健康品类销售同比增长 29.3%，其中功能食品增长 120%，个护品类增长 28.7% [4] 投资者问答 医保政策对非药品种销售限制 - 公司经营的所有省份对经营品类无特别限制，有完善的医保合规监管体系和内部监管系统保障合规经营 [5] 可转型门店占比及商品选品管理 - 所有门店都需转型升级，店型分为专业药房（占比 20% +）和多品类药房（占比 70% +），不同商圈做不同品类结构，集团总部通过数字化管理根据客群选品 [6][7] 专业药房调改成效 - 今年加大特药、肿瘤产品线建设，提升处方药销售和服务能力，专业药房有新增长点 [8] 门店转型升级相关问题 - 转型升级是必然趋势，改造升级以增加产品为主，对财务影响不大，不影响现金流，新业态与供应商共建合作，借助数字化逐步完成门店改造 [9]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入240.62亿元，同比增长8.26%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长9.40% [5][6] - 全年新增门店2,512家，通过"新开+并购+加盟"模式拓展，差异化商品体系持续优化 [5] - 零售业务收入占比90.95%，毛利率38.36%，同比提升1.36个百分点，中西成药毛利率上升带动整体改善 [27][28] - 分区域看，中南地区收入109.90亿元（占比47.2%），华东地区93.23亿元（占比40.0%），华北地区29.82亿元（占比12.8%） [27] 财务表现 - 销售费用61.79亿元（+12.61%），主要因新店培育期促销费用增加；财务费用1.74亿元（+101.78%）源于可转债利息支出 [25][26] - 经营活动现金流净额42.21亿元（-8.7%），因年末备货支付增加；投资活动现金流净流出36.09亿元（-21.09%）因理财产品购买增加 [25][26] - 总资产279.75亿元（+15.9%），交易性金融资产增长显著，主要系闲置资金理财配置 [25][30] 战略规划 - 2025年将实施"区域聚焦，稳健扩张"战略，迭代选址模型提升门店网络效率 [9][10] - 推进数字化人货场改造，建设智能化供应链系统，打造全渠道会员运营体系 [10][11] - 计划通过人力资源体系重构、薪酬激励优化及人才培养计划提升组织效率 [11] 公司治理 - 董事会全年召开17次会议审议68项议案，包括限制性股票解锁、高管聘任等重大事项 [6] - 信息披露连续八年获上交所A类评价，全年发布4份定期报告及129份临时公告 [9] - 续聘天健会计师事务所，2024年审计费用245万元，内控审计费用45万元 [37] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利4元（含税），合计分红7.88亿元，占净利润比例51.56% [32] - 制定未来三年（2025-2027）股东回报规划，明确现金分红政策连续性 [45] - 提请授权董事会制定中期分红方案，授权期至2025年年度股东会召开日 [34][35] 资本运作 - 拟向23家银行申请不超过155.15亿元综合授信额度，用于经营发展 [38][39] - 为子公司提供不超过59.45亿元担保，涉及益丰医药等5家资产负债率超70%的子公司 [40][41] - 拟使用不超过84亿元闲置自有资金购买理财产品，期限12个月 [43]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年行业出清加速，报告研究的具体公司依托精细化管理优势仍有较稳健的收入利润增长；2025年Q1公司净利率环比显著恢复，随着公司大幅的门店调整阶段性完成，2025年净利率有望提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 成长性 - 门店扩张稳健，2024年新增门店2512家，关闭1078家；2025年Q1新增94家，关闭84家，净增10家，关店放缓，有望拉动收入和利润增长 [2] - 医保资质覆盖广泛，截至2024年，10872家直营连锁门店中10300家取得“医疗保险定点零售药店”资格，占比94.74%，利于把握处方外流机遇带动收入增长 [2] 盈利能力 - 产品精细化管理优势凸显，2024年毛利率40.12%，同比提升1.9pct；2025年Q1为39.64%，同比提升0.4pct，零售毛利率将保持行业较高水平 [3] - 2025年Q1闭店环比放缓，2024年净利率6.87%，同比下降0.13pct；2025年Q1净利率8.21%，同比提升0.74pct，2025年净利率恢复可期 [3] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为269.20/308.34/340.79亿元，分别增长11.88%、14.54%、10.53%；归母净利润分别为17.58/20.92/23.33亿元，分别同比增长15.00%、19.00%、11.53%；对应EPS为1.45/1.73/1.92元，对应2025年19倍PE [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24062.15|26919.75|30833.90|34079.44| |营业收入(+/-)(%)|6.53%|11.88%|14.54%|10.53%| |归母净利润（百万元）|1528.58|1757.93|2091.88|2333.14| |归母净利润(+/-)(%)|8.26%|15.00%|19.00%|11.53%| |每股收益(元)|1.26|1.45|1.73|1.92| |P/E|22|19|16|14| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业成本等多项内容，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [11]

报告核心观点 - 老百姓公司业绩受阶段性因素短期下滑，但加盟等业务表现好，新零售发力，未来有望企稳向好 [5][6][8] - 4月银行业信贷边际放缓，政府融资驱动社融较快增长，后续信贷将优化结构，银行息差压力趋缓 [11][12][13] - 财经新闻涉及美联储主席言论、美国PPI数据、科技金融推进会和“互换通”机制优化 [16][17][18][19] - A股市场上交易日上证指数等回落，各指数指标有不同表现，部分板块有涨跌情况 [20][21][22] - 展示了2025年5月15日市场多方面数据情况 [28] 重点推荐 老百姓（603883）公司简评报告 - 阶段性因素致业绩短期下滑，2024年营收223.58亿元（同比-0.36%），归母净利润5.19亿元（同比-44.13%）；2025年Q1营收54.35亿元（同比-1.88%），归母净利润2.51亿元（同比-21.98%），主要因新门店亏损等及2024年Q4计提商誉减值损失 [5] - 加盟、联盟及分销业务表现好，2024年零售业务营收191.07亿元（同比-1.25%），加盟等实现营收31.05亿元（同比+5.92%）；线上渠道销售总额约24.7亿元，同比增长约24% [6] - 火炬项目提升毛利率效果显现，2024 - 2025Q1毛利率分别为33.17%、34.22%；净利率受折旧摊销增加影响，2024 - 2025Q1净利率分别为3.06%、0.29% [7] - 把握下沉市场机遇，截至2024年末门店达15,277家，2024年净增1,703家，新增门店中优势省份及重点城市占比86%，地级市及以下门店占比高 [8] - 下调2025/2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元，维持“买入”评级 [8] 银行业“量价质”跟踪（十四） - 4月金融数据显示，社会融资规模余额同比增长8.7%，金融机构人民币贷款余额同比增长7.2%，M2与M1分别同比增长8%与1.5% [11] - 受Q1投放节奏前置影响，4月信贷边际放缓，新增实体经济人民币贷款844亿元，创近年同期新低，同比少增2505亿元 [12] - 政府融资靠前发力，4月新增政府债券9762亿元，较去年同期多增1.07万亿元，驱动社融增速提升0.3个百分点至8.7% [13] - M2增速受低基数影响明显回升，M1增速小幅回落；贷款定价趋于理性，货币政策节奏友好，息差压力趋缓 [14] - 建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行 [15] 财经新闻 - 鲍威尔表示随着经济和政策变动，长期利率可能走高，还强调重新考虑平均通胀目标合适等 [16] - 美国4月PPI年率录得2.4%，预期2.5%，前值修正为3.4%，连续第三个月下降；4月PPI月率录得 - 0.5%，创2020年4月以来新低 [17] - 央行等4部门召开科技金融工作交流推进会，强调加快政策落实，提升科技领域金融服务等 [18] - 央行拟优化“互换通”机制安排，延长合约期限至30年，扩充产品谱系 [19] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌23点，跌幅0.68%，收于3380点，分钟线指标走弱，短线或仍有回落整理动能 [20] - 上证指数周线呈阳K线，周指标渐次向好；深成指、创业板双双回落，日线指标走弱，需时间修复 [21] - 上交易日同花顺行业板块中，美容护理板块大涨居首，软件开发等板块回落调整居前 [22] - 保险板块昨日收盘回落1.37%，收墓碑线，下方支撑位多，回落空间小，上涨空间大 [23] 市场数据 - 展示2025年5月15日融资余额、逆回购、国内外利率、股市指数、外汇、商品等多方面数据及变化情况 [28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 阶段性因素致业绩短期下滑，加盟、联盟及分销业务表现较好，新零售生态全域发力，火炬项目提升毛利率效果显现，折旧摊销增加影响净利率，公司把握下沉市场机遇，优势省份持续深耕，考虑多因素影响下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元，业绩有望逐渐企稳向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入223.58亿元（同比 - 0.36%），归母净利润5.19亿元（同比 - 44.13%），扣非归母净利润4.96亿元（同比 - 41.18%）；2025年Q1实现营业收入54.35亿元（同比 - 1.88%，环比 - 11.27%），归母净利润2.51亿元（同比 - 21.98%，环比 + 325.63%），扣非归母净利润2.43亿元（同比 - 21.59%，环比 + 319.76%） [4] 业务板块营收 - 2024年零售业务营收191.07亿元（同比 - 1.25%），加盟、联盟及分销营收31.05亿元（同比 + 5.92%）；中西成药营收176.85亿元（同比 + 1.72%），中药营收17.04亿元（同比 - 10.40%），非药品营收29.69亿元（同比 - 5.76%） [4] 新零售业务发展 - 2024年线上渠道销售总额（含加盟）约24.7亿元，同比增长约24%；2024年末O2O外卖服务门店达12,659家，24小时门店达694家，分别同比增长18.72%、10.86%；2024年末具有双通道资格的门店达329家（同比增加49家， + 17.50%），直营店中医保门店占比93.84% [4] 毛利率与净利率情况 - 2024年 - 2025Q1分别实现毛利率33.17%、34.22%（同比 + 0.62pct、 - 0.98pct），净利率3.06%、0.29%（同比 - 1.95pct、 - 1.32pct）；零售业务毛利率36.42%（同比 + 0.73pct），加盟、联盟及分销业务毛利率13.06%（同比 + 1.42pct）；中西成药毛利率31.57%（同比 + 0.83pct），中药毛利率43.20%（同比 + 0.04pct），非药品毛利率36.93%（同比 + 0.80pct） [4] 费用率情况 - 2024年销售/管理/财务费用率分别为22.13%、5.63%、0.77%，同比 + 1.78pct、 + 0.34pct、 - 0.02pct；销售费用率提升因新店数量增加致人工、房租、折旧摊销费用增加；管理费用率提升系管理人员增加致人工费增加和工程转固带来的折旧摊销增加 [4] 门店扩张情况 - 截至2024年末，门店数量达15,277家，2024年净增加门店1,703家，同比增长12.55%，增速放缓（2022 - 2023年门店净增长29.11%、25.88%）；2024年新增门店中优势省份及重点城市占比86%；2024年新增门店中地级市及以下门店占比为80%，截至2024年末地级市及以下门店占比为77% [4] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元（原预测：13.38/16.38亿元），EPS分别为0.91/1.05/1.20元 [4] 盈利预测与估值简表数据 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 22,357.61 | 24,398.19 | 26,713.59 | 29,222.18 | | 增长率（%） | -0.36% | 9.13% | 9.49% | 9.39% | | 归母净利润（百万元） | 519.06 | 691.96 | 798.70 | 908.76 | | 增长率（%） | -44.13% | 33.31% | 15.43% | 13.78% | | EPS（元/股） | 0.68 | 0.91 | 1.05 | 1.20 | | 市盈率（P/E） | 28.48 | 21.37 | 18.51 | 16.27 | | 市净率（P/B） | 2.25 | 2.16 | 2.06 | 1.96 | [5] 三大报表预测值数据 - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目在2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、经营活动现金流净额等 [6]

核心观点 - 美国4月CPI未因关税落地迅速抬升，整体通胀温和回落，三点原因分别为关税传导需时间、关税冲击被部分吸收、萎缩的能源价格和经济活动对冲商品价格冲击，该数据对美联储政策态度影响不大，关税谈判进程和二季度就业工资数据是关注重点 [6] - 益丰药房精细化管理成效显著，业绩增长稳健，考虑行业政策等因素，适当下调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [16][20] - 至纯科技国产供应链有序切换，高阶设备与电子材料业务增长可期，虽2024年归母净利润下滑，但减值准备基本计提完毕，有望打造新成长曲线，上调营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [21][25] 重点推荐 三点原因解析美国4月通胀为何低于预期 - 事件：5月13日美国劳工局公布4月CPI数据，4月CPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.4%；环比0.2%，预期0.3%，前值 - 0.1%；核心CPI同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.1% [5] - 通胀情况：能源商品继续回落但能源服务强劲，核心商品价格温和抬升，核心服务价格同比温和回落、环比小幅抬升 [7][8][9] - 通胀低于预期原因：关税传导至消费品需时间，4月关税影响或三季度显现，叠加暂缓措施，短期内商品价格不会因关税大幅走高；关税冲击被外国出口商、美国进口商和上游制造商部分吸收；能源和服务分项价格回落对冲关税带来的商品价格上升 [10][12][13] - 资产波动：4月CPI不改变美联储政策态度，市场押注降息时间点延后至9月，概率50.9%，认为今年降息两次共50bps，CPI数据发布后，美股高开高走，黄金走低，美元指数回落，美债收益率攀升 [14] 益丰药房（603939） - 业绩情况：2024年营收240.62亿元（同比 + 6.53%），归母净利润15.29亿元（同比 + 8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（同比 + 9.96%）；2025年Q1营收60.09亿元（同比 + 0.64%，环比 - 12.19%），归母净利润4.49亿元（同比 + 10.51%，环比 + 7.51%），扣非归母净利润4.38亿元（同比 + 9.65%，环比 + 8.08%） [16] - 业务板块：2024年零售业务营收211.88亿元（同比 + 4.97%），加盟及分销营收21.07亿元（同比 + 11.34%）；中西成药营收180.45亿元（同比 + 5.56%），中药营收23.13亿元（同比 + 6.09%），非药品营收29.37亿元（同比 + 4.80%）；线上业务营收21.27亿元，O2O贡献17.21亿元，同比增长23.02% [17] - 经营指标：2024 - 2025年Q1毛利率分别为40.12%、39.64%（同比 + 1.91pct、+ 0.39pct），净利率6.87%、8.21%（同比 - 0.13pct、+ 0.74ptc）；各品类毛利率均有提升，费用率基本稳定 [17][18] - 扩张与布局：持续贯彻“区域聚焦、稳健扩张”战略，2024年末门店总数14,684家（含加盟店3,812家），净增1,434家，增速放缓；加强处方外流纵深布局，实现多品类横向扩张经营 [19][20] 至纯科技（603690） - 业绩情况：2024年营收36.05亿元（yoy + 14.40%），归母净利润0.24亿元（yoy - 93.75%），扣非归母净利润 - 0.57亿元（yoy - 156.25%），综合毛利率31.40%（yoy - 2.41pcts）；2025Q1营收7.28亿元（yoy - 10.32%，qoq - 24.63%），归母净利润0.19亿元（yoy - 70.09%，qoq + 111.23%），扣非归母净利润0.10亿元（yoy - 83.64%，qoq + 104.32%），综合毛利率33.90%（yoy + 0.08pcts，qoq + 13.41pcts） [21] - 业务情况：2024年系统集成业务营收28.30亿元（yoy + 22.07%），设备业务营收6.06亿元（yoy - 20.81%），电子材料业务营收1.64亿元（yoy + 165.09%）；系统集成业务稳定增长，设备业务有望批量上量 [22][23] - 订单与业务规划：2024年签订55.77亿业务订单，集成电路领域占比84.55%，12英寸客户订单占比88.46%；后续重点发力设备和电子材料业务板块 [24] 财经新闻 - 央行发布2025年4月金融统计数据报告，4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%，M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%，M0余额13.14万亿元，同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元，前四个月人民币贷款增加10.06万亿元 [27] - 5月13 - 14日，中欧金融工作组第二次会议在比利时布鲁塞尔举行，围绕多议题交流，就新兴领域合作讨论，双方将深化合作并报告成果 [27] - 七部门联合印发加快构建科技金融体制的十五条举措，从多方面为国家重大科技任务和科技型中小企业提供金融支持 [28] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨29点，涨幅0.86%，收于3403点，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨 [30] - 上证指数日线技术条件尚无明显走弱迹象，30分钟线指标修复向好，回落空间小，上涨空间大；周线指标渐次向好，若周MACD金叉成立或有进一步震荡盘升动能 [30][31] - 深成指、创业板依托5日均线支撑进攻60日均线，日线KDJ、MACD金叉共振未走弱，适当整理后上破60日均线或为大概率事件 [31] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比60%，收红个股占比41%，保险板块涨幅居首，港口航运板块涨幅第二，证券板块技术上取得进步，其他部分板块技术向好 [31][32][33] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17984|13.26| |资金|逆回购到期量|亿元|1955|/| |资金|逆回购操作量|亿元|920|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.4096|0.49| |国内利率|DR007|%,BP|1.5171|0.15| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6736|0.32| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.5300|4.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.0500|3.00| |股市|上证指数|点,%|3403.95|0.86| |股市|创业板指数|点,%|2083.14|1.01| |股市|恒生指数|点,%|23640.65|2.30| |股市|道琼斯工业指数|点,%|42051.06|-0.21| |股市|标普500指数|点,%|5892.58|0.10| |股市|纳斯达克指数|点,%|19146.81|0.72| |股市|法国CAC指数|点,%|7836.79|-0.47| |股市|德国DAX指数|点,%|23527.01|-0.47| |股市|英国富时100指数|点,%|8585.01|-0.21| |外汇|美元指数|/,%|101.0284|0.06| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2111|146.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1174|-0.10| |外汇|美元/日元|/,%|146.75|-0.49| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3127.00|1.23| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|737.00|2.43| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3180.70|-2.27| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|62.68|-1.55| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9592.00|-0.34| [37]

行业现状与挑战 - 零售药店行业面临盈利失衡、合规成本增加、外来业态冲击等多重挑战，即将迎来重新洗牌[1] - 2024年全国零售药店闭店数量达3.9万家，第四季度闭店突破1.4万家，预计2025年还将有5-10万家药店关门[5] - 全国药店数量达70万家，部分城市每平方公里药店超10家，100米范围内超5家药店，竞争激烈[6] - 药品价格谈判、集采常态化、医保控费等政策使药店面临进货成本与销售价格双重压力[8] - 多地暂停新增医保定点药店审批，卡住了以医保药店为主要业绩支撑的连锁药店命门[10] 头部企业财务表现 - 老百姓大药房控股股东拟减持2280.29万股，规模达4.4亿元，2024年营收、净利润分别同比下滑0.36%、44.13%[2] - 2024年上市连锁药店TOP6中，除益丰药房净利润略增8%外，其余均下滑20%-240%，老百姓大药房出现营收、净利润"双降"[4] - 老百姓大药房药店平效从2020年59.2元/平方米降至2024年47元/平方米，中小成店日均平效低至36元/平方米[6] - 上市连锁药店TOP6中4家现金及现金等价物净增加额为负，大参林和老百姓大药房分别为2.35亿元、0.50亿元[13] 转型尝试与困境 - 连锁药店进入"药品+"赛道，开发营养保健、美妆、母婴等非药商品，但跨界入局胜算不明显[12] - 药店尝试向健康服务平台转型，开创门诊统筹、慢特病定点、DTP药房等新模式[14] - 2024年实体药店药品销售规模同比微增0.3%，电商渠道同比增长4.6%，线上成为主要驱动力[16] - 连锁药店采用"线上+线下"融合模式，但B2C平台用透明价格倒逼传统药店进行价格战，压缩成本空间[16] 行业未来趋势 - 商务部提出到2025年培育5-10家超五百亿元的药品零售连锁企业，零售百强销售额占比达65%以上[18] - 当前"三大"连锁药店规模在250亿元左右，"小三大"在百亿规模左右，行业座次可能重新排序[18] - 零售药店竞争进入存量博弈阶段，同质化内卷严重，转型是挑战也是机遇[19][20] - 行业洗牌在即，转型效率将决定未来市场格局，多元化、专业化、线上化是关键[21][22]