股价与交易表现 - 12月17日，华人健康股价上涨13.11%，成交额达13.14亿元 [1] - 当日融资买入额为1.07亿元，融资偿还9986.40万元，融资净买入738.39万元 [1] - 截至12月17日，融资融券余额合计1.48亿元，其中融资余额1.48亿元，占流通市值的5.44%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] 融券交易情况 - 12月17日融券卖出1.99万股，按当日收盘价计算卖出金额36.22万元，当日融券偿还0.00股 [1] - 融券余量为2.00万股，融券余额36.40万元，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，股东户数为2.01万户，较上期减少22.86% [2] - 截至9月30日，人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大块 [1] - 主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40% [1] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月11日，公司股价下跌4.75%，成交额为2.93亿元 [1] - 当日融资买入额为2395.67万元，融资偿还额为2889.94万元，融资净买入额为-494.27万元 [1] - 截至12月11日，公司融资融券余额合计为1.27亿元，其中融资余额为1.27亿元，占流通市值的5.68%，融资余额水平超过近一年60%分位 [1] - 融券方面，融券余量为100.00股，融券余额为1504.00元，融券余额水平同样超过近一年60%分位 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40% [1] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市河北路123号A1栋 [1] - 公司成立日期为2001年6月29日，上市日期为2023年3月1日 [1] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大块业务 [1]

投资评级 - 报告对大参林(603233)维持“买入”评级 [9][10] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩高速增长，经营质量持续提升 [4] - 公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大 [8] 财务业绩与盈利能力 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入200.68亿元，同比增长1.71%；归母净利润10.81亿元，同比增长25.97%；扣非净利润10.73亿元，同比增长25.93%；经营现金流净额37.29亿元，同比增长48.60% [4] - **2025年第三季度业绩**：Q3单季营业收入65.46亿元，同比增长2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长41.04%；扣非净利润2.84亿元，同比增长47.01% [4] - **盈利能力提升**：2025年前三季度毛利率为34.82%，同比提升0.14个百分点；归母净利率为5.39%，同比提升1.04个百分点；扣非净利率为5.35%，同比提升1.03个百分点 [5] - **费用率优化**：2025年前三季度销售费用率为21.78%，同比下降1.57个百分点；财务费用率为0.60%，同比下降0.16个百分点 [5] 业务分项表现 - **零售业务**：2025年前三季度营收163.40亿元，同比微降0.07%；毛利率为37.70%，同比提升0.44个百分点，得益于营促销策略优化、供应链整合等措施 [5] - **加盟及分销业务**：2025年前三季度营收31.99亿元，同比增长8.38%；毛利率为9.39%，同比下降1.55个百分点 [5] - **中西成药**：2025年前三季度收入154.51亿元，同比增长5.01%；毛利率为30.12%，同比下降0.29个百分点 [6] - **中参药材**：2025年前三季度收入19.63亿元，同比下降13.47%；毛利率为42.70%，同比提升0.46个百分点；第三季度收入下滑幅度环比收窄 [6] - **非药品**：2025年前三季度收入21.25亿元，同比下降8.43%；毛利率为45.62%，同比提升3.32个百分点；第三季度收入下滑幅度环比收窄 [6] 门店网络扩张 - 截至2025年9月30日，公司拥有门店17,385家，其中加盟店7,029家 [7] - 报告期内净增门店832家，其中新开自建门店300家，新增加盟店979家，关闭直营门店447家，动态优化门店网络 [7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为291.50亿元、321.06亿元、354.34亿元 [8][12] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.47亿元、13.20亿元、15.22亿元 [8][10] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为1.01元、1.16元、1.34元 [12] - **市盈率估值**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为17倍、15倍、13倍 [10]

公司股价与交易数据 - 12月10日，公司股价上涨1.54%，成交额为3.73亿元 [1] - 当日融资买入2692.86万元，融资偿还4651.78万元，融资净卖出1958.92万元 [1] - 截至12月10日，公司融资融券余额合计1.32亿元，其中融资余额1.32亿元，占流通市值的5.62%，融资余额水平超过近一年70%分位 [1] - 融券余量为100.00股，融券余额为1579.00元，融券余额水平超过近一年60%分位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86% [2] - 截至9月30日，人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，截至9月30日持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [3] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大板块 [1] - 公司主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40% [1]

公司股价与市场交易数据 - 2025年12月5日，华人健康股价上涨1.15%，成交额达6.56亿元 [1] - 当日融资买入9084.95万元，融资偿还6612.12万元，实现融资净买入2472.83万元 [1] - 截至12月5日，融资融券余额合计1.83亿元，其中融资余额1.83亿元，占流通市值的7.32%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日无融券偿还与卖出，融券余量及余额均为0，融券余额低于近一年40%分位，处于较低位 [1] 公司股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上一期减少22.86% [2] - 同期，人均流通股为7422股，较上一期增加29.64% [2] - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东，持股232.03万股，相比上一期增加133.57万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 同期，实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利8000.20万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务涵盖医药代理、零售及终端集采三大板块 [1] - 主营业务收入构成中，中西成药占比97.60%，其他（补充）业务占比2.40% [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：优于大市（维持）[2][3] - 核心观点：公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，覆盖全国21个省，截至2025年9月30日拥有门店总数17,385家，正从“规模扩张”转向“质量提升”，未来有望通过数字化供应链与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量 [3] - 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营业收入为272.05/300.71/333.63亿元，归母净利润为12.08/14.85/17.98亿元，同比增速分别为+32.0%/+23.0%/+21.1%，当前股价对应PE为17.6/14.3/11.8倍，综合绝对与相对估值，公司合理市值区间为241.52~253.59亿元，较当前有16.0%~21.8%溢价空间 [3][123] 公司概况 - 发展历程与规模：公司自1999年创立，2017年上市，通过内生增长与外延并购发展成为覆盖21个省的头部连锁企业，截至2025年9月30日，门店总数达17,385家，其中直营门店10,356家，加盟门店7,029家 [5] - 股权结构：实控人为柯云峰、柯金龙及柯康宝三兄弟，合计持有公司55.12%股份，股权集中且决策高效稳定 [8] - 业务模式：以药品零售为核心，形成“直营零售、直营式加盟、分销及生产制造”一体化的经营模式，销售额及门店数量位居行业第一 [13] 财务业绩回顾 (2025年前三季度) - 收入与利润：实现营业收入200.68亿元，同比增长1.7%；归母净利润10.81亿元，同比增长26.0%；单三季度（25Q3）营业收入65.46亿元，同比增长2.5%，归母净利润2.83亿元，同比增长41.0% [3][18][19] - 费用与利润率：销售费用率21.8%（同比下降1.6个百分点），管理费用率4.4%（同比上升0.2个百分点），财务费用率0.6%（同比下降0.2个百分点）；毛利率34.8%（同比上升0.1个百分点），净利率5.8%（同比上升1.2个百分点）[26] - 业务拆分：零售业务收入163.40亿元，同比微降0.1%，毛利率37.7%（同比上升0.4个百分点）；加盟及分销业务收入31.99亿元，同比增长8.4%，毛利率9.4%（同比下降1.55个百分点）[32] - 产品拆分：中西成药收入154.51亿元，同比增长5.0%；中参药材收入19.63亿元，同比减少13.5%；非药品收入21.25亿元，同比减少8.4% [32] - 地区表现：华南地区收入124.73亿元，同比微降0.3%；华中地区收入19.55亿元，同比增长6.9%；华东地区收入15.64亿元，同比增长4.4% [37] - 门店扩张：2025年三季度末门店总数17,385家，较2024年末净增加832家，其中华南地区净增328家，华东地区净增235家 [40] 行业现状与趋势 - 市场规模与转型：2023年我国零售药店市场规模为9,293亿元，同比增长6.5%，增速已明显下滑，零售药店数量自2024年第三季度的70.6万家下降至2025年第一季度的69.9万家，行业进入由规模扩张至质量竞争的深度转型期 [3][46] - 长期驱动因素：处方外流带来增长空间，中国零售终端在处方药中的占比已从2017年的16%提升至2024年的21%，但与发达国家（美国79%、日本86%）相比仍有较大提升空间 [56] - 集中度提升：2023年我国连锁药房行业CR10为34%，但2022年连锁药房CR3仅为8%，远低于美国（85%）和日本（31%），行业集中度和连锁化率有持续提升空间 [68] - 多元化发展：我国药店非药品销售占比仅18.6%，远低于日本药妆行业的67.3%，显示在商品和服务多元化方面有巨大提升空间 [74] 公司竞争优势与经营策略 - 门店扩张策略：坚持“自建+并购+直营式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升 [3][85] - 区域密度优势：在华南地区实现高密度服务网络，截至2025年三季度末华南地区门店总数10,371家，占公司门店总数的59.7%，该地区直营门店有效月均坪效为2,321.24元/平方米，显著高于其他地区 [89] - 数字化与效率：通过智能物流中台和数字化运营体系（如AI小参）提升供应链协同与单店运营效率，驱动降本增效 [94] - 高毛利护城河：通过自有品牌（如“东紫云轩”）构建高毛利产品矩阵，自有品牌品种已超1,000个，同时构建以慢病管理服务为核心的客户粘性体系，截至2025年6月末拥有DTP药房278家，各类统筹报销定点门店2,982家 [99] - 会员体系：会员总数超1.2亿，活跃会员6,382万，通过精细化会员营销提升转化率与忠诚度 [101] - 行业地位：2024年公司营收规模、收入增速位居A股连锁药房公司首位，毛利率、归母净利润规模以及ROE等指标亦处行业领先水平 [104][111]

公司股价与交易数据 - 12月4日，公司股价上涨0.91%，成交额为8.48亿元 [1] - 当日融资买入8566.42万元，融资偿还8612.93万元，融资净卖出46.51万元 [1] - 截至12月4日，融资融券余额合计1.58亿元，其中融资余额1.58亿元，占流通市值的6.40%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券偿还、卖出及余额均为0，融券余额水平低于近一年40%分位，处于较低位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86% [2] - 截至9月30日，人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股 [3] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市河北路123号A1栋，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大块 [1] - 公司主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40% [1]

融资交易情况 - 11月28日公司股价下跌1.54% 成交额为4.40亿元 [1] - 当日融资买入3794.74万元 融资偿还3370.26万元 融资净买入424.49万元 [1] - 截至11月28日融资融券余额合计1.32亿元 其中融资余额1.32亿元 占流通市值的5.53% 超过近一年70%分位水平 [1] - 融券余量为100股 融券余额为1601元 超过近一年60%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.01万户 较上期减少22.86% [2] - 人均流通股为7422股 较上期增加29.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股232.03万股 较上期增加133.57万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入38.92亿元 同比增长19.06% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润1.57亿元 同比增长45.21% [2] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司 成立于2001年6月29日 于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务为医药代理 零售及终端集采 中西成药收入占比97.60% [1] - A股上市后累计派现8000.20万元 [3]

公司股价与交易表现 - 11月27日公司股价下跌6.55%，成交额达8.11亿元 [1] - 当日融资买入7329.20万元，融资偿还5554.26万元，融资净买入1774.94万元 [1] - 截至11月27日，融资融券余额合计1.28亿元，其中融资余额占流通市值的5.27%，超过近一年70%分位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额1.28亿元，处于较高位 [1] - 融券方面，11月27日融券卖出100股，金额1626元，融券余量100股，余额1626元，超过近一年60%分位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86% [2] - 人均流通股7422股，较上期增加29.64% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] 公司业务与机构持仓 - 公司主营业务为医药代理、零售及终端集采，中西成药收入占比97.60% [1] - A股上市后累计派现8000.20万元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [3]

股价与融资交易表现 - 11月26日公司股价大幅上涨20.00%，成交额达到5.70亿元 [1] - 当日融资买入额为3274.44万元，但融资偿还额更高，为4667.47万元，导致融资净买入为-1393.04万元 [1] - 截至11月26日，融资融券余额合计1.10亿元，其中融资余额1.10亿元，占流通市值的4.24%，该余额水平超过近一年60%分位，处于较高位 [1] - 融券方面，当日无融券交易，融券余量为0股，融券余额为0元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上一期显著减少22.86% [2] - 同期人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期大幅增持133.57万股 [3] - 公司A股上市后累计派发现金分红8000.20万元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [2] - 同期归母净利润为1.57亿元，同比增长45.21%，利润增速高于收入增速 [2] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] - 主营业务涵盖医药代理、零售及终端集采三大板块 [1] - 主营业务收入中，中西成药占比高达97.60%，其他业务收入占比为2.40% [1]