核心观点 - 报告核心观点包括：益丰药房门店逐步扩张，经营效率提升，业绩基本符合预期，维持“买入”评级 [5][7]；美国炼油企业股价创新高，主要受炼油价差扩大、资产周转率高、能源自主等因素驱动，对国内炼化企业有参考意义 [12] 益丰药房（603939）公司简评报告 业绩表现 - 2026年H1，公司实现营业收入121.30亿元（同比+3.48%），归母净利润9.64亿元（同比+9.51%），扣非归母净利润9.52亿元（同比+11.06%），经营性现金流净额14.54亿元（同比-7.40%） [5] - Q2单季度营业收入60.45亿元（同比+5.82%），归母净利润4.64亿元（同比+7.82%），扣非归母净利润4.59亿元（同比+9.48%） [5] - 公司业绩基本符合预期 [5] 业务板块分析 - 线下业务稳健增长，线上业务快速发展 [6] - 医药零售板块实现营业收入105.07亿元（同比+3.02%），加盟及分销板块实现营业收入12.52亿元（同比+7.10%） [6] - 分产品看，中西成药实现营业收入94.09亿元（同比+5.74%），中药实现营业收入10.36亿元（同比-9.85%），非药品实现营业收入13.14亿元（同比-0.44%） [6] - 互联网业务实现销售收入16.69亿元（含税），同比增速23.14%，其中O2O销售收入11.55亿元（含税），B2C销售收入5.14亿元（含税） [6] - O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家 [6] 门店扩张与经营效率 - 截止2026年H1末，公司合计门店数量15239家，其中直营门店10663家，加盟门店4576家 [7] - 报告期内自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，关闭门店77家，净新增门店408家 [7] - 闭店数量显著减少，预计门店网络优化逐步告一段落，进入新的门店稳步扩张阶段 [7] - 销售毛利率40.30%（同比-0.17pct），销售净利率8.81%（同比+0.74pct） [7] - 销售费用率23.29%（-1.44pct），管理费用率4.51%（+0.06pct），财务费用率0.47%（-0.21pct） [7] - 经营效率稳步提升，受房租物业费用下降影响，销售费用率明显下降 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为19.31/21.68/24.56亿元，对应EPS分别为1.59/1.79/2.03元，对应PE分别为14.30/12.74/11.24倍 [7] - 维持“买入”评级 [7] 美国炼油企业股价新高分析 全球大类资产回顾 - 9月18日当周，全球股市涨跌不一，科创50指数、恒生科技指数领涨 [10] - 主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌 [10] - 美元指数上涨，人民币升值，欧元、日元贬值 [10] - 权益表现排序：科创50 > 恒生科技指数 > 日经225 > 创业板指 > 深证成指 > 纳指 > 上证指数 > 英国富时100 > 沪深300指数 > 标普500 > 恒生指数 > 德国DAX30 > 法国CAC40 > 道指 [10] - 9月加息落地，金价反弹，黄金当周小幅上涨 [10] - 原油受中东地缘局势缓和影响，当周下跌 [10] - 工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、混凝土、螺纹钢、水泥小幅下跌 [10] - 高炉开工率环比小幅下跌 [10] - 乘用车截至9月13日当周销量3.96万辆，环比13.00%，同比-23.00% [10] - BDI环比下跌3.91% [10] - 国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.06BP至1.2298%，10Y国债收益率下跌0.79BP收至1.6820% [10] - 2Y美债收益率当周上涨13BP至4.76%，10Y美债收益率上涨5BP至5.01% [10] - 美元指数收于100.22，周上涨1.14% [10] - 离岸人民币对美元逆势升值0.19% [10] 国内权益市场表现 - 9月18日当周，风格方面，成长 > 消费 > 周期 > 金融 [11] - 日均成交额为17981亿元（前值18786亿元） [11] - 申万一级行业中，共有16个行业上涨，15个行业下跌 [11] - 涨幅靠前的行业为电子（+6.06%）、通信（+3.75%）、房地产（+3.26%） [11] - 跌幅靠前的行业为石油石化（-3.72%）、农林牧渔（-2.78%）、煤炭（-2.72%） [11] 美国炼油企业股价新高原因分析 - 今年以来，国际油价紧张，全球炼油活动减少，海外炼油价差持续扩大 [12] - 根据EIA数据，至9月14日，美国柴油零售价格平均为6.29美元/加仑，是自2022年以来的最高价格，也是自EIA于1994年开始发布该数据以来名义价格的最高记录 [12] - 美国独立炼油企业股价创历史新高，今年初至9月18日，瓦莱罗能源上涨158%、PBF能源上涨190%、Delek US上涨168%、HF Sinclair上涨157% [12] - 海外炼油企业周期属性强，ROE波动较大，美国几乎没有新建炼油企业，成长性受限 [12] - 这些企业固定资产相对较轻，未来资本开支多以维护性为主，固定资产周转率多在4-6倍，而国内炼化企业多在1-3倍 [12] - 美国能源自主，本土轻质油可与加拿大、委内瑞拉重质油混合加工，下游炼油企业开工率较高 [12] - 美国新能源汽车渗透率较低，交通方面对成品油需求稳定 [12] - 美国炼油和乙烯装置多是分开经营，如CPChem由雪佛龙和菲利普斯66各持50%股份，利安德巴塞尔退出炼油业务 [12] - 国内炼化一体化能力更强，未来盈利稳定性将会增强 [12] - 对标美国炼油企业，国内炼化装置投产后，固定资产形成销售收入，周转率将提升，同时折扣带来的现金流将明显改善，有望带来新的估值提升空间 [12] 财经新闻 - 当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸问题进行了交流，并就人工智能有关问题举行对话 [14] - 9月21日，央行召开外资金融机构座谈会，潘功胜行长出席，指出我国经济总体平稳向好，央行将实施适度宽松货币政策，持续推进金融业高水平双向开放 [14] - 应美国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问 [15] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续拉升，收盘上涨38点，涨幅0.97%，收于3949点 [16] - 深成指、创业板双双收涨，主要指数均呈收涨 [16] - 上证指数量能比前一交易日明显放大，大单资金净流入超49亿元 [16] - 日线KDJ金叉延续，日线MACD有向好迹象，120分钟线KDJ、MACD金叉共振成立 [16] - 指数收复60日均线，5日、10日、20日均线均方向向上 [16] - 上证指数周线呈小阳K线，突破5周均线，仍收于10周均线之上 [17] - 深成指、创业板分别上涨0.65%、0.80%，均收小星K线 [17] - 上交易日同花顺行业板块中，只有1个板块回落收阴，收红板块占比98%，收红个股占比80% [17] - 涨超9%的个股高达153只，跌超9%的个股7只 [17] - 医疗服务板块涨幅居首，收盘大涨5.1% [18] - 化学制药、生物制品、房地产、农产品加工、油气开采及服务、零售等板块涨幅居前 [18] - 贵金属板块逆市收阴 [18] - 通信设备、化学制药、元件、医疗服务等板块大单资金净流入居前 [18] - 半导体、电池、贵金属、专用设备等板块大单资金净流出居前 [18] - 商业航天板块收盘上涨1.53%，大单资金大幅净流入超52亿元 [18] - 行业涨幅前五：房地产服务（6.04%）、医疗服务（4.51%）、化学制药（4.36%）、航海装备Ⅱ（4.21%）、油服工程（3.98%） [20] - 行业跌幅前五：白色家电（-3.37%）、贵金属（-1.99%）、电池（-1.13%）、自动化设备（-0.51%）、黑色家电（-0.49%） [20] 市场数据 - 融资余额26234亿元，增加146.39亿元 [22] - 逆回购操作量1650亿元 [22] - 7天逆回购利率1.4% [22] - 1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [22] - DR001为1.3627%，DR007为1.3953% [22] - 10年期中债到期收益率1.6829% [22] - 10年期美债到期收益率4.9270%，2年期美债到期收益率4.7600% [22] - 上证指数3949.91点（+0.97%），创业板指数3399.59点（+0.80%） [22] - 恒生指数25042.71点（+1.18%），道琼斯工业指数52048.83点（+0.71%） [22] - 标普500指数7764.70点（+1.49%），纳斯达克指数27122.09点（+2.26%） [22] - 美元指数100.4130 [22] - 美元/人民币（离岸）6.6929 [22] - COMEX黄金4381.00美元/盎司（-0.79%），WTI原油92.37美元/桶（-3.86%） [22] - LME铜14664.50美元/吨（+0.70%） [22]