文章核心观点 - 2026年春节假期成为线下消费爆发的风口 高德扫街榜通过技术赋能、内容引导和区域合作等多重举措 全力助推“烟火经济”释放新活力 [1] 商家侧赋能与激励 - 高德扫街榜为助力线下商户把握春节消费高峰 加码“飞行街景”数字化赋能 并启动大规模激励计划 [2] - “飞行街景”依托高德自研世界模型 通过高拟真数字还原实现连续动态的实景导航与探店 旨在提升消费者决策信心 [2] - 新开通“飞行街景”的商户最高可获得价值20万元的广告流量激励及相关权益 截至目前全国申请预约开通的商家已突破100万家 [2] - 技术赋能带来的经营红利已初步显现 首批上线商家在高德平台的日均流量环比增长超40% 日均成交额环比增长超23% [5] - “飞行街景”在餐饮、酒店、文旅景区等春节热门场景中 有效缩短了用户从线上种草到线下到店的路径 [5] 用户侧内容与活动引导 - 高德扫街榜基于平台真实出行大数据 筛选并发布聚焦20个年味浓郁热门城市的“2026春节年味指南” 提供一站式消费决策指引 [6] - 指南深度结合不同地域民俗特色 例如指引北京西安的古都非遗庙会、泉州潮州的英歌舞非遗踩街以及哈尔滨的冰雪景观与餐饮 [6] - 高德扫街榜将于2月12日上线“扫街许愿 福满新年”主题活动 将许愿仪式与本地生活兴趣点深度绑定 引导用户为小店或旅行目的地许愿 [17] - 参与许愿活动的用户将有机会抽取最高1888元的“扫街红包” 该“内容+权益”模式旨在增添节日仪式感并沉淀优质内容 [17] - 通过用户的心愿标签 高德将精准推送个性化内容和服务 丰富其城市生活内容生态 [17] 与区域文旅部门合作 - 高德扫街榜在春节前通过与区域文旅部门合作挖掘特色年味 以助推区域线下消费发展 [18] - 例如与广东省文化和旅游厅合作上线“乐游广东”系列文旅地图2.0版 并共同打造全国首个省级文旅政企共建“扫街榜” [18] - 该榜单由省文旅厅提供权威数据 高德依托用户出行大数据进行热度排序 精心呈现25条打卡路线串联全省民俗精粹 [18] - 合作结合了高德在地图内发放的打车、酒店、餐饮等专项优惠券 实现信息更新、定位呈现、一键导航的消费闭环 [18] - 除广东外 高德扫街榜还与北京、浙江等地文旅部门深入合作 让小巷里的烟火小店和特色景点进入大众视野 [18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司将生态协同与AI深度赋能确立为战略方向，资源明确向“AI+云”技术及即时零售等关键领域倾斜 [4] - 以电商平台为核心，强化淘天、淘闪、飞猪、高德等业务的协同效应，实现流量的全生态流通与商业闭环，巩固长期竞争力 [4] - 考虑到电商主业增速放缓、即时零售和新业务维持投入力度，报告下调了26-28财年盈利预测 [4] 财务数据与盈利预测 - **营业收入**：预计FY26E为1,023,358百万元，同比增长2.7%；FY27E为1,118,672百万元，同比增长9.3%；FY28E为1,215,861百万元，同比增长8.7% [3] - **Non-GAAP归普净利润**：预计FY26E为95,827百万元，同比下滑39.5%；FY27E为122,157百万元，同比增长27.5%；FY28E为157,095百万元，同比增长28.6% [3] - **调整后每股收益**：预计FY26E为39.69元；FY27E为50.59元；FY28E为65.06元 [3] - **市盈率**：预计FY26E为27倍；FY27E为21倍；FY28E为16倍 [3] 3QFY26业绩前瞻 - **整体业绩**：预计3QFY26收入达2,866亿元，同比增长2.3%；Non-GAAP归普净利润299亿元，同比下滑42% [4] - **分业务收入**：预计中国电商集团同比增长9.7%；国际数字商业集团同比增长7.2%；云智能集团同比增长35.0%；所有其他收入同比下滑27.9% [4] 中国电商业务 - **行业环境**：宏观增速放缓与高基数效应下电商增长承压，预计中国电商行业GMV增速面临放缓压力 [4] - **CMR增速**：预计公司Q4季度CMR增速会相应放缓至低个位数正增长 [4] - **淘宝闪购业务**：取得阶段性成果，8月日订单峰值达1.2亿单，MAU突破3亿，市场份额快速攀升至行业前列 [4] - **闪购业务目标**：公司2026年将市场份额增长作为闪购业务首要目标，将持续投入实现份额领先 [4] - **闪购财务表现**：预计3QFY26闪购亏损规模约218亿元，单均UE亏损收窄速度领先行业竞对 [4] 云智能集团 - **增长态势**：预计3QF26阿里云收入同比增长将加速至35%，经调整EBITA利润率环比稳定 [4] - **技术能力**：持续强化以Qwen大模型为核心的技术底座，万相模型的图生视频能力在国内权威评测中位列第一 [4] - **ToB商业化**：AI钉钉1.1新品发布会集中发布了20余款AI产品，初步构建“人与AI协同”的全新工作模式 [4] - **C端应用**：高德“扫街榜”上线百日用户规模突破6.6亿，带动商家订单与营业额环比增长超330%和270%；通义千问APP公测30天月活破4,400万 [4] 国际数字商业集团 - **战略调整**：在成熟市场竞争持续、全球多地关税政策变化背景下，阿里国际业务将选择聚焦中东、欧洲、日韩等核心区域市场，并将经营重心明确转向利润改善 [3][4] - **财务表现**：预计3QFY26该业务收入增速将阶段性放缓，经调整EBITA同比实现大幅减亏，季度亏损额预计收窄至20亿元 [4] 公司战略与资本开支 - **AI战略延伸**：助手已搭载于夸克AI眼镜，向具身智能场景延伸 [3] - **资本开支计划**：公司将坚定推进CAPEX投入，三年3,800亿的投入计划可能超额完成，持续迈向ASI目标 [3] - **AIDC战略**：聚焦高潜力市场，预计收入增速放缓而亏损将显著收窄；据Statista，2030年全球B2C跨境电商规模预计将快速增长至7.9万亿美元 [3]