投资评级 - 报告对胜蓝股份（300843）首次覆盖，给予买入评级 [1] - 最新收盘价116.28元，总股本1.72亿股，流通股本1.68亿股，总市值200亿元，流通市值196亿元 [3] - 资产负债率46.7%，第一大股东为胜蓝投资控股有限公司 [3] 核心观点 - 营收净利双提速，2026年上半年公司实现营业收入11.30亿元，同比增长45.89%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长54.41%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长50.63% [4] - 业绩增长核心来源于AI算力产业拉动的数据通讯业务放量，以及消费电子、新能源业务板块保持稳健增长 [4] - AI算力基建加速扩容，数据通讯业务已成为公司核心增长引擎，随着AI数据中心建设进入规模化落地阶段，头部云厂商与算力设备厂商持续加大AI资本开支，高端AI服务器批量部署带动高速互连产品需求持续释放，高速互连国产化配套需求旺盛 [5] - 公司数据通讯业务聚焦AI服务器、交换机、存储阵列整机互连解决方案，核心产品覆盖224G高速背板连接器、高速线缆模组、MCIO、MINI SAS HD、SLIM SAS、SFF-TA系列、SFP/QSFP/QSFP-DD/OSFP系列光模块笼子、高速外部互连线缆（DAC/ACC/AEC）、液冷散热组件及数据中心电源互连产品等，广泛应用于交换机、服务器、通讯基站、路由器及存储设备等算力与通讯设备 [5] - 公司正加速渗透头部云厂商及AI服务器算力生态，客户结构持续优化，业务规模与行业影响力稳步提升 [5] - 连接器下游数据通讯、消费电子、新能源汽车等领域客户集中度相对较高，良好的品牌声誉与稳定的客户资源是企业持续经营、保持核心竞争力的关键基础 [6] - 数据通讯领域已与浪潮、华勤、联想等头部客户形成长期稳定的合作关系，持续提供高速互连系列产品与服务 [6] - 消费电子领域直接为小米、TCL、尼得科、日立集团等厂商供货，并通过富士康、立讯精密、安费诺、三诺集团、铭基电子等企业将产品配套至华为、OPPO、vivo、Nokia、联想等知名终端品牌 [6] - 新能源汽车领域已与比亚迪、长城汽车、上汽五菱等企业建立稳定合作 [6] - 公司进一步优化产品结构，积极向高端连接器领域拓展，为未来业务快速发展奠定坚实基础 [6] - 下游优质客户对供应商的质量管控能力与综合实力要求严格，资质认证流程规范且周期较长，合作关系一旦建立具备较强的长期稳定性，同时公司主要客户分属多个细分领域，有效拓宽业务成长空间，提升整体抗风险能力 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入25/55/78亿元，归母净利润2.4/10.0/16.1亿元，首次覆盖给予买入评级 [7] - 营业收入2025A为1741百万元，2026E为2478百万元，2027E为5548百万元，2028E为7844百万元，增长率分别为35.26%、42.33%、123.83%、41.40% [10] - EBITDA 2025A为191.31百万元，2026E为355.30百万元，2027E为1215.66百万元，2028E为1892.52百万元 [10] - 归属母公司净利润2025A为111.89百万元，2026E为237.41百万元，2027E为998.23百万元，2028E为1612.54百万元，增长率分别为8.85%、112.18%、320.46%、61.54% [10] - EPS 2025A为0.65元/股，2026E为1.38元/股，2027E为5.81元/股，2028E为9.39元/股 [10] - 市盈率（P/E）2025A为178.43，2026E为84.09，2027E为20.00，2028E为12.38 [10] - 市净率（P/B）2025A为12.38，2026E为11.87，2027E为8.39，2028E为5.32 [10] - EV/EBITDA 2025A为44.08，2026E为56.40，2027E为16.34，2028E为9.93 [10] 财务报表与主要财务比率 - 利润表：营业成本2025A为1340百万元，2026E为1877百万元，2027E为3871百万元，2028E为5358百万元 [13] - 利润表：销售费用2025A为59百万元，2026E为79百万元，2027E为150百万元，2028E为188百万元 [13] - 利润表：管理费用2025A为109百万元，2026E为151百万元，2027E为222百万元，2028E为275百万元 [13] - 利润表：研发费用2025A为96百万元，2026E为131百万元，2027E为227百万元，2028E为282百万元 [13] - 利润表：营业利润2025A为118百万元，2026E为255百万元，2027E为1097百万元，2028E为1772百万元 [13] - 利润表：净利润2025A为112百万元，2026E为237百万元，2027E为998百万元，2028E为1613百万元 [13] - 成长能力：营业收入增长率2025A为35.3%，2026E为42.3%，2027E为123.8%，2028E为41.4% [13] - 成长能力：营业利润增长率2025A为10.3%，2026E为115.8%，2027E为329.7%，2028E为61.5% [13] - 成长能力：归属于母公司净利润增长率2025A为8.8%，2026E为112.2%，2027E为320.5%，2028E为61.5% [13] - 获利能力：毛利率2025A为23.1%，2026E为24.3%，2027E为30.2%，2028E为31.7% [13] - 获利能力：净利率2025A为6.4%，2026E为9.6%，2027E为18.0%，2028E为20.6% [13] - 获利能力：ROE 2025A为6.9%，2026E为14.1%，2027E为41.9%，2028E为43.0% [13] - 获利能力：ROIC 2025A为4.6%，2026E为9.8%，2027E为31.3%，2028E为35.1% [13] - 偿债能力：资产负债率2025A为46.7%，2026E为51.5%，2027E为55.5%，2028E为49.7% [13] - 偿债能力：流动比率2025A为2.03，2026E为1.75，2027E为1.65，2028E为1.92 [13] - 营运能力：应收账款周转率2025A为3.02，2026E为3.14，2027E为3.89，2028E为3.44 [13] - 营运能力：存货周转率2025A为6.58，2026E为6.72，2027E为8.22，2028E为7.43 [13] - 营运能力：总资产周转率2025A为0.67，2026E为0.76，2027E为1.25，2028E为1.22 [13] - 每股指标：每股收益2025A为0.65元，2026E为1.38元，2027E为5.81元，2028E为9.39元 [13] - 每股指标：每股净资产2025A为9.39元，2026E为9.80元，2027E为13.87元，2028E为21.85元 [13] - 资产负债表：货币资金2025A为601百万元，2026E为615百万元，2027E为893百万元，2028E为1965百万元 [13] - 资产负债表：应收票据及应收账款2025A为816百万元，2026E为1102百万元，2027E为2342百万元，2028E为3138百万元 [13] - 资产负债表：存货2025A为240百万元，2026E为318百万元，2027E为624百万元，2028E为819百万元 [13] - 资产负债表：流动资产合计2025A为1973百万元，2026E为2354百万元，2027E为4201百万元，2028E为6267百万元 [13] - 资产负债表：固定资产2025A为579百万元，2026E为684百万元，2027E为757百万元，2028E为803百万元 [13] - 资产负债表：资产总计2025A为3057百万元，2026E为3501百万元，2027E为5393百万元，2028E为7493百万元 [13] - 资产负债表：负债合计2025A为1428百万元，2026E为1801百万元，2027E为2995百万元，2028E为3724百万元 [13] - 资产负债表：所有者权益合计2025A为1630百万元，2026E为1699百万元，2027E为2398百万元，2028E为3769百万元 [13] - 现金流量表：经营活动现金流净额2025A为143百万元，2026E为244百万元，2027E为625百万元，2028E为1459百万元 [13] - 现金流量表：投资活动现金流净额2025A为-516百万元，2026E为-152百万元，2027E为-138百万元，2028E为-135百万元 [13] - 现金流量表：筹资活动现金流净额2025A为473百万元，2026E为-4百万元，2027E为-209百万元，2028E为-253百万元 [13] - 现金流量表：现金及现金等价物净增加额2025A为96百万元，2026E为70百万元，2027E为278百万元，2028E为1072百万元 [13]