收购交易 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购宝德计算67.91%股份，并向实际控制人余浩及长江产业集团发行股份募集配套资金 [1][2] - 宝德计算2023年和2024年营业收入分别为92.7亿元和100.08亿元，在昇腾服务器市场排名第三、鲲鹏服务器市场排名第四 [1][3] - 交易完成后公司将实现从软件技术服务向软硬一体化延伸，拓宽业务版图 [1][3] 交易细节 - 收购标的67.91%股份来自乐山高新投等59名交易方，剩余32.09%股份由原控股股东保留 [2] - 配套资金发行价20.26元/股，为定价基准日前20日均价的80%，募资总额不超过股份购买交易价格的100% [2] - 公司与原控股股东将合作支持标的公司发展，提升综合竞争力 [2] 标的公司业务 - 宝德计算主要研发生产鲲鹏、昇腾、飞腾、海光架构服务器及台式机，为昇腾领先级和鲲鹏优选级硬件伙伴 [3] - 2024年昇腾服务器市场份额第三，鲲鹏服务器份额第四 [3] 公司财务表现 - 2024年营业收入17.43亿元（同比+28.30%），净利润6558.76万元（同比-20.45%） [5] - 2025年Q1营业收入5.06亿元（同比+37.46%），净利润416.27万元（同比-72.13%） [5] - 2022-2024年研发费用分别为7933.55万元、9137.35万元、1.09亿元，同比增速51.57%、15.17%、19.34% [5] 研发与客户 - 2024年底研发人员866人，较上年508人增长70.47% [6] - 前五大客户为字节跳动（1.51亿元）、小米（1.4亿元）、三星（9582万元）、SAP（7720万元）、中国银行（6250万元），合计占营收30.17% [6] - 服务网络覆盖中国、美国、新加坡等国家，强化全球交付能力 [6] 市场反应 - 收购消息推动公司股价20cm涨停，5月20日报34.8元/股，总市值140.59亿元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024&2025Q1报告研究的具体公司营收稳增，出海业务表现亮眼，持续深化算力领域布局 预计2025 - 2026年EPS分别为0.40和0.45元，对应PE分别为30和27倍 [4][7] 公司业绩情况 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入108.66亿元，同比增长20.16%；归母净利润9.20亿元，同比减少5.84%；扣非后归母净利润7.54亿元，同比减少7.81% [5] - 2025Q1公司实现营收21.50亿元，同比增长7.16%；归母净利润2.41亿元，同比减少2.63%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比减少7.83% [5] 公司业务情况 金融科技业务 - 2024年金融科技业务实现营收64.04亿元，同比增长6.10%，海外业务增长势头迅猛，全年新签合同额保持双位数增长，营收超17亿元，在拉美、欧洲、亚太市场均收获重大订单 [7] 城市智能业务 - 2024年城市智能业务实现营收44.63亿元，同比增长48.36%，在政企数字化、智慧交通、公共安全等多个领域取得显著进展，云服务领域中标广州市数字政府“一朵云”项目，合同金额达5.75亿元 [7] 公司算力领域布局情况 算力中心建设 - 承建的广州人工智能公共算力中心采用端到端全栈优化解决方案，一期建设100PFlops@FP16算力，具备训推一体化能力；二期在原基础上持续扩建200PFlops@FP16算力 [7] - 承接了广州智算运行服务平台（一期）项目，截至2024年12月，该服务平台已汇聚社会面智算资源超4000P，并适配150 + 开源模型 [7] AI算力 - 2024年8月实现控股广电五舟，广电五舟为华为鲲鹏整机合作伙伴和昇腾AI战略伙伴，推出了昇腾、鲲鹏系列服务器和信创等相关产品 [7] - 2025年1月DeepSeek正式发布DeepSeek - R1模型，公司快速响应打造了大模型一体机、智审大模型一体机等产品，子公司针对各版本不同参数量大模型，打造了全栈式的大模型私有化部署解决方案 [7] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|10,866.36|12,518.23|14,407.38|16,496.07| |营业总成本|9,882.74|11,346.67|13,137.15|15,052.98| |营业成本|7,485.51|8,711.59|10,126.01|11,654.79| |营业税金及附加|77.83|87.63|100.85|115.47| |销售费用|747.21|844.98|950.89|1,055.75| |管理费用|603.57|688.50|778.00|874.29| |财务费用|(55.12)|(62.59)|(72.04)|(82.48)| |研发费用|940.52|1,076.57|1,253.44|1,435.16| |其他经营收益|198.05|213.00|265.00|288.00| |公允价值变动净收益|6.41|7.00|4.00|3.00| |投资净收益|162.64|180.00|230.00|250.00| |其他收益|110.67|160.00|180.00|190.00| |营业利润|1,264.88|1,384.55|1,535.23|1,731.08| |加 营业外收入|27.96|35.00|33.00|32.00| |减 营业外支出|6.16|7.50|8.00|8.00| |利润总额|1,286.68|1,412.05|1,560.23|1,755.08| |减 所得税|129.79|155.33|171.62|193.06| |净利润|1,156.89|1,256.73|1,388.60|1,562.02| |减 少数股东损益|237.07|251.35|270.78|281.16| |归母公司所有者的净利润|919.83|1,005.38|1,117.82|1,280.86| |基本每股收益（元）|0.37|0.40|0.45|0.52| |PE（倍）|33|30|27|24| [8]